包裝篇:防御類配置品種,演繹永恒的消費(fèi)升級。

　　長期增長空間:消費(fèi)升級開啟龍頭包裝企業(yè)成長新紀(jì)元,下游增長前景和集中度提升空間決定細(xì)分行業(yè)增長潛力。龍頭包裝公司的增長前景一看總量增長,二看集中度提升。在消費(fèi)升級的帶動(dòng)下,包裝行業(yè)未來整體仍將維持15%左右的增速;能為下游實(shí)現(xiàn)“開源(創(chuàng)造更高附加值)”和“節(jié)流(降低成本)”的龍頭包裝公司市場份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大,行業(yè)馬太效應(yīng)日趨明顯,龍頭公司將獲得超越行業(yè)的收入增速。

　　長期盈利水平:轉(zhuǎn)嫁力和行業(yè)壁壘決定了長期盈利水平。從價(jià)的角度,包裝企業(yè)被動(dòng)接受上游原材料的全球定價(jià);占下游比重低創(chuàng)造更高附加值的包裝產(chǎn)品具有更強(qiáng)轉(zhuǎn)嫁力。從量的角度,下游消費(fèi)量穩(wěn)定增長,當(dāng)行業(yè)自身有較高進(jìn)入壁壘時(shí),行業(yè)供給得到有效約束,維持較高盈利水平。

　　短期看,大宗產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期回落,擴(kuò)大盈利水平;市場震蕩期,低beta 有望獲取超額收益。包裝企業(yè)對下游定價(jià)具有粘性,目前流動(dòng)性預(yù)期收緊使原材料價(jià)格出現(xiàn)回落,有利于盈利短期擴(kuò)大。震蕩中方顯確定本色,低beta為防御性的最佳體現(xiàn)。包裝類上市公司由于其經(jīng)營穩(wěn)健的特點(diǎn),在經(jīng)濟(jì)回落時(shí),也體現(xiàn)確定增長的特點(diǎn);大盤回落調(diào)整中,取得超額收益的概率較高。

　　輕工篇:坐擁渠道品牌,分享內(nèi)需成長。

　　外銷經(jīng)營承壓,內(nèi)銷厚積薄發(fā)。如我們10年年會(huì)所判斷的,11年上半年,內(nèi)銷型公司在業(yè)績和股價(jià)表現(xiàn)上都明顯跑贏外銷類公司。我們認(rèn)為內(nèi)外銷公司業(yè)績分化仍將持續(xù),出口導(dǎo)向型上市公司在勞動(dòng)力成本上升、資源類價(jià)格高企updater.ap、人民幣升值和出口退稅率預(yù)期下調(diào)等多重不利因素交織下,預(yù)計(jì)經(jīng)營仍將承壓;而內(nèi)銷類上市公司在內(nèi)需向好、消費(fèi)者品牌意識(shí)增強(qiáng)的大背景下,借助在品牌渠道方面的持續(xù)積累,優(yōu)勢逐漸體現(xiàn),業(yè)績有望厚積薄發(fā)。

　　渠道品牌奠定先發(fā)優(yōu)勢,精選擁有寬廣護(hù)城河的內(nèi)銷類上市公司。我們從“行業(yè)增速和集中度提升空間”與“渠道品牌價(jià)值”兩個(gè)維度尋找A 股輕工類上市公司的最佳投資標(biāo)的。前者由子行業(yè)未來的成長空間和行業(yè)集中度提升空間決定;后者是表征公司在行業(yè)中的地位和競爭優(yōu)勢的變量,我們以公司的渠道和品牌價(jià)值進(jìn)行衡量。

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