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基金銷售全景圖分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-5-31
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這幅經(jīng)過一年時間，由起點回到了“起點”的基金銷售全景圖，呈現(xiàn)出四個有代表意義的時間段：“美好時光”、“冰凍期乍現(xiàn)”、“輸血”和“抽血”競賽、“回歸迷你時代”。對這四個時段里發(fā)生的事件和數(shù)據(jù)進行還原，能清晰勾勒出中國基金業(yè)的這個輪回。
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——2007年“5·30”到當年8月，基金公司迎來了短暫的美好時光。2007年三季度，股市快速向6000點的高峰邁進，全民理財?shù)挠才蛎浀搅藰O點，基金的發(fā)行也隨之進入了前所未有的繁榮時代。
——2007年10月16日，上證指數(shù)漲至6124.84點的歷史高點，其后開始向下調(diào)整，這時候即使是老基金的持續(xù)營銷也受到影響，同時越來越多的公司叫停了旗下基金的持續(xù)性營銷計劃。
——今年2月1日開始到3月底，新基金發(fā)行被賦予給A股市場“輸血”的重任，“對手盤”則是“大小非”解禁股股東以及其盟軍再融資公司，一場“輸血”和“抽血”的競賽開始了。
——進入4月，新基金的發(fā)行困難進一步凸顯，基金重新回歸“迷你”時代。經(jīng)過一年的熙熙攘攘之后，基金銷售重歸冷清。
基金公司的美好時光
從去年“5·30”到去年8月，基金公司迎來了短暫的美好時光。
經(jīng)歷了“5·30”的陣痛后，市場熱情在7月份開始急速積聚，2007年三季度，股市快速向6000點的高峰邁進，全民理財?shù)挠才蛎浀搅藰O點，基金的發(fā)行也隨之進入了前所未有的繁榮時代，而基金經(jīng)理的投資操作也進入了所謂的“好發(fā)不好買”的階段。
北京某基金市場部負責人在接受記者采訪時表示，逢新基金發(fā)行時去各地渠道跑碼頭調(diào)研的時候，經(jīng)常能夠看到的情況是銀行柜臺前大排長隊，而老人和婦女則是成為當中的主力軍，銀行大廳內(nèi)的理財經(jīng)理更是應接不暇。而投資者詢問的內(nèi)容則也從原來問基金好不好，直接升級到問怎么才能夠買到。而在媒體上，逢基金發(fā)售時段，經(jīng)常能夠看到的則是某基金啟動“末日比例配售”等字眼。
即使是新生事物的QDII基金，在普通基民還沒有完全弄清概念的時候，基金的發(fā)行卻在不斷地創(chuàng)新紀錄。8月底，南方基金的QDII基金創(chuàng)造一天獲500億認購的紀錄，9月初華夏基金管理公司的首只QDII股票基金“華夏全球精選”日結(jié)束發(fā)行，當日認購資金超過600億元人民幣，再次刷新紀錄。
新股發(fā)行，加上各路新老基金的持續(xù)熱銷，為市場帶來數(shù)個千億元級規(guī)模的資金。直到9月底，權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，全部基金的規(guī)模已經(jīng)達到3萬億，占到了滬深股市全部市值的三成。而也就是在三個月前，基金的規(guī)模還僅為1.8萬億。
但與此同時，A股市場上估值標準開始從市盈率向“市夢率”轉(zhuǎn)化。對于基金公司投研人士而言，投資開始了“選市場不選股票”的時代，因為任何一只股票都是被高估了的，選擇什么股票都貴。
根據(jù)今日投資的月度基金經(jīng)理問卷調(diào)查顯示，9月間，84%的基金經(jīng)理認為當前股市被高估，創(chuàng)基金經(jīng)理調(diào)查有史以來新高。其中，認為市場偏高10%左右的占16%，判斷偏高10%-30%的占39%，29%被調(diào)查者認為市場高估程度超過30%，而判斷市場被低估的比例僅有1%。
盡管基金經(jīng)理普遍判斷市場被高估，但他們對未來12個月投資回報率的期望并未降低。預期投資回報率在20%以上的人數(shù)占79%，較7月份調(diào)查數(shù)據(jù)上升3個百分點。其中，41%的被調(diào)查者認為收益率將超過30%，與7月份調(diào)查持平。
當時一個很重要的信心基礎(chǔ)就來源于所謂的過剩的流動性，直觀的現(xiàn)象就是通過“儲蓄搬家”而形成的越來越龐大的基金資產(chǎn)。而國內(nèi)基金業(yè)首批資產(chǎn)管理規(guī)模超過2000億元的南方與博時兩家基金公司也宣告誕生。
在此背景下，2007年10月15日，所有資本市場上的參與者見證了上證綜指突破6000點大關(guān)，而在次日上證綜指繼而創(chuàng)出了6124.04點的歷史大頂。
而也就在突破6000點的當日，基金開戶數(shù)一日達到了17.2萬戶，較前一交易日增加了10萬戶。
發(fā)行冰凍期乍現(xiàn)
2007年9月后，偏股型新基金的發(fā)行迎來了發(fā)行真空期，直至2008年1月底。這時候，仍有新基金發(fā)行，但是全部為QDII產(chǎn)品，但是掐斷新基金供給并不能阻擋上證指數(shù)向6000點沖鋒。
2007年10月16日，上證指數(shù)漲至6124.84點的歷史高點，其后開始向下調(diào)整，這時候即使是老基金的持續(xù)營銷也受到影響，同時越來越多的公司叫停了旗下基金的持續(xù)性營銷計劃。
11月6日，匯豐晉信基金公告將“打包”旗下兩只績優(yōu)基金——匯豐晉信龍騰基金和2016生命周期基金，組成“升龍基金組合”，并于近期開展限量發(fā)售。但僅一日后卻發(fā)布公告稱，“由于市場環(huán)境不合適，公司的基金組合不再發(fā)售�！�
時過一天，基金對于市場環(huán)境的判斷僅能出現(xiàn)180度的大扭轉(zhuǎn)，由此外間對于監(jiān)管層控制基金的發(fā)行作為調(diào)控市場的猜想甚囂塵上。
但如非市場外因素的影響，基金發(fā)行的神話也許還能繼續(xù)。
根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)計算，滬深兩市10月份新增基金賬戶約為233萬戶，日均基金新開戶數(shù)為12萬戶。直到11月上旬，日均基金新開戶數(shù)仍能接近10萬戶。雖無法與三季度間日均接近20萬戶相比，但仍是2007年上半年日均基金開戶數(shù)的3到4倍。
而在11月8日到11日的第三屆北京金融博覽會期間，在為期四天的時間里，共有25萬左右的人次參觀了展會，比上屆的21萬人次增加了4萬左右人次。據(jù)基金公司市場部人士回憶，基金展廳人山人海，接踵摩肩。
但基金經(jīng)理們對市場的信心則開始越發(fā)動搖。根據(jù)今日投資的月度基金經(jīng)理問卷調(diào)查顯示，當年11月91%的基金經(jīng)理認為當前股市被高估，較9月份上升7個百分點。其中，認為市場偏高10%左右的占9%，判斷偏高10%-30%的占58%，24%被調(diào)查者的認為市場高估程度超過30%，沒有人認為市場被低估。
與9月份調(diào)查相比，兩個月內(nèi)，基金經(jīng)理投資回報期望卻發(fā)生了明顯降低。預期投資回報率在20%以上的人數(shù)為55%，大幅下降了24個百分點。
四季度的A股市場經(jīng)大幅調(diào)整而回到5000點附近，期間紅籌回歸，使得A股市場股票供應在不斷加大，而上市后中國石油的一路走低則成為市場的替罪羊。
到了2008年1月21日，中國平安拉開了1600億再融資的序幕，市場對于資金面的擔憂情緒空前彌漫。而此時，距離上一次的新基金發(fā)行至今已將近5個月國內(nèi)資本市場未見投資A股的股票型新基金批文發(fā)放，這也基本上是歷史上股票型基金發(fā)行冰封時間最長的一次。
而期間，A股市場的資金來源主要依靠封轉(zhuǎn)開、基金拆分和基金分紅之后的持續(xù)性營銷。除了基金系QDII資格的陸續(xù)分配，監(jiān)管部門在新基金上批文，完全傾向于債券型基金。
“輸血”和“抽血”的競賽
從2月1日開始到3月底，新基金發(fā)行被賦予給A股市場“輸血”的重任，“對手盤”則是“大小非”解禁股股東以及其盟軍再融資公司，一場“輸血”和“抽血”的競賽開始了。
2008年2月1日，南方盛元紅利股票型基金和建信優(yōu)勢動力股票型基金先后獲批，兩只基金的總募集上限為140億份。這意味著新基金發(fā)行正式解凍，自2007年8月底華夏復興基金獲準發(fā)行以來，國內(nèi)股市已有5個月沒有新的股票型新基金獲批發(fā)行。
2月1日收市，上證指數(shù)已經(jīng)跌至4320.77點，如果從6124.04點的最高點開始計算，指數(shù)的跌幅已經(jīng)達到30%，市場亟待“補血”。
基金重新開閘后首次發(fā)行的兩只基金僅可以視為一種來自監(jiān)管層態(tài)度，在2007年10月以前投資者熱情高昂的時候，僅僅是來自管理層的一個態(tài)度，已經(jīng)足以給市場發(fā)起一波大行情提供充足的理由。
果然，2月4日，受新基金放行這一利好消息的刺激，上證指數(shù)大漲了8.13%，籠罩A股市場上的所有陰霾似乎都已經(jīng)被一掃而光。2月15日，第二批新基金獲批的消息出來，這一批新基金包括浦銀安盛價值成長基金和中銀策略基金，實際上浦銀安盛價值成長基金早在2月4日已經(jīng)獲批，但是直到2月15日才公開，中銀策略基金獲批時間則為2月15日，但是第二批新基金獲批的消息已經(jīng)不能給股市帶來任何的漣漪。
2月20日，再融資這一“抽血機”再次啟動，當天浦發(fā)銀行低開低走，10點13分第一次跌停，幾次掙扎后，13點02分被巨單封住跌停直至收盤，但跌停板上仍有850萬股賣單。
當天關(guān)于浦發(fā)銀行的“流言”眾多，一種傳言是浦發(fā)董事長被雙規(guī)，另一傳言為浦發(fā)將啟動再融資，事后證明，浦發(fā)銀行股票下跌與巨額再融資消息有關(guān)。
浦發(fā)銀行當天的跌停帶動銀行股集體下挫，并且衍生出一個能夠被計入A股歷史事件——再融資門事件。
真真假假的消息在網(wǎng)上無序流傳。
2月22日，一條“一鐵路類上市公司擬再融資約500億元，大家認為會是誰？”的傳聞迅速在各大網(wǎng)站的股民吧內(nèi)流傳，隨后公眾將矛頭直指大秦鐵路；2月22日，一條有關(guān)中國聯(lián)通600億元增發(fā)的傳聞也出現(xiàn)在網(wǎng)上。
涉及再融資傳聞的公司并不僅僅上述這些，聞“再融資”色變成為這一階段市場的一大特點，事后證明，所有的傳聞中，僅有浦發(fā)銀行的再融資是真實的，而絕大部分的傳言都是毫無根據(jù)的，但是只要傳出再融資消息的公司，股價都會伴隨著出現(xiàn)一波大跌，投資者心態(tài)的脆弱以及對于再融資的恐慌由此可見一斑。
A股市場新一輪下挫開始了。
“再融資門”之后，管理層對于再融資實際上已經(jīng)嚴格控制，而由于受到來自投資者的巨大壓力，創(chuàng)出歷史最大規(guī)模再融資的中國平安的融資方案也已經(jīng)延后。
“輸血”的主導者監(jiān)管層密集核準新基金發(fā)行的力度前所未有，從2月1日到5月15日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會已經(jīng)核準48只新基金發(fā)行，其中股票型基金30只，債券型基金13只，QDII基金3只，封轉(zhuǎn)開股票型基金2只。
但是“大小非”出逃的瘋狂也同樣超乎想像。表面上，由于信息披露的原因，“大小非”減持力度波瀾不驚。據(jù)天相投資根據(jù)公開信息的統(tǒng)計，2008年1季度上市公司披露的解禁股減持221次，減持市值為195.6億元，而當季解禁股市值為8439.8億元，減持量占解禁量的比例極低。
但是實際情況卻是激流暗涌，據(jù)來自權(quán)威渠道的全面統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年以來“大小非”已經(jīng)減持的量已經(jīng)占到“大小非”可減持量的30%。
在“大小非”十萬億規(guī)模的巨大存量減持規(guī)模面前，基金整體數(shù)萬億的資產(chǎn)顯得如此的微不足道，更不能寄希望于新基金。
易方達基金認為，“大小非”解禁數(shù)量龐大，國企融資數(shù)額超預期、國內(nèi)外經(jīng)濟增長趨緩等因素使得主流板塊個股下跌幅度遠超大盤，市場仿佛一夜之間趨勢逆轉(zhuǎn)。市場心理脆弱，一遇融資就殺跌停，在這種狀況下，單憑新發(fā)基金似乎已抵擋不了新增的供給。
基金回歸“迷你”時代
進入4月，新基金的發(fā)行困難進一步凸顯，基金重新回歸“迷你”時代。
新基金的銷售困難日漸凸顯，4月是基金銷售進一步走弱的轉(zhuǎn)折點，今年第一批募集的南方盛元基金和建信優(yōu)勢動力基金分別在3月21日和3月19日分別募集了46億份和62億份，稍晚于這兩只基金募集成立的中銀策略基金4月3日募集成立時募集規(guī)模仍達到46億份，雖然募集時間用完之后，基金仍沒能募集到規(guī)模的上限，但是已經(jīng)算是“幸運”，其后的股票型基金每況愈下，甚至波及債券型基金。
4月10日，債券型基金工銀瑞信信用添利基金募集成立，這一基金不設置募集上限，但是用足約定的募集時間后，募集規(guī)模也僅為48億份，而同樣是債券型基金，3月31日募集成立的交銀施羅德增利基金募集規(guī)模為103億份，并且提前募集成立。
此后成立的股票型基金更加慘烈，4月16日，浦銀安盛價值成長基金募集成立，規(guī)模僅為17.33億份。
此時能夠募集到10億份以上已經(jīng)算是好成績。5月8日募集成立的天治創(chuàng)新先鋒基金規(guī)模僅為2.485億份。
雖然此時基金已經(jīng)開始密集發(fā)行，但是基民的熱情卻繼續(xù)走低。
中證登的每周基金開戶數(shù)據(jù)顯示，3月24日到3月28日，新增基金開戶數(shù)為74221戶，但是到了3月31日到4月3日，基金的開戶數(shù)突然暴跌到34138戶，整個4月的剩下時間，這一數(shù)據(jù)一直維持在接近的水平。
“能想到的方法都用上了，在現(xiàn)在這樣的大環(huán)境下誰都無法估計，我們早有心理準備�！蹦郴鹎冷N售人員表示。
“2006年之前，銷售基金會給我們獎金，但是去年開始就不再有獎金了，現(xiàn)在總部已經(jīng)考慮又實施獎金制，但是在現(xiàn)在這樣的市場環(huán)境下，給獎金也賣不出去。我們擔心到最后又變成攤派制�！蹦橙虪I業(yè)部人士告訴記者。
基金行業(yè)重歸“迷你”時代，在此背景下，偏股票型基金的發(fā)行上限悄然取消。
在指數(shù)的大跌中，新基金被賦予“援軍”的重任，但是援軍的積弱，對于備受煎熬的老基金不無沖擊。
4月也是基金信心崩潰的開始，直至4月看多的基金經(jīng)理仍不乏其人，但是對于更多救市政策的期盼屢屢落空，恐慌開始在基金業(yè)內(nèi)蔓延。4月8日，市場終于發(fā)現(xiàn)，僅僅依靠新基金發(fā)行這一手段已經(jīng)不足以維護搖搖欲墜的指數(shù)。當天指數(shù)收于3612.54點，依然在守望牛市“下半場”的基金經(jīng)理終于也受不住市場的煎熬，絕望的下跌開始出現(xiàn)了。
此一階段，某位一直看多的基金經(jīng)理在基金公司內(nèi)部的晨會上，其觀點突然來了一個180度的轉(zhuǎn)變，由一直堅持看多的觀點突然就變成了極度看空�！霸诰薮蟮膲毫ο�，最后看多的基金經(jīng)理也崩潰了�！蹦郴饦I(yè)內(nèi)人士如此評價。
Topview的數(shù)據(jù)顯示，從4月9日到4月22日救市政策的出臺，十個交易日里基金凈賣出326.185億元。
這成為救市政策前的最后一跌，但是救市政策并沒有徹底扭轉(zhuǎn)基金信心。
但是歡呼聲未了，市場很快發(fā)現(xiàn)，在大幅反彈行情中，基金不但沒有加倉，還出現(xiàn)了某些大規(guī)�；鸪脵C“大甩賣”的跡象。
Topview數(shù)據(jù)顯示，從4月24日開始到4月30日，基金凈賣出118.564億元。其后，基金的拋盤明顯減少，但是市場短暫燃氣的熱情被基金的拋盤澆滅，反彈行情在3800點前偃旗息鼓。
老基金的“不作為”對于新基金銷售無疑是雪上加霜。對于投資者而言，既然基金整體并不看好市場，為何還要買基金？
4月20日開始，救市政策出臺，但是這并沒有為基民陣營帶來更多的生力軍。從4月21日到4月25日的一周數(shù)據(jù)顯示，新增基金開戶數(shù)和此前幾周幾乎持平，總數(shù)為31816戶。進入5月，指數(shù)橫盤震蕩，基金開戶數(shù)卻進一步萎縮，5月19到5月23日的一周，基金新增開戶數(shù)降至23912戶。
經(jīng)過一年的熙熙攘攘之后，基金銷售重歸冷清。
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