南美收獲進度持續(xù)加快，但銷售節(jié)奏偏弱于去年同期，總體而言南美新作收獲壓力仍在進一步凸顯;市場預(yù)期美國再生燃料政策可能調(diào)整，提振豆油-生物柴油需求，推動大豆和豆油期貨走強。 而中國油廠現(xiàn)階段在近遠月榨利疲軟的拖累下，進口大豆采購節(jié)奏也并未有所起色，隨著國內(nèi)油廠整體開機水平的大幅回升，使得豆粕庫存持續(xù)上行，國內(nèi)豆粕價格弱勢。

?? 　1 國外方面

　　1.1 美國方面

　　美國1月份以來，持續(xù)的暴風(fēng)雪、雪崩以及強降雨引發(fā)的洪澇，嚴重影響美國各產(chǎn)區(qū)玉米、大豆以及小麥對港口的發(fā)貨，尤其是美西北口岸的糧食谷物油籽出口更是因此而受到延遲，這從近階段USDA發(fā)布的一系列運輸物流數(shù)據(jù)可見一斑。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，通過鐵路運往美國境內(nèi)各港口谷物周度數(shù)量，從2017年1月初的883車皮降至目前的159車皮，兩個月不到期間的降幅高達81.99%。所以天氣問題所造成的谷物油籽裝運出口速度的延遲，便直接影響到中國市場的大豆到港節(jié)奏，預(yù)計6月份的實際到貨量約為600萬t，較此前預(yù)期偏低50萬~80萬t。預(yù)計4~5月期間的進口大豆到港壓力將會進一步釋放。

　　目前市場仍在消化美國生物燃料政策可能調(diào)整的消息。目前市場猜測，一旦該政策調(diào)整，那么對美國豆油需求的積極影響要大于對玉米需求。但就短期市場而言，南美產(chǎn)量壓力尚未完全釋放，USDA2月展望論壇上給出本年度美豆種植面積達到創(chuàng)紀錄的8,800萬英畝的題材，也仍有待到3月份的USDA種植面積意向報告中做進一步確認。美國農(nóng)業(yè)部3月上旬將公布月度供需報告，從2月南美大豆的生長以及早期收獲等情況來看，本次報告將維持南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)估。

　　1.2 巴西方面

　　從大豆播種、生長到早期收獲，天氣情況總體良好。在此背景下，市場主要機構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估。截至近期，巴西2016/2017年度大豆收割工作已完成30%，上年同期為25%，5年平均進度為20%;國際市場也在持續(xù)關(guān)注雷亞爾走勢，目前巴西新作銷售進度落后于去年15%，但隨著收獲進度持續(xù)推進，巴西大豆賣壓持續(xù)形成，農(nóng)民售糧壓力將進一步顯現(xiàn);近期巴西農(nóng)民趁著雷亞爾貶值開始賣貨，預(yù)計賣壓將形成于3月中下旬。

　　1.3 阿根廷方面

　　1月下旬以來，其主產(chǎn)區(qū)天氣開始好轉(zhuǎn)，市場對大豆產(chǎn)量的預(yù)估持平或略微上調(diào)?？紤]到當(dāng)前仍處于阿根廷大豆關(guān)鍵生長期，產(chǎn)量尚未趨向明朗化，預(yù)計3月供需報告可能會維持前期預(yù)估不變，這也將壓制豆粕價格的上行空間。

　　2 國內(nèi)方面

　　一段時間以來，我國豆粕市場明顯強于國外，南美新季大豆創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)背景之下，壓力目前暫時體現(xiàn)在產(chǎn)地，而盤面也沒有給中國油廠帶來套保利潤，因而多數(shù)油廠的進口大豆采購仍在等待榨利進一步修復(fù)，多數(shù)工廠將在3~4月份期間調(diào)整采購以及壓榨節(jié)奏，當(dāng)然部分地區(qū)因環(huán)保設(shè)備升級改造而陸續(xù)有停機計劃，也會影響到周邊地區(qū)終端市場的行情波動和備貨節(jié)奏。

　　在春節(jié)假期后一周的放量補庫之后，我國終端市場基本處于執(zhí)行前期合同的狀態(tài)之中，而油廠整體開機水平的大幅回升，則使得上游企業(yè)豆粕庫存持續(xù)上行。而市場需求的相對清淡加上外盤的偏弱振蕩，則使得豆粕現(xiàn)貨、基差雙雙走弱。而由于缺乏新的合同成交量，因而油廠豆粕未執(zhí)行合同量開始出現(xiàn)明顯回落。

　　綜上所述，南美收獲進度逐漸加快，銷售窗口逐漸臨近;美豆面積預(yù)期進一步增加，諸多利空施壓市場;國內(nèi)市場成交轉(zhuǎn)淡，價格跟隨外盤向下調(diào)整，但大豆到港向后延遲，短期內(nèi)將限制行情下跌的幅度。后期關(guān)注USDA3月種植意向報告，國內(nèi)關(guān)注大豆到港節(jié)奏。