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保險市場與資本市場融合發(fā)展的經(jīng)濟學(xué)分析(下)
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-7-4
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2.資本市場有助于提高保險公司的償付能力和承保能力
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)研究專題報告 本書重點介紹零售銀行電子銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關(guān)于營銷管理等方面內(nèi)容零售銀行營業(yè)廳服務(wù)禮儀研究報告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進入，對國內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機遇。中國零售銀行業(yè)要在短時間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報告 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營業(yè)廳現(xiàn)場管理理論與實務(wù)研究報告 銀行營業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營業(yè)廳的運營管理對于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營
資本市場的成熟、規(guī)范有助于提高保險公司的償付能力和承保能力。從理論上看，成熟的資本市場有利于保險公司進行以資產(chǎn)負債匹配為基礎(chǔ)的投資組合管理，降低投資風(fēng)險，增加投資收益，并滿足流動性需求。首先，成熟的資本市場中投機性較弱，資本資產(chǎn)價值在短期內(nèi)穩(wěn)定，能夠真實反映發(fā)行公司的價值。這對長期投資的巨額保險資金來說，可降低市場價格風(fēng)險；其次，成熟的資本市場中，利率波動幅度小，并在很大程度上可作合理預(yù)期，從而減少保險公司利率估計失誤，避免保險準(zhǔn)備金提取不足導(dǎo)致的負債風(fēng)險，從根本上保證投資資金來源的穩(wěn)定；最后，成熟的資本市場中，中介機構(gòu)完善，資產(chǎn)清算風(fēng)險小，可以提供多樣化的投資方式，使保險投資風(fēng)險得到分散，獲取穩(wěn)定、高額的投資收益。
從實踐看，由于保險市場與資本市場互動的關(guān)系，資本市場的發(fā)展與保險市場的發(fā)展表現(xiàn)出較高的協(xié)同性。美國資本市場較成熟，尤其是固定收益證券市場發(fā)達，滿足了保險資金尤其是壽險資金運用的基本要求，成為美國保險資金運用的主要場所。在美國壽險公司1917—1996年的長達80年的歷史中，公司債券一直是壽險公司投資的主要工具，大部分時間中占壽險公司資產(chǎn)的比例都在35～40%。盡管這一比例在20世紀(jì)90年代，隨著股票投資比例的上升而有所下降，但仍占20%左右。另外，成熟的股票市場也是保險資金運用的重要場所，20世紀(jì)末期，美國壽險公司投資股票占其總資產(chǎn)的比例達20%以上。從壽險公司持有債券期限結(jié)構(gòu)來看，以長期投資為主的5—20年期債券占了近60%�？梢�，成熟資本市場工具及其期限結(jié)構(gòu)的多元化和多樣化，滿足了壽險公司負債的特點，使其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)相匹配，有效控制和管理其經(jīng)營風(fēng)險，確保其經(jīng)營的穩(wěn)定性。
3.降低成本
保險市場與資本市場的融合發(fā)展，形成綜合性的金融機構(gòu)。綜合性的金融機構(gòu)可同時經(jīng)營銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)，使各種業(yè)務(wù)相互促進、相互支持，做到優(yōu)勢互補、資源和信息共享，有利于提高服務(wù)效率，降低經(jīng)營成本，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟。另外，市場融合使金融機構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化和資產(chǎn)風(fēng)險分散化，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，使金融機構(gòu)和金融體系具有更大的整體穩(wěn)定性。
4.增加收益
市場融合經(jīng)營制度下的綜合性金融機構(gòu)具備穩(wěn)定的客戶群。綜合性金融機構(gòu)可以通過對工商企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資等來加強對它的滲透，有助于金融機構(gòu)獲取有關(guān)工商企業(yè)的充分信息，提高投資的準(zhǔn)確性。所以，綜合性金融機構(gòu)的客戶群較為穩(wěn)定，市場份額和市場控制力能夠得到鞏固，適應(yīng)市場變化的能力較強。多元化經(jīng)營可為其金融產(chǎn)品的開發(fā)和服務(wù)領(lǐng)域的延伸，創(chuàng)造巨大的潛在發(fā)展空間，從而極大地增強綜合性金融機構(gòu)對金融市場變化的適應(yīng)性，使其能及時根據(jù)金融環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境的變化，靈活調(diào)整自身的經(jīng)營活動，加強金融創(chuàng)新，增強市場競爭力。市場融合也有利于增加盈利。隨著保險業(yè)競爭的加劇，保險費率越來越低，保險承保利潤逐漸減少甚至為負。保險業(yè)要生存和發(fā)展，只有通過延伸服務(wù)空間和投資利潤來彌補。
�。ǘ┍ｋU市場與資本市場融合發(fā)展的弊端
事物都是一分為二的，有其利必有其弊。保險市場與資本市場融合發(fā)展也存在一些弊端：第一，從事多元化經(jīng)營的綜合性金融機構(gòu)，在其不同的側(cè)面、不同的服務(wù)對象和不同的服務(wù)品種等方面有不同的文化、不同的傳統(tǒng)、不同的運行機制，它們交織在一起，必然顯現(xiàn)出潛在的矛盾或沖突，導(dǎo)致綜合性金融機構(gòu)內(nèi)部協(xié)調(diào)困難、管理難度增大等問題。第二，市場融合可能招致新的更大的金融風(fēng)險。一方面，綜合性金融機構(gòu)所面臨的不確定性得以擴展，從而其經(jīng)營風(fēng)險也隨之?dāng)U大；另一方面，綜合性金融機構(gòu)內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門和子公司之間由于目標(biāo)不同，難免發(fā)生利益沖突，加重道德風(fēng)險。其不良的內(nèi)部交易可能引起綜合性金融機構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險傳遞，導(dǎo)致“多米諾骨牌”效應(yīng)的發(fā)生。第三，由于綜合性金融機構(gòu)業(yè)務(wù)種類繁多，規(guī)模巨大，其權(quán)利較大，對經(jīng)濟的影響較強，容易形成金融壟斷，產(chǎn)生非公平競爭，從而對國民經(jīng)濟產(chǎn)生消極影響。第四，金融機構(gòu)復(fù)雜的綜合經(jīng)營結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)運作，不利于實施有效的金融監(jiān)管，需要金融監(jiān)管機構(gòu)相應(yīng)地提高其監(jiān)管水平
四、西方發(fā)達國家保險市場與資本市場融合發(fā)展的經(jīng)驗對中國的啟示以及中國保險市場與資本市場融合發(fā)展所面臨的困難與條件
�。ㄒ唬┪鞣桨l(fā)達國家保險市場與資本市場融合發(fā)展的經(jīng)驗對中國的啟示
西方金融業(yè)發(fā)展模式主要有兩種：一種是以德國為代表的兩業(yè)始終融合的模式；另一種是以美國、日本為代表的兩業(yè)分離模式，并且在經(jīng)歷了融合、分離的過程之后，現(xiàn)又回歸到融合的模式。
從西方發(fā)達國家保險資金運用的情況來看，股票、債券、抵押貸款等占相當(dāng)比重，說明保險市場與資本市場不但已經(jīng)融合，而且相當(dāng)緊密。國際上保險市場與資本市場融合的路徑，除傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、機構(gòu)和服務(wù)等融合外，還創(chuàng)新了許多跨行業(yè)的產(chǎn)品，如巨災(zāi)風(fēng)險證券化等。以英國為例，英國壽險公司逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诜⻊?wù)公司，保險競爭領(lǐng)域外延到包括銀行信貸及基金管理在內(nèi)。多家保險公司提供著名基金經(jīng)理推出的投資產(chǎn)品，作為退休計劃、年金及單位信托聯(lián)結(jié)產(chǎn)品。在美國，美國國際集團 （AIC）、USAA等大型保險集團除產(chǎn)、壽險外，均發(fā)展投資銀行、投資管理和信用卡業(yè)務(wù)。激烈的市場競爭、巨大的國際市場潛力及巨大的國內(nèi)現(xiàn)存客戶群，使保險公司邁向更廣泛的金融服務(wù)領(lǐng)域。
西方發(fā)達國家保險市場與資本市場融合發(fā)展的經(jīng)驗對我國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營有重要的啟示。（1）在市場發(fā)育初期，監(jiān)管機制尚未健全，不同金融業(yè)務(wù)之間應(yīng)實行分業(yè)經(jīng)營，避免交叉?zhèn)魅�；保險公司的經(jīng)營要防止由于資本市場的低效及系統(tǒng)性風(fēng)險而引發(fā)失去償付能力的風(fēng)險。（2）在成熟的保險市場與資本市場環(huán)境下，通過兩個市場的滲透、融合，形成集團/控股公司等，可提高保險資金運用效率，擴大承保能力和提高保險業(yè)的競爭力等。但同時要特別注意加強監(jiān)管和風(fēng)險控制。因為水能載舟亦能覆舟，如果條件成熟，兩個市場的融合能帶來許多正面影響，反之，也可能導(dǎo)致整個金融市場的癱瘓。（3）在保險市場和資本市場發(fā)生變化的時期，保持保險公司的穩(wěn)健經(jīng)營，必須進行保險產(chǎn)品的創(chuàng)新，實現(xiàn)保險產(chǎn)品由儲蓄型、保障型到分紅型、投資連結(jié)型和萬能型等產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，降低壽險產(chǎn)品的利率敏感性，避免利差損問題的積累和爆發(fā)；同時，運用保險資金時，要避免暗箱操作和關(guān)聯(lián)交易。加強管理和規(guī)范，避免將資本市場的風(fēng)險傳染給保險市場。
總的來說，融合的成敗取決于融合的前提條件是否具備。從西方發(fā)達國家保險市場與資本市場融合的情況分析，融合的前提條件是保險市場、資本市場發(fā)育較成熟、規(guī)范；有健全的法律、法規(guī)；發(fā)達的通信和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)；素質(zhì)較高的復(fù)合型人才；較完善的監(jiān)管體制和其他支持條件。保險市場成熟、規(guī)范的重要標(biāo)準(zhǔn)是：保險的經(jīng)營理念成熟，不僅僅是為了保費收入，市場占有率等粗放式經(jīng)營，而應(yīng)以經(jīng)濟效益為中心、考慮償付能力的集約式經(jīng)營，注重保險的金融屬性、提供高附加值的保險服務(wù)等。資本市場成熟、規(guī)范的主要標(biāo)準(zhǔn)是看資本市場的效率。
�。ǘ┲袊ｋU市場與資本市場融合發(fā)展所面臨的困難
經(jīng)濟全球化、金融一體化將對我國金融分業(yè)經(jīng)營制度產(chǎn)生極大的影響。從長遠趨勢來看，我國金融業(yè)也將不可避免地從分業(yè)經(jīng)營走向綜合經(jīng)營。目前，中國保險市場與資本市場融合發(fā)展面臨許多困難：
1.法律和監(jiān)管存在壁壘
1995年以來，中國陸續(xù)頒布了《保險法》、《商業(yè)銀行法》和《證券法》等，從法律上確立了分業(yè)經(jīng)營的格局，導(dǎo)致保險、銀行和證券等機構(gòu)分設(shè)，業(yè)務(wù)也不能兼營，各自成立了相關(guān)的監(jiān)管機構(gòu)，保監(jiān)會、銀監(jiān)會和證監(jiān)會等。但如果成立金融控股公司，創(chuàng)新跨行業(yè)的新業(yè)務(wù)，卻沒有相應(yīng)的機構(gòu)監(jiān)管。
2.保險市場不太成熟
我國保險業(yè)的發(fā)展也存在一些問題，如保險供求關(guān)系不平衡、保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏競爭力、保險公司“利差損”較為嚴(yán)重，償付能力不足、保險公司資本實力不足，抵御風(fēng)險的能力較弱等。
3.資本市場不太規(guī)范，效率低
資本市場波動大，投機氣氛太濃，缺乏理性的機構(gòu)投資者。上市制度不規(guī)范，退市制度不健全，信息批露制度不完善。上市公司缺乏有效的公司治理制度等。
（三）中國保險市場與資本市場融合發(fā)展的條件
1.制度安排基本完成
2004年2月15日，中國保監(jiān)會和中國證監(jiān)會共同下發(fā)《關(guān)于保險機構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》，明確了保險資金直接入市所涉及的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、投資比例等問題。監(jiān)管層加強合作，為融合創(chuàng)造制度基礎(chǔ)。2004年2月17日，中國保監(jiān)會與銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)了《保險公司股票資產(chǎn)托管指引》和《保險資金股票投資有關(guān)問題的通知》。在《保險公司股票資產(chǎn)托管指引》中，保監(jiān)會借鑒國際通行做法和國內(nèi)成功經(jīng)驗，首次在保險資金管理中順利引入了獨立的第三方托管。至此，保險資金股票投資的基本制度和運作框架初步建立。三大金融監(jiān)管部門為健全保險資金股票投資監(jiān)管體系、完善穩(wěn)健運行機制做出的重要制度安排已全部完成。
2.保險市場體系基本建立
自1980年恢復(fù)國內(nèi)保險業(yè)務(wù)以來，我國保險業(yè)得到了迅速發(fā)展，保險市場體系基本建立。保險業(yè)的整體經(jīng)濟實力有了較大提高，截至2005年12月，中國保險業(yè)資產(chǎn)總額為15 226億元，同比增加 28.45%。保險資金中銀行存款為5 241.43億元，國債投資為3 588.3億元。保險資金全年投資總收益率為3.6%，股票投資平均收益率超過6%。保險保障的服務(wù)能力明顯提高，壽險業(yè)務(wù)中，投資型險種增加，如萬能壽險、投資連結(jié)保險和分紅壽險等。
3.資本市場基本形成
我國已形成了較為完善的證券市場體系，證券市場初具規(guī)模，證券經(jīng)營機構(gòu)獲得了很大發(fā)展，證券市場法制建設(shè)和監(jiān)管不斷得到完善。建立了以《證券法》為核心的法律體系、以強化市場信息披露為目的、中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)為監(jiān)管主體的市場監(jiān)管體系。
盡管目前完全混業(yè)經(jīng)營存在較大的困難，表面上還是分業(yè)監(jiān)管和機構(gòu)分設(shè)，但已允許金融機構(gòu)進行業(yè)務(wù)合作，開展某些綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)，如目前我國金融機構(gòu)間已存在不少戰(zhàn)略聯(lián)盟。融合的路徑有保險資金運用、投資連結(jié)保險、巨災(zāi)風(fēng)險證券化和資本的融合等。
總而言之，保險市場與資本市場的融合發(fā)展，有助于部分儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，提高資本的邊際生產(chǎn)率，從而拉動經(jīng)濟增長。其理由在于：一是通過促進保險市場和資本市場自身的發(fā)展，引導(dǎo)儲蓄向保險、保險向投資轉(zhuǎn)化，甚至是直接把儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，如投資連結(jié)型保險產(chǎn)品；二是通過投資比例的提高及投資品種的擴大，保險資金運用的收益率可提高，從而提高資本的邊際生產(chǎn)率；三是通過巨災(zāi)證券化，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場，既減輕財政負擔(dān)，又降低保險公司破產(chǎn)的風(fēng)險，有利于保險業(yè)與國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展；四是有利于金融制度創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提升金融業(yè)的國際競爭力。
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