理財(cái)?shù)娜�球化趨勢觸手可及。

　　無論從最近銀行、基金和券商QDII政策的調(diào)整開放，還是境內(nèi)股市的大幅調(diào)整，都將理財(cái)市場指向一個(gè)方向——分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行全球化的投資。

　　但資金出海即代表著取得財(cái)富嗎？事實(shí)顯然沒有那么簡單。

　　相比境內(nèi)市場，投資者對(duì)境外市場的了解更加膚淺。境外理財(cái)是一項(xiàng)更專業(yè)、更具挑戰(zhàn)的事情。日前，匯豐銀行特別呈獻(xiàn)，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》媒體主辦的理財(cái)論壇在滬召開。諸位專家為境外理財(cái)提供了指引。

　　嘉　賓

　　范劍平：國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任
　　謝國忠：獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家　
　　霍靄玲：匯豐銀行（中國）有限公司個(gè)人金融理財(cái)業(yè)務(wù)總監(jiān)　
　　秦朔：《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》總編輯　

　　1　內(nèi)地股市和房市危與機(jī)

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：如果不看境外市場先看境內(nèi)，大家最關(guān)心的就是下半年的內(nèi)地股市，A股市場的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇哪個(gè)更大？還有下半年的房地產(chǎn)市場到底有多大的投資機(jī)遇？

　　謝國忠：預(yù)測并不是說是一定會(huì)出現(xiàn)的結(jié)果，我覺得中國宏觀面沒有大的變化，資金貨幣的供應(yīng)量還很高，出口、投資強(qiáng)勁，所以基本面都沒有變化。

　　但是股市里面有一個(gè)變化，就是A股這樣的市場會(huì)沖得特別快，過后會(huì)有調(diào)整的階段，所以A股進(jìn)入調(diào)整期，可能會(huì)維持?jǐn)?shù)個(gè)月，這個(gè)調(diào)整不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期引起的調(diào)整，而是炒得過分與投資心態(tài)的變化。我想調(diào)整的過程可能會(huì)有好幾個(gè)月，四五個(gè)月也有可能。

　　從房地產(chǎn)來說，股市資金流向房地產(chǎn)，房地產(chǎn)比較好是跟股市調(diào)整有關(guān)的，這種情況我覺得可能還會(huì)維持到年底。

　　范劍平：我覺得風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇都是相輔相成的。到底是風(fēng)險(xiǎn)大，還是機(jī)遇大？我覺得關(guān)鍵還是取決于某一個(gè)投資者投資的理念以及你對(duì)投資回報(bào)率的期望值，如果你的期望值只是比銀行的利息收益率更高，如果你的投資回報(bào)只是比債券的收益率更高，那我覺得在中國的市場上還是機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)的。但如果你的投資回報(bào)期望率還是像上半年一樣，有很多人聽說自己賺了50%很不甘，說隔壁的老太太、阿婆都賺了100%，我一個(gè)金融專業(yè)的碩士就賺50%，這方面的思考可能就是風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇，我覺得最重要就是把握好自己的心態(tài)。

　　秦朔：因?yàn)橹袊�這一新興市場非常的特殊，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的認(rèn)識(shí)跟境外的市場不一樣，所以我個(gè)人的看法是，中國的A股市場泡沫是結(jié)構(gòu)性的，中國的房地產(chǎn)市場泡沫，當(dāng)然我們可以說泡沫，我認(rèn)為是一個(gè)階段性的。

　　所謂結(jié)構(gòu)性的話，就是說在有一些地方是蠻安全的，長期回報(bào)是很好的。可能房地產(chǎn)這一階段有泡沫，但是你要看到中國的城市化，新的中心化都是向大城市、流動(dòng)量很大的城市流動(dòng)，這一趨勢也是一個(gè)支持。2004年我買的房子，經(jīng)過一年以后我覺得泡沫被不斷地填掉，所以我覺得樓市的泡沫是一個(gè)時(shí)段性的，有可能一段時(shí)間就自然地消失了。

　　從中長期來說中國市場還是非常的看好，至于說這個(gè)階段或者說某個(gè)結(jié)構(gòu)里面有什么風(fēng)險(xiǎn)就需要大家做一些功課作一些研究了。

　　2　境外投資分散風(fēng)險(xiǎn)

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：有投資者認(rèn)為內(nèi)地市場有風(fēng)險(xiǎn)，是不是要離開這個(gè)市場，是不是要放棄內(nèi)地市場去選擇做境外的投資呢？投資如何在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)？

　　秦朔：到香港開戶比較的困難，而且在香港開戶資金匯回內(nèi)地是非常困難的，而且要算人民幣匯兌的風(fēng)險(xiǎn)。假如把錢放到H股市場里面，其實(shí)市場里面的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)是存在的。像香港的創(chuàng)業(yè)板就是一個(gè)很大的教訓(xùn)，包括上市的民營企業(yè)可能原來股價(jià)是幾塊錢而現(xiàn)在是幾分錢，都有很大的風(fēng)險(xiǎn)。不可能有一個(gè)地方是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，多少風(fēng)險(xiǎn)偏好可以作一個(gè)比較。

　　從內(nèi)地的A股市場來看，純粹從個(gè)人的角度，我覺得雖然還有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是我認(rèn)為牛行情還沒有結(jié)束，中國經(jīng)濟(jì)的貨幣化、證券化以及很多過去壟斷性的資源、股權(quán)的公眾化未變，在這樣大的背景下我覺得這一輪牛市沒有結(jié)束。風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然有，但是不是風(fēng)險(xiǎn)大大家都要離場？個(gè)人認(rèn)為沒有到這種地步。所以，我覺得不應(yīng)該那么緊迫去香港。

  　范劍平：我從宏觀和微觀兩個(gè)方面來講。

　　從微觀來講我非常贊同多樣化的建議。我覺得這是一個(gè)市場選擇同樣也要多樣化，因?yàn)樵诟鲊鴣碇v經(jīng)濟(jì)周期還是有差異的。

　　在前幾年內(nèi)地股市是熊市，如果可能的話，內(nèi)地投資者完全可以去境外表現(xiàn)好的市場，可以利用這種不同步的角度來分散投資風(fēng)險(xiǎn)。最近一個(gè)報(bào)告稱，不是只有內(nèi)地市場出現(xiàn)了非理性，是全球上都出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩和非理性繁榮。以房價(jià)為例，別的國家房價(jià)要比中國高很多，如果你知道首爾在過去三年發(fā)生了什么故事，還有相比墨西哥、倫敦、新西蘭和澳大利亞，上海的房價(jià)只漲了一點(diǎn)點(diǎn)。不是說非理性繁榮只在我們國家發(fā)生，別的國家就比我們國家小。

　　另外風(fēng)險(xiǎn)從兩個(gè)方面看，別的國家找到像中國宏觀經(jīng)濟(jì)這么好的經(jīng)濟(jì)體好像沒有。所以你光看股價(jià)是便宜，市盈率是低，但是經(jīng)濟(jì)增長率是差遠(yuǎn)了，未必比你的風(fēng)險(xiǎn)小。所以從宏觀的角度看，這可能要從全球的視野來看這個(gè)問題。所以從經(jīng)濟(jì)和全球的市場，我個(gè)人認(rèn)為還是充滿信心的。

　　謝國忠：要分散風(fēng)險(xiǎn)，很重要就是作研究，在每個(gè)經(jīng)濟(jì)體里面某些資產(chǎn)是過激了，某些資產(chǎn)還是比較低的。

　　韓國歷史上不信股市，最終股票到現(xiàn)在還沒有回到上世紀(jì)80年代那么高。所以老百姓就不信股市，投房地產(chǎn)就引起了房地產(chǎn)那么高。最近韓國的公司的改革相比這十年有很大進(jìn)步，重視了資本的回報(bào)率，其股市最近兩三個(gè)月比較好和此有關(guān)。

　　像臺(tái)灣地區(qū)也一樣，當(dāng)時(shí)有很多公司也一樣，他拿了你的錢之后并沒有好好地說投資之后給予好的回報(bào)，現(xiàn)在公司的管理比過去好，分紅已經(jīng)到了4個(gè)百分點(diǎn)�？茨闶窃趺纯吹模�如果一個(gè)股市的成長還可以，給你4%的分紅還是不錯(cuò)的，平均來說像拉丁美洲最近的幾個(gè)月不錯(cuò)，市盈率是10倍左右，分紅也是5%～6%，世界平均是15倍，有很多地方分紅和市盈率比這里都低不少。

　　如果你自己不清楚的話，當(dāng)然也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，自己要去作研究，但是投資最重要要投自己熟的東西。有很多國家你不懂，所以要選一些好的基金，這個(gè)好的基金在過去二十年都有好的成就，一部分錢給他，但是一部分錢還要投熟的地方，要投中國，中國的經(jīng)濟(jì)快，通過做自己的研究工作會(huì)找到一個(gè)好公司來投資。像中國股市上面出現(xiàn)兩個(gè)股票，一個(gè)是萬科，一個(gè)就是招商銀行，我覺得十年以前好好研究的話，這些公司是有希望要賺錢的。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：QDII政策對(duì)H股有什么影響？

　　謝國忠：我們知道H股比A股要便宜不少，H股的市盈率是18倍，跟A股相比是便宜一半以上。按道理來說，應(yīng)該會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)的，但是我們應(yīng)該看到現(xiàn)在因?yàn)锳股在調(diào)整，在調(diào)整的背景下，是不是H股也能夠上升，這也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是總的風(fēng)險(xiǎn)H股的風(fēng)險(xiǎn)比A股的風(fēng)險(xiǎn)今后幾個(gè)月少不少，并且市盈率越低風(fēng)險(xiǎn)越小。

　　3　理財(cái)?shù)娜�球視�?BR>
　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：理財(cái)應(yīng)該具有怎樣的全球視野？

　　秦朔：我覺得提出用全球資產(chǎn)角度來理財(cái)這樣的觀念非常好。

　　以H股為例，事實(shí)上一個(gè)價(jià)值投資者就會(huì)說，憑什么同樣的資產(chǎn)在香港那么便宜，在內(nèi)地就那么貴，我現(xiàn)在是不是要千方百計(jì)通過各種各樣的變通買便宜的資產(chǎn)？再比如說同樣開發(fā)房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的資產(chǎn)在中國由于受城市化、受土地等原因會(huì)上漲，可能有人認(rèn)為在新加坡上市的，資產(chǎn)在上海的企業(yè)是不是更有價(jià)值？

　　實(shí)際上在整個(gè)A股價(jià)格比較高的時(shí)候，很多人的確會(huì)思考這樣的問題，為什么不在全球的背景下去尋找被低估的資產(chǎn)？

　　但是這里面要注意另外的問題，它非常的復(fù)雜，不同的區(qū)域大家對(duì)于資產(chǎn)估值的承受力是不一樣的。在香港估值一直比較低，但是在新興的市場像A股承受力就是高，有可能會(huì)出現(xiàn)很多錢拿到香港，估值上A股這邊貴了兩倍，但是也許在香港一年下來獲利沒有A股市場高，這就是不同市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解導(dǎo)致的。所以你要有全球理念是最重要的，要降低在單一市場的風(fēng)險(xiǎn)。另外一方面涉及到一些管制和偏好，也是非常復(fù)雜的。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：5月10日調(diào)整了銀行代客理財(cái)?shù)姆秶�，同時(shí)證監(jiān)會(huì)也頒布了相關(guān)的規(guī)定，券商基金也可以代替進(jìn)行H股或者其他市場的投資，如果和券商、基金相比，銀行業(yè)來做這樣的一個(gè)業(yè)務(wù)會(huì)有什么樣的優(yōu)勢，是不是還有其他的劣勢？

　　霍靄玲：這個(gè)規(guī)定的頒布，同一投資的范圍各個(gè)機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)行同樣的選擇。投資的機(jī)會(huì)是按照某一個(gè)機(jī)構(gòu)積極的意愿去選擇，然后給我們的投資者選用。但是我覺得在選用哪個(gè)產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)，我們一定要了解這個(gè)機(jī)構(gòu)的定位是怎么樣的。因?yàn)槲矣X得每個(gè)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)理念跟做法是不一樣的。

　　比如說，對(duì)很多銀行來說，現(xiàn)在理財(cái)是很熱的說法，但理財(cái)在廣義里面不光是投資，其實(shí)理財(cái)在最廣的意義里面，就是我們?cè)趺刺幚碓谌松�不同階段有不同的投資目標(biāo)，怎么利用我們投資的機(jī)會(huì)或者說其他的途徑去達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。所以，在廣義之上，理財(cái)方法是很廣的，我們看自己是怎么樣的，如果我們很忙有自己的工作，沒有時(shí)間去處理我們的機(jī)會(huì)，去了解環(huán)球的投資機(jī)會(huì)，不知道這個(gè)產(chǎn)品怎么達(dá)到我們的目標(biāo)，我們可能要選擇一個(gè)服務(wù)范　圍廣的服務(wù)機(jī)構(gòu)。

　　我們現(xiàn)在做的就是一個(gè)“一站式”的理財(cái)服務(wù)，首先我們對(duì)客戶了解，你的風(fēng)險(xiǎn)是怎么樣，就是你的承受能力，而且要了解你的投資目標(biāo)，你的理財(cái)目標(biāo)。你在不同的年齡、不同的階段，比如說你比較年輕一點(diǎn)，可能要結(jié)婚，可能有一個(gè)很短期的目標(biāo)你要達(dá)到�？赡苣阋呀�(jīng)是中年，想到退休后怎么做，所以產(chǎn)品不光是產(chǎn)品，還要跟自己的風(fēng)險(xiǎn)、承受能力，跟你的目標(biāo)去配合。

　　所以，我覺得金融機(jī)構(gòu)有很多，有一些光是推一些產(chǎn)品獨(dú)立給我們投資者去選擇，給我們自己去理財(cái)。也有一些是了解，我們其實(shí)需要一些更專業(yè)的服務(wù)，去幫助我們的客戶去了解更多的投資機(jī)會(huì)，更多的理財(cái)理念，更多風(fēng)險(xiǎn)的概念。你就可以選擇這些服務(wù)機(jī)構(gòu)給你提供“一站式”的理財(cái)服務(wù)了。
　　
　　理財(cái)建議

　　謝國忠個(gè)人理財(cái)經(jīng)：長期投金融和健康醫(yī)療業(yè)

　　剛開始投資時(shí)我長期投兩個(gè)行業(yè)，一個(gè)是金融，一個(gè)是健康醫(yī)療。

　　原因我覺得這兩個(gè)行業(yè)是賺錢的行業(yè)，主要是因?yàn)橄�費(fèi)者比較愿意出錢。

　　我注意周邊有一些人工作非常的努力，買什么東西都講價(jià)值，但到看病的時(shí)候卻不講價(jià)值，醫(yī)生要他付錢的時(shí)候不會(huì)還價(jià)的，所以我想這個(gè)行業(yè)肯定很賺錢的。一直到現(xiàn)在確實(shí)也是這樣。

　　另外就是金融行業(yè)，買股票的時(shí)候大家都不看價(jià)值，一般是看漲。跟醫(yī)療有一樣的道理。像美國股市里面40%的盈利是金融行業(yè)來賺的。但是金融股票現(xiàn)在很便宜，美國的金融股票在10倍的市盈率左右。所以這兩個(gè)行業(yè)我持有的比較多，我原來的公司股票就是金融的，醫(yī)療股我暫時(shí)也沒有怎么持有。

　　不同的發(fā)展階段有什么變化，一般你剛開始工作的時(shí)候，要買就買比較有增長性的，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說比較高的，像高科技，我現(xiàn)在還有一點(diǎn)點(diǎn)高科技的股票。高科技的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很高，但是剛剛開始投的時(shí)候也可以選擇這樣比較高的風(fēng)險(xiǎn)，選對(duì)的話回報(bào)就比較好。

　　理財(cái)語錄

　　謝國忠：我覺得投資最重要就是三思而行。

　　霍靄玲：你不理財(cái)，財(cái)不理你，管理風(fēng)險(xiǎn)，成就卓越人生。

　　范劍平：理財(cái)要理出財(cái)富來，更要理出快樂來，理出成就感來，所以理財(cái)里面成功與否，關(guān)鍵是你從理財(cái)中間希望回報(bào)什么。

　　秦朔：我覺得資本市場之所以有魅力，一個(gè)原因是它還是一個(gè)公正和善良的市場。作為投資者跟市場博弈的時(shí)候，事實(shí)上是你自己去判斷你內(nèi)心里面那些元素是不是公正，是不是善良，比如說你是想非�？烊ネ稒C(jī)，還是想怎么樣。我覺得市場最終跟性格跟人性的很多選擇，在長期看有高度的匹配性。

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