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2009春國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)走勢(shì)分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-12-29
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 植物油 貿(mào)易 油菜籽 食用油
- 中研網(wǎng)訊：
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經(jīng)過(guò)一段時(shí)間大跌之后，12月份上中旬，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)進(jìn)入持續(xù)探底勢(shì)頭整體趨緩，以三大品種為代表的植物油現(xiàn)貨價(jià)格維持橫盤(pán)整理，相對(duì)強(qiáng)于內(nèi)、外盤(pán)商品期貨寬幅振蕩走勢(shì)，成為市場(chǎng)近期關(guān)注的熱點(diǎn)。本文將立足于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，且國(guó)家政策性調(diào)控影響的背景之下，著重分析目前主要油、籽的供需基本面情況以及引發(fā)國(guó)內(nèi)油脂期、現(xiàn)貨市場(chǎng)行情差異性的主要因素，僅供參考。
2008-2010年中國(guó)漁業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā)展策略 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)玉米行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā)展 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)水產(chǎn)品行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā) 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)大豆深加工行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)
進(jìn)入12月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要食用油均價(jià)指數(shù)跌破6800元/噸，再創(chuàng)近兩年來(lái)的新低，但近期領(lǐng)跌油脂市場(chǎng)的品種為棉油、豆油、菜油和棕櫚油的周比跌幅均低于1%。就現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)三大植物油價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)短期調(diào)整的特征。同時(shí)，近一周里，大商所、鄭交所植物油相關(guān)期貨面波動(dòng)則顯得較為頻繁，主力合約盤(pán)中漲跌幅度達(dá)到5%左右，以豆油為主要參照的國(guó)內(nèi)植物油期貨市場(chǎng)，目前延續(xù)著跟隨海外商品市場(chǎng)運(yùn)行的節(jié)奏。作為比較，截止12月18日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口毛豆油港口分銷(xiāo)價(jià)集中在6700元/噸，連盤(pán)主力0905豆油合約收于5686元/噸，期現(xiàn)基差達(dá)到1000元/噸。另外，國(guó)內(nèi)菜油期現(xiàn)基差更高達(dá)近1500元/噸，而國(guó)內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)基差為100元/噸。
上述國(guó)內(nèi)油脂期、現(xiàn)貨行情分化產(chǎn)生的主要原因有：加工進(jìn)口原料的大中型壓榨油廠結(jié)合大豆、油菜籽的買(mǎi)盤(pán)數(shù)量，在國(guó)內(nèi)相對(duì)應(yīng)的植物油期貨市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略套保。節(jié)前國(guó)產(chǎn)豆油、菜油的市場(chǎng)銷(xiāo)售持續(xù)緩慢，部分油廠以基差合同的形式預(yù)售庫(kù)存現(xiàn)貨，并選擇在對(duì)應(yīng)月份的植物油合約進(jìn)行對(duì)鎖。另外，由于目前南方沿海港口的棕櫚油現(xiàn)貨采購(gòu)成本全國(guó)最低，加上國(guó)內(nèi)庫(kù)存水平已經(jīng)降至全年最低，當(dāng)?shù)夭糠纸桓顜?kù)和投機(jī)商同樣采取期現(xiàn)套利的方式，鎖定可以預(yù)期的利潤(rùn)，并降低期貨操盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，近期國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)期、現(xiàn)價(jià)格差異明顯擴(kuò)大。鑒于后期國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)呈上升趨勢(shì)，但社會(huì)庫(kù)存壓力總體相對(duì)偏低，結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下的美元貶值預(yù)期再度升溫，而國(guó)內(nèi)油廠、貿(mào)易商現(xiàn)階段采取更為靈活的套利策略，預(yù)計(jì)節(jié)前相關(guān)植物油期、現(xiàn)行情仍將維持目前的基差排列。
一、進(jìn)口油、籽到港成本明顯趨降，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)期現(xiàn)分化特征延續(xù)
今年11月下旬以來(lái)的近一個(gè)月里，由于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的衰退（減速）趨勢(shì)中期難以改變，而美國(guó)政府近期對(duì)外宣布本國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始陷入嚴(yán)重衰退，美聯(lián)儲(chǔ)（FED）本周二更大幅調(diào)低銀行基準(zhǔn)利率至0.00%-0.25%，創(chuàng)下歷史最低水平。眾所周知，一國(guó)匯率與本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期關(guān)聯(lián)具有趨同性，而美元匯率的再次貶值理論上，應(yīng)當(dāng)推動(dòng)投機(jī)資金在國(guó)際原油、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的保值買(mǎi)盤(pán)。不過(guò)，由于美國(guó)2007年“次貸危機(jī)”、2008年“金融風(fēng)暴”，以其史上罕見(jiàn)的破壞力席卷全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，目前國(guó)際石油、大豆期貨市場(chǎng)尚未擺脫振蕩尋底的弱市通道（或近尾聲階段），但大盤(pán)的整體跌幅相對(duì)前兩個(gè)月已經(jīng)明顯放緩。對(duì)于美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆及其制成品市場(chǎng)而言，來(lái)自美元貶值、中國(guó)買(mǎi)盤(pán)強(qiáng)勁，以及美洲主產(chǎn)國(guó)農(nóng)民惜售大豆的利多支撐，使得美盤(pán)豆類(lèi)價(jià)格中長(zhǎng)線報(bào)復(fù)性反彈的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。
根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)信息和市場(chǎng)跟蹤統(tǒng)計(jì)，今年的9月份、10月份，我國(guó)進(jìn)口豆油到港數(shù)量維持在月均20萬(wàn)噸以上的水平，其中，超過(guò)80%的到貨量為國(guó)儲(chǔ)系統(tǒng)有計(jì)劃的政策性采購(gòu)，由于國(guó)內(nèi)豆油等植物油價(jià)格持續(xù)大跌，前期社會(huì)買(mǎi)盤(pán)的進(jìn)口豆油數(shù)量同比萎縮明顯。值得注意的是，盡管12月上旬，在中國(guó)央行貨幣調(diào)控措施打壓人民幣短期走軟的間接影響之下，美元匯率近期呈現(xiàn)先升后抑的貶值放緩跡象，但在進(jìn)入本周之后，如同媒體描述的那樣，“美國(guó)政府大幅降息，意味著將加大美元（紙幣）的印刷量，而美元遭全球拋售而出現(xiàn)貶值加速，都在市場(chǎng)的預(yù)料之中�！�
國(guó)際石油價(jià)格今年7月中旬的高臺(tái)“跳水”，引發(fā)全球其它類(lèi)別商品期貨市場(chǎng)的投機(jī)明顯退潮，加上美元（兌人民幣）匯率今年4月份演繹“破七”連續(xù)貶值的直接影響，進(jìn)口豆油采購(gòu)成本呈現(xiàn)振蕩下行的趨勢(shì)。雖然按照目前美盤(pán)期價(jià)、美元匯率和海運(yùn)費(fèi)折算，2009年一季度船期的進(jìn)口南美毛豆油，預(yù)期到港成本已經(jīng)降至6000元/噸以下，但今年以來(lái)的國(guó)儲(chǔ)豆油采購(gòu)成本高企（入庫(kù)平均成本至少在9000元/噸以上），近月社會(huì)買(mǎi)盤(pán)成本高達(dá)11000元/噸－12000元/噸，進(jìn)口廠商對(duì)豆油現(xiàn)貨的提價(jià)、挺價(jià)意愿目前依然集中�！�
與此同時(shí)，隨著近月全球能源市場(chǎng)的持續(xù)暴跌，美灣、南美至中國(guó)等航線的船運(yùn)費(fèi)相應(yīng)大幅回落，加上國(guó)際大豆、植物油期貨價(jià)格的振蕩走低，進(jìn)口大豆的遠(yuǎn)期到港成本也由11月份的3500元/噸左右，降至目前理論折算的2700元/噸－3000元/噸。正如本網(wǎng)近期相關(guān)研究文章中分析過(guò)的那樣，進(jìn)口植物油、籽采購(gòu)成本的逐月下滑，促使油廠運(yùn)用國(guó)內(nèi)期貨盤(pán)進(jìn)行套保避險(xiǎn)，而我國(guó)政府此輪連續(xù)出臺(tái)糧棉油定價(jià)收儲(chǔ)政策，造成油籽加工成本內(nèi)高外低的“倒掛”現(xiàn)象，各地榨油廠目前的產(chǎn)能水平尚處于恢復(fù)階段，對(duì)于現(xiàn)貨油脂價(jià)格維持箱體走勢(shì)或抑制前節(jié)市場(chǎng)的跌價(jià)空間仍具有一定底部支撐作用。
二、國(guó)內(nèi)油廠套保與套利操盤(pán)策略結(jié)合，節(jié)前油脂期現(xiàn)行情分化特征將續(xù)
近一個(gè)月以來(lái)，以美元為基準(zhǔn)的國(guó)際匯率市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)再次加劇，全球原油、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)仍未脫離低價(jià)位箱體振蕩，而令人擔(dān)憂的全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)前景，促使（具有外資或國(guó)資背景）部分進(jìn)口廠商在簽定大豆、油菜籽和植物油進(jìn)口定單的同時(shí)，選擇在國(guó)內(nèi)植物油期貨市場(chǎng)逢高戰(zhàn)略套保建倉(cāng)。近期，國(guó)際石油價(jià)格引領(lǐng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)入振蕩筑底階段，相對(duì)于橫盤(pán)整理的油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)更為頻繁。不過(guò)，11月份以來(lái)，由于榨油廠開(kāi)工低迷，節(jié)前精煉廠備貨小包裝油，而豆粕、雜粕等蛋白飼料原料“量?jī)r(jià)齊跌”，使得國(guó)內(nèi)豆油、菜油和棕櫚油的社會(huì)庫(kù)存整體趨緊，預(yù)計(jì)大跌之后今冬明春我國(guó)油脂市場(chǎng)有望再現(xiàn)一波反彈行情。
鑒于此，部分油廠、貿(mào)易商選擇在交割期臨近之前，在連盤(pán)0901豆油合約上買(mǎi)入（前提是已經(jīng)預(yù)售出等量的現(xiàn)貨豆油），或者在連盤(pán)0901棕櫚合約上拋出（前提是在最低價(jià)位購(gòu)入等量可交割的24度精煉棕櫚油現(xiàn)貨），等待不合理的期現(xiàn)基差水平的“自然”縮窄，即企業(yè)提前以“基差貿(mào)易”的方式鎖定現(xiàn)貨銷(xiāo)售利潤(rùn)，抑或是在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)明顯降低期貨套保之成本（節(jié)約資金）。而對(duì)于前期戰(zhàn)略建倉(cāng)套保的國(guó)內(nèi)油菜籽加工企業(yè)而言，進(jìn)口低成本油菜籽到港數(shù)量的明顯趨增，使得目前卷交所0901菜油合約與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)差已經(jīng)處于較為合理的區(qū)（200元/噸左右），鑒于需求市場(chǎng)的季節(jié)性特征，這個(gè)油脂品種的期現(xiàn)套利空間則相對(duì)有限。
值得一提的是，植物油期貨0901合約的交割時(shí)間今年臨近春節(jié)（同為1月份），而國(guó)家應(yīng)急收儲(chǔ)政策對(duì)于國(guó)產(chǎn)大豆、油菜籽的挺價(jià)導(dǎo)向明顯（國(guó)儲(chǔ)系統(tǒng)很有可能視情況繼續(xù)定價(jià)、定量收購(gòu)），這造成節(jié)前國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的不穩(wěn)定性。當(dāng)然，市場(chǎng)對(duì)于來(lái)自供需面、政策面乃至心理面的預(yù)期，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)相關(guān)基差的排列特征中得到充分體現(xiàn)，而對(duì)于沒(méi)有現(xiàn)貨的投機(jī)商而言，近期所面臨的入市成本和操盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)顯然要高于油廠和交割庫(kù)。
總體來(lái)看，美元經(jīng)過(guò)12月份的振蕩調(diào)整后中長(zhǎng)期將繼續(xù)貶值，潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)也可能加劇商品市場(chǎng)的投機(jī)性波動(dòng)；另外，經(jīng)過(guò)前期的巨幅振蕩下行之后，今冬明春國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)正在孕育上升行情。 - ■ 與【2009春國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)走勢(shì)分析】相關(guān)新聞
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