人民幣中期內(nèi)貶值壓力依然存在。
　　

　　離岸人民幣匯率大幅升值既有國(guó)內(nèi)因素，也有外部因素；既有央行主動(dòng)管理匯率預(yù)期的政策意圖，也有市場(chǎng)自身力量的配合。
　　
　　Q：請(qǐng)問(wèn)重陽(yáng)投資如何解讀近日離岸人民幣匯率大幅波動(dòng)？
　　
　　A：近期離岸人民幣匯率大幅波動(dòng)，美元/離岸人民幣匯率自1月3日的收盤價(jià)6.9588最低跌至1月5日的6.7824，兩日內(nèi)最大跌幅2.53%。離岸人民幣匯率大幅升值既有有國(guó)內(nèi)因素，也有外部因素；既有央行主動(dòng)管理匯率預(yù)期的政策意圖，也有市場(chǎng)自身力量的配合。
　　
　　首先，離岸人民幣資金利率自12月以來(lái)持續(xù)上升，最終導(dǎo)致離岸人民幣空頭主動(dòng)平倉(cāng)。由于前期美元匯率強(qiáng)勢(shì)，人民幣貶值壓力較大，離岸市場(chǎng)投資者做空人民幣的意愿較強(qiáng)。自12月起，央行進(jìn)一步加強(qiáng)了資本管制措施，人民幣自境內(nèi)匯往境外面臨更加嚴(yán)格的審查，這使得離岸人民幣的總量不斷收縮，資金利率持續(xù)上升。CNHHIBOR隔夜拆借利率1月4日升至16.95%，1月5日更升至38.34%，1年期的CNHHIBOR拆借利率也升至7%以上。這使得離岸人民幣空頭持有頭寸的成本越來(lái)越高，空頭的被迫平倉(cāng)引發(fā)連環(huán)止損平倉(cāng)，這是離岸人民幣走強(qiáng)最直接的觸發(fā)因素。這在很大程度上體現(xiàn)了央行擠壓離岸人民幣空頭、調(diào)節(jié)人民幣貶值預(yù)期的政策意圖。
　　
　　其次，新年以來(lái)居民購(gòu)匯量低于預(yù)期，使得人民幣看空情緒有所修復(fù)。1月3-4日兩個(gè)交易日，銀行間外匯市場(chǎng)USD/CNY成交量分別僅為340億美元和264億美元，1月5日成交量也僅為266億美元，而2016年12月日均成交量為336億美元。這意味著今年以來(lái)居民購(gòu)匯量很可能低于市場(chǎng)此前的預(yù)期。
　　
　　第三，近期外部壓力有所緩和。從外部環(huán)境來(lái)看，近期盡管美元匯率仍維持高位，但10年期美國(guó)國(guó)債利率自高位的2.6%以上回落至2.4%以下，具有較高敏感度的COMEX黃金期貨價(jià)格也從1124美元的低點(diǎn)回升至1185美元以上。主要原因是前期市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好有了充分預(yù)期，美元多頭的頭寸短期內(nèi)非常擁擠。短期內(nèi)，美元流動(dòng)性條件的改善也有助于緩和人民幣貶值壓力。
　　
　　前瞻的看，人民幣中期內(nèi)貶值壓力依然存在。影響短期走勢(shì)的因素中，除了離岸人民幣資金利率，還需關(guān)注即將公布的就業(yè)等美國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及特朗普正式就任美國(guó)總統(tǒng)后的具體政策實(shí)施。