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中國股市已陷入一輪長期熊市
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-4-1
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- 中研網(wǎng)訊：
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最近一個時期中國股市的崩盤走勢，是股改綜合癥與后遺癥的全面爆發(fā)與綜合反映。以微量送股為主要方式的股改思路的最主要弊端，是遺留了大量需要解禁的非流通股，從而給中國股市的長遠(yuǎn)發(fā)展留下了致命威脅。近半年來對中國股市持續(xù)壓制的最主要后果，是徹徹底底改變了整個市場的牛市預(yù)期，并且在激活了大小非的基礎(chǔ)上放大了大小非的套現(xiàn)預(yù)期。這種套現(xiàn)預(yù)期與國民經(jīng)濟總體狀況的不確定性、美國次貸危機所帶來的全球經(jīng)濟不確定性相互交織與相互影響，就使得中國股市在熊市的道路上越陷越深。如果說現(xiàn)階段中國股市的最大威脅是次貸、業(yè)績、大小非的話，那么對中國股市的運行有著長期影響的還主要是如洪水猛獸的大小非。正是由于巨量大小非的解禁壓力，將中國股市拖入了一個難以把握的長期大熊市。
大小非逆轉(zhuǎn)了中國股市的供求關(guān)系。根據(jù)有關(guān)部門提供的資料，中國股市目前的總市值為27萬億元，流通市值為8萬多億元。也就是說，在未來的三年內(nèi)，即使沒有任何新股發(fā)行與再融資，中國股市的流通市值也要激增19萬億元，比現(xiàn)在的流通量增加兩倍多。而截止到2008年2月，中國城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款余額才18萬億元，就是這些儲蓄存款全部進了股市，也無法接住這些巨量的大小非。即使把國有股的控股因素考慮進去，也仍然會有巨量的大小非在未來三年內(nèi)進入流通，中國股市的擴容壓力仍然空前嚴(yán)峻。如果把還沒有解禁的大小非作為一個整體來考慮，那么在2008年，將有15.83%的大小非進入解禁流通，其中大小非的比例各為50%左右；在2009年，將有38.62%的大小非進入解禁流通，其中大小非的比例分別為80%和20%左右；2010年，將有45.55%的大小非進入解禁流通，其中大小非的比例分別為95%和5%左右。按照2月底的市值計算，這三年的解禁股市值分別為32000多億、73000多億和86000多億，解禁股不但數(shù)量巨大而且時間集中，將對中國股市帶來難以預(yù)料和無法估量的巨大沖擊。由于國有股的大非減持會受到控股比例等的限制，因此在2010年，解禁股的壓力雖然最大但卻不一定是減持最多，解禁股壓力最大的年份將很可能是2009年。在明年的7月和10月，解禁股的市值將分別達到11000多億和28000多億，市場將完全失去承接能力，除了暴跌將別無選擇。
大小非摧毀了中國股市的估值體系。由于大小非的持股成本極低，很多股票的持股成本甚至為負(fù)數(shù)，因此對于大小非來說，就不存在價格的高低與估值的合理性問題，在什么價位拋出都會有巨額盈利，這樣，無論什么樣的估值模型都會在大小非面前失效，中國股市的估值體系就將被徹底摧毀。預(yù)期的看淡加劇了大小非的套現(xiàn)沖動，大小非的瘋狂拋售又反過來加劇了市場壓力，市場就將在這樣的惡性循環(huán)中走向崩潰，對中國股市制度變革具有重大意義的股權(quán)分置改革也將在這樣的惡性循環(huán)中變成一地雞毛，最終只能在慘淡的結(jié)局中面對失敗的厄運。
大小非紊亂了中國股市的發(fā)展預(yù)期。由于供求關(guān)系是股市乃至整個市場中的最基本關(guān)系，因而供求關(guān)系的紊亂就不可避免地會帶來整個市場預(yù)期的紊亂；股市的生命在于有一個長遠(yuǎn)的、明確的和穩(wěn)定的預(yù)期，發(fā)展預(yù)期的紊亂就將給中國股市的運行與發(fā)展帶來致命打擊。在未來的三年內(nèi)，大小非將成為影響中國股市運行與發(fā)展的最主要因素與最重大變量，大小非問題不最終解決，中國股市就將很難走出困境。
就目前的市場狀況來說，由于市場的牛市預(yù)期已經(jīng)徹底終結(jié)，因而就使得政策救市的最佳時期已經(jīng)喪失，在未來的長時期內(nèi)，中國股市就只有反彈而很難再有反轉(zhuǎn)�，F(xiàn)階段乃至未來一個長時期中國股市所面臨的利空壓力，將遠(yuǎn)比2001年中國股市發(fā)生牛熊轉(zhuǎn)折時所面臨的利空打擊更為劇烈也更為嚴(yán)重。無論是8000點還是10000點，對中國股市來說都只能是一個美麗而又遙遠(yuǎn)的夢，現(xiàn)階段的市場與投資者所面對的只能是熊市不斷加深的痛苦熬煎。由于8月是今年全年解禁股的高峰期，將有4200多億市值的大小非要在奧運期間解禁，因而在這種背景下，投資者翹首以待的奧運行情無疑也會大打折扣。對市場與投資者來說，防范風(fēng)險已經(jīng)遠(yuǎn)比投資獲利更為重要，認(rèn)識不到這一點，就很可能會陪著市場走上積重難返的漫漫熊途。
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