3萬(wàn)億股市新“財(cái)富”流向調(diào)查

　　“試問(wèn)，割豬草養(yǎng)豬賺錢和炒股票賺錢的速度能比嗎？”一位分析人士說(shuō)，城市的高收入者更能把握好這波牛市

　　小李不是股民，但他每天都必到國(guó)泰君安上海宜山路營(yíng)業(yè)部的大戶室轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，因?yàn)樗�知道，這里有“搞頭”。

　　“他們買得起寶馬，在這里發(fā)廣告比哪都有效果。”小李對(duì)記者說(shuō)。他是上海一家高檔轎車銷售公司的業(yè)務(wù)員，從今年年初開(kāi)始，他在這里出沒(méi)已經(jīng)換回不錯(cuò)的銷售業(yè)績(jī)——3輛寶馬530。

　　“錢都流到他們口袋里了，”小李羨慕地說(shuō)，“他們賺瘋了，我的一個(gè)客戶說(shuō)翻了4倍，從200萬(wàn)到800萬(wàn)元了。我們剛畢業(yè)的業(yè)務(wù)員，沒(méi)什么錢，自然只能在他們身上賺點(diǎn)業(yè)務(wù)提成�！�

　　新增3萬(wàn)億財(cái)富

　　2007年6月15日，星期五，最能代表中國(guó)股市走勢(shì)的上證指數(shù)再次站上4100點(diǎn)大關(guān)，離“5·30”暴跌僅僅不到半個(gè)月時(shí)間，中國(guó)股市再次走強(qiáng)，并彰顯它的強(qiáng)大吸引力——賺錢效應(yīng)。

　　來(lái)自滬深證券交易所的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年６月１日，滬深股市總市值為１７２１４９億元。兩市總流通市值為56796億元。　“這波牛市里，總的流通市值增加了大約3萬(wàn)億元。”頤合財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)分析師張衛(wèi)星說(shuō)。

　　這些錢被公募基金和廣大基民分掉了大部分。據(jù)張衛(wèi)星掌握的數(shù)據(jù)，公募基金的市值大約占到30%左右，也就是說(shuō)大約有超過(guò)1萬(wàn)億元左右利潤(rùn)。

　　私募基金和散戶也是這波市場(chǎng)不可小視的贏家。按照增加的3萬(wàn)億元市值推算，除去公募基金和其他一些機(jī)構(gòu)投資者獲得的利潤(rùn)外，剩下的基本就屬于私募基金和廣大散戶了�！按蟾胚@個(gè)群體拿到了1萬(wàn)億~1.5萬(wàn)億左右”。

　　另外一個(gè)不得不提受的益者是國(guó)家稅務(wù)總局，自今年國(guó)家稅務(wù)總局的印花稅調(diào)高后，按目前交易水平計(jì)算，投資者支付的稅收也是一筆很大的財(cái)富。

　　據(jù)測(cè)算，印花稅上調(diào)后，按照現(xiàn)在的交易量計(jì)算，僅自6月初到年底，股市印花稅支出就將達(dá)2520億元，較調(diào)整前多流出1680億元。

　　不過(guò)，面對(duì)市值高達(dá)17萬(wàn)億元的中國(guó)股市，張衛(wèi)星認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)上的廣大參與者無(wú)論怎樣都只是“小贏家”，真正的大贏家是國(guó)家，國(guó)有資本。

　　“毋庸置疑，在這波牛市中，國(guó)有股是最大的贏家�！逼鋵�(shí)，簡(jiǎn)單梳理中國(guó)股市的參與者構(gòu)成，就不難得出這個(gè)最直接的結(jié)論。國(guó)有股從股權(quán)分置改革前的大約3萬(wàn)億~4萬(wàn)億元市值，增長(zhǎng)到現(xiàn)在的大約12萬(wàn)億~13萬(wàn)億元市值，價(jià)值增長(zhǎng)了近4倍。

　　牛市拉大財(cái)富差距

　　盡管國(guó)家是大贏家，但對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)有股的盈利與他們關(guān)系不大，而且到目前絕大部分還僅僅是賬面盈利。

　　讓普通投資者更為關(guān)注的是，在這波牛市中，流通市值增長(zhǎng)帶來(lái)的3萬(wàn)億元財(cái)富到底流向何處。

　　“這恐怕一時(shí)還難以統(tǒng)計(jì)�！薄�國(guó)信證券研究所所長(zhǎng)何誠(chéng)穎在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)說(shuō)，股價(jià)不斷飆升，一些涌入股市的人一夜暴富，這樣的故事傳出過(guò)很多，但都沒(méi)有確切的統(tǒng)計(jì)。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前很多西部農(nóng)村群眾還根本沒(méi)有參與股市，一是他們不懂股票，另外他們也不具備進(jìn)入股市的條件，比如資金、設(shè)備。一個(gè)顯而易見(jiàn)的例子，哪個(gè)農(nóng)村有證券公司的營(yíng)業(yè)部？

　　來(lái)自一家證券公司內(nèi)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，在其客戶構(gòu)成中，農(nóng)村戶口的賬戶比例非常低，并且這些賬戶中還不排除以前一些機(jī)構(gòu)到農(nóng)村收身份證開(kāi)的“拖拉機(jī)賬戶”。分析散戶的構(gòu)成，還是主要以城鎮(zhèn)居民中學(xué)歷、收入、職位中上水平人士為主。

　　四川省統(tǒng)計(jì)局社情民意調(diào)查中心此前在上證綜指突破4200點(diǎn)之后隨機(jī)調(diào)查了1070位已經(jīng)炒股的股民和930位目前尚未炒股的非股民。調(diào)查結(jié)果顯示，在非股民中，近80%今年仍不會(huì)入市，究其原因，“不懂股票”的人最多。

　　從參與股市的1070位股民的職業(yè)分布看，上班族和離退休人員所占比重較大。有41.1%的被調(diào)查者是上班族，另有22.4%的被調(diào)查者是離退休人員。

　　資本市場(chǎng)的財(cái)富再分配功能自然而然會(huì)讓一部分有實(shí)力的人獲得更多的財(cái)富，那么股市是否會(huì)擴(kuò)大貧富差距同樣是人們關(guān)注的一個(gè)話題。

　　“拉大是完全很有可能的，股市本身就有財(cái)富再分配的功能�！焙握\(chéng)穎認(rèn)為，因?yàn)楫吘箙⑴c這場(chǎng)牛市的人還是少數(shù)。

　　在這波牛市里，除去3000多萬(wàn)股民外，其他的城鎮(zhèn)中低收入和廣大農(nóng)村人口并沒(méi)有直接從股市受益，盡管他們也享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的其他益處，但沒(méi)有從股市里獲得收入。

　　“試問(wèn)，割豬草養(yǎng)豬賺錢和炒股票賺錢的速度能比嗎？”一位分析人士說(shuō)，城市的高收入者更能把握好這波牛市，而農(nóng)村人群還幾乎對(duì)股市沒(méi)有印象，在這波牛市中，參與者迅速拉大了他們和未參與者之間的財(cái)富距離。

　　不管股市是否拉大貧富差距，在張衛(wèi)星看來(lái)，這都不是股市的責(zé)任，也不能歸咎到股市上，“是不是沒(méi)有股市，中國(guó)的貧富差距就不加大了呢？我可以說(shuō)，目前還沒(méi)有任何制度能比股市更為公平。”張衛(wèi)星說(shuō)。

　　財(cái)富效應(yīng)正在蔓延

　　盡管還有很大一部分人沒(méi)有參與到股市中，但張衛(wèi)星認(rèn)為，股市的財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始蔓延。

　　財(cái)富增加了，錢多了，自然會(huì)增加消費(fèi)，資本賬戶中投資收入的增加使得人們短期內(nèi)花錢的欲望更為強(qiáng)烈了，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)界被稱為“財(cái)富效應(yīng)”。

　　“股市財(cái)富的增加會(huì)擴(kuò)散到全社會(huì)，不直接接觸股市的人也受到其影響。”張衛(wèi)星說(shuō)，“最近有很多人在股市賺了錢，買房子、買汽車，另外餐飲業(yè)也因?yàn)楣墒蟹浅；鸨�。我覺(jué)得財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)很明顯顯現(xiàn)出來(lái)了�！�

　　中國(guó)銀聯(lián)浙江分公司一組數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。今年“五一”黃金周期間，杭州地區(qū)銀行卡跨行清算總筆數(shù)達(dá)153.1萬(wàn)筆，清算總金額達(dá)12.8億元，其中刷卡交易104.33萬(wàn)筆，刷卡交易金額97673萬(wàn)元。相比去年“五一”清算筆數(shù)增幅為81%；清算總金額較去年“五一”增長(zhǎng)73%。

　　另外，今年“五一”黃金周期間，杭州地區(qū)房地產(chǎn)消費(fèi)金額同比去年“五一”節(jié)增長(zhǎng)110%，汽車類增長(zhǎng)80%。此外，和黃金周概念緊密相關(guān)的超市、賓館、餐飲類增長(zhǎng)也比較明顯。

　　不過(guò)也有分析人士指出，股市創(chuàng)造的財(cái)富帶動(dòng)的消費(fèi)從更大意義上來(lái)說(shuō)，還是突發(fā)的，而非持久的。主要是股票里賺的錢，敢花的人還不多，從大家大量購(gòu)買房產(chǎn)和汽車等耐用消費(fèi)品可見(jiàn)一斑。

　　原因在于，股市規(guī)模制約了財(cái)富效應(yīng)影響的廣度，再就是股市投資的不確定性制約了財(cái)富效應(yīng)的影響深度；同時(shí)，股市對(duì)生產(chǎn)性資金的擠占效應(yīng)也間接削弱了股市的財(cái)富效應(yīng)。

　　持續(xù)火爆的股市讓儲(chǔ)戶越來(lái)越不甘心把錢存在銀行，銀行儲(chǔ)蓄“大搬家”從中央到地方都有明顯體現(xiàn)。央行上海總部6月10日發(fā)布的貨幣信貸運(yùn)行報(bào)告顯示，5月份，上海中資金融機(jī)構(gòu)人民幣儲(chǔ)蓄存款減少了258.9億元，創(chuàng)下1999年以來(lái)單月最大跌幅。

　　中國(guó)人民銀行6月13日公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月居民戶存款減少2784億元，同比多減2959億元。表明因股市分流及通脹預(yù)期影響，銀行系統(tǒng)總體資金來(lái)源正逐步由松轉(zhuǎn)緊。

　　不過(guò)，銀行儲(chǔ)蓄大量流入股市還沒(méi)有引起各方的擔(dān)憂。以美國(guó)居民金融資產(chǎn)的持有結(jié)構(gòu)來(lái)看，證券資產(chǎn)的持有比重占52.1％，儲(chǔ)蓄存款只占15.7％。

　　對(duì)此，復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三教授認(rèn)為，“發(fā)達(dá)國(guó)家一般有40%左右的人在做股票，所以，我們的比例還相當(dāng)?shù)�。我們居民存款�?6萬(wàn)億元，我們的貸款不多，居民儲(chǔ)蓄從銀行分流到股市，這正是中央多少年來(lái)一直希望的事情�！�

私募基金橫掃近萬(wàn)億利潤(rùn)

　　從“蘭州鐵路局神秘資金”到“漲停板敢死隊(duì)”，在這波牛市中，到處都能看到私募基金的影子。

　　“在作出一些重大決定之前先到著名寺院燒香拜佛，獲得成功后必定做些慈善活動(dòng)�！边@些是人們對(duì)私募基金神秘而陌生的描述，但這位資本市場(chǎng)上的“神秘來(lái)客”，卻屢屢在市場(chǎng)中翻云覆雨，風(fēng)光無(wú)限，讓人追從又若即若離。

　　國(guó)信證券研究所剛剛完成的一份有關(guān)私募基金的研究報(bào)告顯示：“目前我國(guó)的私募基金大約占證券市場(chǎng)總交易金額的30%左右，成為非常重要的一個(gè)投資主體�！�

　　誰(shuí)都不能忽視這波行情里的這支新生力量，國(guó)信證券研究所所長(zhǎng)何誠(chéng)穎稱：“我們估計(jì)，私募基金大約占到證券市場(chǎng)總成交的30%左右，2006年深滬兩市股票總成交為9萬(wàn)多億元，當(dāng)年換手率平均約4倍，則私募基金在股票投資上的規(guī)模就接近7000億元，再加上債券和權(quán)證交易，私募基金總規(guī)�？赡茉�7000億~8000億元。”

　　私募基金的這一規(guī)模也基本和張衛(wèi)星的推算吻合。按此推算，私募基金在這波牛市中的利潤(rùn)也接近1萬(wàn)億元。

　　在這份報(bào)告中，把所有通過(guò)私募方式籌集起來(lái)的基金都?xì)w入我國(guó)私募基金的范圍，其組織形式主要有：“工作室”；咨詢公司、顧問(wèn)公司；投資管理公司；券商和信托公司的集合（信托）理財(cái)項(xiàng)目等。

　　報(bào)告認(rèn)為，京滬深三地的私募基金至少占全國(guó)的50%以上，而目前全國(guó)私募基金的規(guī)模大概比2001年時(shí)增長(zhǎng)了30%~50%。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)和估算，以及新發(fā)行的信托產(chǎn)品，深圳私募基金的規(guī)模大約1400億元，北京約1300億元，上海約1000億元。

　　由于私募基金仍處于“地下”運(yùn)作，則其收益狀況只好用信托產(chǎn)品作為代表。據(jù)了解，深國(guó)投從2004年2月20日首次設(shè)立“深國(guó)投·赤子之心（中國(guó)）集合資金信托計(jì)劃”以來(lái)，已先后發(fā)行了赤子之心投資哲學(xué)、明達(dá)投資、億龍中國(guó)四只信托產(chǎn)品。

　　據(jù)這些信托產(chǎn)品公開(kāi)的收益情況來(lái)看，均有不俗的回報(bào)。其中“赤子之心”兩只信托產(chǎn)品最近6個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率都在48％以上，“明達(dá)投資”最近6個(gè)月的增長(zhǎng)率也達(dá)到40.5％，2006年4月成立的“億龍中國(guó)”截至當(dāng)年9月初的收益率已達(dá)22.67％。報(bào)告認(rèn)為，“這一收益水平應(yīng)當(dāng)說(shuō)處于偏股型公募基金的中上游水平�！�

　　私募基金曾在國(guó)際上得到快速發(fā)展的事實(shí)，也證明其有頑強(qiáng)的生命力。這主要與私募基金的特點(diǎn)有關(guān)：由于私募基金是向少數(shù)特定對(duì)象募集的，因此其投資目標(biāo)可能會(huì)更有針對(duì)性；再就是政府對(duì)私募基金的監(jiān)管相對(duì)寬松，因此私募基金的投資方式更加靈活；最后私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，受市場(chǎng)追蹤的可能性較小，其投資收益可能就會(huì)更高。

　　不過(guò)，私募基金也帶來(lái)了很多危險(xiǎn)的信號(hào)。由于我國(guó)的私募基金發(fā)展形式多種多樣，規(guī)模參差不齊，內(nèi)部結(jié)構(gòu)千差萬(wàn)別，許多私募基金缺乏合理的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制，缺乏應(yīng)有的信息披露機(jī)制，這就存在較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，極易引發(fā)各種欺詐、違規(guī)行為，損害投資者的利益。

　　投資基金法工作小組副組長(zhǎng)曹鳳岐在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示：“證券投資基金法基本就沒(méi)有對(duì)私募基金作出規(guī)范，甚至連個(gè)定義都沒(méi)有，可見(jiàn)私募基金是很缺乏規(guī)范的，但現(xiàn)在還苦于立法上存在很多的分歧。”

M型社會(huì)的形成：日本資產(chǎn)泡沫之鑒

　　近日，中國(guó)改革基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)王小魯博士對(duì)于中國(guó)貧富差距的研究報(bào)告《灰色收入與居民收入差距》著實(shí)引人關(guān)注，報(bào)告中把由腐敗現(xiàn)象導(dǎo)致的“灰色收入”歸結(jié)為貧富差距拉大的最直接原因。

　　不過(guò)，在與《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者的交流中，對(duì)于這波牛市是否會(huì)拉大貧富差距的問(wèn)題，王小魯卻并不敢輕易下結(jié)論。

　　有史可鑒的是，上世紀(jì)80年代的日本資產(chǎn)泡沫曾令日本社會(huì)階層迅速分化，最終出現(xiàn)了大前研一所說(shuō)的貧富極端分化的“M型社會(huì)”。

　　美國(guó)杜克大學(xué)社會(huì)學(xué)系教授高柏在《日本經(jīng)濟(jì)的悖論》一書(shū)中對(duì)日本上世紀(jì)80年代后期由于泡沫經(jīng)濟(jì)大大削弱收入分配的平等做了論述。

　　第一次石油危機(jī)后，日本的經(jīng)濟(jì)體制努力維持著全體就業(yè)策略，特別是大公司實(shí)行的終身雇傭制，被認(rèn)為十分成功地達(dá)到了支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平等的雙重目標(biāo)，不過(guò)，金融的擴(kuò)張最終破壞了經(jīng)濟(jì)平等的制度基礎(chǔ)。

　　高柏分析認(rèn)為，在衡量分配的平等性時(shí)，收入與資產(chǎn)都是重要的指標(biāo)，然而，在日本泡沫經(jīng)濟(jì)期間，以資產(chǎn)衡量的經(jīng)濟(jì)平等下降得最多。一些數(shù)據(jù)可以支持，日本政府1987年采取了擴(kuò)張型的財(cái)政政策，上層階級(jí)從他們的房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的投機(jī)中獲得了很多收入，結(jié)果是貧富差距拉大。

　　如果將日本的人口按收入水平分為5組，每一組代表總?cè)丝诘?0％，那么，1984年第一組（收入最低的一組）在家庭擁有的全部股票中只占6.3％，第二組占8％，第三組占12.4％，第四組占18.3％，第五組占55％。

　　在1987年股票價(jià)格躍升之后，這5個(gè)收入組資產(chǎn)值的增加出現(xiàn)了很大的差異。第一組總資產(chǎn)增加了2.8萬(wàn)億日元，第二組增加了5.5萬(wàn)億日元，第三組增加了5.1兆日元，第四組增加了8.3萬(wàn)億日元，第五組增加了24.4萬(wàn)億日元。如果把擁有股票的家庭作為一個(gè)樣本，1985年資產(chǎn)分配的基尼系數(shù)為0.622。如果把不擁有任何股票的家庭也計(jì)入樣本，則資產(chǎn)分配的基尼系數(shù)竟高達(dá)0.924，非常接近于1，而1則代表完全不平等。

　　日本資產(chǎn)價(jià)格的泡沫顯示，金融資產(chǎn)的膨脹破壞了日本經(jīng)濟(jì)平等的制度基礎(chǔ)，也拉大了收入差距，盡管1990年日本的數(shù)據(jù)顯示，工資部分的不平等對(duì)收入不平等的貢獻(xiàn)度仍為54.3％。

　　在我國(guó)，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，居民收入差距也出現(xiàn)了擴(kuò)大的現(xiàn)象，正如王小魯報(bào)告所言，巨額的灰色收入正在拉大不公現(xiàn)象。但從日本經(jīng)驗(yàn)反觀中國(guó)，隨著這一輪資產(chǎn)價(jià)格的增值，其對(duì)貧富收入差距是否有顯著影響，或許正在變得明朗。

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