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鐵路投資規(guī)劃情況及潛在風(fēng)險分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2009-7-29
- 【搜索關(guān)鍵詞】：鐵路 研究報告 投資策略 分析預(yù)測 市場調(diào)研 發(fā)展前景 決策咨詢 競爭趨勢
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中國自主品牌乘用車進軍中高級市場可行性分析報告(更新版 【出版日期】 2009年7月 【報告頁碼】 147頁 【圖表數(shù)量】 147個 【印中國輪胎行業(yè)金融季度研究報告（2009年第一季度） 【出版日期】 2009年7月 【報告頁碼】 70頁 【圖表數(shù)量】 70個 【印刷版中國交通運輸行業(yè)金融季度研究報告（2009年第一季度） 【出版日期】 2009年7月 【報告頁碼】 90頁 【圖表數(shù)量】 69個 【印刷版浙江省交通運輸行業(yè)金融季度研究報告（2009年第一季度 【出版日期】 2009年7月 【報告頁碼】 58頁 【圖表數(shù)量】 44個 【印刷版投資要點：
依照規(guī)劃，12年新增營運里程4萬公里，12年投資4萬億元以上，鐵路基建盛宴開席：鐵路運輸具有安全準點、運距長、占用資源少、能耗低等優(yōu)勢，是工業(yè)化時代的必然選擇。為了滿足日益增加的運輸需要，國家制定了宏偉的鐵路建設(shè)規(guī)劃，未來12年間鐵路營運里程將增加4萬公里，照此估計，未來12年鐵路投資將達4萬億以上。
鐵路投資規(guī)劃仍有上調(diào)可能：我國目前鐵路營運里程8萬公里，美國1870年末達到類似水平之后，鐵路建設(shè)進入"黃金二十年"；據(jù)我們測算，如果2020年末，我國運能需求滿足率達到90%，需要新增營運里程5.2萬公里，新增投資6.5萬億。因此，我們認為鐵路投資規(guī)劃仍有上調(diào)的可能。
鐵路基建增速高達155%，雙鐵訂單飽滿：截至09年6月，鐵路基本建設(shè)投資累計值同比增長155%，中國鐵建、中國中鐵1季度分別獲得新訂單1278億和1360億，訂單充足率分別達到2.4和2.1，均創(chuàng)出歷史新高。
"產(chǎn)能彈性"保障雙鐵享受投資盛宴，收入增速最終將與投資增速匹配：雙鐵作為成熟的鐵路施工企業(yè)，經(jīng)驗豐富，人力要素和施工設(shè)備邊際產(chǎn)出大，具備"產(chǎn)能彈性"，鐵路投資高增速最終將反映為雙鐵收入的高增速，根據(jù)訂單驅(qū)動的收入預(yù)測方法，預(yù)計未來3年雙鐵的收入復(fù)合增長率將達到30%以上。
新進入者將遭遇"產(chǎn)能瓶頸"，無法動搖雙鐵壟斷寡頭地位：新進入者的鐵路施工業(yè)務(wù)規(guī)模較小，經(jīng)驗匱乏，存在"產(chǎn)能瓶頸"，3-5年內(nèi)尚難以動搖雙鐵的壟斷地位。
鐵路施工毛利率總體將保持穩(wěn)定：隨著高鐵概預(yù)算定額的合理化，雙鐵毛利率將趨于穩(wěn)定。由于鐵道部每季度調(diào)整定額中的材料價差系數(shù)，原材料由業(yè)主提供（甲供）改為施工方自行采購（甲控）不會導(dǎo)致雙鐵年度毛利率的大幅波動。
維持行業(yè)"看好"評級，首推中國中鐵，目標價9.5元，距當前價格尚有30%空間：鐵路基建如火如荼，"產(chǎn)能彈性"將保障雙鐵充分享受這場投資盛宴，維持行業(yè)"看好"評級。首推中國中鐵，其"產(chǎn)能彈性"大；09年以來新訂單更多；海外業(yè)務(wù)比重小，棄單風(fēng)險小，匯兌風(fēng)險小；房地產(chǎn)、項目換資源等多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)錦上添花。預(yù)計公司09、10年EPS分別為0.3元、0.38元，給與公司10年25倍PE，目標價9.5元，距當前價格尚有30%空間，建議增持。
潛在的風(fēng)險：鐵路投資實際執(zhí)行情況低于預(yù)期；鐵路投資市場化進程低于預(yù)期，導(dǎo)致基建投資資金缺口無法填補；組織架構(gòu)復(fù)雜所導(dǎo)致的管理協(xié)調(diào)風(fēng)險可能使公司管理費用率出現(xiàn)一定上升。（作者：王勝）
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