2010年國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)虛火逐漸得到緩解。1月，受降溫、降雪、冰凍天氣影響，電廠存煤快速下降，安徽等省直供電廠存煤不足5天，遠(yuǎn)低于15天的安全存煤天數(shù)。受此影響，電煤價(jià)格全線上漲，秦皇島港口電煤價(jià)格升至850元/噸，一個(gè)月上漲40%，與此同時(shí)沿江電廠、坑口、長(zhǎng)約合同煤價(jià)應(yīng)聲上漲，并帶動(dòng)焦煤、噴吹煤等煤種價(jià)格上漲。但隨著近期氣溫的轉(zhuǎn)暖，沿海運(yùn)價(jià)開(kāi)始跳水，顯示供求緊張局面得到緩解，預(yù)計(jì)1月煤市虛火旺盛局面將得到降溫。

　　煤企盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)背離。隨著煤價(jià)的逐步上漲，煤企盈利正恢復(fù)至歷史中線之上，11月山西五大煤炭企業(yè)毛利率、銷(xiāo)售凈利率均同比大幅增長(zhǎng)。但受到政策、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響，煤炭股價(jià)在一月份下跌24%，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)背離。

　　信貸緊縮導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌加劇，資金拋棄煤炭股。我們認(rèn)為，近期政府信貸緊縮、抑制通脹以及新股大量發(fā)行導(dǎo)致投資者對(duì)2010年資本市場(chǎng)資金面有所擔(dān)心，同時(shí)近期美元走勢(shì)不明，出于避險(xiǎn)的需求，資金流出股市并且大幅減持煤炭等周期性股票，導(dǎo)致煤炭股遭受釜底抽薪。

　　投資策略：左側(cè)進(jìn)入、右側(cè)關(guān)注。2010年電煤價(jià)格上漲趨勢(shì)基本確立，而焦煤供需偏緊，未來(lái)調(diào)價(jià)的可能性較大，相關(guān)煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)明確。加之近期股價(jià)下跌，煤炭估值已經(jīng)降至13-18倍區(qū)間，中國(guó)神華、冀中能源等2010年P(guān)E為13倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯。并且煤炭歷來(lái)有高分紅、高配送的傳統(tǒng)，預(yù)計(jì)國(guó)陽(yáng)新能、潞安環(huán)能等公司09年高送轉(zhuǎn)的可能性較大。因此我們建議左側(cè)投資者近期可逢低介入，近期大幅下跌的山煤國(guó)際、冀中能源、西山煤電等公司可積極關(guān)注。但考慮到緊縮信貸、抑制通脹、美元等因素拖累大盤(pán)走勢(shì)，加之資源稅、煤電聯(lián)動(dòng)等政策不明，建議右側(cè)投資者持幣觀望，待節(jié)后市場(chǎng)明朗后可積極介入。穩(wěn)健投資者可關(guān)注合同煤占比較高的國(guó)投新集、中國(guó)神華等公司。

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