“十一”黃金周后，LME期銅自高點(diǎn)8320振蕩下跌，交易重心重回8000之下。自2006年5月11日LME期銅創(chuàng)下8800高點(diǎn)以來，期間反彈，LME三月銅只是在2006年5月4日觸摸過8300之上的價格，到此次10月3日上漲至8320再度下跌―――17個月的時間，LME期銅只有二次沖擊8300的機(jī)會，可見8300以上的價格對LME銅價的壓力非同一般。
市場對銅市行情未來的走勢看法大相徑庭：見解LME銅價以此次8300為局部雙頂，銅的價格將向7600――7000回歸；另一種觀點(diǎn)是：此次對8300一線的沖擊未果是市場發(fā)動更大行情的前奏，隨著時間的推移，銅價會重返8800甚至于10000點(diǎn)之上。較之二者的觀點(diǎn)，筆者傾向于后者。
對市場行情長期觀點(diǎn)應(yīng)置于戰(zhàn)略性的環(huán)境里―――這取決于對全球大的經(jīng)濟(jì)格局的看法及商品整體走勢的認(rèn)識。說到大的經(jīng)濟(jì)格局，我們可以從前期“次貸”風(fēng)波引發(fā)的反應(yīng)反證全球經(jīng)濟(jì)大局的穩(wěn)定�！按钨J”風(fēng)波余波未了之時，許多經(jīng)濟(jì)大腕（包括美國財長保爾森、美聯(lián)儲前主席格林斯潘和歐央行行長特里謝等）均警告說，次級債危機(jī)在信貸市場引發(fā)的信心危機(jī)，可能比以往20年中任何一次金融震蕩的持續(xù)時間都要長，稱此次的市場動蕩與1998年長期資本對沖基金危機(jī)以及1987年股災(zāi)時的情形幾乎完全一樣。他們指出：信貸市場動蕩的持續(xù)時間會長于上世紀(jì)90年代的俄羅斯債務(wù)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)，以及上世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)，因?yàn)槭袌鰶]有平息這樣的危機(jī)的“速效藥”。此次在“次貸”甚囂塵上之際，全球金融市場和商品大盤置身于“覆巢之下、豈有完卵”跡象一路狂瀉，然而令我們吃驚的是：歐美股市和亞洲股市下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于大家的預(yù)期且下跌的時間極其短，而反彈的步伐穩(wěn)定、幅度理想―――道瓊斯指數(shù)下跌周期只有4周并于上周再創(chuàng)高點(diǎn)，歐美三大股市也節(jié)節(jié)攀升；黃金和原油只是象征性地下跌，尤其后者于9月上旬突破每桶80美元大關(guān)―――創(chuàng)出近30年的最高價格。與之同步，歐美各國紛紛向市場和商業(yè)銀行注資―――這有別聯(lián)手干預(yù)匯市的意義。我們看到，至今沒有一家著名的投行、商行或基金倒塌。這說明了什么？這只能說明全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢頭總體是好的、根基是穩(wěn)固的。盡管全球經(jīng)濟(jì)實(shí)體至今沒有一個能夠平衡美國經(jīng)濟(jì)的波動，但以“四大金磚”為代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)體足夠抗衡美國經(jīng)濟(jì)的疲軟帶來的負(fù)面效應(yīng)―――市場也許不需要“速效藥”，這得益于全球一體化經(jīng)濟(jì)的根基互相制約及“消化作用”大大提高了。筆者指出的是：如果這次“次貸”風(fēng)波發(fā)生在亞洲或是“四大金磚”的實(shí)體上，那影響反而會更大一些。
反過來，次級債危機(jī)的及時的暴露有利于美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，此所謂“不破不立”吧。芝加哥商業(yè)交易所名譽(yù)主席、有“金融期貨之父”之稱的梅拉梅德在接受新華社記者采訪時指出，美國次級債危機(jī)的根源在于信息不透明和政府監(jiān)管缺位。梅拉梅德認(rèn)為，次級債危機(jī)爆發(fā)的根本原因有二：首先是次級房貸債券在發(fā)行過程中信息不夠透明。當(dāng)次級抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時，債券投資者無法確切了解次級貸款申請人的真實(shí)支付能力。這種債務(wù)風(fēng)險不斷積累，為危機(jī)的發(fā)生埋下隱患。其次是政府監(jiān)管缺位。梅拉梅德指出，政府把對次級房貸債券這種金融衍生品的評估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評級機(jī)構(gòu)，給這些私人機(jī)構(gòu)留下太多操作空間。不難想象，通過此次風(fēng)波，全球經(jīng)濟(jì)以此為鑒的工作將大大加強(qiáng)。另一方面，由“次貸”風(fēng)險為源頭注資的數(shù)千億美金不出意外將為商品的牛市推波助瀾。
再看看周邊商品市場，二大“眼球”商品原油和黃金近期扶搖直上，前者突破2006年7月的高點(diǎn)，后者突破2006年5月的高點(diǎn)，無論是其本身的基本面還技術(shù)面，上漲的趨勢昭然若揭―――大家知道，數(shù)十年來原油和黃金是商品整體大盤走向的“風(fēng)向標(biāo)”―――在其上漲的氛圍里，商品整體大盤下跌的可能性極小。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，隨著中國和印度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大幅增長，商品價格的繁榮還將持續(xù)10年―――中國和印度未來10年的經(jīng)濟(jì)增長率至少每年能維持8%－10％，這將刺激能源、金屬、食品以及建筑材料的需求。過去5年里，石油和銅的價格已經(jīng)翻倍，商品價格一直在上漲，因亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張超過了北美、西亞以及非洲的礦產(chǎn)商、農(nóng)民、油田以及鋼廠的擴(kuò)張速度。未來幾年，商品價格的任何下跌都是暫時的，需求的繁榮還將持續(xù)一段時期。未來10年能源價格高企可能不會抑制美國經(jīng)濟(jì)的增長，因?yàn)槊绹?jīng)歷上個世紀(jì)70年代和80年代的考驗(yàn)。能源市場對于美國經(jīng)濟(jì)的影響來說已不像當(dāng)年如此重要。商品價格高企再經(jīng)歷5年到10年的時間，將刺激新石油、金屬以及農(nóng)作物產(chǎn)量增長，滿足需求增長速度，打壓價格下降，到那時，商品價格的回落才是自然的。羅杰斯更是認(rèn)為：在相當(dāng)長的一段周期內(nèi)，買商品好過買股票―――商品牛市至少延續(xù)到2014年是這個執(zhí)著的經(jīng)濟(jì)預(yù)言家沒有動搖的觀點(diǎn)。
中國因素已是全球市場最根本的決定性因素，那么，中國通脹引發(fā)的宏觀調(diào)控會不會制約包括銅在內(nèi)的商品的上漲呢？比如說，央行今年已五度加息。中國經(jīng)濟(jì)是否通脹無需過多爭論，在人民幣快速升值的今天，調(diào)控幅度只要是合理的就是科學(xué)的―――中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康的發(fā)展是共識。其實(shí)，拿中國的利率水平和GDP發(fā)展速度和美國的相比較：中國的GDP發(fā)展速度是美國的幾倍，利率水平卻相當(dāng)?shù)�。雖然今年已連續(xù)五次上調(diào)利率，但國內(nèi)實(shí)際利率水平仍然為負(fù)。再舉個例子，2004年4月，當(dāng)LME期銅徘徊在3000一線時，中國稍有的宏觀風(fēng)聲一起，LME期銅調(diào)整的幅度為20％，而滬銅在二個月內(nèi)調(diào)整的幅度超過30％。比較一下現(xiàn)在的市場反應(yīng)，我們會從中領(lǐng)悟出銅市上漲的底蘊(yùn)。
這里我們有必要說一下美元因素。盡管美國政府一直強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勢美元符合美國利益，然而實(shí)際上其態(tài)度是放任自流的―――自2002年1月以來，美元貶值走過了近6個年頭―――2007年9月，美元指數(shù)盤中跌破了1992年8月的低點(diǎn)。那么，美元還會一如既往地“貶”下去嗎？筆者以為：時間周期上看，2008年進(jìn)入了一個相對的止跌時間窗口；技術(shù)上，美元指數(shù)的月MACD（－12－26－9）指標(biāo)已反復(fù)背離，月KD（9、3、3）在20以下的超賣區(qū)延伸了一定的時間了；比對1992年的低點(diǎn)，行情將會受到市場心態(tài)的支持―――技術(shù)上有反彈的要求。美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過房產(chǎn)陰霾的陣痛后，同樣有反彈的要求；隨著美國在伊拉克逐步甚至于大規(guī)模撤兵的可能性增大，美元展開反彈甚至于大幅度反彈會到來。美聯(lián)儲9月一次性50個基點(diǎn)的降息只能理解為“在非常時期采取的非常舉措”―――再度如此幅度的降息可能性不大，不降息也是正常的。由此可見，美元指數(shù)存在反彈的可能。大家知道，美元的反彈會抑制包括黃金和銅在內(nèi)的商品上漲。筆者以為，美元走強(qiáng)的確會抑制銅的上漲，但美元因素不是銅上漲的根本性因素―――只能抑制其上漲的幅度，不能改變其上漲的趨勢―――更何況美元指數(shù)反彈的力度從長久看還是處在一個下降通道的反彈，不能說是轉(zhuǎn)勢。
市場心態(tài)目前最為困惑的是中國銅消費(fèi)的問題―――舉三個現(xiàn)象：一是“十一”過后，LME銅和滬銅雙雙下跌―――這不能簡單的歸結(jié)于LME年會召開之際銅價就會劇烈波動；另一個現(xiàn)象是：自9月7日始，LME期銅上漲了1200美元，而滬銅的漲幅才區(qū)區(qū)4000點(diǎn)；再者，節(jié)后國內(nèi)銅的現(xiàn)貨報價不漲反跌―――68000一線是“不敢越雷池一步”。
筆者以為，在抓主要矛盾的前提下，我們要客觀面對“矛盾的特殊性”―――目前的“矛盾的特殊性”是消費(fèi)的心態(tài)而不是消費(fèi)的本身―――這是個市場心態(tài)反復(fù)確立才能接受的過程。從海關(guān)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，中國銅表觀消費(fèi)自2007年1月至7月，同比累計增長率每個月沒有一次低于30％―――這是系統(tǒng)性的勝于雄辯的數(shù)據(jù)。隨著LME期銅在8000點(diǎn)的反復(fù)，隨著時間向第四季度末推移，市場的陰霾將會蕩滌。
其它方面的一些因素：三大交易所總體的低庫存、LME期銅總持倉接近25萬手的態(tài)勢、上周Comex銅的投機(jī)和投資者轉(zhuǎn)為凈多頭―――這是2006年5月以來總頭寸首次不是空頭―――2006年5月正是銅價從8800開始調(diào)整的日子，如今由淨(jìng)空頭轉(zhuǎn)為淨(jìng)多頭，是否為我們作出了特別的提示呢？
技術(shù)上，LME期銅日K線形態(tài)正處于上升的通道內(nèi)，周MACD（－12－26－9）指標(biāo)于上周轉(zhuǎn)為金叉，月K線形態(tài)和均線系統(tǒng)（5MA、10MA、20MA、30MA、60MA）再度呈多頭排列、同時等待月MACD（－12－26－9）指標(biāo)的金叉，長達(dá)18個月的區(qū)間壓力線動態(tài)已被穿破�？梢钥闯�，技術(shù)系統(tǒng)性指標(biāo)是支持行情上漲的。
總之，在中國和全球經(jīng)濟(jì)格局相對較好的背景下，在全球商品牛市如火如荼的氛圍里，在銅低庫存、中斷性因素存在和中國消費(fèi)平穩(wěn)的情形中，在技術(shù)性逐步轉(zhuǎn)好的支持上，構(gòu)成了銅價繼續(xù)上漲的有利因素。當(dāng)然這個過程是曲折的，但上揚(yáng)的前途是光明的。正如我們從事期貨交易的依據(jù)法則一樣：我們是趨勢的追隨者，分析并不等于先入為主，只有符合市場的發(fā)展才是最根本的。
