盡管中央?yún)R金投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“匯金公司”)表現(xiàn)得從容、淡定，但匯金公司其實(shí)正處在一個(gè)決定命運(yùn)的十字路口。

在央行和財(cái)政部夾縫中成長(zhǎng)的匯金公司，正在承擔(dān)越來(lái)越多的國(guó)家使命，卻很有可能受到定位不明確、性質(zhì)不明確的戕害。

有識(shí)之士都已經(jīng)看到了匯金存在的問(wèn)題，并紛紛呼吁匯金轉(zhuǎn)型。一方面，匯金公司可以轉(zhuǎn)型成為中國(guó)的“淡馬錫”；另一方面，也有可能成為“金融國(guó)資委”。

作為央行——匯金公司——旗下公司和財(cái)政部——匯金公司——旗下公司中的一個(gè)環(huán)節(jié)，匯金公司處于承上啟下的地位，匯金公司的定位無(wú)疑也會(huì)對(duì)其上和其下的環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響。

也就是說(shuō)，匯金公司的定位，將有可能影響到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方式，影響到外匯儲(chǔ)備的管理和使用，也將有可能影響到匯金旗下控股公司的治理和運(yùn)營(yíng)。

這說(shuō)明匯金公司的定位問(wèn)題，很可能會(huì)非常復(fù)雜，將涉及到更多部門的利益調(diào)整，涉及到整個(gè)金融監(jiān)管體系的制度變革。

而未來(lái)，伴隨著匯金公司地位的明確，很可能會(huì)出現(xiàn)新的超級(jí)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和新的混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融控股公司。

所以說(shuō)，匯金公司向左走、還是向右走的問(wèn)題，其實(shí)也是中國(guó)金融管理體制向左、還是向右的問(wèn)題。中國(guó)的金融體制改革正處在一個(gè)偉大時(shí)代的十字路口。

匯金：神龍見首不見尾

2007年1月19日到20日，第三次全國(guó)金融工作會(huì)議在北京召開。從會(huì)后新華社發(fā)的新聞稿可以看出，會(huì)議重點(diǎn)討論了農(nóng)村金融改革的問(wèn)題。

會(huì)議討論的其他重大金融議題，還包括金融宏觀調(diào)控問(wèn)題、國(guó)家開發(fā)銀行的定位問(wèn)題、農(nóng)業(yè)銀行改革問(wèn)題等等。然而，備受關(guān)注的中央?yún)R金投資有限公司的定位和是否成立金融國(guó)資委的問(wèn)題，并沒(méi)有被列入會(huì)議討論的議題。

業(yè)內(nèi)人士分析，中央?yún)R金公司的定位涉及到金融監(jiān)管體制變革和外匯儲(chǔ)備管理體制的變革，涉及到多個(gè)部門的利益重新分配等諸多敏感問(wèn)題，情況復(fù)雜，目前顯然還沒(méi)有找到一個(gè)各方面都滿意的多贏的解決方案。

很可能是出于這些方面的考慮，所以本次全國(guó)金融工作會(huì)議暫時(shí)擱置了有關(guān)于匯金轉(zhuǎn)型的各種爭(zhēng)論，等到將來(lái)時(shí)機(jī)成熟時(shí)再加以解決。

尋找匯金

雖然身處中國(guó)金融金字塔的最高端，不斷被專家爭(zhēng)議、被媒體報(bào)道，但匯金公司始終保持著低調(diào)。記者上網(wǎng)搜索或者撥打114查詢，根本無(wú)法查到匯金公司的地址和電話。其后通過(guò)其他渠道才打聽出來(lái)，匯金公司的辦公地點(diǎn)在北京金融街甲23號(hào)平安大廈7層。

1月25日下午，記者來(lái)到平安大廈7層，匯金公司的前臺(tái)服務(wù)人員告訴記者，平安大廈7層目前已經(jīng)全部歸匯金公司使用，但按照要求他們不接受任何記者采訪。隨后她又請(qǐng)出了匯金綜合部工作人員周鄭。周鄭告訴記者，目前匯金公司共有數(shù)十名工作員工，但沒(méi)有新聞發(fā)言人，也沒(méi)有負(fù)責(zé)接受媒體記者采訪的部門，按照上級(jí)要求，不接受任何新聞媒體的采訪。記者試圖看一看匯金辦公區(qū)內(nèi)宣傳欄的內(nèi)容，也被其勸退。

與記者尋找匯金公司頗費(fèi)周折的過(guò)程類似，我國(guó)的金融管理體制找到“匯金模式”也經(jīng)歷也一番曲折。2003年12月16日匯金公司注冊(cè)成立時(shí)，承擔(dān)著國(guó)有商業(yè)銀行改革“背水一戰(zhàn)”的任務(wù)。

當(dāng)時(shí)決策者給匯金公司的定位是通過(guò)市場(chǎng)化方式，推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行改革，幫助國(guó)有商業(yè)銀行走出“大量放貸——產(chǎn)生大量呆壞賬——政策性救助——繼續(xù)放貸——又產(chǎn)生大量呆壞賬”的怪圈。

在匯金公司橫空出世之前，國(guó)有商業(yè)銀行一次次獲得政府注資，但緊接著又由于政策原因或因?yàn)閲?guó)有商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)管理不善，出現(xiàn)了大量的呆壞賬，使銀行改革成了名正言順的政府救濟(jì)。

例如，1998年財(cái)政部以發(fā)行2700億元30年期特種國(guó)債的方式，為四大國(guó)有商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金；1999年四大國(guó)有商業(yè)銀行剝離1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)給4家資產(chǎn)管理公司，央行同時(shí)給四大資產(chǎn)管理公司5200億元的再貸款。

然而，這些投入和救助并沒(méi)有能讓國(guó)有商業(yè)銀行脫胎換骨，國(guó)有商業(yè)銀行仍然無(wú)法通過(guò)自身的盈利來(lái)補(bǔ)充資本金。到了2002年年底，四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款累計(jì)又接近了2萬(wàn)億元人民幣。

不斷注資，不斷產(chǎn)生不良貸款，注資的速度甚至趕不上產(chǎn)生不良貸款的速度。在這種狀況下，不少人對(duì)銀行改革充滿了悲觀情緒。大家也都在紛紛思考，國(guó)有商業(yè)銀行改革的出路在哪里。

在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的研究論證之后，管理層決定采取一項(xiàng)大膽的制度創(chuàng)新之舉，就是成立中央?yún)R金公司，動(dòng)用國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行注資。與以往不同，這不是一次重復(fù)以前的簡(jiǎn)單的注資行動(dòng)。在進(jìn)行注資的同時(shí)，管理層還要求對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的改造，將國(guó)有商業(yè)銀行改制為股份公司，提高銀行治理的透明度，并引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，發(fā)行股票上市交易。

2003年12月16日，匯金公司經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立之后，立即動(dòng)用了數(shù)百億美元外匯儲(chǔ)備為中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行進(jìn)行注資，這一舉措，讓不少中外金融界人士都感到非常吃驚。

匯金動(dòng)用外匯儲(chǔ)備對(duì)金融企業(yè)進(jìn)行注資，在西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家也很難找到類似的案例。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備通常被看成是央行的負(fù)債。中國(guó)目前實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，從理論上講，中國(guó)企業(yè)從國(guó)外掙得的外匯，匯回國(guó)內(nèi)，必須強(qiáng)制結(jié)匯，用等額的人民幣進(jìn)行支付，進(jìn)入貨幣市場(chǎng)流通。如果這些外匯儲(chǔ)備再次被利用，流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，就相當(dāng)于等量的貨幣被利用了兩次。正因?yàn)槿绱�，匯金注資的邏輯受到了懷疑。

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐更愿意將匯金的注資看成是一種投資行為。他認(rèn)為，匯金對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行外匯注資的時(shí)候，央行都強(qiáng)調(diào)“不能將注資結(jié)匯為人民幣、不能沖銷不良資產(chǎn)”。同時(shí)，匯金為國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行注資之后，并非就此撒手不管了，而是成為了國(guó)有商業(yè)銀行的股東，并要求獲得一定的投資回報(bào)。在獲得相應(yīng)的投資回報(bào)之后，匯金動(dòng)用的外匯儲(chǔ)備可以再次劃回到央行的賬戶上。

在實(shí)際操作的過(guò)程中，匯金注資的確也僅僅是一個(gè)開始。在注資之后，匯金又花費(fèi)了大量精力來(lái)幫助中行、建行建立現(xiàn)代企業(yè)制度，幫助其建立董事會(huì)和股東大會(huì)，并監(jiān)督其正常運(yùn)行。

在這兩家試點(diǎn)獲得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，匯金又將相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)推廣到了中國(guó)工商銀行的注資及股份制改革上。接下來(lái)還將把大量的精力放在問(wèn)題相對(duì)較多的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行身上。

匯金大手筆

盡管表現(xiàn)低調(diào)，但匯金公司注冊(cè)成立之后，所做的金融注資，都是大手筆，動(dòng)輒要調(diào)動(dòng)數(shù)百億美元的資金。匯金就像一個(gè)點(diǎn)石成金的財(cái)神，凡它染指的公司必然是大筆資金入賬，大筆的不良資產(chǎn)被沖銷，公司治理得到極大改善。

成立后不久，匯金公司就完成了對(duì)中行股份注資225億美元、對(duì)建行股份注資200億美元、對(duì)建銀投資注資25億美元的任務(wù)。這之后，匯金擴(kuò)張的速度隨著國(guó)家整體金融改革進(jìn)程的加快而一發(fā)不可收拾。

由于匯金公司不接受采訪，也沒(méi)有官方網(wǎng)站，記者只能到中國(guó)人民銀行和財(cái)政部的網(wǎng)站上進(jìn)行搜索，并整理出匯金成立之后注資金融機(jī)構(gòu)的大致過(guò)程。

2004年6月，匯金公司向當(dāng)時(shí)正在進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的交通銀行注資30億美元；2005年4月，匯金向中國(guó)工商銀行注資150億美元，匯金和財(cái)政部各擁有中國(guó)工商銀行50%的股份；2005年7月，中國(guó)進(jìn)出口銀行獲得匯金公司50億美元注資。

到2005年下半年，獲得匯金公司注資并改制之后的國(guó)有商業(yè)銀行價(jià)值，得到了國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。美國(guó)美洲銀行斥資25億美元收購(gòu)了中國(guó)建設(shè)銀行9%的股份；新加坡淡馬錫公司斥資14億美元收購(gòu)中國(guó)建設(shè)銀行5%的股份；蘇格蘭皇家銀行宣布它牽頭的一個(gè)銀團(tuán)將以31億美元收購(gòu)中國(guó)銀行10%的股份；高盛集團(tuán)旗下的投資子公司收購(gòu)了中國(guó)工商銀行9.9%股份。至此，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的改革可以說(shuō)取得了階段性的成果。

這之后，匯金又接受了新的國(guó)家使命，開始參與拯救虧損嚴(yán)重的問(wèn)題券商。2005年6月，匯金參與重組銀河證券，將總金額高達(dá)60億元左右的資金注入銀河證券。

2005年8月8日，中國(guó)銀河金融控股有限責(zé)任公司正式成立，匯金成為其大股東。中國(guó)銀河金融控股公司是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，第一家正式以“金融控股”命名的公司。銀河證券是匯金注資的第一家券商，但并不是最后一家。這之后申銀萬(wàn)國(guó)和國(guó)泰君安也分別獲得了匯金25億元和10億元的注資。據(jù)稱，華夏證券也一直試圖獲得匯金的注資。

來(lái)自市場(chǎng)的最新消息是，2006年底，中國(guó)再保險(xiǎn)(集團(tuán))公司已經(jīng)獲得中央?yún)R金公司的40億美元注資。這是在注資國(guó)有商業(yè)銀行和證券公司之后，匯金公司首次注資保險(xiǎn)公司。

據(jù)介紹，中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)改制重組上市的整體思路是，將40億美元注資補(bǔ)充資本金，然后進(jìn)行機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員重組，建立起規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，整體改制為中國(guó)再保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司，在保持國(guó)家絕對(duì)控股原則的基礎(chǔ)上，引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，并擇機(jī)實(shí)現(xiàn)股票公開發(fā)行上市。

通過(guò)國(guó)家注資和整體改制上市，中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)將率先在國(guó)有保險(xiǎn)集團(tuán)中實(shí)現(xiàn)由國(guó)有獨(dú)資向股份制公司的轉(zhuǎn)變。而匯金公司對(duì)中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)的注資行動(dòng)，將通過(guò)未來(lái)幾年的股票收益，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的溢價(jià)收益，上市增值收益等途徑獲得投資回報(bào)。

憑借強(qiáng)大的政策支持和外匯儲(chǔ)備，匯金成了救火隊(duì)員，將大量出了問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)納入了自己的控股范圍。除了商業(yè)銀行，匯金旗下還包括券商和再保險(xiǎn)公司，事實(shí)上，這已經(jīng)搭建起來(lái)了金融控股和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的框架。所以有人將匯金的這種控股格局形容為“小金融國(guó)資委”。

如同成立匯金時(shí)設(shè)想的那樣，匯金的大投入也獲得了巨額的回報(bào)，匯金公司總經(jīng)理謝平在2006年7月的一次演講中透露，近兩年匯金公司從國(guó)有商業(yè)銀行改制上市中獲得的回報(bào)，已經(jīng)超過(guò)此前的注資。有專家預(yù)計(jì)，謝平主持的匯金公司成立幾年來(lái)很可能已經(jīng)獲得了不低于200%的投資收益。

• · 中外資銀行"本土化"各有難題
• · 外資銀行：是“鯰魚”還是“狼”？
• · 中外競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)中資銀行改進(jìn)服務(wù)
• · 2007年一季度基金苦樂(lè)不均
• · 十年輪回 亞洲金融危機(jī)根源未除？
• · 五大因素影響2季度股市運(yùn)行

• · 金融危機(jī)對(duì)中國(guó)未來(lái)發(fā)展的啟示
• · 云南推出紅酒信托理財(cái)產(chǎn)品
• · 匈牙利國(guó)家銀行外匯儲(chǔ)備增加
• · 2009年經(jīng)濟(jì)增速有望保持8％
• · 臨沂經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本態(tài)勢(shì)未變
• · 全國(guó)郵政儲(chǔ)蓄存款余額超過(guò)2萬(wàn)億元

• ·2008年1-7月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-6月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-5月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-4月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-3月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-2月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指