1月16日，央行公布數(shù)據(jù)，我國2016年12月末外匯占款余額21.9萬億元人民幣，環(huán)比下降3178億，連續(xù)十四個月下降，且連續(xù)兩個月降幅超過3000億元。但較上個月3827億元降幅有所收窄。

　　去年三季度以來，外匯儲備不斷減少、銀行代客結(jié)售匯逆差的規(guī)模呈現(xiàn)逐月擴(kuò)大的趨勢，這都體現(xiàn)出目前存在資本外流加速的問題。央行近日公布了2016年12月的外匯儲備余額，為3.01萬億美元，全年外匯儲備減少了3198萬美元。外匯儲備的減少意味著央行資產(chǎn)負(fù)債表的縮水，造成國內(nèi)流動性收緊。申萬宏源宏觀分析師李慧勇在上個月的報告中稱，預(yù)計未來2-3個月外匯占款仍將面臨巨大壓力，外占的加速下行需要更長期工具對沖。

　　通常情況下，央行可以通過增持國內(nèi)資產(chǎn)(釋放貨幣)或者降低存款準(zhǔn)備金率來釋放更多的流動性，或者是同時進(jìn)行。后者更加有效，每降低100個基點能釋放1.4萬億基礎(chǔ)貨幣。

　　但從2016年的情況來看，自從去年2月下旬普降存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點以后，其后央行更多采用了公開市場常規(guī)操作、短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等方式來保持適度的流動性。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，中期借貸便利余額為3.4萬億元，凈投放量和月底余額均創(chuàng)紀(jì)錄新高。去年全年，中國外匯占款下降約2.9萬億元。同期MLF余額凈增加近2.8萬億元，基本對沖了外匯占款流失形成的基礎(chǔ)貨幣缺口。

　　有種觀點認(rèn)為，央行在用增量MLF和公開市場操作對沖外匯占款減少造成的基礎(chǔ)貨幣投放不足，降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步降低。

　　近日央行在2017年工作會議中指出，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，并強(qiáng)調(diào)“調(diào)節(jié)好流動性閘門”和“切實防范化解金融風(fēng)險”。這被市場人士普遍解讀為“意味著供給到市場的流動性不能過多”。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在近日的媒體會上稱，2017年中性貨幣政策，目前的解讀是在傳統(tǒng)貨幣政策工具方面會非常謹(jǐn)慎，降息可能會有一次，但是也有可能不降，就是0到1次。降準(zhǔn)的可能沒有。

　　但是，也有觀點認(rèn)為，從更長的時間看，對沖外匯占款減少造成的基礎(chǔ)貨幣投放不足最終還是需要降準(zhǔn)。

　　中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，首先，從MLF與降準(zhǔn)的替代關(guān)系來看，短期兩者具有一定的替代關(guān)系，但長期來看，差別仍然比較明顯，比如降準(zhǔn)具有深度、全局投放流動性的特征，而MLF是短期的、定向工具，所以長期對流動性的補(bǔ)充效果區(qū)別較大。第二，從降準(zhǔn)的可行性和必要性來看，從補(bǔ)充長期流動性缺口的角度看，降準(zhǔn)存在必要性。

　　李慧勇指出，在特朗普新政和美國經(jīng)濟(jì)向好的樂觀預(yù)期支持下，美元大概率將保持強(qiáng)勢;1月份或?qū)⒃俅斡瓉砭用駬Q匯和企業(yè)債務(wù)重整的高潮。外占趨勢性下行需要更長期的工具對沖，可延長MLF的期限，未來MLF的期限將向一年以上甚至三年期延伸;另一方面降準(zhǔn)這個剛性工具運用的概率也在提升。近期央行通過公開市場操作平滑，使短期資金緊張程度有所緩解;但以逆回購為主的資金投放時間偏短，外匯占款下降這個偏長期的憂慮并沒有根本緩解。

　　德意志銀行高級策略師劉立男近日對第一財經(jīng)記者稱，央行可以通過MLF方式管理流動性閘門，并防范降準(zhǔn)帶來的“大水漫灌”，但是這樣的流動性補(bǔ)給的機(jī)制也恰恰是造成短期流動性存在風(fēng)險基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)性因素。經(jīng)過她的測算，2016年MLF的平均久期為8個月，對于銀行來說，短期資金滾動的壓力尤其大。與此同時，MLF的平均資金成本仍然高于降準(zhǔn)。在她看來，2017年，央行可以考慮把一部分MLF替換成降準(zhǔn)，創(chuàng)造性地綜合使用各種工具?！把胄惺欠裨敢膺@樣做，取決于整體的杠桿水平、金融風(fēng)險、包括對于匯率的沖擊?！彼Q。