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有色金屬行業(yè)未來發(fā)展情況深度分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-7-9
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 有色金屬 煤炭 電價 鉛鋅 銅礦石
- 中研網(wǎng)訊：
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我國經(jīng)濟發(fā)展模式亟待改變，成本上升降低行業(yè)盈利預(yù)期。目前我國產(chǎn)品價格結(jié)構(gòu)性扭曲難以持續(xù)，未來幾年能源、資源和環(huán)保成本上升難以避免，生產(chǎn)成本上升對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生壓力。我們認(rèn)為，綜合我國經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略，未來有色金屬企業(yè)的競爭力將更多的體現(xiàn)在技術(shù)、產(chǎn)品和管理優(yōu)勢方面，而不應(yīng)該訴求在能源、資源、人力和環(huán)保等成本方面的優(yōu)勢。
行業(yè)發(fā)展逐漸進入成熟周期，行業(yè)競爭格局日趨明晰。經(jīng)過近幾年的宏觀調(diào)控和行業(yè)競爭，我國有色金屬行業(yè)逐漸進入了成熟周期，未來產(chǎn)量增幅將逐步下降。我國有色金屬行業(yè)經(jīng)歷了集中度較低的近似完全競爭格局，目前正在走向壟斷競爭格局。行業(yè)內(nèi)逐步凸現(xiàn)出幾大集團公司，行業(yè)集中度大幅提高，行業(yè)競爭格局日趨明晰。..國際化視野看待中國有色金屬行業(yè)。我們認(rèn)為，由于我國有色金屬企業(yè)對外投資的不斷增加以及跨國集團不斷涌現(xiàn)，國際化視野是正確認(rèn)識看待我國有色金屬行業(yè)的基礎(chǔ)。目前，我國有色金屬行業(yè)企業(yè)正在走向世界，并力爭在較短的時間內(nèi)成為國際集團公司，這也是我國有色金屬行業(yè)走向成熟的一個重要標(biāo)志。
全球需求格局正在發(fā)生變化。基于全球新興國家經(jīng)濟發(fā)展仍然保持良好態(tài)勢，并且新興國家對金屬消費增長的貢獻較大，我們認(rèn)為全球金屬價格未來仍將維持高位，但品種之間呈現(xiàn)差異化。我們看好鋁、錫、稀土金屬和貴金屬的價格前景，而對銅、鋅、鉛等金屬價格保持謹(jǐn)慎觀點。我們認(rèn)為，有色金屬全球需求格局正在發(fā)生變化，新興國家的需求比例將逐漸增加，而發(fā)達國家由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及經(jīng)濟發(fā)展緩慢，致使對有色金屬的需求增長前景不容樂觀。
重點上市公司投資評級。隨著我國有色金屬行業(yè)進入成熟發(fā)展期，我國有色金屬行業(yè)整體估值將繼續(xù)向國際靠攏，鑒于我國有色金屬行業(yè)發(fā)展從價格上升和產(chǎn)量的雙重增長，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥沙掷m(xù)發(fā)展為基礎(chǔ)的內(nèi)涵式增長，我們給予行業(yè)"中性"評級，強調(diào)用國際眼光看待有色金屬行業(yè)未來的發(fā)展。我們給予中金黃金、寶鈦股份、南山鋁業(yè)、海亮股份和新疆眾和"買入"評級。
1.多年價格扭曲將壽終正寢，高成本時代剛剛開始
在計劃經(jīng)濟時代走向市場經(jīng)濟的過程中，我國部分商品尤其是能源、資源和環(huán)境價格（成本）扭曲的狀況一直沒有發(fā)生改變，并且隨著其他商品價格的上漲，這種扭曲的程度越來越嚴(yán)重，這也是我們這么多年來實現(xiàn)高增長低通脹的原因之一。
我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟發(fā)展的高成本時代才剛剛開始，中國經(jīng)濟發(fā)展長期依賴的能源--煤炭國際價格大幅度上升以及世界原油價格連續(xù)突破歷史高位，將使得中國很難回到低成本發(fā)展階段，這是中國經(jīng)濟開放的結(jié)果，也是中國經(jīng)濟發(fā)展到轉(zhuǎn)折時期所必需面對的問題。
我國有色金屬行業(yè)經(jīng)歷了2006年和2007年的價格上升期，2008年有色金屬價格并沒有出現(xiàn)連續(xù)上漲的態(tài)勢，但能源和資源價格呈現(xiàn)了持續(xù)上漲的態(tài)勢。我們認(rèn)為，目前我國產(chǎn)品價格結(jié)構(gòu)性扭曲難以持續(xù)，未來幾年能源、資源和環(huán)保成本上升難以避免，生產(chǎn)成本上升對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生壓力。我們認(rèn)為，綜合我國經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略，未來有色金屬企業(yè)的競爭力將更多的體現(xiàn)在技術(shù)、產(chǎn)品和管理優(yōu)勢方面，而不應(yīng)該訴求在能源、資源、人力和環(huán)保等成本方面的優(yōu)勢。
1.1我國能源價格將持續(xù)上升
目前，我國能源價格仍然低于國際水平，尤其是石油和煤炭價格，與國際價格水平差距較大，但這種國內(nèi)外兩種價格的模式難以持續(xù)。其基本理由：一是扭曲的能源價格將使得國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)難以獲得較好的發(fā)展環(huán)境，難以在市場競爭中以較低的競爭成本獲得較大的市場優(yōu)勢，難以淘汰劣質(zhì)生產(chǎn)企業(yè)；二是較低的能源價格將使得國內(nèi)企業(yè)獲得較高的對外出口能力，三資企業(yè)也受益于國內(nèi)能源價格較低的環(huán)境，難以從深層次降低目前我國貿(mào)易順差；三是較低的能源價格難以提高我國經(jīng)濟的發(fā)展水平，難以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
目前，我國煤炭價格正處于逐步放開階段，未來煤炭價格上升的趨勢已成定局，國內(nèi)外煤炭價格仍具有較大的差距，國內(nèi)煤炭價格仍有較大的上漲空間。我國原油價格已經(jīng)與國際結(jié)果，所以我們從國際石油價格可以看出近些年來國際油價迅猛的上升態(tài)勢，但由于國內(nèi)成品油價格屬于國家調(diào)控范圍，所以國內(nèi)成品油價格仍需較長的時間才能放開，但是從長遠(yuǎn)來看，成品油價格上漲難以避免。目前，煤炭和石油占我國能源供應(yīng)的80%以上，所以煤炭和石油價格的上漲，將無疑提高我國經(jīng)濟發(fā)展的成本。
另外，我國為了有色金屬等高能耗行業(yè)的過度發(fā)展以及鼓勵高能耗行業(yè)降低單位產(chǎn)品能耗，并陸續(xù)出臺了行業(yè)能耗準(zhǔn)入、差別電價等調(diào)控政策，不但提高了有色金屬的進入門檻，同時也提高了有色金屬行業(yè)的生產(chǎn)成本。我們認(rèn)為，隨著能源價格的不斷上升和國內(nèi)能源價格機制改革的不斷深入，我國有色金屬行業(yè)的生產(chǎn)成本將繼續(xù)提高，盈利能力面臨考驗。
1.2我國資源開采成本將繼續(xù)提升
從目前來看，我國資源成本較低，資源稅率較低，而資源稅改革是未來國家調(diào)控資源開發(fā)的重要手段。2007年7月國家調(diào)整資源稅方案，鉛鋅礦石和銅礦石的資源稅平均上調(diào)達410%和330%左右，鎢礦石資源稅平均上調(diào)達1500%，這是自1993年開征資源稅以來我國首次大幅度提高資源稅。
近兩年來，我國正在醞釀深化資源稅改革，征收方式將由從量征收改為從價征收，不斷統(tǒng)一全國資源開采稅費，實現(xiàn)我國資源開采的可持續(xù)發(fā)展。我們認(rèn)為，由于從價征收的資源稅征收方式很難區(qū)分貧富礦，所以我國不太可能完全實現(xiàn)從價征收的資源稅征收方式，而是實行以從價征收為主，配合鼓勵開采貧礦等政策，從而實現(xiàn)我國資源稅的科學(xué)征收。從總體情況看，資源稅的改革將在一定程度上規(guī)范我國資源開發(fā)的方式、力度和結(jié)構(gòu)，提高之前稅率較低的企業(yè)開采成本，實現(xiàn)我國資源開發(fā)成本的公平、公正、合理。
1.3環(huán)境和人力成本上升是建設(shè)和諧社會的必要條件
由于多年的粗放式發(fā)展，我國經(jīng)濟發(fā)展對環(huán)境的污染程度越來越嚴(yán)重，并已經(jīng)出現(xiàn)過多起重大因環(huán)境污染而造成的事故，環(huán)境保護刻不容緩。有色金屬行業(yè)是高污染行業(yè)，尤其是鉛鋅等金屬冶煉行業(yè)，仍然難以實現(xiàn)清潔生產(chǎn)。為了解決我國環(huán)境污染問題，未來國家對有色金屬等行業(yè)的廢棄物排放將實行越來越嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，這就意味著企業(yè)將不斷增加污染治理成本，提高環(huán)境保護在總成本中的比重。我們認(rèn)為，有色金屬企業(yè)治理污染并不全是提高生產(chǎn)成本，部分企業(yè)實行循環(huán)經(jīng)濟將有利于提高產(chǎn)出率，提高水、電等資源和能源的利用效率，從而提高公司的盈利能力；而有些企業(yè)治理污染將無法避免增加了企業(yè)的成本。
人力成本上升是我國企業(yè)未來總成本上升的重要構(gòu)成部分，尤其是我國新勞動法實施以后，加強了對職工的保護力度，這在一定程度上提高了工人的福利待遇，增加了企業(yè)的工資及相關(guān)開支。我們認(rèn)為，從目前的情況來看，我國人力成本仍然很低，尤其是有色金屬企業(yè)大都處于不發(fā)達地區(qū)，城鄉(xiāng)二元化及東西部二元化程度較大，使得這些地區(qū)消費水平較低，人力成本也相對較低。但是，隨著未來西部大開發(fā)的推進、中部崛起以及二元化發(fā)展現(xiàn)狀的削弱，人力成本的上升是大勢所趨，這也是建設(shè)和諧社會的必要條件。
2.我國有色金屬行業(yè)進入成熟周期
2.1產(chǎn)量和價格的雙重高速上升不復(fù)存在
我國有色金屬行業(yè)產(chǎn)量經(jīng)歷了多年的快速增長，目前呈現(xiàn)了穩(wěn)步增長的態(tài)勢。造成這種狀況的原因，一方面是因為我國目前有色金屬生產(chǎn)和消耗量均占全球有色金屬總產(chǎn)量和消費量的30%左右，而我國人口僅占全球的22%左右，人均消費已經(jīng)超過了全球平均水平；二是全球資源價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致我國有色金屬企業(yè)生產(chǎn)成本不斷提升，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力先增后降，企業(yè)繼續(xù)投資快速擴產(chǎn)的意愿逐漸削弱；三是由于粗放型經(jīng)濟增長導(dǎo)致我國資源和能源供給緊張，我國持續(xù)出臺針對性調(diào)控措施，將改變我國有色金屬行業(yè)以量擴張為主的發(fā)展方式，逐漸走上可持續(xù)發(fā)展的道路。
我們認(rèn)為，未來我國有色金屬產(chǎn)能增長將步入穩(wěn)定階段，整個行業(yè)不會出現(xiàn)產(chǎn)量快速增長的態(tài)勢。我們預(yù)測認(rèn)為，"十一五"期間，我國有色金屬產(chǎn)量平均增幅將有望保持在10%左右，甚至低于10%的增幅，而消費量增幅也會隨之下降。
有色金屬價格在經(jīng)歷近幾年的快速上升后開始出現(xiàn)分化，部分有色金屬價格受供應(yīng)增加影響開始回落，而有些金屬品種因原料供應(yīng)緊缺，仍然維持高位運行格局。
另外，受通貨膨脹影響，貴金屬價格持續(xù)高位運行，并有進一步創(chuàng)出新高的可能。我們認(rèn)為，未來有色金屬價格整體處于高位運行，但是品種之間呈現(xiàn)差異化，有色金屬價格整體上不會出現(xiàn)近幾年持續(xù)上升的態(tài)勢，而是保持穩(wěn)定運行。與此同時，我國有色金屬行業(yè)將進一步實現(xiàn)行業(yè)整合，行業(yè)集中度將會大大提高。這一情況將呈現(xiàn)兩方面的結(jié)果：一是整體上看，我國有色金屬行業(yè)將逐漸進入穩(wěn)定發(fā)展期；二是由于行業(yè)集中度的不斷提高，企業(yè)規(guī)模將不斷擴大，內(nèi)涵式的發(fā)展將居于主導(dǎo)地位，企業(yè)的國際競爭力將逐步增強，盈利能力有望持續(xù)提高。
我們對貴金屬、鋁、錫和稀土金屬等未來的價格走勢保持樂觀，而對銅、鋅、鉛、鎳、鉬等金屬價格未來走勢保持謹(jǐn)慎。
我們認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看全球通貨膨脹的壓力仍然沒有降低，同時美元匯率走低將導(dǎo)致全球貿(mào)易結(jié)算中，以美元結(jié)算的貿(mào)易額將呈現(xiàn)降低態(tài)勢，這也會在一定程度上造成美元匯率的持續(xù)走低。所以從長遠(yuǎn)看，貴金屬的保值能力將繼續(xù)增長，價格有望保持高位運行。
我們看好未來幾年電解鋁行業(yè)的發(fā)展，由于全球油價的高位運行，標(biāo)志著全球進入了高能源價格時代，這將擴展鋁產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，致使電解鋁消費的快速提升。而由于電解鋁行業(yè)是一個高能耗行業(yè)，電解鋁生產(chǎn)大國中國、巴西、南非等國家均面臨著能源短缺的困難，未來電解鋁產(chǎn)能增長有限，電解鋁價格在未來幾年內(nèi)有繼續(xù)走高的可能。
全球錫原料短缺在未來幾年內(nèi)仍然無法改變，這是導(dǎo)致目前錫價高位運行的根本原因。我們認(rèn)為，從目前的情況看，短期內(nèi)全球錫礦增產(chǎn)比較困難，錫價未來仍將保持高位運行態(tài)勢。
我們對鋅、鉛、鎳等金屬價格保持謹(jǐn)慎觀點的根本原因是，全球?qū)@些金屬的消費增速有可能下滑，而這些金屬礦業(yè)的投資增速較大也會導(dǎo)致供給量快速增加。
我們認(rèn)為，未來有色金屬價格走勢將繼續(xù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，雖然相關(guān)聯(lián)的金屬比如在生產(chǎn)領(lǐng)域或者在消費領(lǐng)域里呈現(xiàn)相關(guān)性的金屬，未來仍然呈現(xiàn)較強的相關(guān)性，但從較長的一個時期來看，有些相關(guān)金屬的價格比將產(chǎn)生變化。
2.2行業(yè)發(fā)展格局日趨顯現(xiàn)
受全球有色金屬行業(yè)競爭影響，我國有色金屬行業(yè)發(fā)展格局也正發(fā)生較大的變化。首先是行業(yè)集中度明顯提高，集中度的提高是我國有色金屬發(fā)展進步的重要標(biāo)志，這一方面有利于行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，另一方面更有利于控制盲目發(fā)展，能夠正確理解和遵守國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，從而實現(xiàn)行業(yè)的健康發(fā)展。其次，有色金屬行業(yè)正在形成壟斷競爭格局，大型企業(yè)集團將決定行業(yè)未來的發(fā)展方向。隨著近幾年有色金屬行業(yè)快速發(fā)展，大型企業(yè)集團開始在行業(yè)發(fā)展中把握主動性，比如電解鋁行業(yè)未來將以中國鋁業(yè)為核心進行發(fā)展；黃金行業(yè)將以中金黃金、山東黃金、招金礦業(yè)、紫金礦業(yè)四分天下為格局進行發(fā)展；而銅冶煉行業(yè)將是以銅陵有色、江西銅業(yè)和云南銅業(yè)三分天下為格局進行發(fā)展等。
2.3國際化之路才剛剛開始
中國有色金屬行業(yè)企業(yè)開始學(xué)會"走出去"，從國內(nèi)大型企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閲H化跨國公司。我們認(rèn)為，中國有色金屬企業(yè)真正成為跨國公司還需要很長的時間，這不僅僅是業(yè)務(wù)的擴張，更重要的是從品牌、管理等方面著手，使自己成為名副其實的跨國公司。
目前，我國有色金屬企業(yè)投資海外市場日趨活躍，但是我們對有色金屬國際化道路仍然定位于剛剛開始階段，面臨的風(fēng)險仍然很大。但從長遠(yuǎn)看，我國有色金屬企業(yè)實施走出戰(zhàn)略、積極參與全球化競爭是必然趨勢。
3.有色金屬價格未來走勢分析
3.1全球有色金屬供應(yīng)將逐步放緩
我們維持前期的預(yù)測，認(rèn)為發(fā)展中國家依然是全球有色金屬需求增長的推動者，而發(fā)達國家呈現(xiàn)需求衰退跡象。發(fā)展中國家有色金屬產(chǎn)量近幾年增長迅速，導(dǎo)致全球原料價格持續(xù)上升。而目前全球經(jīng)濟發(fā)展前景并不明朗，發(fā)展中國家有色金屬產(chǎn)能增長速度出現(xiàn)放緩跡象。
我們認(rèn)為，從長期看，發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展對有色金屬需求增長速度可以持續(xù)，但中國未來需求增速勢頭有可能放緩，印度等國家有色金屬需求有望保持較強增長勢頭，但總體來看，全球經(jīng)濟發(fā)展對有色金屬的需求有可能出現(xiàn)放緩可能。
2008年上半年，我國有色金屬產(chǎn)量增長速度明顯放緩，部分原因是南方雪災(zāi)所致，但另一方面很多南方公司借雪災(zāi)之際進行設(shè)備檢修，檢修時間長于往年，也是造成上半年有色金屬產(chǎn)量增長放緩的原因之一。但是，即使不考慮這些因素，2008年上半年我國有色金屬產(chǎn)量增長速度也會呈現(xiàn)一定程度的下降，但銅冶煉行業(yè)產(chǎn)量在二季度保持了強勁增長，主要是新建產(chǎn)能集中釋放所致。在全球有色金屬供需的增量中，中國對全球的貢獻率在70%左右，所以一旦中國有色金屬產(chǎn)量和消費量增速下滑，全球有色金屬供應(yīng)和消費增速將產(chǎn)生相應(yīng)的下滑。
3.2全球金屬供需狀況分析
我們對全球有色金屬未來供需狀況分析是基于宏觀經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)上所做出的。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟并未從次級債的危機中解脫出來，而且發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展放緩將進一步打擊發(fā)達國家的經(jīng)濟基礎(chǔ)，主要原因是雖然發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展并不是靠出口拉動，但發(fā)達國家在發(fā)展中國家的投資收益對發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展尤其重要。
從全球需求角度看，發(fā)展中國家對有色金屬需求增長的貢獻度較大，一旦發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)放緩跡象，全球金屬需求增長將會出現(xiàn)較大幅度的下滑。
我們認(rèn)為，高油價將導(dǎo)致全球?qū)﹄娊怃X需求量的提升，而能源價格上漲以及電力供應(yīng)緊張制約了未來電解鋁產(chǎn)能的快速釋放，再加上中國已經(jīng)明確不再審批新建產(chǎn)能以及改擴建產(chǎn)能釋放也已經(jīng)進入了后期階段，所以2009年電解鋁價格有望高于2008年。
目前全球銅冶煉產(chǎn)能釋放受制于銅礦的供應(yīng)，但隨著全球新建銅礦的陸續(xù)投產(chǎn)，未來銅礦供應(yīng)緊張的問題將會逐步得到解決，而發(fā)達國家如美國等因房地產(chǎn)業(yè)不景氣，銅需求量不會保持增長態(tài)勢。另一方面，在"十一五"期間，我國電力投資增速不會高于"十五"期間的增長速度，而其他發(fā)展中國家的電力投資規(guī)模還沒有達到與中國可比的水平，再加上發(fā)展中國家房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的需求因銅制品價格高昂而無法普及，所以我們預(yù)測認(rèn)為，未來兩年銅產(chǎn)量增速將會超過需求增速，銅供需有可能出現(xiàn)過剩局面。
我們對鉛鋅未來供需的狀況保持悲觀態(tài)度。在未來的兩年內(nèi)，全球鉛鋅供需將呈現(xiàn)過剩狀態(tài)，從目前看這一狀況難以改變。鉛鋅需求出現(xiàn)供給過剩的主要是高油價對交通運輸業(yè)的打擊所造成的。
鋅有50%用于鍍鋅行業(yè)，最重要的是鍍鋅板的生產(chǎn)，另外一些應(yīng)用于黃統(tǒng)和合金等行業(yè)，短期內(nèi)鍍鋅行業(yè)的發(fā)展不確定性較強，從而將造成鋅產(chǎn)量的過剩。高油價對鉛需求的打擊很大，鉛85%用于制造鉛蓄電池，汽車業(yè)不景氣將直接導(dǎo)致對鉛的需求下降。
我們對未來鎳需求保持謹(jǐn)慎態(tài)度。鎳主要用于不銹鋼生產(chǎn)，但未來不銹鋼產(chǎn)能增速將逐步回落，再加上非鎳不銹鋼的生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，鎳需求呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢。全球錫供需缺口仍將長期存在，其主要原因是全球錫礦供應(yīng)短缺，導(dǎo)致錫礦價格持續(xù)攀升，錫冶煉企業(yè)很難擴大產(chǎn)能進行生產(chǎn)。
3.3全球有色金屬價格走勢預(yù)測
全球電解鋁價格目前仍然維持高位，但人民幣升值以及對中國后其電解鋁產(chǎn)能釋放的預(yù)期，致使中國市場電解鋁價格走勢比較平穩(wěn)，一直處于整理態(tài)勢。而前5個月中國電解鋁產(chǎn)量增幅為12.35%，預(yù)計全年增幅不會超過20%。銅價比鋁價表現(xiàn)得稍好，前5個月國內(nèi)銅產(chǎn)量增幅為17.87%，預(yù)計全年會超過20%，我國銅冶煉產(chǎn)能集中釋放將對我國銅價走勢造成一定的壓力。
盡管從去年9月份全球鉛鋅價格快速下跌，到目前已經(jīng)下跌了30%左右，但是我們?nèi)匀徽J(rèn)為未來兩年內(nèi)全球鉛鋅價格很難再回到前期的高點。
基于綜合分析，我們對全球有色金屬價格預(yù)測認(rèn)為，未來鋁、錫、貴金屬等金屬價格未來走勢保持樂觀，而對銅、鋅、鉛、鎳等金屬價格未來走勢保持謹(jǐn)慎。
2000年以來，電解鋁價格走勢基本平穩(wěn)，整體波動幅度較小，未來有望逐步上升。鋅價經(jīng)歷了2006年的大幅上漲之后，在2007年下半年出現(xiàn)了快速的下滑，給公司的經(jīng)營帶來了很大的風(fēng)險。鉛價波動幅度也較大，但整體幅度不及鋅價波動幅度。鉛鋅價鉻目前走勢較弱，受需求疲軟影響，短期內(nèi)難以重回上升通道。
鎳價波動幅度也很大，從最高的40多萬元/噸，下降到目前的18萬元/噸左右，是歷史上罕見的。長遠(yuǎn)來看，鎳價將長期處于波動狀態(tài)，但是巨幅波動的可能性不大。錫價受原料短缺影響，一直處于穩(wěn)平穩(wěn)上升狀態(tài)，未來仍將保持高位運行態(tài)勢。銅價與鋁價走勢相當(dāng)，整體波動幅度不大，未來仍將平穩(wěn)運行，上升空間不大。
4.有色金屬行業(yè)未來盈利能力分析
4.1成本和費用上升導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降
有色金屬價格從2005年開始步入上升通道，隨后帶動了有色金屬采選業(yè)的快速發(fā)展，有色金屬礦產(chǎn)品價格也隨后進入了上升期，而生產(chǎn)成本比較穩(wěn)定，因此有色金屬采選業(yè)成本率在2006年和2007年有明顯的下降，企業(yè)盈利能力較強。進入2008年以來，由于有色金屬需求疲軟，原料價格難以持續(xù)上升，但隨著開采成本的上升，從而使得有色金屬采選業(yè)成本率出現(xiàn)了上升，盈利能力有所下降。
4.3行業(yè)景氣度下滑凸顯優(yōu)勢企業(yè)投資價值
綜合來看，我們認(rèn)為我國有色金屬行業(yè)整體估值已經(jīng)比較合理，但仍然存在結(jié)構(gòu)性的估值偏高。我們認(rèn)為，與前兩年相比，有色金屬行業(yè)景氣度出現(xiàn)了明顯的下滑，其主要原因一是有色金屬價格從低位逐漸升高后，目前處于調(diào)整階段，再次出現(xiàn)大幅上漲的可能性不大；二是我國有色金屬行業(yè)的發(fā)展從產(chǎn)能的擴張階段逐漸發(fā)展到提高整體競爭力階段，產(chǎn)能擴張速度逐步下降；三是能源與資源價格的不斷提高，增加了企業(yè)的運營成本，未來我國有色金屬行業(yè)仍將處于生產(chǎn)成本上漲周期，這在一定程度上削弱了有色金屬行業(yè)的利潤增速。
我們認(rèn)為，行業(yè)景氣度下滑將凸顯優(yōu)勢企業(yè)的投資價值，資源儲備充足、技術(shù)先進、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理的企業(yè)仍然具有較高的投資價值。我們繼續(xù)看好行業(yè)龍頭公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，并且著力推薦有特色的公司，比如寶鈦股份、南山鋁業(yè)、新疆眾和等。從目前的估值情況看，我們認(rèn)為我國有色金屬企業(yè)仍然具有較大的優(yōu)勢，其主要表現(xiàn)在資源的整合方面，未來兩年內(nèi)仍然有很多公司為促使股份公司做大做強，不斷對旗下以及外部資源進行整合。
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