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全球金融市場分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-4-12
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政策影響集中價格順勢明顯
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務研究專題報告 本書重點介紹零售銀行電子銀行業(yè)務的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關于營銷管理等方面內(nèi)容零售銀行營業(yè)廳服務禮儀研究報告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進入，對國內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機遇。中國零售銀行業(yè)要在短時間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報告 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營業(yè)廳現(xiàn)場管理理論與實務研究報告 銀行營業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營業(yè)廳的運營管理對于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營
上周金融市場美元匯率出現(xiàn)一段時間里相對較大的調(diào)整，其中美元兌歐元匯率從1.3300美元走低到1.3395美元，歐元海外市場最高觸及兩年高位1.3411美元，歐元上升趨勢雖然擴大，但突破性艱難；美元兌日元匯率則基本穩(wěn)定在117日元，波動幅度相對較��；美元兌英鎊匯率則在1.94 -1.96美元快速調(diào)整，美元下跌趨勢擴大；美元兌瑞郎保持下跌態(tài)勢，價格水平在1.20-1.21瑞郎相對高位徘徊；美元兌加元匯率在1.15- 1.17加元之間寬幅波動；美元兌澳元和新元則擴大下跌幅度，價格表現(xiàn)為0.80澳元和0.70新元。
當前金融市場價格指標與前幾周相比有所突破，美元主線的波動幅度擴大，其中貨幣政策的影響是主要因素，包括美聯(lián)儲和日本央行例會的作用，導致市場價格出現(xiàn)新的變化，投資組合與投機技巧運用效率上升，價格連接范圍擴大，包括股票、石油、黃金價格都有較大程度的調(diào)整，市場依然處于迷茫之中，政策與價格方向清晰度難以確定。
1、美聯(lián)儲例會抉擇的正常與非正常。美聯(lián)儲上周三在連續(xù)第6次會議上維持利率目標于5.25%不變，并繼續(xù)對美國通貨膨脹風險發(fā)出警告；雖然市場已經(jīng)普遍預期美聯(lián)儲本次例會將維持利率水準不變，但其沒有明確提及加息的可能性使市場猜測調(diào)整利率的預期選擇性較為寬泛，市場對于加息與降息再度陷入膠著狀態(tài)，未來美國貨幣政策的調(diào)整將要看通貨膨脹和經(jīng)濟增長前景演變而定。特別是本次例會與1月會議聲明有所不同之處在于，當時美聯(lián)儲強調(diào)未來加息的程度與時機取決于未來的前景，但此次雖然傾向于通貨膨脹而非經(jīng)濟增長風險，而語氣沒有上次強硬，尤為明顯的刪除“進一步緊縮”的措辭，以更為中性的“進一步政策調(diào)整”替代，這似乎暗示美聯(lián)儲未來加息可能性下降，市場認為聲明中的新措辭是為美元降息開綠燈，進而美元匯率下降，美國股市跳漲，道瓊工業(yè)指數(shù)當天收高1.3%，美元兌歐元觸及兩年低位。美元資產(chǎn)價格變動引起未來預期調(diào)整，6月底前美聯(lián)儲將降息的幾率為48%,而在其聲明公布之前這一幾率僅為26%。從美聯(lián)儲決策的聲明看，其承認近期經(jīng)濟增長不平衡，且房地產(chǎn)市場疲弱跡象突出，但對經(jīng)濟根基的穩(wěn)健保持信心，并認為近期的經(jīng)濟指標依然好壞不一，房地產(chǎn)市場調(diào)整仍在進行之中，未來幾個季度經(jīng)濟很可能繼續(xù)以溫和步伐擴張，明確表示美聯(lián)儲仍對通貨膨脹感到擔憂。但實際上，近期由于美國次優(yōu)抵押貸款違約率上升引發(fā)憂慮擴大，主要銀行可能會受到影響，家庭和企業(yè)貸款或?qū)⒆兊酶永щy，幾乎沒有什么跡象支撐美聯(lián)儲此前認為的房市正在回穩(wěn)的觀點。3周前的一份報告顯示,1月新屋銷售大幅減少近17%，為13年來最大降幅，上周的數(shù)據(jù)顯示2月房屋營建許可下降，加之美國股市連續(xù)兩次暴跌增添了有關消費者可能會限制支出的擔憂，對經(jīng)濟構成了額外拖累，這些都使美國貨幣政策選擇艱難，決策拘謹。
從美元利率敏感度看，利率變化將引起信心心理調(diào)整突出，但是從美國經(jīng)濟需要看，美元利率上升已經(jīng)并將繼續(xù)提高美元投資吸引力，有利于美國經(jīng)濟結構問題的逐漸解決，消除經(jīng)濟根本性矛盾；另外從外部競爭環(huán)境看，其他貨幣利率水平有所高出美元利率，未來趨勢依然多數(shù)上升預期存在，美元投資信心與貨幣地位的維持需要進一步提高利率增強競爭力。但是當前市場過于看重加息幅度與速度，而原因或背景是基于超低的起點——1.00%，因此，判斷緊張性和市場恐慌性突出，緊張來源速度與幅度、恐慌來源價格對比與失衡。筆者繼續(xù)堅持美聯(lián)儲上調(diào)利率的判斷，時機將在6月前后，年底有降息可能，但取決于加息與經(jīng)濟穩(wěn)定。
2、美國經(jīng)濟敏感與非實際的預期。當前美國經(jīng)濟依然好壞各異，但負面經(jīng)濟數(shù)據(jù)的敏感度上升，進而美國經(jīng)濟心理恐慌突出，而實體經(jīng)濟依然處于調(diào)節(jié)之中，而非實質(zhì)惡化。如美國商務部公布,2月房屋開工年率為152.5萬戶,高于市場預期，營建許可年率則為153.2萬戶，因營建許可數(shù)據(jù)低于預期，1月房屋開工數(shù)據(jù)下修，不利于美國經(jīng)濟穩(wěn)定。美國抵押貸款銀行協(xié)會(MBA)公布的數(shù)據(jù)顯示,3月16日止當周經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的抵押貸款申請活動指數(shù)下降2.7%至672.1，為4周來首次出現(xiàn)下滑，反映出利率盤旋在近期低位導致市場對房屋融資的需求在下降。美國勞工部公布美國3月17日當周初請失業(yè)金人數(shù)降至31.6萬人，低于市場預期，且為6個月以來最低，顯示美國就業(yè)狀況依然在改善之中。美國經(jīng)濟諮商會公布美國2月領先指標下降0.5%，至 137.3，也處于調(diào)整狀態(tài)。但面對敏感的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，格林斯潘對經(jīng)濟的悲觀言論卻起到推波助瀾之勢，并引起近期美國經(jīng)濟憂慮與爭論擴大，刺激價格變化上升。同時也有人提出，美國經(jīng)濟面臨的許多問題，包括日益嚴重的房市困境是格林斯潘長期實施最低利率政策的直接產(chǎn)物，經(jīng)濟衰退預期的禍水潑向格林斯潘。目前美國次優(yōu)抵押貸款市場不斷上升的債務違約率引發(fā)了更大范圍經(jīng)濟危機的憂慮，而格林斯潘在美國房地產(chǎn)頂峰時期曾表示，銀行能夠相當有效地判斷個人申請者帶來的風險，并合理地評估風險，現(xiàn)在這些銀行中的很多正宣布破產(chǎn),他們衡量風險的效率看來遠不是有效的,這令格林斯潘的此番評論不準確，并失信于市場，進而形成格老發(fā)難美國經(jīng)濟的背景，最為重要的或許是以市場可信度炒作自身信譽。格老的言論時機恰逢金融市場困難時期，美國股市創(chuàng)下自2001年9月11日以來的最大跌幅，美國經(jīng)濟敏感度一方面來自經(jīng)濟自身周期因素，另一方面就是格臨斯潘效應，格林斯潘借此重獲失去的關注度，驗證市場個人影響。然而，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克似乎和其前任格林斯潘一樣,在市況變差或發(fā)生重大事件時，依然保持政策制定者的理智和冷靜，以樂于較寬松的貨幣政策向市場伸出援助手段或言論，解決和協(xié)調(diào)類似次級債市場的問題，使美國經(jīng)濟穩(wěn)定得到政策信心支持。
其實美國經(jīng)濟并沒有發(fā)生本質(zhì)改變，改變或衰退的可能也較小，而此次房地產(chǎn)問題的調(diào)整遠低于上次2000年的美國網(wǎng)絡泡沫的惡化，一方面是兩者性質(zhì)不同——傳統(tǒng)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)與新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)在泡沫與影響上有截然不同的表現(xiàn)與沖擊，相比較傳統(tǒng)經(jīng)濟危害速度和影響小于新經(jīng)濟，而房地產(chǎn)風險在可控之中，并非聳言聽聞；另一方面是兩者表現(xiàn)層面不同——目前美國的房地產(chǎn)問題是一個局部因素，而當年的網(wǎng)絡泡沫是一個整體作用。因此，可以說美國經(jīng)濟敏感在于炒作，在于政策需求的調(diào)節(jié)和“誘導“，美國經(jīng)濟依然處于穩(wěn)定、穩(wěn)健之中。美國經(jīng)濟如此塊頭的經(jīng)濟體問題惡化需要時間和條件，而非簡單惡化言論所為，這些炒作目前對于美國經(jīng)濟是利多弊少。
3、 國際環(huán)境對比壓力上升的復雜。從市場投資者角度看，美元利率所處于
的水平給予市場環(huán)境的作用不會像某些人所擔心的快速消失，過去低利率環(huán)境推動的資產(chǎn)價格一路走高，不僅也給美國投資信心帶來支撐，也給貨幣政策帶來機遇。雖然人們擔心歐元區(qū)、日本和英國將進一步收緊貨幣政策，并可能導致全球流動性收縮，但美國的舉措可能會有所抵銷其它主要國家加息引發(fā)的不利影響。當前投資者沒有急于轉(zhuǎn)向債券等傳統(tǒng)避險工具，而是在原有資產(chǎn)類別進行調(diào)整，進而形成國際金融市場主要價格指標的各異性變化，如股票價格反彈、黃金價格上漲、石油價格回落、美元匯率各異等等；多項資本流動指標顯示，投資者在2月底3月初的股市暴跌中紛紛在受挫的股票中挑選便宜貨幣投資，但目前市場對股市的總體人氣似乎已經(jīng)從市場動蕩中恢復過來。3月14-21日路透社對全球調(diào)查顯示，預計亞洲股市將從目前水準上漲9-10%，美國、法國和德國股市也將追趕這一指標。有數(shù)據(jù)表明，2007年1月全球上市公司總市值增至創(chuàng)紀錄的50萬億美元，2006年漲幅也將近1/3，在全球54家會員交易所上市的公司總市值在1月底達到51.225萬億美元,一個月前為49.924萬億美元；其中以美元計全球股市市值較上年同期增長約31.8%，以本地貨幣計增幅仍達到20.2%；股票成交值呈現(xiàn)走高的趨勢，1月成交值接近7萬億美元，2006年月平均為5.8萬億美元；但與外匯市場相比，股市規(guī)模就顯得微不足道，外匯市場日成交值遠遠超過2萬億美元，預計今年可望增加至每日3萬億美元；與此相對照的是國際貨幣基金會關于經(jīng)濟數(shù)據(jù)是全球2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)總計約為44萬億美元。由于利率差別與流動性過剩形成的市場投資機會與投機技術擴大，股票與外匯市場連接石油與黃金價格的波動，使國際投資趨勢難以預期，價格周期與技術處于混亂狀態(tài)，并將可能引發(fā)金融動蕩或危機。復雜、艱難與交叉是當前外匯市場難以把握的態(tài)勢。
美國借助市場心理以及價格時間、階段和政策因素炒作自己需求，美元匯率對不同貨幣的價格組合和時間組合已經(jīng)表明美元基礎沒有變、美元效率沒有變、美元靈活策略沒有變。
預計短期美元資產(chǎn)投資組合將繼續(xù)借助市場氣候炒作價格，美元主線的貨幣價格將面臨休整，美元兌歐元匯率將會反轉(zhuǎn)1.30美元以上水平，隨后積聚1.35美元的沖刺可能；美元兌日元匯率將繼續(xù)強勢美元趨勢，日元弱勢是日元利率與日本政府與企業(yè)的意愿，也有利于美元投資組合效應，價格區(qū)間將在 117-119日元；美元兌其他貨幣將呈現(xiàn)不同走向，美元組合靈活的漲跌趨勢值得關注。 - ■ 與【全球金融市場分析】相關新聞
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