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電力企業(yè)景氣上升
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-8-25
- 【搜索關鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調研 電力業(yè) 電價
- 中研網(wǎng)訊：
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此次上網(wǎng)電價調整的時間點和幅度（約為5%）基本符合我們的樂觀預期。7月1日和此次累計的上網(wǎng)電價調整基本可以保證火電企業(yè)保持必須的現(xiàn)金流，同時也基本可以保證重點火電公司扭虧為盈。雖然此次調整暫未涉及銷售電價，但是我們認為電價是資源價格形成機制改革中的重要一環(huán)，放松資源價格管制，推進資源價改從長期來看是必然的。
這一次的調整是逐步上調電價的其中一步，決策層將視國內通脹變化和經(jīng)濟發(fā)展情況，長期循序漸進、適度的放松對電價的管制，上網(wǎng)電價和銷售電價將繼續(xù)上調。而近期國際大宗商品價格回落為放松價格管制創(chuàng)造了可行的氛圍。我們預計2009年一季度是再次上調上網(wǎng)電價的較優(yōu)時點，上調幅度預計為5%。
電價調整也印證了我們之前對行業(yè)運行趨勢的判斷，即電力行業(yè)景氣隨著上網(wǎng)電價的陸續(xù)調整而逐步復蘇。值得關注的是，煤炭價格變化和電價調整步伐將左右電力景氣復蘇的進程，而電企的盈利能力若要恢復至07年的水平仍需較長時間。
在估值中，尤其是在行業(yè)處于周期底部且逐漸復蘇時，我們繼續(xù)著重考察公司的資產價值�；凇爸刂贸杀痉ā�，并考慮到優(yōu)質電源點的稀缺性和行業(yè)整合中大企業(yè)的優(yōu)勢，給予火電類重點公司1.5-2.0倍的市凈率是具備安全邊際的。更重要的是，2008年火電企業(yè)的盈利能力并非常態(tài)。
在正常狀態(tài)下，重點火電公司的凈資產收益率水平可以達到11-13%，能夠支撐2-2.5倍的市凈率水平。目前電力行業(yè)重點公司的估值具備安全邊際，但是由于其盈利能力若要恢復到正常水平仍待時日，因此我們暫維持對行業(yè)“中性”的投資評級。 - ■ 與【電力企業(yè)景氣上升】相關新聞
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