面對4200點的指數(shù)高位，國內(nèi)頂級券商研究機構(gòu)將向全國機構(gòu)投資者推出何種高超策略？

　　十佳藍籌

　　“現(xiàn)在有些迷惘，市場有些看不懂，不知道下一步怎么辦�！辈呗詴�前夜，某券商自營投資經(jīng)理向記者訴苦。

　　5月30日大跌至今，市場雖有所上漲，但對于反彈還是反轉(zhuǎn)的爭論仍舊不短。雖說長期向好格局不變，但市場中期行情將如何演繹仍是個謎。此背景下，機構(gòu)投資者制定何種策略，選擇哪些行業(yè)及公司將成為一個急需破解的難題。

　　6月21日的會議上，申萬公布了研究策略：人民幣升值背景下，蘊含著三個投資主題：第一，資產(chǎn)、資源價格的持續(xù)上升，這是推動中國相對物價上漲最重要的因素；第二，居民收入大幅上升帶動消費服務(wù)啟動；第三，名義匯率的小幅緩慢升值，不會傷害有競爭力的出口產(chǎn)業(yè)。那些在國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中逐步成長起來的“世界冠軍”，在走向全球市場的道路上，不會受到名義匯率小幅調(diào)整的阻礙。

　　申萬認為在三大內(nèi)容下面存在比較好的投資機會：土地、礦產(chǎn)和股權(quán)；高檔消費品和服務(wù)；有競爭力的出口產(chǎn)業(yè)。

　　“在人民幣升值的背景以及我們策略分析下，我們看好十佳藍籌，十佳成長�！鄙耆f首席策略分析師陳李會議現(xiàn)場宣布，“十大藍籌是保利地產(chǎn)、中華企業(yè)、百聯(lián)股份、西山煤電、中信證券、中國平安、浦發(fā)銀行、上海汽車、中國國航、滬東重機�！�

　　通常意義上，人民幣升值會妨礙本國出口，但申萬認為，“名義匯率的小幅緩慢升值，不會傷害有競爭力的出口產(chǎn)業(yè)。那些在國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中逐步成長起來的”“世界冠軍”“，在走向全球市場的道路上，不會受到名義匯率小幅調(diào)整的阻礙。我們看好造船，推薦滬東重機�！�

　　“另類”升值

　　值得注意的是，上述申萬的策略基于對人民幣升值的判斷。

　　“人民幣升值有三種途徑，分別是名義匯率上升、物價相對上升、名義匯率上升和物價相對上升�！鄙耆f首席策略師陳李提醒與會者說，“對人民幣升值必須再認識，要重視實際匯率的變化。”

　　“一杯拿鐵咖啡在上海是30人民幣，在紐約是5美元（約為39元人民幣），兩者的差價可以看作是兩國的相對物價。如果上海的咖啡上漲到了35元人民幣，這個時候我們認為人民幣出現(xiàn)了實際升值�！标惱钣靡粋�現(xiàn)實的案例介紹他的研究依據(jù)。

　　近一段時間，中國的資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅上漲的苗頭。典型的事件是深圳的住宅均價在6月輕松突破了14000元/平方米，上海等其他城市的房價近期也出現(xiàn)了大幅上漲。而中國4月、5月的CPI數(shù)據(jù)分別處于3.3.％、3.4％高位。

　　對于上述理論，交銀施羅德基金經(jīng)理鄭拓的看法是，“通俗的說，隨著人民幣升值，國內(nèi)的資產(chǎn)更值錢了�！�

　　陳李在論證自己的結(jié)論時，試圖借用日韓等國的案例進行實證。

　　比如，他發(fā)現(xiàn)日本在1950年代，經(jīng)濟高速發(fā)展GDP保持在10％以上，開始出現(xiàn)貿(mào)易順差，名義匯率存在上升壓力，但工資水平提高導致物價上升，實際匯率的上升快于名義匯率，最后相對物價的上漲化解了本幣升值的壓力。在1970年代，貿(mào)易順差壓力又上升，此階段物價又快速上升，相對物價上升和名義匯率各自對本幣升值起一半作用。在1980年代后期，日本才只是調(diào)高名義匯率升值。

　　“對于中國來說，可以通過相對物價上漲糾正貿(mào)易順差，這樣對本國經(jīng)濟更有利，可以避免一次性大幅名義匯率上升，對經(jīng)濟產(chǎn)生的強烈剛性沖擊�！标惱钪赋��！跋鄬ξ飪r的上升會導致資源價格的逐步攀升，資產(chǎn)形成行業(yè)持續(xù)景氣。”

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