投資要點(diǎn)：

　　09年零售市場(chǎng)綜述：行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)基本得以確認(rèn)。行業(yè)逐步復(fù)蘇主要體現(xiàn)在：(1)社會(huì)消費(fèi)能力總體水平呈現(xiàn)逐步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前已接近金融危機(jī)爆發(fā)之前的水平。(2)與市場(chǎng)擬合度較高的全國(guó)百家重點(diǎn)零售企業(yè)銷(xiāo)售指標(biāo)同比保持良好增速。(3)消費(fèi)者信心與居民收入狀況近期繼續(xù)好轉(zhuǎn)。(4)各家零售企業(yè)業(yè)績(jī)明顯呈逐季回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)在低基數(shù)效應(yīng)下仍將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　行業(yè)估值仍有吸引力，但相對(duì)市場(chǎng)溢價(jià)率在高位。目前零售行業(yè)整體估值水平處于相對(duì)合理區(qū)間，09 年市盈率42 倍，市凈率在5.93 倍，過(guò)去5 年行業(yè)平均市盈率在41 倍左右，平均市凈率在4.43 倍，相比行業(yè)06-07 年間整體62 和52 倍左右的市盈率，目前的估值雖較之前提高明顯，但相比之下仍有吸引力，但值得注意的是目前零售行業(yè)對(duì)A 股市盈率的溢價(jià)均值為62%左右，當(dāng)前溢價(jià)率水平已為74%，逐步趨向于合理區(qū)間的上端。

　　2010年零售業(yè)總體投資風(fēng)險(xiǎn)小、機(jī)會(huì)大。投資風(fēng)險(xiǎn)小的主因包括：(1)09 年行業(yè)低基數(shù)意味著高成長(zhǎng)，從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的角度，該板塊具有被看好的依據(jù)。(2)作為中國(guó)主要消費(fèi)群體的青壯年人口比例上升以及城市化進(jìn)程逐步加快，城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民收入近年來(lái)也保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。(3)圍繞"擴(kuò)大農(nóng)村、城市、信用、換代以及節(jié)慶"為主題的消費(fèi)政策明年仍將延續(xù)。因此，正是基于對(duì)行業(yè)基本面和估值的判斷，再加上對(duì)明年政策面保持穩(wěn)定性與延續(xù)性的預(yù)期，總體判斷，2010 年商業(yè)零售行業(yè)的投資機(jī)會(huì)相對(duì)較大,而風(fēng)險(xiǎn)則較為分散。

　　行業(yè)投資機(jī)會(huì)-百貨牽頭，超市合力。我們認(rèn)為投資零售股，一般是看中未來(lái)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)給企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)的穩(wěn)定性以及在大盤(pán)資金風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)相對(duì)較為抗跌的避險(xiǎn)作用，因此就需要注重企業(yè)的業(yè)績(jī)質(zhì)量與未來(lái)成長(zhǎng)潛力。在投資選時(shí)上，我們總體判斷明年上半年百貨行業(yè)由于受低基數(shù)與消費(fèi)彈性大的影響而受益最大;到了下半年，預(yù)計(jì)隨著外圍流動(dòng)性與部分政策面的適度變化，我們更側(cè)重該板塊的防御性，尤其關(guān)注有通脹預(yù)期加劇可能帶來(lái)的超市行業(yè)的超預(yù)期。

　　個(gè)股繼續(xù)關(guān)注有業(yè)績(jī)、潛力和題材的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。百貨行業(yè)業(yè)績(jī)彈性相對(duì)較大，推薦區(qū)域龍頭公司包括重慶百貨、鄂武商、銀座股份和合肥百貨。超市行業(yè)則繼續(xù)關(guān)注區(qū)域超市連鎖龍頭武漢中百和友誼股份。此外，明年有主題性投資機(jī)會(huì)的品種如上海本地股及一些重組概念股等仍需給予必要的關(guān)注。

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