二、宏觀經(jīng)濟形勢分析

　　從近期各方公布的數(shù)據(jù)看，5月份，全球經(jīng)濟出現(xiàn)更多較為積極的信號。其中美國、英國基本面數(shù)據(jù)最為積極，歐洲及日本也出現(xiàn)微弱的好轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而新興經(jīng)濟體表現(xiàn)最為樂觀。市場人士對于全球經(jīng)濟已有復(fù)蘇跡象均表現(xiàn)得更為肯定，均認為最困難的時期已經(jīng)過去了。

　　上半年，我國政府加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、擴大內(nèi)需以及放松銀根等積極的財政和貨幣政策取得了階段性成果。從09年一季度開始，央行放松銀根向市場注入流動性，國內(nèi)各項主要經(jīng)濟指標(biāo)逐步回暖，PMI指數(shù)上升、固定資產(chǎn)投資增長迅猛，物價指數(shù)保持低位運行，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行良好。

　　三、基本面分析

　　1、供需格局分析

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告顯示，中國2009/10年度棉花產(chǎn)量預(yù)估為3300萬包(719萬噸)。2008/09年度棉花產(chǎn)量預(yù)估為3580萬包。產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，幅度高達7.8%。

　　中國2009/10年度棉花年末庫存預(yù)估為1615萬包(352萬噸)；而2008/09年度棉花年末庫存預(yù)估為1922萬包。

　　中國棉花產(chǎn)量2009/10年度，產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度下滑，而棉花庫存也出明顯下降，因此對期價形成中長期利多。

　　2、中國紡織業(yè)狀態(tài)

　　目前國內(nèi)紡織行業(yè)情況不容樂觀，從近幾個月出口數(shù)據(jù)可以看出。2009年1-5月我國紡織品服裝累計出口558.52億美元，同比下降11.04%，與前4個月-10%的增速相比下降1個百分點。其中，紡織品累計出口220.29億美元，服裝累計出口368.23億美元，增速分別為-15.5%和-8.1%，和去年同期相比增速下降幅度依然高出41.85和17.34個百分點，情況未現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　另外，我們棉布上半年出口數(shù)據(jù)也較為悲觀。2009年5月我國出口棉布4.94億米，環(huán)比下降8.44%，同比下降6.68%，進口棉布0.77億米，環(huán)比下降11.18%，同比下降23.88%；2008年9月—2009年5月，我國累計出口棉布46.68億米，同比下降6.40%；累計進口棉布7.31億米，同比下降22.34%。

　　以上數(shù)據(jù)顯示，進出口數(shù)據(jù)沒有明顯改善，我國棉花消費仍持續(xù)低迷，棉花基本面依舊較為疲軟。

    3、棉花進出口數(shù)據(jù)

　　美國農(nóng)業(yè)部6月供需報告顯示，中國2009/10年度棉花進口預(yù)估為850萬包(185萬噸)，5月預(yù)估為900萬包。2008/09年度棉花進口預(yù)估為650萬包(142萬噸)。2009年度的棉花進口量出現(xiàn)明顯增加，增加幅度高達30%。

　　中國2009/10年度棉花出口預(yù)估為8萬包。中國2008/09年度棉花出口預(yù)估也為8萬包。中國作為棉花第一消費大國，棉花產(chǎn)量無法滿足國內(nèi)消費，是世界上最大的進口國，出口很少。

　　從近幾個月的中國海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2009年5月我國棉花進口量小幅增加，當(dāng)月進口15.15萬噸，較4月增加0.6萬噸，增幅4.1%，但較去年同期下降36.9%；2009年前五個月累計進口棉花59.69萬噸，同比下降45.02%；2008年9月—2009年5月累計進口棉花103.67萬噸，同比下降43.26%。

　　顯然近半年來受經(jīng)濟危機影響，國外訂單減少導(dǎo)致國內(nèi)棉花需求下滑，上半年進出口數(shù)據(jù)較為悲觀，但2009/10年度棉花進出口預(yù)估數(shù)據(jù)相對較為樂觀。

　　4、國家政策方面

　　國家繼續(xù)大力支持農(nóng)業(yè)，保護棉花價格。政策的主導(dǎo)思想成為了左右棉花價格近期漲跌的關(guān)鍵因素，為棉花價格提供了所謂的“政策通道”。272萬噸的棉花大量收儲強有力地支撐價格穩(wěn)步上升，保證了棉農(nóng)的植棉利益，穩(wěn)定了新年度棉花的種植面積，12600元/噸的收儲價格也在一定程度上給出了價格的“政策底”。

　　5月上旬出臺的《國務(wù)院關(guān)于當(dāng)前穩(wěn)定農(nóng)業(yè)發(fā)展促進農(nóng)民增收的意見》提到：在穩(wěn)定糧食、油料、糖料生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，支持優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)發(fā)展棉花生產(chǎn)，避免棉花種植面積大幅縮減。為保障農(nóng)民基本收益，繼續(xù)做好棉花收儲預(yù)案，穩(wěn)定棉農(nóng)生產(chǎn)預(yù)期，按照保證市場供應(yīng)和不打壓市場價格的原則，擇機安排臨時存儲的糧油棉糖銷售。在國儲棉拍賣前期引發(fā)棉花價格一路上漲，為提高企業(yè)參與競拍的積極性，5月31日發(fā)改委將競拍底價由12900元/噸下調(diào)至12600元/噸，大大提高了企業(yè)參與競拍的積極性及競拍的成交率，及時有效地緩解了緊張的現(xiàn)貨資源，對價格形成壓制。顯然國家在政策上兼顧了各方利益，在政策上主要以保證棉花價格平穩(wěn)運行為目標(biāo)。

　　5、現(xiàn)貨價格

　　從近半年的棉花(13355,20.00,0.15%)走勢看，棉花現(xiàn)貨價格在經(jīng)歷了金融危機大跌之后表現(xiàn)出強勁反彈，328棉指目前已經(jīng)回升至近12800元/噸的水平。近一個多月來受國家政策調(diào)控影響，棉花現(xiàn)貨價格一直在12700元/噸到12800元/噸之間小幅度緩慢上漲。從棉花現(xiàn)貨價格歷史走勢可以看出，近年來棉花現(xiàn)價主要是在13000元/噸到14000元/噸區(qū)域上下波動，目前價格仍處于歷史的相對低位，仍有上漲空間。

　　6、天氣情況

　　棉花生長周期長，受天氣影響較大。從過去的幾個棉花天氣的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，棉花天氣總體良好。5月，全國棉花移栽基本結(jié)束，月底大部棉區(qū)進入第五真葉期，個別地區(qū)已經(jīng)現(xiàn)蕾。棉花春播以來，雖然部分地區(qū)出現(xiàn)了大風(fēng)、強降水等不利天氣，但全國總體氣象條件好于去年同期，棉花病蟲害也相對較輕，棉花單產(chǎn)有望高于去年。

　　四、資金情況和技術(shù)分析

　　1、鄭棉花資金

　　從棉花持倉情況看，近幾個月來，鄭棉持倉量下從高位8萬手下滑至4萬手，成交量也在上半年逐漸下滑，表現(xiàn)出明顯的資金撤離。從鄭棉前20名持倉情況看，歷史走勢顯示主流資金長期以凈空為主，目前的凈持倉情況處于歷史高位。近半年鄭棉主要以減凈空為主，這種資金動向?qū)ζ趦r形成較為有利支撐。

　　2、棉花技術(shù)分析

　　從鄭棉指數(shù)周K線圖看，期價在經(jīng)過2008年3月上旬到2008年11月中旬這8個月的大幅下跌后，期價經(jīng)過近7個月的上漲走勢，已經(jīng)形成了中長期的V型反轉(zhuǎn)形態(tài)。目前鄭棉指數(shù)價格在13000元/噸平臺上方震蕩，除60周均線外，各均線都已經(jīng)向上發(fā)散，60周均線也有向上意愿，但目前期價更可能在經(jīng)歷了大幅反彈后在高位震蕩蓄勢。鄭棉12000元/噸下方為價格超跌區(qū)域，而14000元/噸為價格中軸，下半年鄭棉或?qū)⒁源藘r格為目標(biāo)震蕩上行。

　　五、總結(jié)

　　在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對較為利多和大宗商品整體上漲的有利氣氛下，棉花上半年無論是期貨還是現(xiàn)貨價格都出了較大幅度的回升。隨著下半世球經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，進出口數(shù)據(jù)有轉(zhuǎn)好可能。國內(nèi)棉花種植面積大幅下滑，產(chǎn)量下降足以抵消消費不足，2009/10年度棉花庫存將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。另外，棉花現(xiàn)貨價格保持堅挺，國家政策仍將以穩(wěn)定棉花價格為主，對期價形成底部支撐。因此，棉花價格后市利多因素大利利空，價格總體趨漲。技術(shù)上，期價可能短期內(nèi)將維持高位震蕩態(tài)勢，中長期仍有上漲空間。

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