農(nóng)藥行業(yè)09年經(jīng)營處于階段性調(diào)整期。2009年前11月，中國農(nóng)藥行業(yè)收入增速放緩至4.4%。利潤總額同比下滑27.8％。農(nóng)藥產(chǎn)量繼續(xù)保持增長，進(jìn)出口商品量保持平穩(wěn)，反映出行業(yè)需求基本穩(wěn)定，但是進(jìn)口產(chǎn)品均價同比上升14%，出口產(chǎn)品均價則同比下降33%，主要受草甘膦價格大幅下跌的影響。產(chǎn)能過剩和原料價格的變化是導(dǎo)致企業(yè)利潤波動的主要原因。

　　農(nóng)藥行業(yè)向上拐點(diǎn)初現(xiàn)。2009年12月至2010年1月，草甘膦、菊酯、百草枯等農(nóng)藥原藥價格陸續(xù)開始上漲。我們判斷，農(nóng)藥行業(yè)的向上拐點(diǎn)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。在行業(yè)回暖的帶動因素中，需求的趨旺是主要的支撐和引力，而原料價格的持續(xù)上漲則是觸發(fā)因素。農(nóng)藥行業(yè)有望進(jìn)入需求增長與價格上漲的正向循環(huán)。

　　草甘膦：有望階段回暖，走出底部尚需時日。中國的草甘膦生產(chǎn)能力超過80萬噸/年，行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，競爭格局的實質(zhì)好轉(zhuǎn)尚需時日。但是近期的成本和需求因素有望帶動行業(yè)進(jìn)入階段回暖。

　　政策面的兩個關(guān)注點(diǎn)：（1）2010年1月1日起，對草甘膦企業(yè)經(jīng)營成本和效益影響重大的10%草甘膦水劑將不能再生產(chǎn)；（2）《農(nóng)藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》和《農(nóng)藥市場準(zhǔn)入條件》征求意見已于2009年11月10日截止，有望于近期正式發(fā)布。相關(guān)政策有利于行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)做大做強(qiáng)，具體成效則與政策執(zhí)行的力度相關(guān)。

　　維持行業(yè)"推薦"評級。我們認(rèn)為大多數(shù)農(nóng)藥品種都有較好的價格反彈動力，草甘膦由于產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)重，反彈空間相對受限，但是優(yōu)勢企業(yè)的盈利水平也有望得到改善。重點(diǎn)公司方面，維持對新安股份"強(qiáng)烈推薦"評級，維持對諾普信、揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)"推薦"的投資評級。

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