事件：

　　5月8日，中國氮肥工業(yè)協(xié)會在西安召開了"2008年氮肥行業(yè)工作會暨中國氮肥工業(yè)協(xié)會第四屆理事會第三次會議"，會議中，重點討論了氮肥行業(yè)目前面臨的熱點難點問題，普遍對氮肥行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀形成共識，即：我國氮肥行業(yè)正面臨著原料上漲、關(guān)稅上調(diào)、產(chǎn)能過剩3方面的巨大壓力，而且在下半年將會更為凸顯。

　　簡評：

　　為控制CPI漲幅，維護社會穩(wěn)定，國內(nèi)糧食價格始終被嚴(yán)格控制，使得國內(nèi)糧價與國際市場的差距進一步加大，農(nóng)民承受生產(chǎn)資料價格上漲的壓力越來越大。國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的收益率過低將導(dǎo)致農(nóng)民生產(chǎn)積極性受挫，在當(dāng)前全球性糧食危機的大背景之下，國內(nèi)糧食生產(chǎn)和供應(yīng)面臨的危機也在加大。

　　為緩解農(nóng)業(yè)方面的壓力，有關(guān)部門今年以來采取多項措施，緩解農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，尤其是化肥的供應(yīng)和價格壓力，尤其是連續(xù)調(diào)整化肥出口關(guān)稅，化肥企業(yè)的出口基本被封堵，企業(yè)尋求高價格、高利潤市場已無可能。

　　氮肥具有能源轉(zhuǎn)化品的根本屬性，在國際石油價格持續(xù)大幅上漲的大背景之下，影響氮肥企業(yè)生產(chǎn)成本的石油、天然氣、煤炭等能源價格持續(xù)上漲，運輸成本也在持續(xù)增加，企業(yè)自身消化成本上升的能力正在逐步被消耗，再加上出口被封堵、新增產(chǎn)能逐步投放，國內(nèi)市場競爭壓力加大，也將迫使企業(yè)運用價格手段占領(lǐng)市場，企業(yè)的盈利空間被大大壓縮。

　　綜上所述，我們維持短期看淡尿素行業(yè)的觀點，等待政策面變化的契機。

　　以下為會議的主要結(jié)論，供投資者參考：

　　盡管受到目前進口鉀肥低價格的制約，但由于供給不足的影響，國內(nèi)鉀肥企業(yè)產(chǎn)品提價的趨勢仍然明顯，近期已漲至3600元/噸（約合514美元/噸），隨著國際市場鉀肥價格的飆升，國內(nèi)鉀肥企業(yè)的產(chǎn)品有望同步上漲，企業(yè)的盈利能力將進一步增強。

　　一、原料價格上漲，成本壓力提升

　　尿素是高能耗行業(yè)，不管是以煤還是天然氣為原料，都消耗大量能源，能耗成本約占尿素生產(chǎn)成本的70%。國內(nèi)煤炭價格持續(xù)上升使煤頭生產(chǎn)企業(yè)成本不斷上升；而對氣頭生產(chǎn)企業(yè)來說，除了要面對不斷氮肥企業(yè)在冬季也面臨天然氣供應(yīng)不足而不得不限氣減產(chǎn)的尷尬局面，目前已有不少氣頭企業(yè)已經(jīng)開始發(fā)展煤化工。

　　1、煤炭價格上漲，長期難變

　　07年下半年煤炭價格進入快速上漲通道，進入08年，雨雪自然災(zāi)害的發(fā)生，下游需求的擴張以及原油價格的突破性上漲都成為推動煤炭價格上漲的重要動力，煤炭價格急速上揚。隨后國家出臺應(yīng)急措施，加大對煤炭價格的監(jiān)管力度，但出現(xiàn)了矯枉過正的情況，市場供應(yīng)的增加導(dǎo)致煤炭價格大幅下滑，但很顯然，這只是政策干預(yù)出現(xiàn)的短期回調(diào)情況，煤炭價格上漲的大環(huán)境并未發(fā)生改變。

　　不僅如此，目前，煤炭供應(yīng)緊張，價格暴漲，很多煤頭氮肥企業(yè)都處于等原料的狀態(tài)。據(jù)了解，氮肥行業(yè)全年用煤在9000萬噸左右，2008年簽訂的煤炭供應(yīng)合同為3639.6萬噸，真正列入國家運輸框架計劃的只有2667.5萬噸。因此，煤炭運輸難導(dǎo)致供應(yīng)不足的問題同樣困擾煤頭氮肥企業(yè)。

　　2、氣頭氮肥用氣價格或?qū)⒄{(diào)整

　　雖然新天然氣利用政策規(guī)定化肥生產(chǎn)用天然氣暫時不漲價，但從長遠(yuǎn)來看，價格上漲仍是必然結(jié)果。2008年一季度，紐約天然氣價格出現(xiàn)明顯上漲，國家繼續(xù)上調(diào)天然氣價格的空間擴大�？紤]到國內(nèi)2007年已經(jīng)提高了非化肥用途的工業(yè)用氣價格，氣頭氮肥的用氣價格很可能成為下一步政策調(diào)整的目標(biāo)。

　　3、原油價格將長期支撐煤炭、天然氣價格走高

　　進入2008年以后，原油進口保持旺盛，1月份進口原油1394萬噸，同比增長1.83%；2月份進口原油1429萬噸，同比增長18.1%。

　　并且，原油進口價格出現(xiàn)了跳躍式上漲，1、2月份原油進口單價分別高達(dá)640.39美元/噸和648.61美元/噸，分別同比增長55.46%和62.35%。原油價格的進一步高漲，對作為替代能源的煤炭和天然氣價格形成有力支撐。另外，國內(nèi)外煤炭和天然氣價格的巨大差價，說明煤炭和天然氣價格有待重估。與國際市場的接軌是未來煤炭和天然氣價格的發(fā)展趨勢，這種趨勢必然導(dǎo)致煤炭和天然氣價格的進一步上漲。

　　二、關(guān)稅調(diào)整影響氮肥出口

　　進入3月以來，我國春耕自南向北普遍展開，隨后全國進入化肥使用旺季。但受國際能源和糧價大幅上漲的影響，國內(nèi)外化肥價格差不斷擴大，從而拉動化肥出口大增。

　　以氮肥中最大的品種--尿素為例，國內(nèi)價格是國家限價的1500元/噸，依據(jù)相關(guān)規(guī)定，上下可浮動15%，但國際市場價格為400美元/噸（約人民幣2800元/噸），相差1000多元。另外一種磷銨目前國內(nèi)價格4100元/噸，但國際價格為1200美元/噸（約人民幣8400元/噸）。

　　國內(nèi)外巨大差價刺激企業(yè)出口的欲望。據(jù)財政部監(jiān)測，今年前兩個月尿素出口171萬噸，同比增加250%，磷酸一銨、磷酸二銨分別出口25.9萬噸和31.5萬噸，同比分別增長280%和130%。

　　一邊是原料上漲，一邊是國內(nèi)市場限價，面對國際市場的高額利潤，企業(yè)自然選擇出口。大量的出口導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)不足，原材料價格的高上漲的天然氣價格外，即使在天然氣資源相對豐富的西北地區(qū)，很多漲導(dǎo)致的尿素價格的剛性上漲，抑制了需求，春耕用肥受到威脅。為此，國家自2008年4月1日起，對部分化肥征收30%的出口暫定關(guān)稅。此前2月，已經(jīng)宣布對部分化肥品種暫定稅率，提高到最高35%。

　　但是即便兩次提價仍然難限化肥出口增長。這之后國家采取更加強硬的手段，直接將關(guān)稅提升至100%，出口的途徑被堵死，這一政策對有出口業(yè)務(wù)的化肥企業(yè)的影響是不言而喻的，原材料成本上漲，出口受限，企業(yè)的盈利空間被驟然擠壓。

　　三、擴增和出口受阻導(dǎo)致產(chǎn)能過剩

　　1、出口受阻或?qū)⒁�發(fā)國內(nèi)供應(yīng)過剩

　　產(chǎn)能過剩一直存在于尿素市場中，但07年以來，國際需求的高速增長以及國內(nèi)外大幅的價差引發(fā)尿素出口的熱潮，導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)不足。

　　但加征100%關(guān)稅以后，出口的熱情被突然遏制，大量用于出口的尿素必將轉(zhuǎn)而涌向國內(nèi)市場，但國內(nèi)需求增幅有限，難以消耗大量激增的內(nèi)銷產(chǎn)量，從而很容易逆向引發(fā)產(chǎn)能過剩。

　　2、產(chǎn)能擴增迅速，國內(nèi)需求增長乏力

　　近年我國氮肥產(chǎn)能一直保持10%以上的年均增速。2007-2008年中國在建和擬建尿素項目達(dá)到600-910萬噸，較大項目包括吉林農(nóng)藥化肥公司呼倫貝爾100萬噸，中石油吉林分公司104萬噸，中石油集團塔里木80萬噸，寧夏捷美豐友化工公司80萬噸，鄂爾多斯104萬噸，川化80萬噸等，據(jù)不完全統(tǒng)計，2007年將新增尿素產(chǎn)能365萬噸，2007年-2008年將是我國尿素擴能項目投產(chǎn)高峰期。然而，產(chǎn)能的迅速擴張并沒有伴隨需求的快速增長。

　　2005年，尿素表觀消費量達(dá)到1926萬噸，比1995年增長782萬噸，10年間年均增長率為3.5%。由于產(chǎn)能增長速度高于需求增長速度，從1998年開始，我國尿素市場已由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杌�本平衡，繼而又轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求。除了產(chǎn)能迅速擴張的原因外，另一個重要因素就是農(nóng)用消費增長乏力。國內(nèi)糧食種植面積連年下降，由于受糧價等多種因素制約，未來幾年種糧面積仍難有較大增長。全國的耕地面積也逐漸遞減，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)擴張乏力，尿素市場得不到有力的支撐。由于這兩方面原因的存在，導(dǎo)致國內(nèi)尿素市場表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩，供過于求的現(xiàn)狀。

　　通過以上的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，目前氮肥行業(yè)面臨著原材料上漲、關(guān)稅上調(diào)和產(chǎn)能過剩三重壓力。原材料價格上漲帶動成本剛性增加，嚴(yán)重擠壓了氮肥行業(yè)的盈利空間，并且這一風(fēng)險將是長期存在的。國內(nèi)外巨大的價差使得氮肥行業(yè)尋求了一條獲利的途徑，但隨著關(guān)稅上調(diào)至100%，這條財路幾乎被封死，存在大量出口業(yè)務(wù)的企業(yè)將受到嚴(yán)重沖擊。另外一方面，大量的產(chǎn)品不得不轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，使得原本存在的產(chǎn)能過剩的問題重新被凸現(xiàn)出來，并被進一步放大。國內(nèi)供應(yīng)的驟然增加必將導(dǎo)致市場競爭的加劇，那些成本控制能力差，風(fēng)險抵御能力低的中小企業(yè)的生存環(huán)境受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，有一部分企業(yè)將會在市場的迅速變化中被迫出局。而大型企業(yè)將得益于規(guī)�；�、集約化的生產(chǎn)帶來的低成本運作能力，獲得生存發(fā)展的機遇，被淘汰的中小企業(yè)騰出的市場空間也將被大型企業(yè)占據(jù)。

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