華泰期貨有限公司 華泰期貨研究所

觀點(diǎn)概述:

瀝青期價(jià)2017年上半年大幅下挫,從高位的2978跌至目前的2250,跌幅24.5%。第一季度大部分貿(mào)易商看好年后3-4月份的補(bǔ)庫需求,囤積了大量瀝青現(xiàn)貨,套保商在期貨高升水的情況下,積極套盤,鎖定了較多的流通貨,也助漲了期價(jià)的上行,使得一季度期價(jià)達(dá)到了一個(gè)較高的水平。然而,二季度開始,補(bǔ)庫需求預(yù)期落空,馬瑞油進(jìn)口大增,地?zé)捄椭杏蜑r青產(chǎn)量迅速恢復(fù),導(dǎo)致庫存在淡季迅速累積,期價(jià)也應(yīng)聲下跌,跌勢流暢。

2017年上半年整體來看,瀝青國內(nèi)1-5月產(chǎn)量同2016年相比,減少13.5萬噸;進(jìn)口方面受韓國常減壓裝置檢修影響,1-5月預(yù)計(jì)累計(jì)同比減少約55多萬噸;表需累計(jì)同比減少70萬噸,約6%。供給端同比并未施加明顯壓力。庫存來看,上半年庫存整體呈現(xiàn)累積狀態(tài),且略高于往年平均水平,這也側(cè)面反應(yīng)了今年上半年的需求表現(xiàn)平平,因上半年本身屬于淡季,到底是因?yàn)閮r(jià)高導(dǎo)致了需求的后置,還是今年本身的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于往年,仍有待觀察。從季節(jié)性上來看,梅雨季節(jié)之后,大約每年的7月中旬左右開始,瀝青的下游開工將會(huì)環(huán)比好轉(zhuǎn),在9月前后,進(jìn)入施工頂峰,高開工可一直持續(xù)到11月左右。節(jié)奏上看,瀝青將會(huì)開始進(jìn)入供需好轉(zhuǎn)的時(shí)候,然而,期價(jià)能否走高,最關(guān)鍵的仍然在于瀝青需求在施工旺季的釋放情況。考慮到今年用于公路建設(shè)的交通固定資產(chǎn)投資仍然有24%以上的增速,加之PPP新增交通運(yùn)輸項(xiàng)目的分項(xiàng)下公路項(xiàng)目數(shù)量最多,我們?nèi)钥春孟掳肽隇r青的需求表現(xiàn)。

策略建議:

建議等待雨季過后,現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)好后的中期多單機(jī)會(huì)

策略風(fēng)險(xiǎn):

需求延后;原油大跌;焦化料集中轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青。