戰(zhàn)略儲備可成油價領(lǐng)先指標(biāo)

　　我們對1986年7月初至2009年5月初的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出，WTI原油期貨價格與美國原油商業(yè)庫存的相關(guān)性系數(shù)為-0.22，而油價與美國戰(zhàn)略石油儲備的相關(guān)性系數(shù)則為+0.83。顯然，相比商業(yè)庫存，戰(zhàn)略儲備對油價更具影響力。

　　1975年底，美國國會通過《能源政策與儲備法》，授權(quán)政府建立戰(zhàn)略石油儲備。此后，只要戰(zhàn)略儲備發(fā)生重大變動都會對油價產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。為更好地分析美國戰(zhàn)略石油儲備與油價的關(guān)系，我們可以分?jǐn)U充與釋放兩個階段來看。

　　擴(kuò)充階段：1986年7月初至1990年9月底，美國戰(zhàn)略儲備從5億桶擴(kuò)充至5.9億桶后的10年間，基本穩(wěn)定在5億桶附近，油價則在20美元/桶附近小幅波動；2000年12月底至2005年8月中旬，布什政府將美國戰(zhàn)略儲備從5.4億桶大幅擴(kuò)充至7億桶，油價則由2001年11月30日的19.44美元/桶大漲至2006年7月1日的74.43美元/桶，漲幅達(dá)3.8倍；2006年1月中旬至2008年8月初，美國戰(zhàn)略儲備從6.8億桶擴(kuò)充至7.07億桶，油價則由2007年1月19日的51.99美元/桶暴漲至2008年6月20日的134.62美元/桶。

　　釋放階段：2000年9月底至2000年12月底，美國將戰(zhàn)略儲備從5.7億桶釋放至5.4億桶，油價從2000年的10月27日的32.74美元/桶跌至2001年11月20日的19.44美元/桶；2005年，颶風(fēng)“卡特里娜”對石油設(shè)施造成巨大破壞，美國政府釋放3000萬桶戰(zhàn)略石油儲備，巨大的威力直接使油價拐頭向下，形成2005年秋冬季的大幅回調(diào)。

　　美國戰(zhàn)略儲備已近極限

　　2009年1月2日，美國能源部重啟戰(zhàn)略儲備，對外宣稱將其擴(kuò)充至7.27億桶，即當(dāng)前的庫存儲能。截至2009年5月1日當(dāng)周，美國戰(zhàn)略石油庫存已達(dá)7.187億桶，與庫容僅有800余萬桶的差距。未來較長時期油價走勢如何，奧巴馬政府的能源政策將起決定性影響。筆者認(rèn)為，奧巴馬的能源政策相對青睞清潔能源，因此不太可能會大幅提升當(dāng)前的儲備庫容，但市場對于這一因素仍不可回避，結(jié)合各種因素估算，美國政府在每桶65美元的價格下繼續(xù)儲備原油的方向是可以相信的，而即使是緩慢、小幅地擴(kuò)充庫容，也能對油價起到強(qiáng)力支撐，特別是在信貸寬松、市場利多因素往往被放大的情況下。

　　另外，全球第二大石油消耗國——中國的能源儲備政策也值得關(guān)注。筆者認(rèn)為可信度較高的一個消息是，中國政府已批準(zhǔn)成品油國家儲備方案，至2011年儲量將達(dá)1000萬噸，相當(dāng)于目前汽油、柴油及煤油合計約兩周的消費(fèi)量。中國的戰(zhàn)略儲備由單純的原油擴(kuò)展到成品油，標(biāo)志著儲備政策正在成熟，這很可能成為未來市場關(guān)注和炒作的焦點(diǎn)。

　　結(jié)合以上分析，筆者認(rèn)為未來一段時期內(nèi)原油價格難以出現(xiàn)飆升，但市場維持強(qiáng)勢震蕩，油價底部出現(xiàn)抬升直至65美元一線的可能性就很大。(東航金融岳鵬)

　　原油期價一度突破58美元

　　在過去兩個交易日中，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期價一直在不斷刷新5個月以來的新高紀(jì)錄。在7日的電子交易中，NYMEX原油期貨6月合約一度突破58美元/桶。

　　原油庫存高企狀況或改變

　　截至北京時間7日21點(diǎn)，NYMEX原油期貨6月合約在盤前的電子交易中報于57.75美元/桶，上漲幅度逾2%，該合約在當(dāng)天交易中一度觸及58.16美元的5個月以來的新高。

　　EIA此前公布的美國原油庫存增幅遠(yuǎn)小于預(yù)期值，這為市場注入了新的動力。EIA5月6日發(fā)布的最新周度報告顯示，上周美國商業(yè)原油庫存(SPR除外)較前一周(截至5月24日當(dāng)周)增加60萬桶，為3.753億桶。盡管美國原油庫存水平已處1990年以來的高位，但上周60萬桶的增幅遠(yuǎn)小于市場此前的預(yù)期。

　　報告還顯示，5月1日當(dāng)周，美國煉廠原油日均輸入量約為1,480萬桶，較前周均值增加42萬桶。煉廠開工率上揚(yáng)2.6個百分點(diǎn)至85.3%，創(chuàng)出了2008年12月以來的新高。汽油日均產(chǎn)量升至890萬桶；餾份燃料油品日均產(chǎn)量持穩(wěn)于420萬桶附近。

    分析師認(rèn)為，市場預(yù)期美國原油庫存增勢最為強(qiáng)勁的時候已經(jīng)過去，美國原油庫存應(yīng)該要見頂了。而且在夏季駕車出游高峰的需求推動下，石油需求應(yīng)該會出現(xiàn)復(fù)蘇。上周美國煉廠開工率創(chuàng)出階段新高及顯示了消費(fèi)者對于成品油需求的增長，這同樣會加速原油庫存的消化。

　　除了季節(jié)性的因素外，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好也在提升著投資者對于未來能源消費(fèi)的良性預(yù)期。人力資源服務(wù)公司ADP和咨詢機(jī)構(gòu)Macroeconomic Advisers周三公布的全美就業(yè)報告顯示，美國4月份私人部門就業(yè)人數(shù)僅減少491000人。這一降幅低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。在此之前，美國周一公布的建筑支出及成屋簽約銷售指數(shù)上升，也為股市和商品市場都帶來了有力的支撐。

　　能源供應(yīng)制約再現(xiàn)

　　盡管NYMEX原油期價今年累計漲幅已超過21%，但去年下半年以來的油價下跌已給原油開采形成抑制，并有可能影響到未來油價的走勢。EIA發(fā)布的報告顯示，2008年初美國正在運(yùn)營的油井和氣田為1774個，其中18%用于開采原油。

　　2008年上半年，隨著能源價格的大幅上揚(yáng)，油井和氣田的數(shù)量也隨之增加。因為開采設(shè)備的投入意味著較高的成本和較長的周期，因而即便油價在去年7月開始下滑，全美開采設(shè)備的總量在9月中旬依然達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2031套。其中，用于原油開采的設(shè)備總套數(shù)在11月初達(dá)到了高峰時的442套。

　　然而一旦開采活動開始減速，其幅度也非常之快。截至5月1日當(dāng)周，全美仍在運(yùn)作的原油和天然氣開采設(shè)備套數(shù)已降為945套，較頂峰時下滑53%，并創(chuàng)出2003年3月以來的新低。其中，原油開采設(shè)備為196套，較頂峰時下滑56%。

　　盡管有分析師認(rèn)為，美國油氣上游開采量的下降會成為油價炒作的新熱點(diǎn)，但EIA并不認(rèn)為開采的減少會立刻提升原油和天然氣價格，因為隨著停工設(shè)備數(shù)量的增加，仍在運(yùn)作中的開采設(shè)備的利用率會有所提高，并使產(chǎn)量的下降值不會如預(yù)想的那么快。

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