繼2月9日中國人民銀行開啟今年第一次加息之后，2月24日起存款準備金率的貨幣工具再度被央行啟動。

　　這一方面表明了中央政府堅決貫徹“穩(wěn)健”貨幣政策的決心，另一方面，頻密的緊縮信號也反映出通脹的實際社會壓力已經(jīng)到了需要下猛藥治理的地步。

　　花旗集團中國區(qū)投資研究與分析部主管、大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈明高告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“從中長期來看，大家應該對中國進入相對較高的通脹有所準備，工資增長和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型都是引起通脹的長期因素，預計未來幾年國內(nèi)CPI將維持在4%上方。”

　　人們是否已經(jīng)為因經(jīng)濟調(diào)整和人工上漲而引發(fā)的持續(xù)通脹有了足夠的認知和準備呢？

　　復雜的本輪通脹

　　今年1月末，央行發(fā)布的《2010年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《報告》)指出，從當前和今后一個時期貨幣環(huán)境看，主要經(jīng)濟體超寬松貨幣政策狀態(tài)短期內(nèi)難有根本改變，國內(nèi)貨幣存量近年來增長較快；從經(jīng)濟基本面看，推動價格上漲的因素較多，通脹預期上升較快，潛在的價格上漲等風險不容忽視。

　　事實上，此次央行的《報告》一方面承認了管理通脹需要良好的貨幣環(huán)境和條件，也承認了國內(nèi)貨幣存量近年來增長較快，這給當前控制通脹的任務(wù)增加了難度。

　　在上一輪通脹周期(2007年—2008年)中，“豬引發(fā)的通脹”、“輸入型通脹”、“結(jié)構(gòu)性通脹”、“預期性通脹”等等各種各樣五花八門且歸類復雜的提法，被用來解釋為什么當時中國會出現(xiàn)通脹。

　　而此次通脹的復雜程度被很多國內(nèi)機構(gòu)看來遠甚于上一輪通脹周期。交通銀行金融研究中心提供的《2011年中國宏觀經(jīng)濟金融展望》認為，2011年尤其是上半年我國物價將面臨較大壓力，推動物價上行的因素較多，通貨膨脹風險不容忽視。

　　交通銀行金融研究中心相關(guān)負責人告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“我們認為，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲勢頭強勁；經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，成本上升推動物價上漲；國內(nèi)流動性依舊較為寬裕支撐物價上揚；美元貶值引發(fā)輸入性通貨膨脹等四大加劇通脹因素都需要引起警惕�！�

　　蘇格蘭皇家銀行首席中國經(jīng)濟學家崔歷對《中國經(jīng)濟周刊》表示：“自全球金融危機爆發(fā)以來，中國的增長越來越依賴大量財政支出的內(nèi)需拉動，對價格壓力增加。這明顯不同于以往。過去，出口對GDP 增長貢獻顯著，因為出口部門已經(jīng)有大量過剩產(chǎn)能，出口導向型增長不太會導致通脹。而內(nèi)需為導向的增長則會對物價上漲造成壓力�！�

　　其實，與上一輪通脹周期相比，“經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，成本上升推動物價上漲”這一影響物價上升的因素已經(jīng)被越來越多的學者提及，很多人認為，與出口型的經(jīng)濟增長模式相比，內(nèi)需型的經(jīng)濟增長模式對通貨膨脹的壓力會加大，這將成為推動物價持續(xù)上漲的中長期因素，而內(nèi)需型經(jīng)濟既會放大民眾對工業(yè)品的需求，也會放大對服務(wù)的需求。

　　服務(wù)業(yè)或引發(fā)通脹第二波

　　如果說中國大量的男性農(nóng)村勞動力在城市中從事著重體力的建筑、技工等行業(yè)的話，大量的女性農(nóng)村勞動力則在城市中充實著保姆、月嫂、服務(wù)員等第三產(chǎn)業(yè)。

　　今年春節(jié)之后，在我國東部沿海地區(qū)，一個中產(chǎn)家庭要找到合適的保姆人選已經(jīng)成為難題，她們所開出的工資待遇甚至已經(jīng)高于當?shù)卮髮W生的求職薪金。

　　服務(wù)業(yè)勞動力收入水平的大幅提升一方面基于長期薪資增長幅度不夠，令人無法在沿海發(fā)達地區(qū)正常生存，另一方面也和正在推進的產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)移有關(guān)。

　　瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬認為，在2010年出現(xiàn)加薪潮后，估計農(nóng)民工平均工資水平有近40%升幅，服務(wù)業(yè)通脹將會出現(xiàn)。隨著農(nóng)民工平均工資的提高，其他高附加值工作的工資也存在上漲的壓力。

　　“人均 GDP達到3000~4000美元之后，人們對休閑需求上升，工時減少是工資上漲最主要的原因之一。中國的工資通脹或許將如上述地區(qū)一樣持續(xù)5~10年時間�！鄙蛎鞲吒嬖V記者，“工資上漲是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本動力，是消費和服務(wù)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)拐點的重要標志，包括金融、機械和交通物流行業(yè)將獲益于工資上漲�！�

　　根據(jù)蘇格蘭皇家銀行提供的數(shù)據(jù)顯示，非貿(mào)易類商品(不含食品)及貿(mào)易類商品通脹雙雙上升，但前者的速度更超后者。截至去年12 月份，服務(wù)價格同比漲幅已近3%，而貿(mào)易部分(即非食品類消費品)價格漲幅較緩，同比為1.4%。

　　“中國依靠內(nèi)需的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型同時會對非貿(mào)易及貿(mào)易商品構(gòu)成壓力，由于國內(nèi)供給有限，非貿(mào)易商品的價格往往出現(xiàn)較高漲幅�！贝逇v告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“某些服務(wù)行業(yè)，如醫(yī)療、教育、住房、金融及個人服務(wù)，由于過去投資不足，價格壓力很可能更大�！�

　　崔歷還認為，通過緊縮貨幣政策來抵消短期的需求壓力，比通常認為的要難。在此過程中，非貿(mào)易商品與貿(mào)易商品通脹的分化將持續(xù)存在，總體通脹亦會高于過往。只有當非貿(mào)易部門的供應緊張狀況得到緩解，非貿(mào)易商品的通脹壓力才會下降。

　　值得注意的是，今年1月國家統(tǒng)計局對中國CPI權(quán)重進行了調(diào)整，娛樂文化教育用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個人用品等與服務(wù)業(yè)密切相關(guān)的CPI權(quán)重在下降，這可能導致未來一段時期，此類價格的上升，在CPI數(shù)據(jù)中的反映不夠明顯。

　　年內(nèi)CPI高點或超6%？

　　通脹已被人們視為中長期的必然，今年中國的通貨膨脹究竟會高企到何種程度，決定了央行在未來數(shù)季度采用貨幣政策的頻率和強度。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌此前在接受采訪時告訴《中國經(jīng)濟周刊》，2011年為中國的通脹年，上半年CPI增速可能上升至5%甚至6%。不過也有一些研究機構(gòu)則表現(xiàn)得更為擔憂。

　　陶冬預計，今年年中左右，CPI將有可能突破6%水平。交通銀行金融研究中心相關(guān)負責人告訴《中國經(jīng)濟周刊》，今年我國全年CPI平均水平將達到4.5%左右，年內(nèi)物價高點月份可能將超過6%，而2011年P(guān)PI平均水平則有可能上探至6.5%左右。全年物價上漲可能呈現(xiàn)前高后低走勢。

　　不過，市場對何時才是今年物價高點的看法仍然存在較大分歧。瑞銀證券首席中國經(jīng)濟學家汪濤認為，上半年通脹壓力仍然較大，全年CPI高點肯定沒有出現(xiàn)，有可能在3月份，也有可能在二季度。

　　與之相較，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松(微博)和中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求都認為，從目前的趨勢看，1—2月一般是全年物價的高點。春節(jié)后，政府的系列調(diào)控政策會陸續(xù)見效，未來的CPI會逐步下降。

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