流動性過剩，已成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)中最熱門的詞匯之一。所謂流動性過剩，通常是指流通體系資金充裕，銀行信貸投放沖動較強(qiáng)。

　　那么，這么多錢從哪里來？又往哪里去？“洶涌資金”流動引發(fā)的問題應(yīng)如何治理？

超萬億美元外匯儲備導(dǎo)致流動性壓力倍增

　　流動性過剩的源頭，是中國經(jīng)濟(jì)中存在的國際收支不平衡問題。近年來，中國國際收支順差持續(xù)高速增長，經(jīng)常項目、資本和金融項目呈現(xiàn)“雙順差”局面。

　　所謂“順差”是指“流入資金”要超出“流出資金”。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2001年至2005年，經(jīng)常項目順差累計3282億美元，資本和金融項目順差累計2935億美元，分別比“九五”期間同類項目累計順差增長1.8倍和3.7倍。單就貿(mào)易順差來看，2005年全年貿(mào)易順差為1019億美元，2006年這一數(shù)字?jǐn)U大到1774.7億美元，屢創(chuàng)歷史新高。

　　順差持續(xù)增大，是外匯儲備攀升的“主因”。到今年3月底，中國外匯儲備已經(jīng)超過1.2萬億美元。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，以2001年底外匯儲備突破2000億美元算起，自2002年至今的5年多時間里，外匯儲備已凈增長約1萬億美元。

　　面對持續(xù)增長的外匯儲備，央行就不得不投放大量人民幣進(jìn)行購買，從而導(dǎo)致整個流動體系資金充裕，即使央行通過多種手段進(jìn)行回籠一定資金，但流動性壓力依然不減。

銀行存貸差資金達(dá)11.4萬億元

　　央行數(shù)據(jù)顯示，今年5月末境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項存款余額達(dá)36.03萬億元，而人民幣各項貸款余額24.63萬億元，兩者相差達(dá)11.4萬億元，這比去年同期再度高出約1萬億元。而2001年時銀行存貸差尚不足3萬億元。

　　對于銀行存貸差的擴(kuò)大，央行今年一季度貨幣政策報告中也解釋稱，在央行搭配使用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等對沖工具大量對沖商業(yè)銀行流動性的背景下，商業(yè)銀行持有的央行票據(jù)資產(chǎn)和法定準(zhǔn)備金存款相應(yīng)大幅度增加，也是導(dǎo)致存貸差擴(kuò)大的一個重要原因。

　　雖然存貸差擴(kuò)大并不一定意味著資金閑置，銀行也不能通過加劇放貸來縮小存貸差，不過在存貸差總體呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢下，資金尋求出路的動力增強(qiáng)，銀行信貸近年來持續(xù)高漲，進(jìn)而帶動投資增長，形成經(jīng)濟(jì)過熱的壓力，這一直是近兩年中國經(jīng)濟(jì)中存在的突出問題。2006年全年新增人民幣貸款數(shù)就創(chuàng)出了近年來的新高。

　　從央行數(shù)據(jù)看，人民幣貸款一大投向是房地產(chǎn)業(yè)。2006年主要金融機(jī)構(gòu)人民幣中長期貸款比年初增加1.73萬億元，這其中房地產(chǎn)業(yè)所占貸款比重達(dá)19.7%。今年一季度，房地產(chǎn)業(yè)貸款數(shù)依然在中長期貸款中位居前列。

　　在流動性過剩態(tài)勢下，房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)類市場得到了資金的青睞。今年一季度房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)資金充足，國內(nèi)貸款和利用外資增速較快。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)到位資金7125億元，同比增長26.3%，比去年同期加快1.5個百分點，利用外資雖占比僅為1.8%，但比上年同期增長了1倍。

多管齊下緩解流動性過剩矛盾

　　當(dāng)前，流動性過剩已成為我國經(jīng)濟(jì)中的突出矛盾，并已波及到經(jīng)濟(jì)各個層面，并由此造成貿(mào)易摩擦增多、通脹壓力加大等問題。

　　對“緩解流動性過剩矛盾”，國家已高度重視，6月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議再次提出要“努力緩解流動性過剩矛盾”。各部門也正在多管齊下、發(fā)揮政策合力以解決流動性過剩問題。

　　央行今年以來已多次搭配使用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等對沖工具，并充分發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用。今年央行已先后5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2次加息，緩解流動性過剩。

　　據(jù)測算，2003年至2006年，央行發(fā)行央行票據(jù)凈對沖流動性約3萬億元；5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共3個百分點，深度凍結(jié)流動性約1萬億元。 央行于今年1月底重啟3年期央行票據(jù)，適時延長央行票據(jù)期限。截至6月21日，今年發(fā)行央行票據(jù)已超2.5萬億元。

　　作為一項重要的宏觀調(diào)控措施，全國人大常委會6月29日表決通過由財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為即將成立的國家外匯投資公司的資本金。測算來看，特別國債購買的約2000億美元，可大約抵得上2005年我國外匯儲備一年的增長規(guī)模�！�

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