一顆黃豆的“套利”路線

　　投資大豆如何套利？

　　聽上去很神奇，實(shí)際上對于期貨投資者來說，大豆“提油”套利操作并不復(fù)雜，指的就是利用大豆、豆粕和豆油三個(gè)期貨品種之間的價(jià)差關(guān)系進(jìn)行套利。

　　一般來說，大豆提油套利的理論公式為：大豆價(jià)格+壓榨利潤=豆粕價(jià)格×79%+豆油價(jià)格×16.5%-120元/噸加工成本。按照目前的國產(chǎn)大豆的出油率，每噸大豆可以壓榨出79%的豆粕、16.5%的豆油，加工成本按120元計(jì)算，企業(yè)正常的壓榨利潤空間一般為30~80元/噸。

　　當(dāng)根據(jù)三個(gè)期貨品種計(jì)算出來的大豆壓榨利潤過度偏離正常的價(jià)格區(qū)間時(shí)，便出現(xiàn)了套利的機(jī)會(huì)。當(dāng)壓榨利潤過小時(shí)，投資者可以采取買豆油、豆粕期貨，拋大豆期貨，以期三者價(jià)差回落到正常區(qū)間獲取穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)收益；當(dāng)壓榨利潤過高時(shí)，投資者可以采取拋豆油、豆粕期貨，買大豆期貨的交易策略。

　　今年4月份以來，國內(nèi)大豆壓榨利潤一直處于較低的水平，近期豆粕價(jià)格雖然上漲較快，但是大豆同步上漲，而豆油價(jià)格原地徘徊，使壓榨利潤回升有限。不過，不正常的壓榨利潤倒是為投資者提供了大豆提油套利的機(jī)會(huì)。

　　以昨天大連商品交易所三個(gè)品種的0801合約的收盤價(jià)格計(jì)算期貨的壓榨利潤，其中大豆0801合約價(jià)格為3954元/噸，豆粕為3275元/噸，豆油為8440元/噸。根據(jù)大豆提油套利公式：壓榨利潤=3275元×79%+8440元×16.5%-3954元-120元=-94元。這也意味著，按照目前的大連市場的收盤價(jià)格計(jì)算，采取做空大豆期貨0801合約、做多豆油和豆粕期貨0801合約（持倉比例按大豆1：豆粕0.8：豆油0.2計(jì)算）的投資方法，仍將有124~174元/噸的穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)收益。

農(nóng)業(yè)板塊：下一個(gè)投資機(jī)會(huì)？

　  國家統(tǒng)計(jì)局公布的8月份CPI同比上漲6.5％，更讓人驚訝的是，8月份食品類價(jià)格同比上漲18.2％。農(nóng)業(yè)板塊自然被視為將從食品價(jià)格上漲中直接受益，在大盤漸上5500點(diǎn)之際，市場人士預(yù)測它將成為下一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

　　按照萬得資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，自去年9月20日至今年9月20日，農(nóng)林牧漁板塊的總市值加權(quán)平均漲幅為228.15％，小于全部A股的246.42％。而今年中報(bào)中，該板塊的算術(shù)平均主營業(yè)務(wù)利潤同比增長率則達(dá)到了138.96％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全部A股的同類數(shù)據(jù)。

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著國家對“三農(nóng)”投入加大，以及政策的扶持，農(nóng)業(yè)板塊有望最先受到稅率以及其他各方面優(yōu)惠政策影響。農(nóng)林牧漁的應(yīng)稅所得率僅為3％至10％，為八大行業(yè)最低。另外，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的強(qiáng)勁增長，將推動(dòng)相關(guān)農(nóng)業(yè)板塊上市公司經(jīng)營業(yè)績的明顯提升，這些都將在市場日益關(guān)注板塊輪動(dòng)的背景下，成為農(nóng)業(yè)板塊上漲的誘因。

　　有券商人士表示，作為目前和期貨概念最近的兩個(gè)板塊，有色金屬板塊已經(jīng)隨著期貨的上漲出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)。而隨著世界各國農(nóng)產(chǎn)品的緊俏以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，有望刺激農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)力，從而進(jìn)一步帶動(dòng)A股市場農(nóng)業(yè)板塊的整體走勢。目前農(nóng)業(yè)板塊的整體市盈率偏高，投資者應(yīng)當(dāng)規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品下游的企業(yè)，對直接受益于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及擁有土地資源的個(gè)股予以關(guān)注。

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