假市場的真收益

　　一位期貨界專業(yè)人士稱，他并不把仿真交易作為決策依據(jù)，“只有當(dāng)它真上市形成規(guī)模能和證券市場真正聯(lián)動我才把它當(dāng)決定因素，仿真交易可參照，但只是看看而已�！�

　　假作真來真亦假�！胺抡妗眲t似乎介于真假之間。王元桂（化名）把股指期貨仿真交易當(dāng)作真家伙來用，居然逃過大劫。

　　前天印花稅上調(diào)，兩市近千只個股跌停，而王元桂當(dāng)天近乎全身而退。

　　早上一開盤，上證指數(shù)就跳空240多點低開，但是隨即飆升，印花稅的政策意圖似乎又要消失在散戶激情的汪洋大海里了。

　　在不到20分鐘內(nèi)，上證指數(shù)突破4270點，似乎就要收復(fù)失地。但是在這20分鐘里，王元桂把100多萬元的股票賣得干干凈凈。這20分鐘是當(dāng)日成交量最為密集的時候，王元桂慶幸，還有那么多人敢買。

　　增收印花稅到底有多大影響，其實王元桂也沒譜。央行剛剛打了一套“組合拳”，市場只當(dāng)看戲，這次財政部出招，這泱泱數(shù)千萬股民買賬嗎？“或許都跟我一樣，沒譜？”

　　“幸好我天天盯著股指期貨仿真交易�！蓖踉�桂下定決心拋得精光，是得自于仿真交易的經(jīng)驗。

　　5月29日，在正�！敖灰住钡乃膫�股指期貨仿真交易合約中，除0706外，其他的均有下跌——這一天，股市四大指數(shù)齊創(chuàng)新高，上證指數(shù)上漲1.47%，收盤于4335.96點——0707下跌153點，0709下跌111點，0712下跌112點，且盤中均有劇烈波動，下探過更低的點位。

　　“仿真交易已經(jīng)具備一定的價格發(fā)現(xiàn)功能�！敝衅谘芯克鶇琴F君說，國際上推出股指期貨之前的仿真交易，都有類似的經(jīng)驗。

　　股指期貨仿真交易已經(jīng)開始半年有余，但王元桂起初并不關(guān)注它�！八�是假的。”他認(rèn)為人們不會把想象中的貨幣當(dāng)回事，那么想象中的交易也不能當(dāng)回事。

　　那時候，王元桂手里的股票多是低價的垃圾股或者高價的券商概念股。這些股票的走勢迥異于大盤。

　　雖然也�？纯磁笥训姆抡尜~戶，王元桂并沒有看出仿真交易的走勢對自己有什么影響。“股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)是趨勢性的，對概念股的影響不明顯�！眳琴F君認(rèn)為。

　　但是看著仿真交易火起來比概念股還過癮，王元桂也開了個戶。這時候他開始仔細(xì)地玩味起來。

　　他發(fā)現(xiàn)，“2·27”暴跌之前，仿真交易有過警告。王元桂覺得有點意思了。

　　4月18日，上證指數(shù)收出一個綠色的“十”字，下跌0.01%。但是當(dāng)天仿真交易反應(yīng)得頗為劇烈，雖然收盤較前日并無多大差距，但是盤中大幅震蕩。

　　王元桂“不信邪”，手握股票不動，第二天，“4·19”行情，上證指數(shù)大跌4.52%。

　　進(jìn)入5月，王元桂認(rèn)為概念股已經(jīng)瘋狂，藍(lán)籌股欠表現(xiàn)，做起了藍(lán)籌股。

　　“五一”假期后，大盤連漲三天后盤整。而仿真交易連續(xù)下跌，IF0706從5月9日開盤4874點跌至5月14日收盤4160點，0709從5月10日5829點到5月14日收盤于　4870點。

　　王元桂在猶豫中空掉了一些股票倉位。5月15日上證指數(shù)下跌3.64%。藍(lán)籌股在這一天均表現(xiàn)不力。王元桂喜了，雖然還是虧了一些，但覺得自己有點“先知”了。

　　昨天，王元桂又在早盤買進(jìn)了。他認(rèn)為仿真交易在5月30日的尾盤給了他“指示”，提前反彈了；更何況藍(lán)籌股在這次“大喋血”中表現(xiàn)得相對硬朗。

　　王元桂從“假交易”中獲得了真好處，但一家期貨公司的首席分析師卻并不認(rèn)同，他認(rèn)為“假的畢竟是假的”，仿真交易中的投資者心態(tài)不夠真實。他認(rèn)為，事實上多數(shù)時候是仿真交易跟著現(xiàn)貨走，而不是現(xiàn)貨受仿真交易“指點”。

　　另一位期貨公司的股指期貨研發(fā)負(fù)責(zé)人，炒股的時候“也要看看仿真交易，盡管點位有點失真，但有人氣參考”。

　　但是他并不把仿真交易作為決策依據(jù)，“只有當(dāng)它真上市形成規(guī)模能和證券市場真正聯(lián)動我才把它當(dāng)決定因素，仿真交易可參照，但只是看看而已�！�

　　吳貴君表示，王元桂這樣的人，現(xiàn)在確實不多。

領(lǐng)悟股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能

　　在財政部突然宣布提高印花稅之后，國內(nèi)股市出現(xiàn)暴跌，5月30日滬深300指數(shù)大跌6.76%,絕大多數(shù)個股收在跌停板，雖然5月31日滬深300指數(shù)在金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股的帶動下探底回升并以上漲41.49點報收，但仍有很多個股牢牢封在跌停板，半數(shù)個股跌幅超過5%。與現(xiàn)貨相比，期指早在5月29日已經(jīng)提前發(fā)出信號，當(dāng)日現(xiàn)貨強(qiáng)勁上漲，但期指不漲反跌，再一次體現(xiàn)出價格發(fā)現(xiàn)功能�！�

　　從根本上看，決定股市的趨勢來自于上市公司的基本面，印花稅的調(diào)整并不會改變市場的整體趨勢，但會增加投資者的交易成本，打擊市場投機(jī)氛圍，降低市場流動性，有利于引導(dǎo)市場從投機(jī)向投資思維的轉(zhuǎn)變，將會使得投資者今后的投資重點從“概念股”轉(zhuǎn)向績優(yōu)藍(lán)籌股，因此，投資者在投資中選股比指數(shù)更加重要，如果選股不慎，可能會賺了指數(shù)反虧損。

　　回到期指，雖然目前仍是仿真交易，本次暴跌也給了投資者兩點啟示：

　　首先，突顯了股指期貨的必要性，面對市場急跌，多數(shù)個股封在跌停板上，投資者根本沒有出貨的機(jī)會，這使得現(xiàn)貨的下跌風(fēng)險無法控制，如果有了股指期貨，投資者當(dāng)無法在現(xiàn)貨上平倉之際，可以尋求在股指期貨上進(jìn)行賣出保值，達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險的目的。

　　其次，表明股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，往往領(lǐng)先現(xiàn)貨上漲或下跌，今后投資者無論是否進(jìn)行股指期貨的交易，都要仔細(xì)分析期指走勢，把期指當(dāng)作現(xiàn)貨操作中的一個參考指標(biāo)，特別是當(dāng)現(xiàn)貨與期貨出現(xiàn)明顯背離之際，最好是以期指走勢為主，比如5月29日現(xiàn)貨強(qiáng)勁上漲，而期指不漲反跌，明顯與現(xiàn)貨走勢背離，這時如果善于利用期指的提前性，就可能會在現(xiàn)貨中考慮減倉或者保持謹(jǐn)慎心態(tài)。

相關(guān)

股指期貨常見操作策略

　　投資股指期貨常見操作策略有以下三種：

　　（1）投機(jī)策略：投機(jī)者利用股指期貨價格的上下波動，采取低買高賣或高賣低買獲取差價來獲利。

　　如果我們假設(shè)現(xiàn)在滬深300指數(shù)期貨合約標(biāo)的是4000點，股指期貨保證金是10%的話，那么一個投資者看漲行情，他買入一手股指期貨合約所要占用的資金就是：

　　300元/點（合約規(guī)定價值）×4000（入市點位）×10%（保證金比率）=120000　元

　　在1個小時后，指數(shù)期貨合約價格上漲到4050點，該投資者認(rèn)為可以獲利出局，他可以在4050點賣出合約平倉，利潤是：    　300元/點（合約規(guī)定價值）×�。�4050-4000）=15000　元，單筆收益即可達(dá)到12.5%。

　　同樣，如果投資者認(rèn)為行情看跌，他也可以先賣出股指期貨合約，待價格下跌后再買回，獲取盈虧差價。

　　對于采用投機(jī)策略的交易者，由于指數(shù)期貨采用日內(nèi)T+0交易以及買賣雙向交易，資金利用率相對放大。

　�。�2）套期保值策略：套期保值是在股票市場上與股指期貨市場進(jìn)行相反方向的操作以抵消股價波動的影響而進(jìn)行的操作。

　　常見的套期保值策略為空頭保值，通過賣出股指期貨合約來對沖風(fēng)險的方式。

　　需保值買賣的合約數(shù)=[現(xiàn)貨總資產(chǎn)值÷（期貨指數(shù)點×乘數(shù)）]　×β系數(shù)　

　　例如：假設(shè)某人8月1日擁有90萬股分屬10家公司的股票，總市值900萬元，投資組合的β值為1.2當(dāng)前股指為4000點，指數(shù)乘數(shù)為300元。為了避免或減少股票價格下跌所帶來的風(fēng)險，該投資人可以在指數(shù)期貨市場上賣出3個月后到期的期貨合同，賣出數(shù)量為[9000000÷（4000×300）]×1.2=9張，賣出的9張合約的價值是：9×4000×300＝1080萬元。

　　3個月后，手中90萬股股票由于經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)和波動的影響，價格明顯下跌，在期貨市場上股票價格指數(shù)也相應(yīng)下跌，由于是賣出交易，差價利潤產(chǎn)生。

　　相對于投機(jī)，套期保值策略計劃性要稍強(qiáng)一些。

　�。�3）套利策略：股票指數(shù)套利是指當(dāng)不同月份或不同種類的股指期貨合約出現(xiàn)一定的價差異常時，或者股市指數(shù)與股指期貨合約產(chǎn)生的偏離超出一定范圍時，通過同時買進(jìn)賣出不同的股指期貨而獲利的投資策略，或者是同時買進(jìn)賣出期貨合約和股票投資組合來獲利。這要求投資者有比較充分的市場意識和交易經(jīng)驗，個人投資者最好在期貨公司指導(dǎo)下操作。

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