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有色金屬價(jià)格分析（上）
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-10-24
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上周有色金屬價(jià)格走勢(shì)不一，大多表現(xiàn)相對(duì)疲軟。LME銅價(jià)再次失守8000美元/噸的關(guān)口，鋅跌幅接近5%；而鋁價(jià)達(dá)到7周以來(lái)的高點(diǎn)，黃金在美元繼續(xù)疲軟和原油價(jià)格再創(chuàng)新高的刺激下，再創(chuàng)20多年來(lái)的新高；
2008-2009年中國(guó)鉻產(chǎn)業(yè)研究咨詢(xún)報(bào)告 本報(bào)告首先介紹了金屬鉻行業(yè)及其相關(guān)行業(yè)等，接著分析了國(guó)際國(guó)內(nèi)金屬鉻行業(yè)的發(fā)展概況，然后分別介2008-2009年中國(guó)錳產(chǎn)業(yè)研究咨詢(xún)報(bào)告 本報(bào)告首先介紹了錳行業(yè)的整體運(yùn)行情況，接著分析了錳行業(yè)的供給與需求，分析了錳行業(yè)的上下游行業(yè)2009-2010年中國(guó)新能源市場(chǎng)研究與前景分析報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁(yè)碼】 350頁(yè) 【圖表數(shù)量】 1502009-2010年中國(guó)污水處理行業(yè)深度研究與前景分析 近四年，我國(guó)污水處理行業(yè)發(fā)展迅猛。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，2008年1-5月我國(guó)污水處理及其再生
有色板塊出現(xiàn)調(diào)整，且市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。10月份，國(guó)內(nèi)外有色板塊再創(chuàng)新高后，上周出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，且跌幅顯著大于市場(chǎng)整體走勢(shì)。而且，公司悲觀的盈利預(yù)測(cè)和能源價(jià)格的持續(xù)上漲，引發(fā)了投資者大量拋售，美國(guó)股市的大幅下跌，可能再次引發(fā)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；
專(zhuān)題：銅價(jià)仍將處于高位振蕩，價(jià)格新高依然可期。供應(yīng)方面，受制于銅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)的制約而難以出現(xiàn)大幅的擴(kuò)張；而消費(fèi)需求在“中國(guó)因素”的支撐下，趨勢(shì)不改。供需緊張的格局難以出現(xiàn)根本的轉(zhuǎn)變，庫(kù)存依然處于低水平，價(jià)格高位運(yùn)行，且有創(chuàng)新高的可能。最大的風(fēng)險(xiǎn)就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，引發(fā)全球需求的萎縮；
國(guó)內(nèi)銅行業(yè)將持續(xù)獲益于高銅價(jià)帶來(lái)的高景氣。一方面，高價(jià)格有助于提升利潤(rùn)空間；另一方面，銅精礦產(chǎn)量的提高和原材料自給率的提升，有助于增加企業(yè)的盈利；此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)資源擴(kuò)張的潛力和可預(yù)期性都有助于提高公司的估值水平。
一周市場(chǎng)評(píng)述
金屬價(jià)格走勢(shì)不一上周有色金屬價(jià)格走勢(shì)不一，大多表現(xiàn)相對(duì)疲軟。LME銅價(jià)再次失守8000美元/噸的關(guān)口，鋅跌幅接近5%；而鋁價(jià)達(dá)到7周以來(lái)的高點(diǎn)，黃金在美元繼續(xù)疲軟和原油價(jià)格再創(chuàng)新高的刺激下，再創(chuàng)20多年來(lái)的新高。
銅、鉛、鋅受到庫(kù)存上升的壓力，價(jià)格有所下跌。近期基本金屬市場(chǎng)相對(duì)平靜，沒(méi)有多少“重量級(jí)”的信息，庫(kù)存的變化成為短期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)的重要影響因素。LME銅庫(kù)存在中國(guó)進(jìn)口受抑制后，再次開(kāi)始增加，一周上升超過(guò)10000噸；而鉛庫(kù)存上升則更為迅速，接近11000噸，而前一周還只有22000多噸，升幅接近50%。庫(kù)存的回升，給價(jià)格帶來(lái)了一定的壓力；同時(shí)，也說(shuō)明了短期內(nèi)價(jià)格還缺乏大幅上漲的“催化劑”。
庫(kù)存的下跌和空頭回補(bǔ)帶動(dòng)了鋁價(jià)反彈。2006年以來(lái)的鋁價(jià)走勢(shì)一直受到產(chǎn)量上升的困擾，成為基本金屬中的“低價(jià)股”，特別是8月份以來(lái)走勢(shì)則更為疲軟；然而，上周在其他金屬走勢(shì)相對(duì)較弱的情況下，鋁則逆市上漲；關(guān)鍵的因素在庫(kù)存的下降，特別是亞洲地區(qū)取消倉(cāng)單的上升，引發(fā)了空頭的回補(bǔ)。雖然，近期鋁價(jià)能否出現(xiàn)持續(xù)的回升還要依賴(lài)于整體市場(chǎng)的格局；但是，由于鋁錠冶煉成本的上升，特別是近日能源價(jià)格的上升，加上消費(fèi)需求的旺盛，價(jià)格下跌的空間并不大。
此外，美元再現(xiàn)快速貶值的走勢(shì)，美元兌歐元、美元指數(shù)新低，給有色金屬市場(chǎng)提供了一定的支撐；特別是黃金價(jià)格在美元貶值和原油價(jià)格累創(chuàng)新高的刺激下，金價(jià)也突破770美元的關(guān)口，短期內(nèi)進(jìn)一步走高的動(dòng)能依舊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：我們對(duì)于今年基本金屬的走勢(shì)依然維持高位寬幅振蕩走勢(shì)的判斷，黃金價(jià)格則有望進(jìn)一步走高；然而，以下兩個(gè)因素可能對(duì)短期內(nèi)價(jià)格走勢(shì)形成較大的沖擊：
一是短期內(nèi)全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的悲觀情緒，導(dǎo)致基本金屬市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪拋售，價(jià)格劇烈波動(dòng)的可能性加大；然而，黃金則可能受益于市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的“避險(xiǎn)型”投資需求而進(jìn)一步走強(qiáng)。
二是10月底美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)將再次決定利率政策；如果，美聯(lián)儲(chǔ)再次減息，則說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)加大，從而對(duì)基本金屬的消費(fèi)需求形成負(fù)面的影響；然而，這也可能再次引發(fā)美元遭遇拋售，從而成為黃金價(jià)格上升的刺激因素。
國(guó)內(nèi)外有色類(lèi)股票出現(xiàn)調(diào)整
在國(guó)內(nèi)外有色類(lèi)股票紛紛創(chuàng)新高后，上周普遍出現(xiàn)調(diào)整的走勢(shì)，整體調(diào)整幅度達(dá)到5%左右，大于市場(chǎng)整體2%左右的調(diào)整幅度。過(guò)去幾年來(lái)，在全球金融市場(chǎng)樂(lè)觀背景下，礦業(yè)類(lèi)股票一直受到投資者的青睞，特別是中國(guó)市場(chǎng)在“資源概念、高景氣周期”的支撐表現(xiàn)更是搶眼。雖然，上周的走勢(shì)明顯弱于大盤(pán)，不過(guò)現(xiàn)在還不能僅僅因?yàn)橐恢艿淖邉?shì)就開(kāi)始對(duì)有色板塊失去信心。一方面，大趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變需要一定的周期；另一方面，金屬價(jià)格的高位運(yùn)行，行業(yè)的高景氣毒還將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。
然而，短期內(nèi)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，值得我們關(guān)注。上周五，美國(guó)1987年“黑色星期一”20周年紀(jì)念日，且多家公司公布的財(cái)報(bào)或者盈利預(yù)期不甚理想，更增加了市場(chǎng)的悲觀氣氛。特別是重工業(yè)設(shè)備生產(chǎn)商卡特彼勒(Caterpillar)下調(diào)了2007財(cái)政年度的收益預(yù)期，并發(fā)布了悲觀的2008財(cái)年預(yù)期；同時(shí)該公司還表示，2007年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟，明年可能將接近、甚至陷入經(jīng)濟(jì)衰退。
加上，原油價(jià)格的高漲，也引發(fā)了投資者對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)，股市拋售氣氛濃烈，道瓊斯工業(yè)指數(shù)當(dāng)日跌幅接近3%，Caterpillar、3M等許多公司出現(xiàn)了一年多來(lái)的最大跌幅。
一旦美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，勢(shì)必會(huì)影響到全球主要的金融市場(chǎng)，礦業(yè)類(lèi)上市公司和金屬價(jià)格都會(huì)受到?jīng)_擊，從而出現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)有色金屬板塊的傳導(dǎo)。當(dāng)然，如果出現(xiàn)這種傳導(dǎo)機(jī)制，目前我們還只能認(rèn)定為一種短期的沖擊，長(zhǎng)期趨勢(shì)改變的判斷還為時(shí)過(guò)早。
專(zhuān)題：銅市場(chǎng)展望
自2006年5月份創(chuàng)8800美元的歷史新高后，LME期銅多次站上8000美元的關(guān)口，但都沒(méi)能激發(fā)市場(chǎng)進(jìn)一步的買(mǎi)入熱情，再創(chuàng)新高。10月份以來(lái)的表現(xiàn)，仍然不能例外。在買(mǎi)盤(pán)缺乏和庫(kù)存上升的壓力下，上周銅價(jià)再次失守8000美元的關(guān)口。未來(lái)銅價(jià)走勢(shì)如何，對(duì)于銅行業(yè)的上市公司盈利趨勢(shì)又作何判斷呢？
供應(yīng)：增長(zhǎng)依然緩慢。一般，精銅的生產(chǎn)需要經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：礦石開(kāi)采——銅精礦生產(chǎn)——粗煉——精煉。過(guò)去幾年來(lái)，產(chǎn)量的制約主要發(fā)生在銅精礦不足的瓶頸上。因而，連續(xù)幾年的高銅價(jià)，給礦山帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，大量的資本支出和勘探支出，力圖增加產(chǎn)量和資源的儲(chǔ)備；然而，事實(shí)并不如預(yù)期的樂(lè)觀：
勘探支出大增，但是新發(fā)現(xiàn)的大型礦體幾乎沒(méi)有；
礦山產(chǎn)量的增加受到了許多抑制，并不能很快的提升。例如，勞動(dòng)力、礦業(yè)設(shè)備短缺，開(kāi)采難度加大等；
礦石品位下降；
礦山開(kāi)發(fā)成本顯著上升；上述種種因素的制約，直接制約了銅精礦的產(chǎn)量，這也是加工費(fèi)(TC/RC)
大幅下滑的根本原因所在。雖然，2007年銅精礦產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度比2006年要快，但是還是不能改變供需不足的矛盾，且2008年銅精礦供應(yīng)缺口還有繼續(xù)擴(kuò)大的可能。
因此，雖然高銅價(jià)不斷刺激著供應(yīng)擴(kuò)張的意愿，確實(shí)精銅產(chǎn)量也有所增長(zhǎng)，只是還是非常的緩慢，難以滿(mǎn)足快速增長(zhǎng)的消費(fèi)需求。
需求：趨勢(shì)不改。2006年下半年以來(lái)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速放緩，且還在持續(xù)，對(duì)精銅的消費(fèi)形成了非常大的沖擊；歐洲的消費(fèi)在2006年增長(zhǎng)非常的強(qiáng)勁，但是2007年以來(lái)的情況就有點(diǎn)不樂(lè)觀了。但是，在成熟經(jīng)濟(jì)體或者發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)需求放緩的情況下，并沒(méi)有改變?nèi)蚓~市場(chǎng)供需緊張的格局，關(guān)鍵的因素在于：中國(guó)消費(fèi)需求的擴(kuò)張彌補(bǔ)了其他地區(qū)消費(fèi)的損失�？梢哉f(shuō)，在中國(guó)精銅消費(fèi)的幾個(gè)主要領(lǐng)域，均出現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)：
宏觀上，經(jīng)濟(jì)、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)均保持高速增長(zhǎng)，這是精銅消費(fèi)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)；
電力投資的高水平，電纜需求旺盛，銅線桿產(chǎn)量增長(zhǎng)；房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)有所加速；
空調(diào)、冰箱等制冷產(chǎn)品增長(zhǎng)提升銅管消費(fèi)需求；
汽車(chē)、機(jī)車(chē)等產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)20%，電子產(chǎn)品產(chǎn)量擴(kuò)張，板帶箔需求旺盛，帶動(dòng)了板帶箔產(chǎn)能擴(kuò)張，這也是銅加工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張最快的行業(yè)；在強(qiáng)勁的消費(fèi)需求和供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢的背景下，庫(kù)存難以堆積，價(jià)格的支撐也非常強(qiáng)勁。而且，長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)的工業(yè)化、城市化進(jìn)程還有很長(zhǎng)的路，消費(fèi)需求仍有很大的上升空間，仍將是全球精銅消費(fèi)最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
后期走勢(shì)：高位寬幅振蕩，且新高仍然可期。在供需緊張狀況沒(méi)有出現(xiàn)根本性改變、庫(kù)存依然很低的情況下，我們依然維持銅價(jià)高位寬幅振蕩的判斷；而低庫(kù)存水平下，一旦發(fā)生意外的因素，供需勢(shì)必趨于緊張，價(jià)格再創(chuàng)新高的可能性依然很大。中長(zhǎng)期內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)的需求萎縮。
在這樣的背景下，對(duì)于國(guó)內(nèi)銅行業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō)，以下幾個(gè)方面值得我們關(guān)注：一是，國(guó)內(nèi)企業(yè)許多冶煉的產(chǎn)能依賴(lài)于外購(gòu)原料——銅精礦；而精礦市場(chǎng)的緊張，加工費(fèi)非常低，這部分還是很難給企業(yè)帶來(lái)多少利潤(rùn)；二是，高價(jià)格有助于企業(yè)保持自產(chǎn)銅精礦部分豐厚的盈利，且有繼續(xù)提升的空間；也就是說(shuō)，原料自給率高的企業(yè)將會(huì)更加收益，江西銅業(yè)在這方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯；而從每股銅精礦產(chǎn)量角度看，云南銅業(yè)的優(yōu)勢(shì)較明顯；三是，盈利繼續(xù)改善預(yù)期的另一個(gè)重要的原因就在于國(guó)內(nèi)上市公司銅精礦產(chǎn)量的增加和企業(yè)資源儲(chǔ)量提升的預(yù)期。這樣，原料自給率的提升，非常有助于提高企業(yè)的盈利能力。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)公司具有更好的成長(zhǎng)性，從這個(gè)角度來(lái)看，云南銅業(yè)具有更大的優(yōu)勢(shì)。 - ■ 與【有色金屬價(jià)格分析（上）】相關(guān)新聞
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