記者從權(quán)威人士處了解到，《證券法》修訂草案將在下月提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議，4月份召開的是十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議，會(huì)議具體召開時(shí)間未最終確定，但從當(dāng)前準(zhǔn)確情況來看應(yīng)在中下旬，屆時(shí)常委會(huì)將審議多項(xiàng)重要議題，《證券法》修訂草案便在其中。

　　此次修法有哪些看點(diǎn)?

　　1、從釋放的多個(gè)信息來看，此次上會(huì)的《證券法》修訂草案與兩年前“一讀”版本有較大修改，或不再涉及新股發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)內(nèi)容;

　　2、有望更加完善市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè);

　　3、豐富多層次股權(quán)市場(chǎng)的內(nèi)涵;

　　4、強(qiáng)化了投資者保護(hù);

　　5、為混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的金融監(jiān)管體制改革留下制度空間;

　　6、加大對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)的打擊處罰力度。

　　可以預(yù)期的是，充分吸取了股災(zāi)經(jīng)驗(yàn)的《證券法》，在防范風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化監(jiān)管方面將有著更多的法律條文規(guī)則，這無疑決定著資本市場(chǎng)未來五到十年的發(fā)展路徑和股市生態(tài)。但值得注意 都是，從時(shí)間安排推算，年內(nèi)正式出臺(tái)《證券法》的概率較大。

　　這五大內(nèi)容或?qū)⒊霈F(xiàn)在證券法中

　　此前一讀的《證券法》修訂草案中共列入了16章338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條，其中一項(xiàng)重要內(nèi)容就是明確股票發(fā)行注冊(cè)制，市場(chǎng)曾希望在這一輪《證券法》的修訂中為新股發(fā)行注冊(cè)制掃清法律障礙，不過，根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新監(jiān)管精神和立法人士的表述，新的修訂草案中或沒有相關(guān)內(nèi)容。

　　證監(jiān)會(huì)主席劉士余在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議表示，注冊(cè)制是監(jiān)管的方向性要求，不是監(jiān)管目標(biāo)，注冊(cè)制與行政核準(zhǔn)制并非絕對(duì)對(duì)立，無論什么制度，核心都是保證上市公司的質(zhì)量，“注冊(cè)制既不要理想化，也不要神秘化，為了注冊(cè)制而修改《證券法》的提法不對(duì)，是對(duì)修法的誤解，修訂《證券法》要總結(jié)資本市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)最新市場(chǎng)形勢(shì)，修訂補(bǔ)充落后條款?！?/p>

　　“對(duì)于注冊(cè)制在二審中怎么寫，沒有把握?！比珖?guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在“兩會(huì)”時(shí)也表示，市場(chǎng)沒必要對(duì)注冊(cè)制那么害怕，無論是核準(zhǔn)制還是注冊(cè)制，核心是讓上市公司全面準(zhǔn)確及時(shí)披露信息，中介機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露負(fù)責(zé)。

　　與此同時(shí)，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，豐富多層次股權(quán)市場(chǎng)內(nèi)涵，強(qiáng)化投資者保護(hù)，為混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的金融監(jiān)管體制改革留下制度空間，以及加大對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)的打擊處罰力度這是市場(chǎng)呼吁并期待的修改內(nèi)容，或?qū)⒋蟾怕食霈F(xiàn)在《證券法》修訂草案中。

　　1、 完善市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)

　　證券市場(chǎng)“依法治市”的核心應(yīng)通過“法治”推進(jìn)制度性建設(shè)，理順證券市場(chǎng)投資人、發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及所有參與主體之間的關(guān)系，使各方的“權(quán)益”得到保護(hù)，不法行為受到法律剛性約束和制裁，“三公”市場(chǎng)秩序得到有效的實(shí)質(zhì)性改善。

　　在此基礎(chǔ)上，要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提升國(guó)家戰(zhàn)略能力，必須強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)性功能，在證券的發(fā)行、交易、登記、結(jié)算、退市方面做足工夫，改變當(dāng)前證券發(fā)行管制過多過嚴(yán)的現(xiàn)狀，為證券跨境發(fā)行和交易活動(dòng)提供制度和法律安排，以促進(jìn)提高直接融資比重。

　　2、 豐富多層次股權(quán)市場(chǎng)的內(nèi)涵

　　現(xiàn)行證券法主要規(guī)范交易所市場(chǎng)，對(duì)其他層次市場(chǎng)缺乏明確規(guī)定。在服務(wù)中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，需要對(duì)多層次資本市場(chǎng)增加相應(yīng)規(guī)定，不僅需要細(xì)化證券交易場(chǎng)所的劃分，還需要明確除滬深交易所以外其他交易場(chǎng)所應(yīng)該遵守的規(guī)定，并未可能存在的轉(zhuǎn)板制度預(yù)留政策空間，建立多層次信息披露制度，針對(duì)公開發(fā)行的證券、公開發(fā)行豁免注冊(cè)或者核準(zhǔn)的證券和非公開發(fā)行的證券，以及股票為公開交易公眾公司，規(guī)定不同的信息披露義務(wù)。

　　今年的《政府工作報(bào)告》在資本市場(chǎng)方面的表述為“深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)”。有市場(chǎng)人士分析，這指導(dǎo)《證券法》修改的主導(dǎo)思路。

　　中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，過去對(duì)于新三板的相關(guān)表述都是補(bǔ)充論，而政府工作報(bào)告中專門提到新三板，提升了新三板的定位，意味著市場(chǎng)對(duì)新三板的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步升華，意味著新三板的法律地位、政治地位、社會(huì)地位與其它板塊的地位都是平等的。

　　3、 強(qiáng)化投資者保護(hù)

　　在2015年4月提請(qǐng)審議的舊版《證券法》修訂草案中，對(duì)投資者保護(hù)設(shè)立了專章，系統(tǒng)的規(guī)定了投資者保護(hù)的相關(guān)制度，這或被繼續(xù)保留并予以強(qiáng)化。從當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展情況來看，需設(shè)立投資者適當(dāng)性管理制度，明確證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)于普通投資者負(fù)有了解客戶、揭示風(fēng)險(xiǎn)、銷售匹配產(chǎn)品等義務(wù);需增加發(fā)行人、控股股東、實(shí)際控制人等主題的公開承諾履行制度;需增加現(xiàn)金分紅制度，對(duì)發(fā)行信息披露和持續(xù)信息披露進(jìn)行全面規(guī)定;規(guī)范程序化交易，增加股東大會(huì)最低持股比例、完善了股東派生訴訟和代表人訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以擔(dān)任訴訟代表人等等。

　　劉俊海表示，近幾年來，上市公司財(cái)務(wù)造假、大股東占用上市公司資源等問題時(shí)有出現(xiàn)，忽視損害了中小投資者的利益。有了代表人訴訟制度，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)就可以為了投資者的利益而集合多個(gè)投資者提起訴訟，要求侵害投資者權(quán)益權(quán)的企業(yè)賠償損失。

　　“單打獨(dú)斗的民事訴訟必須創(chuàng)新。”劉俊海指出，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)提出訴訟不是基于個(gè)人而是集體利益，應(yīng)利用現(xiàn)有的制度資源在資本市場(chǎng)用好代表人訴訟制度。

　　4、 為混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的金融監(jiān)管體制改革留下制度空間

　　近年來金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互滲透，經(jīng)營(yíng)混業(yè)化趨勢(shì)越來越明顯，特別是股災(zāi)過程中，充分暴露了監(jiān)管存在漏洞、不適應(yīng)、不得力等問題，不少市場(chǎng)人士呼吁應(yīng)借助證券法修改來加強(qiáng)跨市場(chǎng)監(jiān)管，為日后的金融監(jiān)管體制改革留足法律制度空間。

　　全國(guó)人大代表、上交所監(jiān)事長(zhǎng)潘學(xué)先表示，當(dāng)前我國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托行業(yè)雖分業(yè)管理，但已高度混業(yè)，證券行業(yè)與其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相互影響、傳遞，易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股市異常波動(dòng)的應(yīng)對(duì)，雖總體上防住了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但證券法缺乏系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的框架性規(guī)定和基本制度安排，有關(guān)處置工具不夠豐富，采取的部分臨時(shí)性、應(yīng)急性措施也因沒有基本法的授權(quán)，引起部分質(zhì)疑。

　　“對(duì)于目前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)和這兩年市場(chǎng)面臨的一些問題，證券法應(yīng)修改相關(guān)內(nèi)容，以適應(yīng)當(dāng)前混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新形勢(shì)，同時(shí)防范相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)?！鼻昂ｉ_源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，在強(qiáng)化監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)的大基調(diào)下，金融監(jiān)管系統(tǒng)越來越多要面對(duì)跨市場(chǎng)監(jiān)管的情況。

　　5、 加大對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)的打擊處罰力度

　　現(xiàn)行《證券法》對(duì)于違法違規(guī)處罰過少屢屢被市場(chǎng)詬病，進(jìn)一步明確各種違法違規(guī)行為界定的標(biāo)準(zhǔn)，提高處罰力度，已成為共識(shí)。所以，需在完善短線交易、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等禁止交易行為的同時(shí)，對(duì)于未來可能出現(xiàn)的新型市場(chǎng)違法違規(guī)設(shè)立制度空間，并加大行政處罰力度，加強(qiáng)監(jiān)管當(dāng)局的稽查手段，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律。

　　劉俊海建議，要按照重典治亂、猛藥去疴的原則，促進(jìn)資本市場(chǎng)誠(chéng)信化、法治化。建議創(chuàng)新資本市場(chǎng)監(jiān)管體制，推動(dòng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)協(xié)同監(jiān)管、信用監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管、法治監(jiān)管、透明監(jiān)管、民本監(jiān)管;完善民事責(zé)任與行政處罰制度，提高違法成本，歸零違法收益，確保違法成本高于違法收益。

　　潘學(xué)先表示，應(yīng)對(duì)《刑法》、《證券法》進(jìn)行相應(yīng)修訂，提高對(duì)欺詐發(fā)行股票、違規(guī)披露信息等違法行為的處罰、量刑標(biāo)準(zhǔn)。

　　《證券法》修訂的幾次 “爽約”

　　早在2013年就被列入立法計(jì)劃的《證券法》，三年多來的修法之路可謂艱辛。

　　2013年12月，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委組成了由部分委員和證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、央行、國(guó)務(wù)院法制辦等國(guó)務(wù)院有關(guān)部門負(fù)責(zé)同志以及最高法、全國(guó)人大常委會(huì)法工委等單位參加的起草組，開展證券法的修改工作。經(jīng)過了一年多的研究論證，2015年4月21日，《證券法》修訂草案在十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十四次會(huì)議上首次亮相。

　　該修訂草案明確了股票發(fā)行注冊(cè)制，確定了多層次資本市場(chǎng)體系的法律規(guī)則，健全了上市公司收購(gòu)制度，同時(shí)，專章規(guī)定了投資者保護(hù)制度，尊重了證券行業(yè)的自治與創(chuàng)新，突出了監(jiān)管者的簡(jiǎn)政放權(quán)，強(qiáng)化了事中事后監(jiān)管制度，完善了跨境監(jiān)管合作機(jī)制，提高了失信懲戒力度。

　　當(dāng)市場(chǎng)期待一讀之后的公開征求意見稿時(shí)，2015年6月末的股市震蕩，讓立法前景變得不再明朗，《證券法》的修訂安排向后推遲。2016年3月份，全國(guó)人大2016年的立法計(jì)劃中，《證券法》修訂再次被列入其中，隨后也明確將在12月份上會(huì)審議《證券法》修訂草案，《證券法》修訂終于有了較為明確的時(shí)間表，不料，《證券法》修訂卻“爽約”。

　　多次“爽約”的背后，是證券法起草組的多次立法調(diào)研，知情人士表示，當(dāng)前證券法的許多內(nèi)容已經(jīng)難以完全適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展的新形勢(shì)，不僅證券發(fā)行管制過多過嚴(yán)，直接融資比重過低，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用未能有效發(fā)揮，而且證券跨境發(fā)行和交易活動(dòng)缺乏必要的制度安排，不能適應(yīng)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展和打擊非法證券活動(dòng)的需要，加之，市場(chǎng)約束機(jī)制不健全，對(duì)投資者保護(hù)不力，信披質(zhì)量不高、監(jiān)管執(zhí)法手段不足，欺詐發(fā)行、虛假陳述、內(nèi)幕交易等損害投資者合法權(quán)益的行為時(shí)有發(fā)生。特別是2015年年中的股災(zāi)，暴露出監(jiān)管和法律方面的諸多漏洞，需要全盤考量，在充分研究論證的基礎(chǔ)上對(duì)《證券法》進(jìn)行修訂。

　　所以，在總結(jié)證券法實(shí)施情況的基礎(chǔ)上，證券法起草組參考借鑒境外證券立法經(jīng)驗(yàn)，先后赴北京、上海、廣東、深圳、重慶等地開展調(diào)研，吸收人大代表、政協(xié)委員就證券法修改提出的意見建議，多次征求國(guó)務(wù)院有關(guān)部門、地方人大、業(yè)界人士和專家學(xué)者的意見建議，此次擬遞交的新版《證券法》修訂草案更加全面、更為完整。

　　有分析稱，因改動(dòng)較大，此次上會(huì)的新版本更像是“一讀”，所以沒有依從慣例在“一讀”和“二讀”之間向市場(chǎng)公開修訂草案的征求意見稿。

　　一般來說，法律修訂需經(jīng)過“三讀”，即三次人大常委會(huì)審議通過后正式發(fā)布實(shí)施，而全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議每?jī)蓚€(gè)月舉行一次，目前可以確定的是，證券法新版修訂草案的“一讀”召開時(shí)間為4月，若不出意外，一審之后，全國(guó)人大應(yīng)公開經(jīng)過完善的《證券法》修訂草案征求意見稿，在向社會(huì)公眾征集意見一個(gè)月后，適時(shí)安排二次審議工作。除4月外，年內(nèi)還會(huì)召開4次全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議，完全可以覆蓋修訂草案的“二讀”和“三讀”，從時(shí)間安排來看，年內(nèi)正式出臺(tái)《證券法》的概率較大。

　　不過，從立法機(jī)關(guān)審慎修訂《證券法》的思路和過往來看，一切皆有變數(shù)，還需等待全國(guó)人大2017年的立法計(jì)劃才能明朗。