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五大因素影響2季度股市運(yùn)行
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-4-7
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 股市 證券
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二季度股市運(yùn)行的環(huán)境不會(huì)發(fā)生明顯改變，關(guān)注重大事件對(duì)預(yù)期的影響，關(guān)注市場(chǎng)供求關(guān)系的微妙變化，可以幫助我們更清楚地判斷股市的運(yùn)行狀態(tài)，從而認(rèn)識(shí)到其中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)研究專(zhuān)題報(bào)告 本書(shū)重點(diǎn)介紹零售銀行電子銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類(lèi)及功能，以及關(guān)于營(yíng)銷(xiāo)管理等方面內(nèi)容零售銀行營(yíng)業(yè)廳服務(wù)禮儀研究報(bào)告 金融業(yè)的全面開(kāi)放，外資的全面進(jìn)入，對(duì)國(guó)內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。中國(guó)零售銀行業(yè)要在短時(shí)間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁(yè)碼】 214頁(yè) 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營(yíng)業(yè)廳現(xiàn)場(chǎng)管理理論與實(shí)務(wù)研究報(bào)告 銀行營(yíng)業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營(yíng)業(yè)廳的運(yùn)營(yíng)管理對(duì)于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營(yíng)
行業(yè)效益提升 業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)
從去年下半年以來(lái)，我國(guó)行業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為效益的全面提升，特別是中下游行業(yè)在需求的推動(dòng)下，呈現(xiàn)恢復(fù)性的整體高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。以化工、化纖、汽車(chē)、運(yùn)輸、玻璃等行業(yè)為例，在經(jīng)過(guò)05年或者06年上半年的行業(yè)低谷后，在06年下半年盈利呈現(xiàn)全面復(fù)蘇的“和諧”態(tài)勢(shì)。
行業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要特征是各大行業(yè)的利潤(rùn)增速會(huì)更加趨于一致。這是由于上游采掘業(yè)價(jià)格的快速回落造成的，使得廣大中游企業(yè)成本壓力大為減緩進(jìn)而推動(dòng)其利潤(rùn)增長(zhǎng)。從今年一季度的情況來(lái)看，包括油價(jià)在內(nèi)的主要大宗商品價(jià)格都從高位回落，上游產(chǎn)品價(jià)格將進(jìn)一步得到控制。因此我們有理由判斷中下游將會(huì)延續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，同時(shí)上游仍然受到需求的較為強(qiáng)烈的支撐，也很難具備較大幅度的下跌。因此不同行業(yè)之間的盈利結(jié)構(gòu)將趨于均衡增長(zhǎng)的狀態(tài)。
從微觀的上市公司角度，2006年上市公司的利潤(rùn)也同樣出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，截至2007年3月23日，從已公布的436家上市公司的年報(bào)可以看出，97.71%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，80.73%的上市公司凈利潤(rùn)較去年同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，全面增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)十分明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已公布年報(bào)上市公司稅后利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)62.63%，加權(quán)每股收益為0.2422元，同比增長(zhǎng)44.03%。
因此我們認(rèn)為這種行業(yè)與上市公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將化解目前對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂，從而增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)牛市的預(yù)期，進(jìn)一步提升投資需求。
兩稅合一對(duì)業(yè)績(jī)的提升
在今年兩會(huì)上通過(guò)了新的所得稅法，兩稅合一將在08年開(kāi)始實(shí)行。雖然在前期，關(guān)于兩稅合一的預(yù)期已經(jīng)在市場(chǎng)上有所反應(yīng)，但由于要到明年才付諸實(shí)施，因此我們認(rèn)為反應(yīng)并沒(méi)有完全。目前很多對(duì)于08年的盈利預(yù)測(cè)也沒(méi)有考慮到兩稅合一的因素，也就是說(shuō)08年的業(yè)績(jī)還會(huì)有更大幅度的增長(zhǎng)。
在目前的上市公司中，內(nèi)資企業(yè)是大多數(shù)。我們?cè)谝焉鲜蠥股上市公司（含2006年上市的新股）中，剔除利潤(rùn)總額為負(fù)值的公司，根據(jù)天相證券投資分析系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，2005年年報(bào)顯示A股上市公司的平均實(shí)際稅負(fù)水平在28.64%左右。如果內(nèi)外資企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)水平一次性統(tǒng)一到25%，在其他情況不變的假設(shè)下，上市公司的平均稅負(fù)水平將下降13%左右，上市公司匯總凈利潤(rùn)將提高5%左右。
但考慮到新舊所得稅的過(guò)渡期設(shè)置，部分上市公司將繼續(xù)享有優(yōu)惠的政策，我們假設(shè)新稅法實(shí)施后平均稅負(fù)在22%左右，那么新稅法實(shí)施對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)的影響要大于9%。
新的所得稅法無(wú)疑將給市場(chǎng)帶來(lái)制度紅利。根據(jù)前面的分析和測(cè)算，新所得稅法的實(shí)施及過(guò)渡期設(shè)置，將可以帶來(lái)上市公司整體業(yè)績(jī)至少5%以上的增長(zhǎng)。其次，目前占A股市值比重最大的銀行類(lèi)上市公司受益顯著，由此帶來(lái)的制度紅利還會(huì)強(qiáng)于5%。綜上所述，我們認(rèn)為，新稅法的實(shí)施推動(dòng)大盤(pán)上漲的空間肯定會(huì)大于5%。
目前來(lái)看，雖然很多股票已經(jīng)反映兩稅合一的預(yù)期，但對(duì)于投資來(lái)講，實(shí)際推出之前市場(chǎng)仍舊會(huì)把該利好作為推動(dòng)股價(jià)上漲的重要因素。
擴(kuò)容與“小非”的壓力
市場(chǎng)對(duì)4、5月份即將到來(lái)的限售股解禁的小高峰有所憂慮，誠(chéng)然如下圖所示，緊接下來(lái)的兩個(gè)月是上半年限售股流通最多的兩個(gè)月。我們觀察過(guò)去8個(gè)月的月度解禁情況和當(dāng)月上證指數(shù)(行情論壇)的漲幅，發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)(行情論壇)的漲幅與當(dāng)月解禁量并沒(méi)有顯著相關(guān)性，而是更多地取決于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境。我們認(rèn)為限售股解禁的數(shù)量對(duì)大盤(pán)的漲幅并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響，更不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的基本趨勢(shì)形成沖擊。
有關(guān)大非減持的問(wèn)題，我們也對(duì)一些相關(guān)個(gè)股進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)遭遇大非減持的部分個(gè)股在公告前一周和后一周表現(xiàn)較弱，但一個(gè)月以后甚至更長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間，則完全不受大非減持的影響。大非只是起到了增加股價(jià)波動(dòng)性的作用，而沒(méi)有影響個(gè)股長(zhǎng)期的走勢(shì)。還有一些個(gè)股甚至沒(méi)有受波動(dòng)的影響，而是延續(xù)其本來(lái)的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。
有一些觀點(diǎn)認(rèn)為大非的減持，是最熟悉上市公司的管理層對(duì)上市公司不看好而采取的行為，我們的觀點(diǎn)是大非的減持更有可能是在經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待和巨幅的升值后，大股東在確�？毓蓹�(quán)的情況下有將少部分股權(quán)變現(xiàn)的沖動(dòng)，并不一定表示對(duì)公司的后續(xù)發(fā)展持悲觀的態(tài)度。
我們認(rèn)為對(duì)于大非小非等增加市場(chǎng)的供給的行為，可能會(huì)增加個(gè)股和市場(chǎng)的短期波動(dòng)，但不會(huì)改變基本的供求關(guān)系，更不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的基本趨勢(shì)形成實(shí)質(zhì)影響。在對(duì)股票的需求仍然十分旺盛的背景下，很多股票在流動(dòng)性增強(qiáng)的情況下，反而給投資者提供了極好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。
股指期貨對(duì)股市的影響
3月16日國(guó)務(wù)院發(fā)布《期貨管理?xiàng)l例》，新的《條例》即將于4月15日實(shí)施，至此股指期貨的推出已沒(méi)有法律上的障礙。同時(shí)經(jīng)過(guò)半年多的仿真交易的測(cè)試，交易系統(tǒng)和分級(jí)結(jié)算系統(tǒng)正在逐步完善，股指期貨的投資者教育也在穩(wěn)步推進(jìn)，根據(jù)中金所高層的表示，“目前關(guān)于股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備已基本完成”。因此按照目前的進(jìn)度，我們認(rèn)為管理層提到的“爭(zhēng)取今年上半年推出股指期貨”有望成為現(xiàn)實(shí)。
考察全球主要股指期貨推出過(guò)程中，并沒(méi)有發(fā)生股指期貨左右影響了股票市場(chǎng)走勢(shì)的情況。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨和恒生指數(shù)期貨推出后，股市延續(xù)上漲趨勢(shì)，推出一年內(nèi)指數(shù)分別上漲了38.31%和50.3%，這主要是由于兩國(guó)股市當(dāng)時(shí)都處于牛市初期。相反地韓國(guó)在亞洲金融經(jīng)濟(jì)危前推KOSPI200股指期貨后指數(shù)大幅下跌，其主要原因不是股指期貨的推出，而是亞洲金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)股票市場(chǎng)的影響。
因此我們認(rèn)為兩者關(guān)系的核心是股市決定股指期貨，股指期貨只是對(duì)指數(shù)帶來(lái)擾動(dòng)影響。決定股市走勢(shì)的永遠(yuǎn)是市場(chǎng)的基本面和估值水平。從目前A股的基本面來(lái)看，良好的外部環(huán)境不存在逆轉(zhuǎn)的跡象，同時(shí)當(dāng)前滬深300(行情論壇)指數(shù)07年的市盈率在22-23倍左右，也不存在明顯的高估，因此我們有理由判斷股指期貨的推出不會(huì)對(duì)A股向上運(yùn)行的趨勢(shì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。
股指期貨的推出會(huì)使標(biāo)的指數(shù)成分股相對(duì)非標(biāo)的指數(shù)成分股獲得更多的機(jī)會(huì)。指數(shù)期貨套期保值等功能，將增加標(biāo)的指數(shù)成分股的需求。機(jī)構(gòu)投資者投資于標(biāo)的指數(shù)成分股所面臨的風(fēng)險(xiǎn)將大大的降低，從而吸引更多的資金集中于有穩(wěn)定基本面支持的大盤(pán)藍(lán)籌股上來(lái)。因此在股指期貨推出前，標(biāo)的指數(shù)成分股有溢價(jià)效應(yīng)。
隨著指數(shù)期貨上市期的臨近、以及推出后的短期內(nèi)，這些股票可能由于過(guò)度追逐而出現(xiàn)調(diào)整，但從長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)貨的走勢(shì)仍然是受自身因素所決定，藍(lán)籌股的稀缺價(jià)值值得投資者長(zhǎng)線配置。
在股指期貨推出后，對(duì)A股的影響可以分為兩個(gè)方面，一是推出前，市場(chǎng)的上漲來(lái)自于對(duì)股指期貨的預(yù)期，使得對(duì)滬深300(行情論壇)指數(shù)中的權(quán)重股的需求增加，推動(dòng)大盤(pán)上漲。在推出后，如果大盤(pán)股的價(jià)值被過(guò)度炒作，短期就會(huì)存在做空的動(dòng)能，由此我們也可以判斷，股指期貨推出前市場(chǎng)延續(xù)上漲勢(shì)頭，推出后股市有可能回調(diào)整理。在股指期貨交易的初期，會(huì)吸引股市部分資金流入股指期貨，對(duì)市場(chǎng)會(huì)形成波動(dòng)，但這種波動(dòng)會(huì)很快趨于平穩(wěn)，隨后股市將延續(xù)正常的上漲趨勢(shì)。
收緊流動(dòng)性的政策
牛市伴隨調(diào)控流動(dòng)性是股市運(yùn)行中的常態(tài)，這是各國(guó)牛市市場(chǎng)的規(guī)律，否則流動(dòng)性對(duì)價(jià)格的沖擊將導(dǎo)致嚴(yán)重的泡沫或不理性的上漲。因此，每一次加息或提高準(zhǔn)備金率的預(yù)期導(dǎo)致的大盤(pán)調(diào)整都可以理解為累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，有利于股市的健康運(yùn)行。從本輪牛市運(yùn)行的軌跡來(lái)看，一直伴隨著調(diào)控政策，但這些調(diào)控非但沒(méi)有對(duì)股市的趨勢(shì)造成實(shí)質(zhì)的影響，反而很多都是以“利空出盡是利好”的形式刺激大盤(pán)形成突破。
另外，規(guī)范與監(jiān)管，在股市最活躍的時(shí)候，將是監(jiān)管部門(mén)工作的重點(diǎn)。股市存在的上市公司信息披露、市場(chǎng)交易中存在的利益輸送、股價(jià)操縱等情況仍較為普遍，因此需要為這些問(wèn)題的解決付出相應(yīng)的代價(jià)。 - ■ 與【五大因素影響2季度股市運(yùn)行】相關(guān)新聞
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