2007年以來鉀肥價(jià)格持續(xù)快速的上漲，特別是2008年4月1000美元/噸價(jià)格的出現(xiàn)，似乎正在建立一種印象，那就是鉀肥價(jià)格將會(huì)永遠(yuǎn)上漲，“天空才是你的盡頭”。
   
    然而，我們通過前面分析的大宗商品價(jià)格走勢(shì)可以看出，大宗商品的價(jià)格是存在周期性的，這種長(zhǎng)期的周期一般長(zhǎng)達(dá)28-30年，沒有什么大宗商品的價(jià)格會(huì)永遠(yuǎn)上漲或永遠(yuǎn)下跌，鉀肥定價(jià)機(jī)制雖不同于大宗商品，但必然會(huì)受到影響。
   
    從大宗商品周期來看，這一輪大宗商品牛市大約啟動(dòng)于2000-2002年前后，這樣看來我們現(xiàn)在正處在15年左右的上升周期的中段，基本面供需關(guān)系將支持大宗商品價(jià)格中樞在未來5-7年內(nèi)繼續(xù)上移。但是2007年多種大宗商品的同步上漲，明顯脫離了基本面的支撐，這種上漲主要?dú)w因于美元貶值的超調(diào)作用。一旦美元走強(qiáng)，大宗商品市場(chǎng)就可能出現(xiàn)雪崩式的下跌，直至崩盤。
   
    當(dāng)原油期貨和農(nóng)產(chǎn)品期貨同時(shí)巨幅下跌時(shí)，支撐鉀肥需求的預(yù)期會(huì)減弱，直接打擊鉀肥市場(chǎng)參與者的信心。
   
    不過這種下跌將是短暫的。如前所述，鉀肥產(chǎn)能被寡頭壟斷，超過3/4的產(chǎn)能屬于利益關(guān)聯(lián)的9家公司，特別是最大的生產(chǎn)商，鉀肥行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者加拿大薩鉀公司，一直采取“以需定產(chǎn)”的策略，控制自身茶能的釋放，使產(chǎn)量和全球需求量相匹配，防止鉀肥價(jià)格出現(xiàn)過大的向下波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
   
    長(zhǎng)期來看，鉀肥價(jià)格還將繼續(xù)穩(wěn)定的上漲。我們預(yù)計(jì)，2009年上半年鉀肥價(jià)格將出現(xiàn)歷史高點(diǎn)，隨后下跌，2011年后最終穩(wěn)定于450美元上方，重新開始上升趨勢(shì)，進(jìn)入新的周期。
   
    需求下降風(fēng)險(xiǎn)
   
    目前鉀肥價(jià)格比起4年前已經(jīng)翻了兩番，下游消費(fèi)者是否能夠承受這樣的高價(jià)，需求是否會(huì)被價(jià)格抑制還有待觀察。
   
    鉀肥需求的高漲來自于對(duì)未來農(nóng)業(yè)需求的高預(yù)期，如前所述，這與農(nóng)產(chǎn)品牛市直接有關(guān)，所以鉀肥需求的風(fēng)險(xiǎn)仍然與大宗商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)。
   
    由于鉀肥主要的消費(fèi)者是復(fù)合肥廠商，下游行業(yè)的終端則是農(nóng)業(yè)，本身的需求有著較強(qiáng)的剛性，當(dāng)2011年鉀肥價(jià)格回落到450美元一線，需求將重新獲得釋放。
   
    產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)
   
    目前全球鉀肥產(chǎn)能集中在壟斷巨頭手中，特別是薩鉀公司“以需定產(chǎn)”的策略決定著全球剩余產(chǎn)能釋放的時(shí)機(jī)，所以目前暫時(shí)不存在產(chǎn)能過度釋放的風(fēng)險(xiǎn)。
   
    鉀肥剩余產(chǎn)能主要集中在加拿大薩斯喀徹溫地區(qū)，根據(jù)薩鉀公司的測(cè)算，目前在該地區(qū)新增200萬噸氯化鉀產(chǎn)能，需要5-7年時(shí)間和大約25億美元的投入，進(jìn)入門坎非常高，產(chǎn)能釋放的難度較大。
   
    長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，如果鉀肥價(jià)格長(zhǎng)期維持在超越基本面的高位，將會(huì)促使原來難以開采的部分產(chǎn)能有釋放的沖動(dòng)，特別是正在開發(fā)的泰國(guó)和老撾鉀鹽資源。然而泰國(guó)鉀鹽資源也受到了國(guó)際鉀肥巨頭的控制，而且二者環(huán)保費(fèi)用都將極為高昂，釋放產(chǎn)能的時(shí)間也會(huì)很漫長(zhǎng)，在3-5年內(nèi)不會(huì)對(duì)世界鉀肥供應(yīng)產(chǎn)生影響。
   
    開采運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)
   
    2006年10月烏拉爾鉀肥公司貝拉茲尼奇1號(hào)礦發(fā)生大規(guī)模透水事故，損失產(chǎn)能120萬噸/年。這提醒我們地下開采鉀鹽有著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，鉀肥產(chǎn)能有著很大的潛在波動(dòng)性。
   
    加拿大薩斯喀徹溫地區(qū)
   
    目前開采生產(chǎn)方面最大的波動(dòng)性來自世界第一大鉀鹽礦床，美盛公司運(yùn)行的加拿大艾斯特哈奇鉀鹽礦：艾斯特哈奇礦年產(chǎn)氯化鉀530萬噸，占全球產(chǎn)能的8.4%，占全球產(chǎn)量的9.0%，但是該礦80年代以來一直有透水現(xiàn)象，美盛公司表示目前全公司的第一要?jiǎng)?wù)就是保證這占其利潤(rùn)1/4的巨型礦床的安全生產(chǎn)。一旦艾斯特哈奇礦發(fā)生類似于貝拉茲尼奇1號(hào)礦的大規(guī)模事故被迫關(guān)閉，將對(duì)全球鉀肥產(chǎn)能造成極大沖擊，對(duì)脆弱的鉀肥供需平衡產(chǎn)生毀滅性打擊，屆時(shí)即使全球鉀肥企業(yè)100%開工，完全釋放其剩余產(chǎn)能，也將無法滿足鉀肥的需求。
   
    另外薩鉀公司在新布朗什維克的薩�？怂沟V也存在著透水隱患，該礦目前產(chǎn)能78萬噸，計(jì)劃于2011年擴(kuò)至150-200萬噸。
   
    發(fā)生透水的鉀鹽礦床并非必須徹底廢棄，80年代薩鉀公司在佩森湖的地下礦床發(fā)生透水事故關(guān)閉后，1988年薩鉀公司將其轉(zhuǎn)為液體礦床，通過注入老鹵，溶解地下鉀石鹽礦石，抽取鹵水提煉再注入老鹵的方式開采，目前產(chǎn)能達(dá)100萬噸，并將于2008年擴(kuò)至140萬噸。但是轉(zhuǎn)為液體礦床需要大量的前期投入和時(shí)間，并非一朝一夕可以完成。
   
    前蘇聯(lián)地區(qū)
   
    俄羅斯烏拉爾鉀肥公司貝拉茲尼奇1號(hào)礦的洪水至今仍然在繼續(xù)擴(kuò)散，短期內(nèi)仍然無法改造，甚至其帶來的地表塌陷帶還威脅到鉀礦聯(lián)合體的主要運(yùn)輸線，迫使其準(zhǔn)備啟用其他的運(yùn)輸線，對(duì)未來鉀肥產(chǎn)能將持續(xù)產(chǎn)生威脅。
   
    美國(guó)新墨西哥州、猶他州
   
    美國(guó)無畏鉀肥公司的主要礦藏位于新墨西哥州和猶他州，安全生產(chǎn)紀(jì)錄良好。公司準(zhǔn)備開發(fā)將位于新墨西哥的HB礦轉(zhuǎn)為液體礦生產(chǎn)，計(jì)劃于2011年獲得15-20萬噸的產(chǎn)能，這也意味著無畏鉀肥公司也擁有了將廢棄固體礦床轉(zhuǎn)為液體礦床的能力。

    死海地區(qū)
   
    死海地區(qū)由于是鹽湖鹵水開采，所以不存在透水問題。但是死海出產(chǎn)的鉀肥要運(yùn)送至遠(yuǎn)東，需要經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河-紅海-印度洋航線，中東局勢(shì)的不穩(wěn)定和馬六甲海峽猖獗的海盜行為都會(huì)對(duì)這部分產(chǎn)能的運(yùn)輸帶來不確定性。
   
    中國(guó)西北
   
    我國(guó)西北部青海、新疆是我國(guó)乃至整個(gè)亞洲主要的鉀肥產(chǎn)地，氣候條件條件較為惡劣，特別是青海冬季溫度低，不利于鉀肥生產(chǎn)。青海、新疆距離鉀肥消費(fèi)地較遠(yuǎn)，運(yùn)輸瓶頸目前仍然沒有解決，需要加速西寧至格爾木鐵路的改造和羅布泊至哈密鐵路的建設(shè)。
   
    稅收與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)
   
    加拿大薩斯喀徹溫地區(qū)的鉀肥生產(chǎn)商面臨較高的稅收和環(huán)保費(fèi)用，而且鉀肥價(jià)格的高漲也帶來了加重這些費(fèi)用征收的預(yù)期。不過另一方面來說，稅收和環(huán)保費(fèi)用也提高了進(jìn)入鉀肥行業(yè)的門檻，對(duì)鉀肥生產(chǎn)企業(yè)是一把雙刃劍。
   
    薩斯喀徹溫省規(guī)定的鉀肥資源稅由兩部分構(gòu)成，一部分是每噸征收11美元的固定費(fèi)用，另一部分是征收利潤(rùn)的15-35%。根據(jù)薩鉀公司的估計(jì)，2008年公司鉀肥業(yè)務(wù)收入的15%將支付鉀肥資源稅。
   
    我國(guó)目前鉀肥資源稅還很低廉，未來存在一定的上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，然而考慮到國(guó)家隊(duì)鉀肥生產(chǎn)企業(yè)的大力支持，我們認(rèn)為目前大幅提高資源稅，改變征收標(biāo)準(zhǔn)和方式的可能性不大。
   
    政策性限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
   
    為了控制國(guó)內(nèi)化肥價(jià)格，保障農(nóng)民利益，國(guó)家傾向于使用稅收等手段限制化肥漲價(jià)的速度和幅度，但是由于我國(guó)鉀肥嚴(yán)重依賴進(jìn)口，價(jià)格粘性跟隨國(guó)際市場(chǎng)，所以行政限價(jià)的可能性非常小。
   
    國(guó)家目前對(duì)鉀肥生產(chǎn)企業(yè)有多項(xiàng)優(yōu)惠，例如實(shí)行增值稅先征后返，發(fā)改委2008年5月對(duì)青海鉀肥生產(chǎn)調(diào)研時(shí)提出的要求也主要集中在生產(chǎn)企業(yè)提高效率，挖掘生產(chǎn)潛力上，對(duì)地方政府、有關(guān)部門的要求則主要是加強(qiáng)資源使用監(jiān)管，保障聲場(chǎng)企業(yè)，繼續(xù)提供優(yōu)惠政策和便利。所以我們判斷國(guó)家將繼續(xù)從政策上支持鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，而不是簡(jiǎn)單地用行政手段或者補(bǔ)貼等方式限制價(jià)格。
   
    綜上所述，目前鉀肥行業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格上漲空間不足，和大宗商品牛市中期調(diào)整帶來的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

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