經(jīng)歷了連續(xù)兩年的快速增長(zhǎng)后，在高油價(jià)、高成本預(yù)期的導(dǎo)引下，汽車行業(yè)積累的問題開始暴露，行業(yè)進(jìn)入1-2年的調(diào)整期。期間，中國(guó)汽車業(yè)整體銷量增速仍能維持15-20%的增長(zhǎng)，但具體到行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)卻并不樂觀。給予汽車行業(yè)"同步大勢(shì)"的評(píng)級(jí)。但我們對(duì)汽車行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的判斷不變。

　　鑒于乘用車盈利能力伴隨價(jià)格重心的不斷下移、成本的大幅提升等諸多不確定因素而減弱，給予乘用車子行業(yè)"同步大勢(shì)"的投資評(píng)級(jí)。給予一汽轎車（000800）"推薦"的投資評(píng)級(jí)，給予上海汽車（600104）"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。

　　分析2007年客車市場(chǎng)的銷售數(shù)據(jù)可知，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求成疲軟態(tài)勢(shì)，總增量中有70.69%來自出口，在總增幅15.70%中，只有4.60%由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貢獻(xiàn)。隨著原材料和勞動(dòng)力成本的上升，以及人民幣升值因素，客車出口遇到一定的阻力，利潤(rùn)增長(zhǎng)將放緩，暫給予客車子行業(yè)"同步大勢(shì)"的投資評(píng)級(jí)，給予宇通客車（600066）"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。

　　隨著宏觀調(diào)控的加強(qiáng)和基數(shù)的持續(xù)擴(kuò)大，載貨汽車行業(yè)的增速同樣也會(huì)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。貨車子行業(yè)，是未來不確定性最強(qiáng)的子行業(yè)，維持對(duì)載貨汽車子行業(yè)"落后大勢(shì)"的投資評(píng)級(jí)。給予江鈴汽車（000550）"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。

　　由于汽車零部件子行業(yè)普遍處在價(jià)值鏈的相對(duì)弱勢(shì)地位，談判能力較弱，維持"落后大勢(shì)"評(píng)級(jí)。給予福耀玻璃（600660）"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。

　　經(jīng)歷了連續(xù)兩年的快速增長(zhǎng)后，在高油價(jià)、高成本預(yù)期的導(dǎo)引下，汽車行業(yè)積累的問題開始暴露，行業(yè)進(jìn)入1-2年的調(diào)整期。期間，中國(guó)汽車業(yè)整體銷量增速仍能維持15-20%的增長(zhǎng)，但具體到行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)卻并不樂觀。但我們認(rèn)為，汽車類相關(guān)上市公司已經(jīng)經(jīng)歷了相當(dāng)一段時(shí)間的調(diào)整，其投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。給予汽車行業(yè)"同步大勢(shì)"的評(píng)級(jí)，給予乘用車行業(yè)"同步大勢(shì)"的評(píng)級(jí)，給予商用車中客車行業(yè)"同步大勢(shì)"的評(píng)級(jí)、載貨汽車行業(yè)"落后大勢(shì)"的評(píng)級(jí)，，給予零部件子行業(yè)"落后大勢(shì)"的評(píng)級(jí)。

　　一、行業(yè)整體銷量仍將保持15-20%的增速，高油價(jià)、高成本的預(yù)期下，行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)不容樂觀。

　　2008年1－4月，汽車業(yè)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量為350.09萬輛，同比增長(zhǎng)16.32%；銷量為350.15萬輛，同比增長(zhǎng)19.36%；產(chǎn)銷率為100.02%，同比提高2.55個(gè)百分點(diǎn)。

　　分車型看，2008年1－4月，乘用車產(chǎn)、銷分別為245.37萬輛和245.60萬輛，分別同比增長(zhǎng)15.50%和17.84%，產(chǎn)銷率為100.09%，同比提高1.98個(gè)百分點(diǎn)；商用車產(chǎn)、銷分別為104.72萬輛和104.55萬輛，分別同比增長(zhǎng)18.30%和23.09%，產(chǎn)銷率為99.84%，同比提高3.89個(gè)百分點(diǎn)。商用車的增速高于乘用車的增速，且無論是乘用車還是商用車的產(chǎn)銷率均比去年同期有所提高。

　　不過，值得密切關(guān)注的是，4月份、5月份兩個(gè)月的銷售數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)出的下降趨勢(shì)似乎陡峭一些。１－５月，累計(jì)汽車銷量為４３３.７１萬輛，同比增長(zhǎng)１８.９１％。其中乘用車銷量為３０２.０６萬輛，同比增長(zhǎng)１７.４１％；商用車銷量１３１.６５萬輛，同比增長(zhǎng)２２．４８％。仍屬正常增長(zhǎng)。

　　后市如何研判，仍需進(jìn)一步觀察。

　　從入世以來乘用車和商用車的增長(zhǎng)速度來看，由于基數(shù)越來越大，增長(zhǎng)幅度有逐步放緩的趨勢(shì)：乘用車數(shù)據(jù)比較明顯；由于2008年7月1日起執(zhí)行國(guó)III排放標(biāo)準(zhǔn)，商用車數(shù)據(jù)后市也不容他樂觀。

　　從下面的汽車銷量增長(zhǎng)趨勢(shì)圖，可以看，由于基數(shù)的增大，行業(yè)增長(zhǎng)速度有明顯放緩的跡象，后市仍需觀察。

　　2007年我國(guó)汽車出口達(dá)到61.5萬輛，同比增長(zhǎng)79.1%；出口金額73.2億美元，同步增長(zhǎng)133.7%；出口平均單價(jià)1.19萬美元，同比增長(zhǎng)30.4%，連續(xù)4年保持高速增長(zhǎng)。其中轎車102.5%；貨車59.2%，其中20噸以上重卡373.0%；大中客車229.1%.2008年1-4月，我國(guó)汽車出口金額為157.83億美元，同比增長(zhǎng)41.26%；進(jìn)口51.01億美元，同比增長(zhǎng)88.29%。進(jìn)口增長(zhǎng)幅度再次超過出口增長(zhǎng)幅度，不太正常，我們認(rèn)為主要是人民幣升值和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)銳減所致，值得注意。

　　另外，從汽車行業(yè)的收入增長(zhǎng)率和毛利率趨勢(shì)看，變化不是很明顯，仍需繼續(xù)觀察。

　　綜上分析，我們對(duì)汽車行業(yè)中短期趨勢(shì)的整體判斷是：

　　經(jīng)歷了連續(xù)兩年的快速增長(zhǎng)后，在高油價(jià)、高成本預(yù)期的導(dǎo)引下，汽車行業(yè)積累的問題開始暴露，行業(yè)進(jìn)入1-2年的調(diào)整期。期間，中國(guó)汽車業(yè)整體銷量增速仍能維持15-20%的增長(zhǎng)，但具體到行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)卻并不樂觀。給予汽車行業(yè)"同步大勢(shì)"的評(píng)級(jí)。

　　但我們對(duì)汽車行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的判斷不變（請(qǐng)參見去年12月的《汽車行業(yè)2008年投資策略》）。

　　二、轎車行業(yè)運(yùn)行情況回顧與下半年投資策略

　　鑒于乘用車特別是轎車薄利多銷的特征，其主導(dǎo)產(chǎn)品的盈利能力將伴隨價(jià)格重心的不斷下移而減弱，而可比低基數(shù)的日益消失，將導(dǎo)致乘用車行業(yè)產(chǎn)銷的增幅進(jìn)一步趨于平緩。

　　在成本方面，面對(duì)鋼鐵等原材料價(jià)格的上漲，企業(yè)可以通過諸如選用薄板或替代材料等手段予以化解。但是，如果電價(jià)也因煤電聯(lián)動(dòng)而出現(xiàn)上調(diào)，則對(duì)于汽車制造業(yè)來說短期內(nèi)還無法自行消化，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步加大成本壓力，進(jìn)而影響到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　此外，目前國(guó)際油價(jià)已經(jīng)突破130美元/桶關(guān)口，而國(guó)內(nèi)燃油價(jià)格尚未與國(guó)際接軌，由此也會(huì)給國(guó)內(nèi)消費(fèi)者以錯(cuò)覺。未來一旦國(guó)內(nèi)油價(jià)開始提高，勢(shì)必會(huì)對(duì)耗油大戶之一的汽車業(yè)產(chǎn)生重大負(fù)面影響，而替代能源等短期內(nèi)也還無法完全滿足商業(yè)化需求。維持對(duì)乘用車行業(yè)"同步大勢(shì)"的投資評(píng)級(jí)。

　　中級(jí)、中高級(jí)和高級(jí)轎車市場(chǎng)占有率不斷上升，從級(jí)別結(jié)構(gòu)來看，中級(jí)以上的汽車增長(zhǎng)比較快。Ｃ級(jí)車增長(zhǎng)也相當(dāng)快，連續(xù)幾年３０％的增長(zhǎng)。形成鮮明對(duì)比的是，經(jīng)濟(jì)型轎車的市場(chǎng)占有率不斷下滑。

　　造成小排量轎車市場(chǎng)萎縮的原因主要有以下三個(gè)方面的因素：一、目前的小排量轎車，普遍在安全性能，駕乘舒適性等方面存在問題，其質(zhì)量沒有被廣大消費(fèi)者所認(rèn)同，尚需進(jìn)一步的提高；二、小排量汽車所需技術(shù)水平相對(duì)較低，進(jìn)入門檻不高，目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，造成行業(yè)整體利潤(rùn)率低下，有實(shí)力的汽車廠商不愿涉足，使得小排量汽車目前缺乏有利的制造與技術(shù)支持；三、國(guó)民收入穩(wěn)步上升，購(gòu)買力增強(qiáng)導(dǎo)致消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而轉(zhuǎn)向了性價(jià)比更高的1.6升以上排量轎車。同時(shí)由于財(cái)富效應(yīng)的積累與釋放，大排量轎車市場(chǎng)較去年同期有了爆發(fā)式增長(zhǎng)，3L～4L排量轎車全年銷售1.2萬輛，同比增長(zhǎng)453.76%。

　　一汽轎車、上海汽車等上市公司目前的主要產(chǎn)品集中在中高級(jí)轎車，行業(yè)的平穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)展以及中高級(jí)轎車市場(chǎng)份額的繼續(xù)擴(kuò)大給它們的發(fā)展帶來相對(duì)有利的條件。

　　一汽轎車（000800）：給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)；上海汽車（600104）：給予"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)。

　　一汽轎車，"推薦"評(píng)級(jí)

　　一季度，公司營(yíng)業(yè)收入49.5億元，同比增長(zhǎng)71.09%。每股收益0.192元，同比增長(zhǎng)261%。凈利潤(rùn)率達(dá)到6.3%，而去年同期僅為2.98%，.產(chǎn)能利用率提高產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因：公司目前的主要產(chǎn)品集中在中高端產(chǎn)品馬自達(dá)6以及自主品牌奔騰。目前公司的產(chǎn)能設(shè)計(jì)為10萬輛，07年一季度公司兩個(gè)大產(chǎn)品銷量為1.5萬輛，而2008年一季度接近2.9萬輛，同比增長(zhǎng)接近100%。

　　新品投放將完善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利水平：公司實(shí)行雙品牌戰(zhàn)略。自主品牌奔騰50中級(jí)產(chǎn)品將在08年下半年投產(chǎn)，完善公司自主品牌的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；與馬自達(dá)公司更進(jìn)一步合作將導(dǎo)致多款車型的國(guó)產(chǎn)化。兩大品牌產(chǎn)品結(jié)的逐漸豐富為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供保障。

　　預(yù)估每股收益08年0.69元、09年0.96元：同比分別增長(zhǎng)39%和40%，公司目前處于快速增長(zhǎng)期格局不變。

　　自身業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)、整體上市進(jìn)程加速情況下，按公司08年EPS給予一定溢價(jià)按25-30倍PE估值，估值區(qū)間17.3-20.7元，維持推薦的投資評(píng)級(jí)。

　　上海汽車："謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)

　　08年公司進(jìn)入調(diào)整期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。2008年1－3月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2,892,881萬元，比上年同期增長(zhǎng)13.56％，凈利潤(rùn)124,058萬元（歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，幾乎沒有非經(jīng)常性損益），比上年同期增長(zhǎng)6.97％。每股收益為0.19元。去年同期有1.8億元的非經(jīng)常性損益，扣除后，去年同期的凈利潤(rùn)為9.8億元，因此扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%。

　　公司認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期為2010年1月8日前后，因此公司更希望09年釋放業(yè)績(jī)，估計(jì)08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度不大，估計(jì)在25%左右。

　　2008年1月8日，公司分離交易可轉(zhuǎn)債的認(rèn)股權(quán)證在上海證券交易所上市交易，行權(quán)方式為歐式，行權(quán)價(jià)格為27.43元/股，本次認(rèn)股權(quán)證上市流通數(shù)量為22,680萬份。到期全部轉(zhuǎn)股的話，可累計(jì)融資62.21億元。

　　公司對(duì)南汽和上柴的收購(gòu)全部完成，08年主要是開展大規(guī)模的整合工作。2008年4月8日，公司對(duì)南汽集團(tuán)100％股權(quán)收購(gòu)的工商過戶變更手續(xù)已全部完成。2008年4月9日，公司收到國(guó)務(wù)院國(guó)資委《關(guān)于上海柴油機(jī)股份有限公司國(guó)有股東所持股份轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的批復(fù)》，同意上海電氣將其持有的上柴股份24170.928萬股股份（占上柴股份總股本的50.32%）轉(zhuǎn)讓給公司。

　　投資建議：鑒于上海汽車后市的想象空間仍比較大，我們給于上海汽車合理市盈率區(qū)間為20-25，則公司08年的合理估值區(qū)間為16.8-21.0元。我們調(diào)低公司投資評(píng)級(jí)至"謹(jǐn)慎推薦"。

　　三、客車子行業(yè)運(yùn)行情況回顧與下半年投資策略

　　鑒于中國(guó)客運(yùn)總量的98%系由公路運(yùn)輸完成，因此未來客車需求還會(huì)保持適度增長(zhǎng)，只是大、中、輕客車車型之間會(huì)呈現(xiàn)一定的波動(dòng)，而且隨著可比低基數(shù)的消失，客車業(yè)的發(fā)展也將會(huì)趨于平穩(wěn)。

　　2007年，客車銷量同比增長(zhǎng)15.70%，單從數(shù)值來看，這個(gè)成績(jī)還是比較優(yōu)秀的，但仔細(xì)分析，仍存在一些問題。中國(guó)之所以成為客車大國(guó)，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)需求旺盛，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是客車行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)之上，客車企業(yè)的技術(shù)引進(jìn)、規(guī)模擴(kuò)張、品牌建設(shè)都有很大的進(jìn)步，走出國(guó)門也正在成為一種潮流，但是，在出口潮流之中，國(guó)內(nèi)企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)正在接受嚴(yán)峻的考驗(yàn)：

　　首先是公路客運(yùn)市場(chǎng)的前景不樂觀。燃油稅實(shí)施在即，農(nóng)村客運(yùn)市場(chǎng)遲遲打不開局面，加上火車提速、客運(yùn)專線越來越多、票價(jià)沒有優(yōu)勢(shì)、私家車對(duì)短途客運(yùn)形成沖擊等等，公路客運(yùn)市場(chǎng)未來的發(fā)展空間越來越小。

　　其次是公交市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀堪憂。地方保護(hù)沉渣泛起、用戶點(diǎn)菜榨干油水，歷史教訓(xùn)證明，不按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事是要付出代價(jià)的，2007年國(guó)內(nèi)公交市場(chǎng)的低迷應(yīng)該讓人們有所警覺。

　　也許以上觀點(diǎn)過于悲觀，但2007年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求疲軟卻是不爭(zhēng)的事實(shí)�？傇隽恐杏�70.69%來自出口，在總增幅15.70%中，只有4.60%由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貢獻(xiàn)。

　　隨著原材料和勞動(dòng)力成本的上升，以及人民幣升值因素，客車出口遇到一定的阻力，后市情況仍需觀察。

　　鑒于客車子行業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定，且呈弱周期性，但由于成本的增加，利潤(rùn)增長(zhǎng)將放緩。維持對(duì)客車行業(yè)"同步大勢(shì)"的投資評(píng)級(jí)。

　　宇通客車："謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)

　　公司主營(yíng)大中型客車、客車底盤及其配件、附件的生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。

　　作為大中型客車的龍頭企業(yè)，具有相當(dāng)明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售年有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，2000-2007年公司客車業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，盡管公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨諸多壓力，但我們認(rèn)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，防御性突出。

　　公司的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在大盤調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、汽車行業(yè)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上升和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)；另外，公司的出口訂單也有一定的不確定性。

　　估值和投資建議。預(yù)計(jì)08 -09年公司每股收益分別為1.03元和0.78元，動(dòng)態(tài)市盈率分別13倍、18倍，繼續(xù)給予"謹(jǐn)慎推薦"投資評(píng)級(jí)。

　　四、貨車子行業(yè)運(yùn)行情況回顧與下半年投資策略

　　隨著宏觀調(diào)控的加強(qiáng)和基數(shù)的持續(xù)擴(kuò)大，載貨汽車行業(yè)的增速同樣也會(huì)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。貨車子行業(yè)，是未來不確定性最強(qiáng)的子行業(yè)，維持對(duì)商用車中載貨汽車行業(yè)"落后大勢(shì)"的投資評(píng)級(jí)。

　　江鈴汽車："謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)

　　公司戰(zhàn)略定位于生產(chǎn)和銷售中高端的輕型車制造商。主要產(chǎn)品包括：1、福特品牌全順系列商用車；2、JMC系列輕卡；3、皮卡。

　　公司擁有良好的業(yè)績(jī)記錄，自2001年至2007年的七年中，除04年業(yè)績(jī)出現(xiàn)15%的微幅下降外，其它時(shí)間持續(xù)增長(zhǎng)。

　　值得關(guān)注的是，綜合毛利率持續(xù)提升，自2004年至2007年公司綜合毛利率分別為21.3%、22.0%、24.1%、24.80%。

　　我們預(yù)測(cè)公司08-10年的EPS分別為0.95元、1.10元、1.25元，公司股價(jià)為13.85元，08-10年的PE分別為14.61、12.59、11.08。按未來凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率15%計(jì)算，目前公司PEG為0.97，小于1。給予公司謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。

　　公司風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：1）大盤波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）細(xì)分行業(yè)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　福耀玻璃："謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)

　　由于汽車零部件子行業(yè)普遍處在價(jià)值鏈的相對(duì)弱勢(shì)地位，談判能力較弱，維持"落后大勢(shì)"評(píng)級(jí)。汽車零部件子行業(yè)內(nèi)我們僅重點(diǎn)跟蹤個(gè)股福耀玻璃。

　　公司是中國(guó)制造業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起的代表之一。公司是國(guó)內(nèi)最大的汽車玻璃生產(chǎn)商，也是世界第三大汽車玻璃生產(chǎn)商。公司在國(guó)內(nèi)OEM（直接給整車廠家供貨）的市場(chǎng)占有率已達(dá)到60-70%，提升空間不大，因此我們判斷未來3-5年公司國(guó)內(nèi)OEM市場(chǎng)的收入將以略超過行業(yè)增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)，但由于公司成本控制能力持續(xù)增強(qiáng)，并且改善空間任很大，因此我們判斷未來3-5年公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)將保持年均復(fù)合20%以上。

　　根據(jù)公開信息，截至2007年7月1日，公司手持國(guó)際OEM訂單額已超過10美元以上，而且訂單仍在不斷增加。08年初公司正式進(jìn)入豐田全球配套體系，至此，公司已成為全球八大汽車集團(tuán)汽車玻璃的核心供應(yīng)商。可以確定，隨著公司產(chǎn)能瓶頸的基本解決，08、09年，公司國(guó)際OEM的收入增長(zhǎng)都將超過100%。成為公司利潤(rùn)的最大增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　人民幣升值對(duì)公司產(chǎn)品出口的負(fù)面影響比市場(chǎng)預(yù)期的要小得多，公司07年凈利潤(rùn)9.17億元，而人民幣升值僅造成幾百萬的匯兌損失。原因是：一是占公司主導(dǎo)產(chǎn)品汽車玻璃30%成本的PVB靠進(jìn)口，以美元結(jié)算，在很大程度上對(duì)沖了公司的匯率風(fēng)險(xiǎn)。二是公司負(fù)債機(jī)構(gòu)中部分采用美元貸款，也部分對(duì)沖了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　預(yù)計(jì)公司08-09年的每股收益分別為0.60元、0.78元，給予公司08年20倍的動(dòng)態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)位12元，我們給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。

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