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全球股市形勢分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-7-13
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提要：近年來，經(jīng)濟繁榮催生了全球股市的超級牛市行情，而本輪牛市行情最突出的特點就是全球股市的走勢具有很強的聯(lián)動性。全球金融一體化、財富再分配、流動性泛濫、企業(yè)利潤激增、股票回購以及并購風(fēng)潮等多重因素共同作用，導(dǎo)致全球資產(chǎn)價格聯(lián)動性的空前緊密。這種聯(lián)動效應(yīng)推動了全球股市的一榮俱榮，而在牛市行情逆轉(zhuǎn)之時，也會導(dǎo)致全球股市一損俱損。如今，在長期持續(xù)飆升后，全球股市出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整的可能性與日俱增。一旦以這種聯(lián)動性極強的循環(huán)暴跌方式進行回調(diào)，重大災(zāi)難就會降臨。
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)研究專題報告 本書重點介紹零售銀行電子銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關(guān)于營銷管理等方面內(nèi)容零售銀行營業(yè)廳服務(wù)禮儀研究報告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進入，對國內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機遇。中國零售銀行業(yè)要在短時間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報告 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營業(yè)廳現(xiàn)場管理理論與實務(wù)研究報告 銀行營業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營業(yè)廳的運營管理對于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營
全球經(jīng)濟繁榮，催生超級牛市行情
全球股市的牛市行情已延續(xù)了將近4年。盡管曾于2006年春夏之際和2007年2月份出現(xiàn)了短期的大幅回落，但仍明顯處于牛市格局。摩根斯坦利資本國際指數(shù)顯示，亞洲、拉美、東歐等新興市場股市的上漲具有很強的聯(lián)動性。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)以及道瓊斯歐元區(qū)斯托克指數(shù)的走勢如出一轍。這讓我們想起近期全球房地產(chǎn)價格聯(lián)袂飆升的情形，只不過全球房地產(chǎn)市場的聯(lián)動性更強，價格漲勢更為迅猛。在過去3－4年中，全球貨幣政策十分寬松，信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)總量激增，許多國家的通脹率一直穩(wěn)定維持在低位。
全球經(jīng)濟增長率超過了趨勢增長率，2006年新興市場以外地區(qū)經(jīng)濟增速低于5%。2005-2006年，新興市場GDP平均增長率達到了 7%。新興市場債券和美國10年期國債的利差收縮了60%。大宗商品價格出現(xiàn)了持續(xù)大幅上漲的行情。這一時期是全球經(jīng)濟增長繁榮期，更是投資新興市場的黃金期。在成熟市場中，歐洲股市的收益率最高，美國和日本股市的表現(xiàn)亦十分搶眼。
技術(shù)進步、財富分配、流動性過剩，增強全球股市聯(lián)動性
是什么因素推動了全球股市本輪的超級牛市行情？近期全球股市共同上漲中形成的聯(lián)動效應(yīng)會產(chǎn)生那些新的風(fēng)險？金融自由化和一體化是造就全球股市一派繁榮景象的一個主要因素。全球投資資本的自由流動性大大增強，科技和通訊技術(shù)革命將全球資本自由流動的速度提升到一個更快捷的新水平。
二戰(zhàn)后獨立的許多國家目前也加入金融一體化進程，這使得全球資金流動規(guī)模更大。除養(yǎng)老、保險、共同、對沖和私募股本基金名下管理的巨額資金外，全球主權(quán)財富基金擁有的資金也超過 了2.5萬億美元。
過去10年是全球財富大規(guī)模重新分配時期。以英美為首的工業(yè)化國家的收入和財富增長已達到最高水平。投資者的投資規(guī)模隨著收益的上漲而水漲船高。各國政府紛紛降低了最高邊際稅率，并取消了資本管制。許多國家下調(diào)了資本利得稅，且出現(xiàn)了多種避稅的方法。企業(yè)利潤在各國GDP中所占比重逼近或創(chuàng)下了歷史最高水平。機構(gòu)及個人投資精英群體擁有著巨額財富。2006年全球的財富和高收人群劇增。截至2006年末，全球950萬富人擁有的金融資產(chǎn)高達 37.2萬億美元。財富再分配通過在上漲的需求和資產(chǎn)價值間建立的一種良性循環(huán)，推動了資產(chǎn)市場繁榮，而工資增長水平則大為遜色。
全球流動性過于充裕。以美聯(lián)儲為首的各國央行發(fā)行了大量貨幣，這些資金在全球范圍內(nèi)流動。美國與石油輸出國以及東亞國家間存在巨額貿(mào)易逆差。數(shù)千億美元貿(mào)易盈余的流入，使這些國家的信貸能力及購買力顯著增強。與此同時，全球外匯儲備也出現(xiàn)了大幅增長。發(fā)展中國家的外匯儲備從2003年的 1.6萬億美元激增至2006年的3.6萬億美元。外匯儲備的持續(xù)增長對資產(chǎn)價格構(gòu)成了上行壓力，增強了資產(chǎn)價格的聯(lián)動性。此外，受寬松信貸環(huán)境和低利率推動的美國消費水平?jīng)Q定著中國的投資收益、主權(quán)財富基金的資金流向及全球股市的表現(xiàn)。美國的貿(mào)易伙伴通過購置美元資產(chǎn)使貿(mào)易盈余資金回流至美國。截至 2006年末，美國的國際投資凈值為負(fù)2.54萬億美元。盡管美元持續(xù)走軟、美元資產(chǎn)收益欠佳，但美國國際投資凈值仍呈下跌態(tài)勢。
企業(yè)利潤水平的提高、充裕的信貸資金以及財富再分配，都為全球股市和債市的牛市行情奠定了基調(diào)。企業(yè)回購股票風(fēng)潮已成為一大動因。 TrimTabs調(diào)研機構(gòu)總裁查爾斯•比德曼透露，企業(yè)每天平均回購35億美元的股票。2003年以來，入選標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的企業(yè)回購股票花費的資金已超過9500億美元。在基金機構(gòu)和投資者的投資意愿高漲及對外企股票強烈追捧的推動下，全球股市出現(xiàn)集體上揚。
私募股本投資公司參與了2007年50%的并購交易。迄今為止，今年全球的并購交易額增長了4060億美元�；刭徆善焙筒①徑灰罪L(fēng)潮推動了全球股市一路攀升，并使股票供應(yīng)量減少，從而造成了股票需求增長而供應(yīng)不足。股票回購和并購狂潮的影響與結(jié)果在那些全球規(guī)模最大的市場體現(xiàn)得尤為淋漓盡致。股票回購和并購風(fēng)潮使得熱情高漲的投資者追加了對其他資產(chǎn)的投資。股票回購及跨國并購交易為全球股票打開了價格上漲空間。高風(fēng)險意味著高回報。這使得偏好風(fēng)險、資金充裕的投機者尋求在新資產(chǎn)類別和新興市場中淘金。新興市場的股市和債市均因此受益匪淺。
資產(chǎn)價格聯(lián)動性增強，牛市逆轉(zhuǎn)將引發(fā)滅頂之災(zāi)
上述多重因素共同導(dǎo)致了資產(chǎn)價格聯(lián)動性的增強。這使得通過在全球市場進行多元化投資規(guī)避風(fēng)險的策略難以奏效。近期全球股市的上漲具有廣泛的聯(lián)動性。使得全球股市在未來有可能出現(xiàn)同樣方式的全面循環(huán)暴跌。供求失衡及流動性過剩是造就全球股市繁榮的根本原因，并且在縱容甚至是誘發(fā)投資風(fēng)險。
而我們主要關(guān)注全球股市的高度聯(lián)動及其近期出現(xiàn)的一系列聯(lián)動效應(yīng)的成因。我們之所以關(guān)注全球股市的聯(lián)動性，是因為當(dāng)全球股市最終跌回至真實水平，這種聯(lián)動效應(yīng)可能會引發(fā)重大災(zāi)難。要對全球股市后期大體走勢及必然出現(xiàn)的回落做出準(zhǔn)確預(yù)判，必須對近期全球股市的走勢有一個基本了解�；钌臍v史教訓(xùn)表明，當(dāng)牛市行情發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，全球資產(chǎn)價格的高度聯(lián)動性能夠引發(fā)真正的滅頂之災(zāi)。
我們建議投資者關(guān)注各國政府公債利差、私募股權(quán)公司參與并購交易的進程和規(guī)模，以及新興市場股市的表現(xiàn)。美國住房及資產(chǎn)抵押證券市場已盛極而衰。我們預(yù)計全球信貸供應(yīng)將會變得吃緊。目前所面臨的挑戰(zhàn)是洞悉股市可能出現(xiàn)的一次全球性大幅回落行情，做到未雨綢繆。而這種情況發(fā)生的可能性正在與日俱增。我們預(yù)計當(dāng)聯(lián)動性極強的全球股市遭遇連鎖性暴跌之時，一些重大災(zāi)難將會隨之降臨。 - ■ 與【全球股市形勢分析】相關(guān)新聞
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