源于美國(guó)次貸危機(jī)的全球金融海嘯，其產(chǎn)生的原因是多方面的，歸結(jié)起來(lái)，主要有以下幾點(diǎn)：

    （一）從根本上講，金融海嘯是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期失衡的集中反映

    長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式以“高消費(fèi)、高負(fù)債”為主要特征，居民儲(chǔ)蓄率偏低，在美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差和資本項(xiàng)目資金流入得以緩解。但隨著美國(guó)政府赤字和居民債務(wù)的不斷增加，這種經(jīng)濟(jì)模式越來(lái)越難以為繼，再加上美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，經(jīng)濟(jì)的脆弱性加大，抵御內(nèi)外部沖擊的能力下降。一旦經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，就容易導(dǎo)致金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。在這次危機(jī)中，這一點(diǎn)表現(xiàn)得尤其明顯，先是房?jī)r(jià)下降引起債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致金融市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)和金融機(jī)構(gòu)的連鎖破產(chǎn)，并迅速蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，造成經(jīng)濟(jì)衰退。

    （二）美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤是金融海嘯的直接原因

    從2000年開(kāi)始，在貿(mào)易逆差和軍費(fèi)開(kāi)支猛增的背景下，美國(guó)的外貿(mào)狀況和財(cái)政狀況持續(xù)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)和布什政府為避免經(jīng)濟(jì)下滑，采取寬松的財(cái)政和貨幣政策，長(zhǎng)期維持低利率，造成流動(dòng)性泛濫，直接推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格迅速上漲，經(jīng)濟(jì)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)日益明顯。2004年初，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息周期，連續(xù)１７次上調(diào)利率，借款人難以承受房貸負(fù)擔(dān)，違約現(xiàn)象逐漸增多，房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌，一些提供次貸的金融機(jī)構(gòu)相繼出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。2007年夏，長(zhǎng)期積聚的風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，美國(guó)次貸危機(jī)終于全面爆發(fā)。

    （三）金融機(jī)構(gòu)過(guò)于寬松的貸款條件和過(guò)度的金融創(chuàng)新是金融海嘯的重要誘因

    由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，許多放貸機(jī)構(gòu)片面追求業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，盲目降低貸款條件，甚至編造虛假信息，使不合格借款人的借貸申請(qǐng)得以通過(guò)。在信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的同時(shí)，資產(chǎn)證券化過(guò)程中的杠桿交易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)，次貸這一單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)各種復(fù)雜的金融衍生品擴(kuò)散到整個(gè)金融體系，并在全球化加速的背景下迅速傳遞到世界各主要金融市場(chǎng)，最終演變?yōu)橄�卷全球的金融海嘯。

    （四）金融監(jiān)管體系存在重大缺陷是金融海嘯的制度根源

    長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)奉行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，過(guò)于相信市場(chǎng)的自我約束和自我調(diào)整能力，主觀上造成了金融監(jiān)管的缺失和松懈。自實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)以來(lái)，美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，金融創(chuàng)新層出不窮，產(chǎn)品日趨復(fù)雜，但監(jiān)管當(dāng)局沒(méi)能充分評(píng)估并消除金融市場(chǎng)不斷積聚的風(fēng)險(xiǎn)，未能及時(shí)跟上金融創(chuàng)新的步伐而采取有效的監(jiān)管行動(dòng)。此外，美國(guó)金融監(jiān)管以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主，功能監(jiān)管較弱，在金融業(yè)高度混業(yè)經(jīng)營(yíng)并快速發(fā)展的背景下，這種制度安排不僅難以實(shí)施有效監(jiān)管，還有可能因內(nèi)部協(xié)調(diào)難度大、分工不明確而延誤化解金融風(fēng)險(xiǎn)的有利時(shí)機(jī)，致使金融體系風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步累加而形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以危機(jī)的形式爆發(fā)。

    （五）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融海嘯中起到推波助瀾的作用

    從不斷暴露出的問(wèn)題看，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各種金融衍生品的評(píng)級(jí)模型和標(biāo)準(zhǔn)存在重大偏差，在評(píng)級(jí)中沒(méi)有準(zhǔn)確反映并揭示產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，有誤導(dǎo)投資者之嫌。同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果表現(xiàn)出較強(qiáng)的順周期性，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)那些高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品給予了很高的信用評(píng)級(jí)。一旦出現(xiàn)危機(jī)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又一改此前的態(tài)度，大幅下調(diào)這些產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)，加大了整個(gè)金融體系的震蕩，反映出評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身信用缺失的問(wèn)題。

     二，金融海嘯對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

    分析金融海嘯對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，應(yīng)當(dāng)運(yùn)用辯證的方法，既要正視我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難和挑戰(zhàn)，積極做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，又要看到危機(jī)中蘊(yùn)含的機(jī)遇，綜合施策，趨利避害，努力促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

    （一）金融海嘯造成的負(fù)面影響

    這種影響包括直接和間接兩方面。直接影響主要表現(xiàn)為投資者的資產(chǎn)損失。受金融海嘯影響，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人持有的境外金融資產(chǎn)價(jià)值縮水，部分從事石油、外匯衍生產(chǎn)品交易的企業(yè)遭受損失。不過(guò)，從已公布的信息看，這些損失都在可承受的范圍內(nèi)，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩沒(méi)有對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的基本面帶來(lái)重大影響，也沒(méi)有引發(fā)明顯的資金外逃問(wèn)題，金融業(yè)總體保持穩(wěn)健運(yùn)行。

    雖然金融海嘯對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響有限，但間接影響卻是非常顯著的，主要體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退令國(guó)內(nèi)出口形勢(shì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，并將產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)，最終影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，企業(yè)業(yè)績(jī)下滑、虧損增多將導(dǎo)致貸款質(zhì)量下降，銀行業(yè)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著加大，不利于金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。此外，去杠桿化的過(guò)程和風(fēng)險(xiǎn)厭惡的增強(qiáng)將導(dǎo)致國(guó)際資本向新興市場(chǎng)的流動(dòng)減緩，甚至在某些情況下發(fā)生反轉(zhuǎn)，影響國(guó)際收支運(yùn)行的不確定因素有所增加，外匯管理將面臨更大的壓力。目前，金融海嘯對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)，進(jìn)出口呈下滑趨勢(shì)，部分外向型企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，就業(yè)壓力增大，發(fā)展速度有所放緩，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較嚴(yán)峻。

    （二）金融海嘯帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇

    客觀地看，金融海嘯給我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響的同時(shí)，也帶來(lái)了調(diào)整和發(fā)展的機(jī)遇。一是加快經(jīng)濟(jì)由外需拉動(dòng)向內(nèi)需推動(dòng)轉(zhuǎn)換的機(jī)遇。一直以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)多依賴出口和外需。這次金融海嘯對(duì)我國(guó)出口形成巨大沖擊，充分暴露了這種發(fā)展模式的脆弱性和不可控性。過(guò)去，在外部經(jīng)濟(jì)需求擴(kuò)張、國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利較好的宏觀背景下，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有一定的困難。但當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生重大變化，為了實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)目標(biāo)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式勢(shì)在必行，企業(yè)也普遍有動(dòng)力和意愿進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級(jí)，此時(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可謂水到渠成。二是加快推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化、增強(qiáng)人民幣國(guó)際地位的機(jī)遇。這次金融海嘯使美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位受到強(qiáng)烈質(zhì)疑，世界各國(guó)希望改革國(guó)際貨幣體系和擺脫美元束縛的呼聲很高。我國(guó)可以借此機(jī)會(huì)加快推動(dòng)國(guó)際金融體系改革，增強(qiáng)在國(guó)際貨幣體系中的話語(yǔ)權(quán)和規(guī)則制定權(quán)。三是加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的機(jī)遇。目前，國(guó)外企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格和國(guó)際資源型產(chǎn)品價(jià)格大幅縮水，一些國(guó)家的投資政策有所松動(dòng)。我國(guó)應(yīng)當(dāng)抓住這一時(shí)機(jī)鼓勵(lì)有條件的企業(yè)參與全球資源配置，獲取戰(zhàn)略性資源、先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁。

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