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2007年報與2008年一季報汽車行業(yè)盈利表現(xiàn)分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-5-23
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2009-2010年中國汽車4S店經(jīng)營態(tài)勢與產(chǎn)業(yè)投資咨 隨著汽車市場的競爭日趨激烈，銷售服務渠道的健全日益成為企業(yè)發(fā)展壯大的必要因素，盡管初期投入較2008-2012年中國鐵路運輸設備制造行業(yè)投資可行性 國家統(tǒng)計局資料顯示，2008年1-8月我國鐵路運輸設備制造業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值為763.75億元2008-2009年中國海運業(yè)研究咨詢報告 目前，金融危機導致全球海運業(yè)蕭條。由于歐美消費需求下降、原材料需求銳減，海運需求亦因此一落千2009-2012年中國電動自行車行業(yè)研究咨詢報告 目前國內(nèi)上千家電動車廠商，已初步形成各自為戰(zhàn)的“四大方陣”：第一方陣，以江浙和天津板塊中的強07年乘用車行業(yè)盈利高速增長受乘用車產(chǎn)品市場高度景氣和中國股市繁榮的雙重驅動，多數(shù)乘用車公司的盈利水平都高速增長，投資收益貢獻了較大比重的盈利。
07年卡車行業(yè)盈利高速增長的驅動因素包括卡車產(chǎn)品市場的銷量高速增長和規(guī)模效應導致的期間費用的攤薄。
07年客車行業(yè)盈利快速增長則是因為國內(nèi)外客車產(chǎn)品市場的高度繁榮，以及出口產(chǎn)品和高端產(chǎn)品銷售比重的增大提升總體銷售毛利水平所致。
08年乘用車行業(yè)市場仍將保持較高的景氣程度，有產(chǎn)品競爭力的公司將獲得更多的市場份額，這些公司由于能維持相對較高的產(chǎn)品售價來抵消產(chǎn)品成本上升帶來的銷售毛利的下滑，從而能獲得較高的盈利增速。
08年下半年卡車行業(yè)或將實現(xiàn)平穩(wěn)增長，上半年卡車產(chǎn)品市場的高度繁榮極有可能由上半年真實的市場需求驅動。由于具有成本轉移能力，卡車類上市公司08年的產(chǎn)品銷售毛利不會大幅度下滑，卡車類上市公司的盈利水平全年仍能維持較高的增速。
由于銷售淡季的原因，客車類上市公司08年1季度的盈利水平并不理想，隨著海外市場銷量的增加和國內(nèi)銷售旺季的來臨，客車行業(yè)的上市公司的盈利水平將獲得顯著改善。
看好乘用車類上市公司一汽轎車（000800）、長安汽車（000625），卡車類上市公司中國重汽（000951）、濰柴動力（000338）和福田汽車（600166）在2008年的盈利表現(xiàn)。
一、07年汽車整車行業(yè)上市公司盈利水平高速增長
07年汽車行業(yè)大豐收，行業(yè)內(nèi)上市公司的盈利水平大幅度提升。其中，乘用車類上市公司盈利水平總體增長128％；卡車類上市公司盈利水平總體增長85％；客車類上市公司盈利水平總體增長107％。
二、07年汽車整車行業(yè)盈利高增長的驅動因素
1、乘用車類上市公司2007年乘用車類上市公司盈利高速增長是乘用車行業(yè)市場和證券市場景氣疊加的結果。
2007年乘用車行業(yè)市場銷量同比增長24％，乘用車類上市公司下屬的聯(lián)營、合營乘用車生產(chǎn)企業(yè)高度受益，這些企業(yè)，如上海通用、上海大眾、一汽豐田、長安福特馬自達等，為所屬的上市公司貢獻了大量的投資收益。
同時，2007年中國證券市場高度景氣，擁有大量現(xiàn)金的乘用車類上市公司在證券市場上的金融投資也賺取了相當豐厚的利潤。
2、卡車類上市公司
2007年卡車類上市公司盈利水平高速增長的驅動因素在于
受國內(nèi)及國際市場的雙重驅動，卡車市場景氣度達到階段峰值。2007年重卡產(chǎn)品（含重卡整車、重卡底盤和半掛牽引車）市場銷量同比增長59％，輕卡產(chǎn)品市場銷量同比增長16％。
產(chǎn)品銷售結構優(yōu)化，高端產(chǎn)品銷量占比提升，導致銷售毛利率有所上升
銷量大增，規(guī)模效應顯現(xiàn)，期間費用被攤薄
企業(yè)營運能力獲得提升
3、客車類上市公司
07年盈利水平高速增長的驅動因素在于
受國內(nèi)外市場的雙重驅動，2007年客車市場景氣程度相對較高。大中型客車市場銷量同比增長33％；輕型客車市場銷量同比增長28％。
高端車型銷售比重和出口產(chǎn)品比重的上升提高整體銷售毛利水平
規(guī)模效應攤薄了期間費用。
企業(yè)營運能力得到提升。
三、08年1季度汽車整車行業(yè)的盈利表現(xiàn)差異較大
08年1季度汽車整車類上市公司的盈利表現(xiàn)分化嚴重。乘用車類上市公司中，只有長安汽車、一汽轎車表現(xiàn)亮麗；卡車類上市公司除了江淮汽車以外，盈利表現(xiàn)都非常出色；而客車類上市公司中，除了安凱客車、亞星客車和曙光股份，其他的上市公司的盈利增速都非常高。
四、08年1季度汽車整車行業(yè)盈利表現(xiàn)分析
1、乘用車類上市公司盈利表現(xiàn)差別較大
乘用車行業(yè)市場依然高度景氣，不同公司從中受益程度差別明顯
08年1季度乘用車市場整體增長23.3%，長安汽車旗下公司長安福特馬自達的銷量增速為58.6%；一汽轎車的銷量增速為77.0％；上海汽車的重要利潤來源上海通用1季度的銷量增速僅為13.6%；海馬股份由于自主品牌產(chǎn)品不被市場認可，銷量同比出現(xiàn)下滑；長豐汽車由于城市SUV還處在市場導入階段，短期內(nèi)難現(xiàn)亮麗市場表現(xiàn)。而1季度，一汽大眾、上海大眾、一汽豐田等公司，由于強大的產(chǎn)品競爭力，銷量增速均超過30％。1季度，乘用車市場份額向產(chǎn)品具備競爭力的公司集中。
金融投資收益縮水
去年同期，一些乘用車類上市公司投資繁榮的中國股市，獲益頗豐。但是今年這部分收益大幅度縮水。如上海汽車、海馬股份等公司。
2、卡車類上市公司盈利表現(xiàn)上佳
卡車行業(yè)高度景氣，卡車類公司普遍受益
1季度，重卡產(chǎn)品市場（含重卡整車、重卡底盤和半掛牽引車）銷量增速為58.7%，輕卡產(chǎn)品市場銷量增速22.7%。卡車類上市公司中國重汽、濰柴動力和福田汽車三家公司充分收益卡車行業(yè)的高景氣度，產(chǎn)品銷量和盈利水平均實現(xiàn)較快增長。其中，1季度，中國重汽銷量同比增長40.7%,濰柴動力旗下陜西重汽銷量同比增長38.8%，福田汽車重卡產(chǎn)品銷量同比增長43.6%，輕卡產(chǎn)品銷量同比增長27.0%。江淮汽車的重卡產(chǎn)品銷量同比增長108.6%，輕卡產(chǎn)品銷量同比增長9.2%，但是公司的乘用車業(yè)務目前尚處在投入期，乘用車業(yè)務的虧損吞噬了大量由卡車業(yè)務創(chuàng)造的利潤。
銷售規(guī)模上升攤薄期間費用
1季度，并不是所有的卡車廠商的銷售毛利率都有提升，但是期間費用占比都有不同程度的下降。
3、客車類上市公司盈利質(zhì)量不佳
盡管在1季度大多數(shù)客車類上市公司的盈利增速較高，但是非經(jīng)常性項目損益貢獻了總體盈利的較大比重，主營業(yè)務貢獻的利潤比重并不大。盈利質(zhì)量和盈利增速俱佳的客車類公司只有江鈴汽車。我們認為，銷售淡季的原因導致客車類上市公司主營業(yè)務盈利水平不佳。
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