這幾個月以來，相信全球股市和商品期貨市場的暴跌大家是有目共睹，糖價也從15美分之上垂直跌至11美分之下。我們可以簡單的說，一些外圍因素已經(jīng)完全破壞了供求對價格所起的調(diào)節(jié)作用，比如現(xiàn)在的金融危機(jī)。其實，這些年來，無論價格如何漲跌，食糖的消費(fèi)一直以一個較為穩(wěn)定的幅度在增長；但是供應(yīng)量卻會因天氣、政府政策或其他替代作物的問題而大幅波動。所以，我們向來把消費(fèi)當(dāng)成了變數(shù)不大的因素，將大部分的精力用于研究供應(yīng)量。可是，眼下正在不斷蔓延的金融危機(jī)提醒我們，沒有什么是可以“想當(dāng)然”的，以前所有的假設(shè)都值得認(rèn)真推敲。下面，筆者試圖和朋友們一起，分析一下金融危機(jī)對糖市的供求可能產(chǎn)生的影響。

    一、對消費(fèi)的影響

　　我們先來回顧一下最近一次的金融危機(jī)，那是從1997-2000波及整個東南亞的一場浩劫，但食糖消費(fèi)卻沒有受到?jīng)_擊，如下圖所示。畢竟，影響食糖消費(fèi)的最主要因素是人口的增長，收入水平和城市化速度。人口增長了自然需求量就增加了；收入增長了意味著潛在的消費(fèi)需求變?yōu)楝F(xiàn)實；城鎮(zhèn)化速度的加快表明生活方式在改變，消費(fèi)更多的含糖食品，更頻繁的出入各種快餐店。

　　我們再來看看現(xiàn)在的這場金融危機(jī)。首先，這對人口增長是不會有什么影響的；不過，肯定會降低收入增長的速度；也會減緩城市化進(jìn)程，因為在經(jīng)濟(jì)不濟(jì)的時候，新建和新投產(chǎn)的工廠和項目會相當(dāng)有限，這意味著農(nóng)村人口進(jìn)城務(wù)工的減少，如此一來，生活方式改變的速度將會放慢，可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退還會把一些人擠出中產(chǎn)階級的隊伍。盡管如此，對于金融危機(jī)是否會大幅度的影響食糖的消費(fèi)，筆者還是持懷疑態(tài)度，除非全球經(jīng)濟(jì)陷入長時間的蕭條之中——鑒于當(dāng)前各國政府的積極救市，我們更愿意相信，長時間的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)不會出現(xiàn)。

    二、對食糖貿(mào)易的影響

　　上面我們探討的是在有糖供應(yīng)的情況下，金融危機(jī)是否會影響人們的消費(fèi)意愿問題。但是如果供應(yīng)匱乏，人們只能被迫不消費(fèi)了。為什么會做出這樣的設(shè)想？無非是全球商品貿(mào)易的腳步都在放慢，如果還算不上停滯的話，這一點(diǎn)，從一路暴跌的運(yùn)費(fèi)市場可見一斑。從巴西到中國的鐵礦石運(yùn)輸越來越少，部分原因是價格上無法達(dá)成一致，最主要的原因是國內(nèi)需求量的銳減，隨之而來的鐵礦石價格大跌導(dǎo)致國內(nèi)鋼鐵廠堆積了大量高價購進(jìn)的原料，一些工廠已經(jīng)被推向破產(chǎn)的邊緣。

　　對于糖來說，從巴西港口發(fā)運(yùn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，還可以維持正常的發(fā)運(yùn)量。雖然貿(mào)易行對11月抵達(dá)俄羅斯的糖廠能否收回銷售款非常擔(dān)心，但生意還是照常進(jìn)行；還好俄羅斯12-5月份期間啟動高關(guān)稅，在此期間不會進(jìn)口，俄羅斯國內(nèi)銀行獲得了喘息的時間，貿(mào)易行也避開了風(fēng)險。

　　不過，非洲和亞洲地區(qū)的進(jìn)口并沒有受到影響。因為原來非洲的買家要得到貿(mào)易上的融資就不容易，而與歐洲和美洲相比，亞洲國家目前受金融危機(jī)的影響相對較小。無論如何，國際糖價和運(yùn)費(fèi)已經(jīng)下跌了很多，進(jìn)口商購糖所需要的資金量在減少，所以，除了俄羅斯之外，信貸資金的緊缺沒有對食糖貿(mào)易造成阻礙。

    三、對酒精的影響

　　作為替代品，原油價格的下跌確實導(dǎo)致酒精需求的減少，也使很多國家的酒精項目被迫放慢進(jìn)度。在巴西，關(guān)于政府可能會下調(diào)汽油與無水酒精的混合燃料價格的傳言不絕于耳，但分析人士認(rèn)為可能性不大。在原油價格如此暴漲的時候，政府都沒有上調(diào)國內(nèi)汽油的售價，所以不管怎樣，在下調(diào)價格之前，政府至少需要一些時間來回收“損失”。而且，即便是跌破了70美元，原油價格還是比巴西國內(nèi)燃料的相當(dāng)價格要高。

　　在美國情況就截然相反了。汽油價格下跌的態(tài)勢如此迅猛，現(xiàn)在與酒精的價格已經(jīng)持平，因此，汽油正在逐步吞噬酒精的市場份額。這肯定會影響從巴西的酒精進(jìn)口，無論是直接進(jìn)口還是通過加勒比海國家間接進(jìn)口。如果玉米和汽油價格再繼續(xù)同步下跌，一些貿(mào)易行估計美國可能就是酒精出口國了，與巴西同臺競爭。

    四、對食糖產(chǎn)量的影響

　　除了油價的下跌之外，此次金融危機(jī)還造成了市場流動性緊張，也導(dǎo)致了巴西里亞爾的貶值。近來巴西政府頻頻在外匯市場上拋出美元，以穩(wěn)定本幣的匯率，但暫時效果還不明顯。本幣的大跌使巴西食糖和酒精的生產(chǎn)成本同時下降，我們在圖中可以清楚的看出（圖中所采用的數(shù)據(jù)尚未包含投入成本如人工，化肥等，但原油價格的下降也會降低化肥成本）；這也有利于巴西食糖的出口，減輕糖廠的壓力。

　　所以，巴西本幣的貶值理論上對糖廠是利好的，實際上卻值得斟酌。雖然有里亞爾的貶值，但一些糖廠的銀行信貸資金已經(jīng)斷流，恐怕如何掙扎，都難以撐到榨季結(jié)束，更不用說為下一個榨季做準(zhǔn)備了。這也就是今年巴西中南部地區(qū)最后的總?cè)胝チ靠赡軆H有47000萬噸的原因之一，剛剛開榨時業(yè)界的預(yù)期高達(dá)51500-52000萬噸。下一個榨季的甘蔗盡管已經(jīng)種下去，但化肥用量不足；目前設(shè)備維修費(fèi)用已經(jīng)壓縮到最低，對新老糖廠的投資都在放緩甚至?xí)和！０臀饕恍┨菑S認(rèn)為，如果這樣的局面得不到很快的改善，那么明年中南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量不會超過50000萬噸，到10/11榨季會更差。還有人提出，“現(xiàn)在的情況比1999年更糟糕”，當(dāng)時巴西糖業(yè)界因資金問題影響了投入，再加上嚴(yán)重的干旱，食糖產(chǎn)量大幅減少。目前要預(yù)測干旱是否會出現(xiàn)是不現(xiàn)實的，不過，如果出現(xiàn)任何不利的天氣，化肥用量的減少將使得甘蔗抵抗能力下降。

　　缺乏銀行貸款也并不僅僅發(fā)生在巴西，俄羅斯的情況同樣嚴(yán)峻，今年甜菜種植面積和產(chǎn)量都會減少。部分分析人士估計，今年和明年產(chǎn)量將減少1/3，幅度非常驚人。在美國，農(nóng)場主已經(jīng)迅速的改種其他作物了，因為甜菜價格跌至了自從1983年以來的最低水平。而一直傳言繼續(xù)減產(chǎn)的印度，新榨季據(jù)說產(chǎn)量也難以達(dá)到2000萬噸，不少小糖廠可能無法正常開榨。食糖不比金屬，后者一旦開礦，生產(chǎn)就不能停，而對于食糖來說，供應(yīng)上的中斷會發(fā)生得相對更快。

    四、資金的撤出

　　這一點(diǎn)就不必多說了，金融危機(jī)使基金恐慌性的從商品期貨市場上多頭平倉，投資者也不停的贖回。與其他商品相比，實際上糖的跌幅還算溫和，受影響較小；但就自身而言，基本也是直線下行的態(tài)勢。短期來看，指數(shù)基金還會撤出，這將給糖價帶來持續(xù)性的壓力。

　　總之，在這一場席卷全球的金融危機(jī)中，我們認(rèn)為，產(chǎn)量方面受到的負(fù)面影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)。前期業(yè)界也已經(jīng)一致認(rèn)可，明年全球食糖供應(yīng)將從剩余走向缺口，從目前的格局來看，危機(jī)將進(jìn)一步加劇缺口的狀態(tài)，全球的糖廠都將在危機(jī)中努力求得生存，糖廠是否還有能力“壓榨糖料”還是“被危機(jī)壓榨”，只有希望上帝保佑了。

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