油價(jià)暴跌，正如多數(shù)觀察者所同意的，歸因于需求下降，尤其是美國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量與出行里程大幅下降，和中國(guó)制造業(yè)萎縮，這兩個(gè)因素尤為突出。然而，需求變動(dòng)這一籠統(tǒng)說(shuō)法，并不能讓我們理解油價(jià)在過(guò)去一年中何以如此巨幅波動(dòng)，因而也無(wú)助于我們對(duì)今后若干季度的油價(jià)走勢(shì)有一個(gè)較為準(zhǔn)確的把握。要彌補(bǔ)這一缺憾，需要對(duì)石油供給的特征和供給曲線(xiàn)的形狀做一番考察。

    石油蘊(yùn)藏的地理分布廣泛而多樣，其開(kāi)采成本隨地理位置、地質(zhì)構(gòu)造和政治環(huán)境而大不相同。在上世紀(jì)七八十年代的產(chǎn)量增長(zhǎng)區(qū)間里，其邊際成本上升十分平緩，即每增加一個(gè)百分點(diǎn)產(chǎn)量的邊際成本與平均成本相差不大，甚至可能更低；九十年代中后期開(kāi)始，情況發(fā)生了變化，容易開(kāi)采和輸出的地方都已經(jīng)被開(kāi)采了，新增產(chǎn)量大都只能來(lái)自西伯利亞無(wú)人區(qū)、遠(yuǎn)離消費(fèi)地的中亞腹地、數(shù)千米的深海、動(dòng)蕩的非洲和隨時(shí)可能把私人油田沒(méi)收為國(guó)有的委內(nèi)瑞拉，而與此同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體特別是中國(guó)能源的需求卻在急劇擴(kuò)張，換句話(huà)說(shuō)，在產(chǎn)量增長(zhǎng)區(qū)間的這一段，現(xiàn)有技術(shù)條件下，其邊際成本曲線(xiàn)十分陡峭。

    結(jié)果，當(dāng)2001年后的新一輪繁榮高漲時(shí)，人們發(fā)現(xiàn)，新增需求已經(jīng)把供給推到成本極高的角落，此時(shí)只有數(shù)倍于前的價(jià)格才能逼出一點(diǎn)點(diǎn)新增產(chǎn)量。這樣就不難理解，為何近期石油需求量幾個(gè)最多十來(lái)個(gè)百分點(diǎn)的波動(dòng)會(huì)對(duì)應(yīng)油價(jià)三四倍的漲跌。

    但供給曲線(xiàn)并非一成不變，隨著邊緣產(chǎn)油區(qū)的產(chǎn)能穩(wěn)定和擴(kuò)張，持續(xù)高油價(jià)吸引的大量投資，新輸油管線(xiàn)的建立，新技術(shù)的采用，一旦高油價(jià)持續(xù)足夠長(zhǎng)時(shí)間，許多邊緣產(chǎn)油區(qū)將越過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和單位成本門(mén)檻。對(duì)于生產(chǎn)者，其擴(kuò)大產(chǎn)能的投資決定，例如加大勘探力度、新建油井、增加管線(xiàn)等，取決于對(duì)未來(lái)油價(jià)的預(yù)期，但投資一旦作出，其投入便成了沉沒(méi)成本，不再影響其供給意愿，此時(shí)即使油價(jià)下跌，供給也不會(huì)退回到以前的高度。

    最不愿看到這種局面的，老牌低成本產(chǎn)油國(guó)，主要是以沙特為代表的海灣六國(guó)，他們不希望持續(xù)高油價(jià)幫助邊緣產(chǎn)油區(qū)和新能源跨越成本門(mén)檻，從而削弱自己的長(zhǎng)期市場(chǎng)份額。所以，過(guò)去兩年沙特一直不顧配額全力增產(chǎn)，即使現(xiàn)在，我認(rèn)為它也不會(huì)認(rèn)真遵守配額，憑借它今年高達(dá)1600億美元的財(cái)政盈余(是其年度財(cái)政支出的1.16倍)，它可以輕松熬過(guò)兩年的40美元以下油價(jià)。

    隨著油價(jià)下跌，首先停產(chǎn)的將是那些租用海上鉆井平臺(tái)的生產(chǎn)者，接著，運(yùn)行費(fèi)用最高的5%左右油井將被關(guān)閉，然后勘探和長(zhǎng)途管線(xiàn)等長(zhǎng)線(xiàn)投資先被叫停，資金將被集中到對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能的維護(hù)上；隨著低油價(jià)持續(xù)，已經(jīng)開(kāi)工的項(xiàng)目也將被放棄；最后，如果低油價(jià)持續(xù)兩年以上，當(dāng)邊緣生產(chǎn)商連維持現(xiàn)有產(chǎn)能所必需的設(shè)備更新也無(wú)力進(jìn)行，到那時(shí)，產(chǎn)量將大幅下跌。會(huì)不會(huì)出現(xiàn)最后一種情況，要看需求下降持續(xù)多久。

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