國務(wù)院總理溫家寶29日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例。

　　為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)，調(diào)動(dòng)社會(huì)和企業(yè)的投資積極性，擴(kuò)大投資需求，調(diào)整和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，會(huì)議決定，對(duì)現(xiàn)行固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例進(jìn)行調(diào)整；

　　降低城市軌道交通、煤炭、機(jī)場(chǎng)、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產(chǎn)業(yè)、鉀肥等項(xiàng)目資本金比例；

　　同時(shí)適當(dāng)提高屬于"兩高一資"的電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷項(xiàng)目以及電解鋁、玉米深加工項(xiàng)目的資本金比例。

　　我們的觀點(diǎn)降低基建和商品住房等項(xiàng)目資本金比例對(duì)水泥行業(yè)形成利好

　　在目前的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，投資主體籌集自有資金存在一定困難，這已經(jīng)成為進(jìn)一步擴(kuò)大投資的一個(gè)障礙。

　　從公布的內(nèi)容來看，軌道交通、機(jī)場(chǎng)、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、鐵路、公路、商品住房等項(xiàng)目，正是水泥下游去向的兩個(gè)重要領(lǐng)域，即基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，因此，我們認(rèn)為，降低該等項(xiàng)目的資本金比例，將能進(jìn)一步刺激和加快貸款在該領(lǐng)域的發(fā)放速度，加速資金流向該等投資領(lǐng)域。

　　我們必須提醒投資者的是：2009年全年水泥行業(yè)都是值得重點(diǎn)重視的行業(yè)，即使行業(yè)在局部的時(shí)間段，局部的區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)水泥價(jià)格的波動(dòng)情況，投資者需要選擇的只是介入的時(shí)間點(diǎn)以及對(duì)應(yīng)的估值。

　　從投資邏輯來看，很少有行業(yè)象水泥行業(yè)這么清晰的享受政府投資的拉動(dòng)，以及絕大部分規(guī)避其他國家經(jīng)濟(jì)下滑的影響－水泥行業(yè)理應(yīng)是應(yīng)該率先復(fù)蘇的行業(yè)之一；..政府投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要手段，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象不明顯，想辦法拉動(dòng)投資仍是一個(gè)值得重點(diǎn)預(yù)期的方向；（比如此次國務(wù)院調(diào)低部分項(xiàng)目的資本金比例）

　　雖然部分區(qū)域存在行業(yè)投資過快的現(xiàn)象，有產(chǎn)能過剩的隱憂，但我們還是堅(jiān)持我們的觀點(diǎn)：需求定勝負(fù)。決定供求關(guān)系景氣的最為核心的因素在于需求端，而供給端還有不斷減少的落后產(chǎn)能。尤其在需求快速啟動(dòng)的局部時(shí)間，水泥價(jià)格短期內(nèi)存在快速上漲的可能性。

　　選股策略

　　首先，我們給予行業(yè)的是增持建議，這是由于水泥行業(yè)在2009～2010年明確的景氣上行趨勢(shì)所決定的，因此，我們堅(jiān)持看好水泥行業(yè)基本面變好的趨勢(shì)，即使局部出現(xiàn)水泥價(jià)格反復(fù)波動(dòng)的情況（且這種價(jià)格波動(dòng)不夠成趨勢(shì)判斷）。

　　在股票選擇上，我們維持近期的策略觀點(diǎn)，更傾向于景氣向上彈性比較大的公司

　　我們維持對(duì)于西北水泥基本面的看法，即2009年～2010年上半年維持高景氣沒有問題，2010年下半年取決我們目前能觀察到的新增產(chǎn)能投放速度。也就是2009年還存在逐季超預(yù)期的可能。但其景氣上升的空間不如其他區(qū)域，也即"賦予增長預(yù)期的空間不如華東、華南區(qū)域了"－也就是從投資角度來看，估值存在進(jìn)一步提升的瓶頸。

　　而對(duì)于華東、華南區(qū)域而言，可喜的是水泥價(jià)格在4月份已經(jīng)開始啟動(dòng)，大部分企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)維持在比較高的位置了，這里我們需要強(qiáng)調(diào)的是：這些區(qū)域的景氣是從底部往上拔的，其景氣上升的空間更大些，尤其在房地產(chǎn)投資并不像市場(chǎng)預(yù)期的那么差的時(shí)候，賦予增長預(yù)期的空間應(yīng)該更大－也就是這些區(qū)域的公司估值可以適當(dāng)溢價(jià)，其進(jìn)攻型更強(qiáng)。

　　基于以上邏輯，我們認(rèn)為海螺水泥是未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)值得重點(diǎn)配置的品種，同時(shí)華南區(qū)域的塔牌也將具備一定的進(jìn)攻性；

　　而從量的增速與景氣結(jié)合來看的話：冀東水泥、青松建化、亞泰集團(tuán)、華新水泥，尤其前兩個(gè)公司同樣可以賦予較高估值（2009年高增長的確定性最強(qiáng)）；

　　賽馬實(shí)業(yè)、祁連山、天山股份、ST雙馬等等都是2009年高景氣區(qū)域且有明確增長的公司，且估值水平相對(duì)較低，業(yè)績超預(yù)期和行業(yè)整體估值水平的提升，是其未來投資機(jī)會(huì)的體現(xiàn)。

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