�。�1）3-5 月需求環(huán)比回升，若剔除價格因素后，3-5 月需求增速環(huán)比1-2 月回升8 個百分點左右；與此同時，毛利率保持穩(wěn)定，三費率下降導(dǎo)致利潤增速環(huán)比回升，但利潤增速同比仍然負(fù)增長。

　　（2）1-5 月工業(yè)企業(yè)年化的ROE 比1-2 月的10.8%回升2.6 個百分點，至13.4%，但是仍然低于歷史品均水平，根據(jù)杜邦分析申銀萬國發(fā)現(xiàn)ROE 的

　　（3）而銷售利潤率的回升主要來自于三大費用率均環(huán)比下降，但由于需求仍然處于低位，三大費用率仍然高于去年同期水平；而3-5 月工業(yè)企業(yè)毛利率相比1-2 月保持穩(wěn)定，因此毛利率并非是提升ROE 的主要原因，但由于歷史上3-5 月毛利率均會比1-2 月出現(xiàn)顯著下滑，因此毛利率能夠保持穩(wěn)定已屬難能可貴；

　�。�4）通過綜合篩選后，食品制造、飲料制造、輸配電及控制設(shè)備制造、鉀肥制造、汽車整車制造、汽車零部件及配件制造和橡膠制品行業(yè)景氣向好。

　�。�5）申銀萬國預(yù)計推算09 年工業(yè)企業(yè)利潤增長-13.1%；申銀萬國自上而下預(yù)計09 年中期申萬重點公司制造業(yè)凈利潤同比增長-14.8%，09 年全年增長10.2%。

　　原因及邏輯：

　�。�1）1-5 月工業(yè)企業(yè)收入同比增長-0.8%，環(huán)比1-2 月的-3.1%回升2.3 個百分點；利潤同比增長-22.9%，3-5 月凈利潤同比增長-16.2%，環(huán)比1-2 月的-37.3%回升了21 個百分點；

　�。�2）具體來看，單季利潤增速環(huán)比的回升主要來自于中游冶煉業(yè)與下游制造業(yè)；并且下游制造業(yè)3-5 月利潤實現(xiàn)了正增長；其中，通信設(shè)備、化纖、鉀肥、鐵路運輸設(shè)備、汽車整車、水泥、建筑工程用機械制造、家電行業(yè)單季利潤增速環(huán)比出現(xiàn)回升趨勢；而煤炭、化學(xué)原料藥、日用化學(xué)產(chǎn)品、家用視聽設(shè)備制造行業(yè)單季利潤增速環(huán)比出現(xiàn)下滑趨勢

　　（3）下游制造業(yè)收入增速環(huán)比回升幅度相對較大，并且收入已經(jīng)實現(xiàn)正增長，而上中游收入增速環(huán)比回升幅度均不顯著；具體來看，鉀肥、汽車、鐵路運輸設(shè)備制造、輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè)3-5 月收入同比增速與1-2 月增速相比出現(xiàn)加速上升趨勢；而磷肥、煤炭、鋼鐵、氮肥等行業(yè)3-5 月收入增速環(huán)比出現(xiàn)下滑趨勢；

　�。�4）成品庫存繼續(xù)下降的同時，原材料庫存也出現(xiàn)下滑，此外，貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由于需求環(huán)比回升，存量庫存處于低位而環(huán)比出現(xiàn)下滑，其中，下游存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下滑最為顯著。

• · 云南產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢
• · 2009年我國工業(yè)利潤降幅原因分析
• · 2009年中國工業(yè)經(jīng)濟運行情況分析
• · 2009年1-5月工業(yè)利潤降幅收窄的預(yù)示作用點評
• · 2009年1-5月工業(yè)利潤降幅明顯縮小
• · 2009年1-5月我國工業(yè)利潤情況統(tǒng)計

• · 2009年上半年工程機械行業(yè)分析
• · 江蘇武進(jìn)出口加工區(qū)獲國家批準(zhǔn)設(shè)立
• · 進(jìn)口葡萄酒攻勢加大
• · 泉州別墅的發(fā)展現(xiàn)狀
• · 歐系車打響華南反擊戰(zhàn)
• · 2009年5月大中型鋼企扭虧為盈

• ·2009年1-5月四川水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2009年1-5月海南水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2009年1-5月廣西水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2009年1-5月廣東水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2009年1-5月河南水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2009年1-5月山東水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)