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銀行主動(dòng)放貸激增貨幣政策如何直面資產(chǎn)價(jià)格
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-7-13
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 銀行 價(jià)格
- 中研網(wǎng)訊：
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M2還是M3？貨幣政策是否需再緊一些，要不要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格？近期關(guān)于貨幣度量與貨幣政策中介目標(biāo)的爭(zhēng)論，伴隨著央行11日金融數(shù)據(jù)的出爐進(jìn)一步升級(jí)。而面對(duì)當(dāng)下中國(guó)炙熱的資產(chǎn)價(jià)格與信貸高企，貨幣政策何去何從，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文最新的研究報(bào)告《主動(dòng)信貸創(chuàng)造與資產(chǎn)價(jià)格重估》正從闡述主動(dòng)信貸創(chuàng)造形成資產(chǎn)價(jià)格重估動(dòng)力的角度，側(cè)面對(duì)這一問題給予回答。
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)研究專題報(bào)告 本書重點(diǎn)介紹零售銀行電子銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關(guān)于營(yíng)銷管理等方面內(nèi)容零售銀行營(yíng)業(yè)廳服務(wù)禮儀研究報(bào)告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進(jìn)入，對(duì)國(guó)內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。中國(guó)零售銀行業(yè)要在短時(shí)間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營(yíng)業(yè)廳現(xiàn)場(chǎng)管理理論與實(shí)務(wù)研究報(bào)告 銀行營(yíng)業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營(yíng)業(yè)廳的運(yùn)營(yíng)管理對(duì)于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營(yíng)
信貸激增背后：銀行主動(dòng)創(chuàng)造
雖然央行此前的調(diào)研顯示，經(jīng)過一季度以來的調(diào)控，銀行家信心指數(shù)正在走低，但6月的信貸數(shù)據(jù)依然一改5月的低迷，創(chuàng)下新增4515億的規(guī)模。此數(shù)據(jù)也為半年度第二高，僅次于一月份。
盡管考慮到去年同期基數(shù)較大、銀行放貸規(guī)律等因素，這一數(shù)據(jù)也仍然有些偏高。至此，中國(guó)的銀行體系在上半年已經(jīng)新增貸款2.54萬億，接近去年的80%。問題的關(guān)鍵是，這些貸款究竟更多的是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，還是來自銀行體系的主動(dòng)創(chuàng)造。
這似乎是一個(gè)硬幣的兩面。因?yàn)槿魏我还P貸款的生成都來自于需求和銀行的供給。不過，高善文在其報(bào)告中給出一個(gè)判別標(biāo)準(zhǔn)：在貸款增長(zhǎng)率提升的同時(shí)，其貸款利率是否也同步提升。如果是，則來自于實(shí)體需求。反之，則是更多的來自銀行的主動(dòng)創(chuàng)造：為了更多的放貸贏利，銀行需要通過降低利率來爭(zhēng)取客戶。
數(shù)據(jù)顯示，盡管今年以來信貸投放比較快，1-5月份即完成了全年信貸投放近70%的目標(biāo)，但信貸市場(chǎng)一年期貸款加權(quán)利率卻從6.58％下降到6.51％，下降了7個(gè)基點(diǎn)。高善文表示，這充分說明了上述貸款來自銀行的主動(dòng)創(chuàng)造。因?yàn)樯鲜鱿陆凳窃谥袊?guó)實(shí)行貸款利率下限而貸款利率今年以來已經(jīng)兩次上調(diào)的背景下實(shí)現(xiàn)的。
高善文表示，如果信貸增長(zhǎng)率的上升伴隨著信貸市場(chǎng)上利率的下降，那么在其他所有因素都不變的條件下，股票等資產(chǎn)市場(chǎng)一定會(huì)明顯上漲。而相反，如果信貸增長(zhǎng)率的下降伴隨著信貸市場(chǎng)上利率的上升，那么股票等資產(chǎn)市場(chǎng)則會(huì)明顯下降。
“銀行的主動(dòng)信貸創(chuàng)造是支持資產(chǎn)重估的一個(gè)獨(dú)力力量�！备呱莆脑趫�(bào)告中說。他認(rèn)為盡管目前外貿(mào)順差仍是支持資產(chǎn)重估的主要力量，但銀行主動(dòng)信貸對(duì)于資產(chǎn)市場(chǎng)的影響正日益清晰和可識(shí)別。
是否要更緊縮？
很顯然，在高善文看來，在加入銀行信貸主動(dòng)信貸的因素下，資產(chǎn)市場(chǎng)重估的趨勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束。而隨著2005年下半年以來，隨著銀行陸續(xù)完成股改上市，受股東要求回報(bào)等贏利壓力驅(qū)使，銀行主動(dòng)創(chuàng)造信貸的積極性正在逐步活躍。
而按照他的邏輯，這必然將進(jìn)一步支撐包括股市在內(nèi)的資產(chǎn)重估運(yùn)用繼續(xù)向前。惟獨(dú)需要注意的是，在這種情況下，貨幣政策所面臨的挑戰(zhàn)。因?yàn)閺闹袊?guó)臺(tái)灣和日本的經(jīng)驗(yàn)來看，在其銀行主動(dòng)信貸主導(dǎo)資產(chǎn)重估(包括股指上漲)的過程中，并看不到M2的大幅增長(zhǎng)，甚至是降低。因此用貨幣供應(yīng)量符合預(yù)先的調(diào)控目標(biāo)來斷定貨幣政策合適可能就是有問題的。
數(shù)據(jù)顯示，盡管1-5月份中國(guó)的銀行體系信貸增長(zhǎng)的很厲害，但從2月份開始，M2已經(jīng)一路下降，從3月份的17.27%下降至5月的16.74%，逐漸逼近央行年初所定的16%的增長(zhǎng)目標(biāo)。而同期中國(guó)的股指和房地產(chǎn)價(jià)格則大幅上長(zhǎng)。
這實(shí)際上正契合了最近學(xué)界關(guān)于M2和M3哪個(gè)更適合貨幣度量的爭(zhēng)論。按照高盛梁紅和北京大學(xué)教授宋國(guó)青的看法，目前的M2并不能反映真實(shí)的貨幣供應(yīng)。高盛更是直接建議采取M3來作為貨幣政策度量的目標(biāo)，并建議在此情形下立即采取緊縮性貨幣政策措施。
■資料
目前，中國(guó)的貨幣供應(yīng)量M1、M2和M3之間的區(qū)別在于所包含的金融資產(chǎn)流動(dòng)性不同。M1僅包含流通中現(xiàn)金和銀行活期存款，M2在Ｍ１基礎(chǔ)上還包括定期存款、儲(chǔ)蓄存款以及非銀行金融機(jī)構(gòu)客戶保證金，M3在前兩者的基礎(chǔ)上還包含和債券、股票等相關(guān)的資產(chǎn)，即等于M2加上非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款中非客戶保證金部分，以及金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券。
目前，大多數(shù)成熟經(jīng)濟(jì)體用Ｍ３來反映貨幣擴(kuò)張，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹水平。 - ■ 與【銀行主動(dòng)放貸激增貨幣政策如何直面資產(chǎn)價(jià)格】相關(guān)新聞
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