1、有色金屬行業(yè)增長在2006年達到周期頂峰后，行業(yè)增長速度逐漸回落，行業(yè)成本上升明顯，利潤率指標逐漸下降，行業(yè)周期性和宏觀調(diào)控的效果在顯現(xiàn)。

　　2、08年1季度有色金屬上市公司板塊平均收入同比增長13.6%，凈利潤增長22.22%，而且主業(yè)利潤率12.73%，大于07年的11.92%，為業(yè)績增長態(tài)勢。

　　3、小金屬如錫、稀土金屬、黃金子等行業(yè)依然保持較高盈利增速。其他子行業(yè)只有個別公司業(yè)績增長較好。

　　4、08年1季度凈利潤同比增長大于20%的公司有山東黃金，中金黃金、南山鋁業(yè)等15家。

　　5、08年1季度指標放大到全年凈資產(chǎn)收益率不低于或接近07年的公司有錫業(yè)股份、銅陵有色、豫光金鉛、包鋼稀土、中金黃金和恒邦股份（新上市的黃金股）這6家。但只有豫光金鉛和中金黃金每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在增長。

　　6、按1季度業(yè)績放大至08年全年，估計每股業(yè)績不低于07年業(yè)績的公司有江西銅業(yè)，錫業(yè)股份，焦作萬方和山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè)等公司為主的13家，以上公司是關(guān)注重點。

　　行業(yè)投資評級：中性，1季度保持業(yè)績增長公司繼續(xù)持有

　　風險提示：有色金屬原料短缺價格可能繼續(xù)上漲，國家宏觀調(diào)控和價格趨勢難預料等構(gòu)成行業(yè)主要投資風險。

　　一、2007年以來有色金屬行業(yè)生產(chǎn)狀況

　　目前我國精煉銅、電解鋁、鉛、鋅、鎢、錫、銻、鎂、稀土及銅材、鋁材產(chǎn)量均居世界第一。2007年有色金屬外貿(mào)進出口總額將達到850億美元左右。2007年中國十種有色金屬2350.87萬噸，上年增長22.7%，這也是一個與鋼鐵生產(chǎn)增長接近的增長速度。截止2008年1-4月份，十種有色金屬累計共生產(chǎn)799.6萬噸，同期增長11.2%，雖然行業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)以高于GDP增長速度在增長，但出現(xiàn)明顯生產(chǎn)增速下降的態(tài)勢，大約只是上年增長速度的1半，產(chǎn)量和增速度變化見圖1-3。總體顯示十種有色金屬生產(chǎn)增速在逐漸回落。

　　分產(chǎn)品生產(chǎn)情況顯示，依據(jù)WIND提供的數(shù)據(jù)，截止2008年4月份，08年十種有色主要產(chǎn)品中有鉛（礦）、鎂金屬和氧化鋁生產(chǎn)增長最多，分別為29.5%、18.8%和19.6%，銅金屬也有17.7%的同比增長，其他金屬生產(chǎn)有不同程度的增長。負增長品種有2種，是錫金屬和鎢精礦，生產(chǎn)分別下降11.9%和3.2%。圖4中顯示十種有色金屬產(chǎn)量的月度產(chǎn)量增速在不斷下降。

　　二、有色金屬行業(yè)經(jīng)營狀況

　　1、有色金屬市場價格變動情況

　　圖5中是上海有色金屬價格指數(shù)（SMMI），該指數(shù)包含銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳六大元素的市場價格，圖中是2007年以來截止5月19日的價值指數(shù)變化情況，期間有色金屬價格總體呈現(xiàn)回落之勢，2007年5月19日到2008年5月19日這最近1年時間，整體指數(shù)跌15%。

　　2008年初到5月19日，SMMI指數(shù)只漲了2.53%，其中錫金屬表現(xiàn)最好升10.63%、銅價格漲8%，鋁漲5.65%，鉛跌9.37%，鋅跌5.22%，鎳跌12%。圖6中顯示主要有色主要品種的價格變化。

　　2、有色金屬行業(yè)在經(jīng)歷了2006年高增長后，增速逐漸回落

　　根據(jù)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2007年規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入17500億元，利潤（總額）1300億元，營業(yè)收入增長率，由2006年的上年增長66.52%放緩至2007年的42.07%；同時營業(yè)利潤增速也由2006年的63.69%，下降到2007年的10.67%。

　　WIND提供的數(shù)據(jù)，2008年2月，有色金屬行業(yè)銷售收入2625.7億元，同期增長速度27%，2007年行業(yè)收入增長速度的大于生產(chǎn)增長速度，主要是價格提高的原因，但對比07年的49.38%的增長率，顯示出明顯的增速進一步下降趨勢。這與宏觀經(jīng)濟調(diào)控密切相關(guān)，行業(yè)的基本面狀況目前并沒有明顯改觀，預計行業(yè)保持目前運行態(tài)勢。

　　雖然2007年有色金屬行業(yè)整體依然保持高速增長態(tài)勢，但同期，2007年全行業(yè)凈資產(chǎn)收益率由2006年的28.04%下滑到23.56%，行業(yè)毛利率2007年2月是10.85%，2008年2月是10.64%,利潤率水平也在回落。

　　3、行業(yè)利潤增長沒有跟上行業(yè)產(chǎn)品價格的漲幅，主要原因在于成本的大幅升高

　　表2中為2007年以來行業(yè)收入、成本與利潤率變化情況，截止2008年2月，有色金屬行業(yè)收入2626億元，同比增27%，但同期成本增長27.47%，高于收入增長幅度0.47個百分點，從而毛利率下降，其中下降較為明顯的是銅子行業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，07年銅子行業(yè)毛利率水平由06年的14.2%下降到07年的9.3%，行業(yè)代表性企業(yè)江西銅業(yè)06年毛利率19%，而07年只有11.3%。國內(nèi)有色金屬生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)原料銅精礦、鋁土礦需要進口，同時鉛、鋅、錫等原料短缺，而精礦的價格則隨金屬價格水漲船高價格上漲，使相關(guān)公司不能充分享受金屬價格上漲帶來的利潤收益�？上驳氖�，2007年以來，有色金屬行業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由上年2月的0.48，上升到2.83，資金利潤率明顯提高，行業(yè)經(jīng)營管理水平明顯提高，在很大程度上抵消了部分成本上升因素。

　　三、有色金屬上市公司板塊業(yè)績分析

　　2007年有色金屬冶煉加工行業(yè)平均每股收益0.78元，每股凈資產(chǎn)3.90元，平均每股經(jīng)營現(xiàn)金流0.297元，主業(yè)利潤11.92%,凈資產(chǎn)收益率21.72%，截止2008年5月19日收盤價格，按07年業(yè)績計算的行業(yè)板塊市盈率31倍。

　　08年1季度有色金屬板塊平均收入同比增長13.6%，凈利潤增長22.22%，主業(yè)利潤率12.73%，大于07年的11.92%，凈資產(chǎn)收益率4.52%，每股收益0.20元，按1季度業(yè)績折合到08年全年，預計2008年全年行業(yè)業(yè)績將繼續(xù)增長。

　　1、子行業(yè)業(yè)績狀況

　　不論是重或輕有色金屬，有色金屬冶煉業(yè)均有好的業(yè)績表現(xiàn)，但壓延加工業(yè)虧損。分子行業(yè)看，小金屬如錫、稀土金屬、黃金子等行業(yè)依然保持較高盈利增速。其他行業(yè)只有個別公司業(yè)績增長相對較好。

　　2、08年1季度業(yè)績同比保持增長的重點公司

　　在有色金屬行業(yè)總體為下降態(tài)勢的情況下，能夠繼續(xù)保持高增長的公司是強勢公司。表6-7中所列36家上市公司中，08年1季度凈利潤同比增長大于20%的公司有山東黃金，中金黃金、南山鋁業(yè)等15家。

　　按1季度業(yè)績放大至08年全年，估計每股業(yè)績不低于07年業(yè)績的公司有江西銅業(yè)，錫業(yè)股份，焦作萬方和山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè)等以黃金類公司為主的13家，同時，這13家中的多數(shù)公司08年1季度毛利潤也基本保持或高于07年水平。

　　3、2008年1季度凈資產(chǎn)收益率不降低的公司

　　2007年有色金屬冶煉加工行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率21.72%，08年1季度有色金屬板塊平均凈資產(chǎn)收益率4.52%，08年1季度指標放大到全年凈資產(chǎn)收益率不低于或接近07年的公司有：錫業(yè)股份、銅陵有色、豫光金鉛、包鋼稀土、中金黃金和新上市的黃金股-恒邦股份這6家。但只有豫光金鉛和中金黃金有著相應的每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長。

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