前天，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)網(wǎng)通發(fā)布聯(lián)合公告，兩家公司將以換股方式完成合并，網(wǎng)通將成為聯(lián)通的全資附屬公司，并從香港聯(lián)交所退市。隨著公告的出爐，備受關(guān)注的中國(guó)聯(lián)通A股，以及香港上市的中資電信股———中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通同時(shí)復(fù)牌。

　　然而，中國(guó)聯(lián)通A股昨天漲停開(kāi)盤(pán)，卻高開(kāi)低走，最終收跌1.54%。同樣，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通也是集體放量下跌，跌幅均超過(guò)12%。另外，一直未停牌的中國(guó)移動(dòng)也下跌了2.21%。

　　電信業(yè)市場(chǎng)三分天下，新移動(dòng)、新聯(lián)通、新電信誰(shuí)將一馬當(dāng)先，目前言之過(guò)早。但通過(guò)近日的市場(chǎng)反應(yīng)，也可對(duì)重組后的新移動(dòng)、新電信、新聯(lián)通未來(lái)前景作一番展望。

　　新移動(dòng)：缺乏想象空間

　　中國(guó)移動(dòng)目前占據(jù)國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信市場(chǎng)70%左右的市場(chǎng)份額，且每月還保持著700萬(wàn)左右的新增客戶(hù)。但自電信重組啟動(dòng)以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)H股股價(jià)基本處于跌勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，此次電信重組，留給中國(guó)移動(dòng)的想象空間有限。對(duì)新移動(dòng)而言，利好主要在于增加了寬帶接入業(yè)務(wù)，但重組帶來(lái)的負(fù)面影響是三家新電信巨頭都是全業(yè)務(wù)牌照，削弱了中移動(dòng)在移動(dòng)領(lǐng)域一家獨(dú)大的壟斷溢價(jià)。電信重組方案一經(jīng)公布，國(guó)際知名投資銀行高盛的分析師，就將中國(guó)移動(dòng)的股票評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“賣(mài)出”。

　　對(duì)于鐵通并入移動(dòng)，海通證券行業(yè)分析師認(rèn)為，由于中國(guó)鐵通的長(zhǎng)期虧損，現(xiàn)金流壓力較大，中國(guó)移動(dòng)沒(méi)有將鐵通納入其上市公司。因此，中國(guó)移動(dòng)H股沒(méi)有因?yàn)殡娦胖亟M而停牌。根據(jù)重組方案，鐵通并入中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)，目前仍將保持相對(duì)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。通過(guò)整合，未來(lái)業(yè)績(jī)應(yīng)該能夠改善，不良資產(chǎn)有所消化。但對(duì)中移動(dòng)而言，隱性風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)主推的3G標(biāo)準(zhǔn)未來(lái)前景無(wú)法預(yù)料。

　　盡管重組沒(méi)有留下太多的想象空間，業(yè)內(nèi)人士仍肯定，未來(lái)三年之內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)可以憑借其龐大的、優(yōu)質(zhì)的GSM網(wǎng)絡(luò)抓住更多用戶(hù)，其主導(dǎo)地位還將持續(xù)。

　　新電信：或成最大贏(yíng)家

　　新電信被認(rèn)為是重組最大贏(yíng)家。因?yàn)槔想娦诺闹鲗?dǎo)業(yè)務(wù)固話(huà)市場(chǎng)已經(jīng)日薄西山。通過(guò)重組，中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)并入，新電信得到了夢(mèng)寐以求的移動(dòng)牌照。

　　在國(guó)金證券分析師看來(lái)，中國(guó)電信H股復(fù)牌下跌的主要原因是向聯(lián)通支付的CDMA網(wǎng)價(jià)格過(guò)高，以聯(lián)通所報(bào)的1100億元高價(jià)成交，而中國(guó)電信當(dāng)初的出價(jià)只有600億元左右。短期內(nèi)，這筆收購(gòu)資金對(duì)電信的現(xiàn)金流構(gòu)成了巨大考驗(yàn)。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從新電信未來(lái)發(fā)展3G的角度來(lái)看，這筆交易還是劃算的。在國(guó)外，移動(dòng)牌照一般要經(jīng)過(guò)競(jìng)拍才能獲得，比如歐洲電信運(yùn)營(yíng)商3G牌照拍賣(mài)費(fèi)用，動(dòng)輒數(shù)百億美元。雖然目前中國(guó)聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)并非3G，但CDMA2000業(yè)務(wù)的成熟度較高，平滑升級(jí)到3G網(wǎng)絡(luò)的過(guò)程是3個(gè)3G標(biāo)準(zhǔn)中耗費(fèi)成本最低的。從這個(gè)意義上講，千億元購(gòu)買(mǎi)CDMA也物有所值。

　　樂(lè)觀(guān)人士更將中國(guó)電信收購(gòu)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)，以及接手CDMA網(wǎng)絡(luò)后的投入運(yùn)營(yíng)與回歸A股融資畫(huà)上等號(hào)。一旦回歸內(nèi)地上市，新電信還會(huì)有一個(gè)更大的市場(chǎng)拓展空間。

　　新聯(lián)通：實(shí)力最為均衡

　　在重組方案公布之前，中國(guó)聯(lián)通股價(jià)已頻頻受到重組傳聞的提振而大漲。利好十分直接：出售CDMA網(wǎng)絡(luò)賣(mài)出了高價(jià)，得到現(xiàn)金支持。合并進(jìn)來(lái)的網(wǎng)通，就經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而言可算雞肋而非利空。聯(lián)通今后的主攻方向?qū)⑹荊網(wǎng)和3G，獲得的巨額現(xiàn)金使聯(lián)通可以實(shí)現(xiàn)G網(wǎng)升級(jí)和固網(wǎng)整合。通過(guò)重組，聯(lián)通不僅一掃被并購(gòu)陰影，相反還成為中國(guó)電信市場(chǎng)未來(lái)的壟斷三巨頭之一。重組后的移動(dòng)通信領(lǐng)域，新移動(dòng)將占據(jù)70%左右的市場(chǎng)份額，新電信則占7%—8%，新聯(lián)通將占22%—23%。在固話(huà)與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，新電信將占60%的份額，新聯(lián)通占30%，其他運(yùn)營(yíng)商占10%。從這些數(shù)據(jù)分析，新聯(lián)通在移動(dòng)通信和固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的實(shí)力最為均衡。因此，重組后的新聯(lián)通有望更好地整合固話(huà)與移動(dòng)產(chǎn)品、終端、技術(shù)。對(duì)于商業(yè)用戶(hù)，聯(lián)通也能提供一站式的解決方案，增長(zhǎng)寬帶與多媒體業(yè)務(wù)能力，同時(shí)還能提供更好的增值服務(wù)。

　　昨天，中國(guó)聯(lián)通A+H兩地股價(jià)雙雙告跌。國(guó)泰君安的研究報(bào)告認(rèn)為，重組對(duì)中國(guó)聯(lián)通A股每股收益的增厚效應(yīng)，目前已反映在股價(jià)中。從估值角度考慮，其未來(lái)的股價(jià)發(fā)展空間并不大，短期的下跌回調(diào)，或許更是一種理性的市場(chǎng)行為。

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