往年8月份是工程機(jī)械的淡季，但今年在投資高增長(zhǎng)和房地產(chǎn)投資逐步回升的帶動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)景氣繼續(xù)回升，淡季不淡。8月份，挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械和汽車起重機(jī)銷量分別同比增長(zhǎng)51.8%、45.9%和37.7%；裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)0.2%，首現(xiàn)正增長(zhǎng)。推土機(jī)和叉車銷量的同比降幅分別收窄1個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)。

　　2009年1-8月份工程機(jī)械出口額雖然同比大幅下降40%，但在全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇的背景下，分析師認(rèn)為工程機(jī)械的出口已經(jīng)見(jiàn)底，而且今年工程機(jī)械出口的大幅下降為未來(lái)幾年出口增長(zhǎng)埋下了伏筆，預(yù)計(jì)2010年出口增速可以達(dá)到15%以上。

　　分析師看好工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)幾年的發(fā)展前景，主要有三大理由：其一，政府認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，所以將繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度；其二，目前我國(guó)城鎮(zhèn)化率為45.7%，遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本目前75%左右的城市化率，未來(lái)城鎮(zhèn)化率的提升將會(huì)有大量配套的社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和住房建設(shè)；其三，目前中國(guó)出口占國(guó)際市場(chǎng)份額（除中國(guó)外）的7.6%，隨著中國(guó)工程機(jī)械制造企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步提升、海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局的完成和全球經(jīng)濟(jì)的回暖，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年行業(yè)出口將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　按目前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)2009年和2010年的PE分別為19倍和16倍，雖然當(dāng)前其估值處于歷史估值中樞，但與全市場(chǎng)相比，其估值明顯屬于較低水平。考慮到工程機(jī)械未來(lái)幾年良好的發(fā)展前景，分析師繼續(xù)維持工程機(jī)械行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)，仍維持三一重工(34.00,-0.76,-2.19%)、中聯(lián)重科(24.49,-0.94,-3.70%)、徐工機(jī)械及山推股份(10.55,-0.29,-2.68%)“買入”的評(píng)級(jí)，維持柳工(16.31,-0.30,-1.81%)、廈工股份(6.65,0.01,0.15%)、安徽合力(10.78,-0.22,-2.00%)和山河智能(15.71,0.10,0.64%)“增持”的評(píng)級(jí)。（魏靜）

　　中海發(fā)展(11.98,-0.12,-0.99%)（600026）

　　煤炭運(yùn)價(jià)回升

　　凱基證券分析師指出，冬季取暖用煤將再次推高沿海煤炭的運(yùn)價(jià)，公司2010年沿海煤炭COA運(yùn)價(jià)將至少可與今年持平，預(yù)測(cè)其2009年和2010年EPS分別為0.50元和0.68元，重申對(duì)其A股的“增持”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.90元，相當(dāng)于2009年P(guān)B2.5倍。

　　6月初至今中國(guó)沿海散貨運(yùn)輸市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)出現(xiàn)上漲，其中秦皇島至上海、秦皇島至廣州煤炭運(yùn)價(jià)由27元/噸、30元/噸上漲至35元/噸、49元/噸，漲幅分別達(dá)到30%和63%。分析師認(rèn)為，夏季用煤高峰、中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和進(jìn)口煤炭減少是沿海煤炭運(yùn)價(jià)上漲的主要原因。目前沿海煤炭市場(chǎng)運(yùn)價(jià)均價(jià)約為42元/噸，公司2009年COA均價(jià)約為45元/噸，兩者差距不足10%。分析師相信，在進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)消失的背景下，冬季取暖用煤將再次推高沿海煤炭運(yùn)價(jià)，相信市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的持續(xù)上漲將有利于公司簽訂2010年COA合同價(jià)。雖然目前預(yù)計(jì)明年運(yùn)價(jià)為時(shí)尚早，但相信運(yùn)價(jià)將至少可與今年持平，公司2010年30%的收入基本鎖定；如果四季度沿海煤炭運(yùn)價(jià)環(huán)比上升超過(guò)30%，公司2010年COA合同價(jià)有上漲的可能。

　　目前，TD3航線市場(chǎng)運(yùn)價(jià)只有WS35點(diǎn)，不少?gòu)氖卢F(xiàn)貨運(yùn)輸?shù)拇�舶都處于虧損狀態(tài)。公司已與中石化簽訂運(yùn)價(jià)協(xié)議，VLCC保底點(diǎn)為45點(diǎn)，上限為190點(diǎn)；公司VLCC保底點(diǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)運(yùn)價(jià)，也高于上半年平均40點(diǎn)的運(yùn)價(jià)水平。中石化還承諾，公司每增加一艘VLCC，將提供100-200萬(wàn)噸的貨載量。上半年，公司共有VLCC5艘，下半年及2010年分別增加5艘和2艘；除沿海煤炭、內(nèi)貿(mào)油運(yùn)外，VLCC也加入到穩(wěn)定公司收入的行列。

　　濰柴動(dòng)力(50.33,-0.27,-0.53%)（000338）

　　業(yè)績(jī)有望超預(yù)期

　　國(guó)都證券分析師指出，隨著固定資產(chǎn)投資的深化和去庫(kù)存化的完成，重卡行業(yè)逐漸復(fù)蘇，已接近歷史最高水平；公司作為重卡發(fā)動(dòng)機(jī)的龍頭，長(zhǎng)期保持非常優(yōu)良的盈利能力，維持公司2009-2011年EPS分別為3.06元、3.30元及3.63元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率分別為16.8倍、15.3倍及14.2倍。目前公司估值仍然較低，具備良好的安全邊際，維持公司“短期-強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　在政府大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)下，上半年重卡行業(yè)工程用自卸車復(fù)蘇速度較快。隨著固定資產(chǎn)投資的進(jìn)一步開(kāi)展以及去庫(kù)存化接近尾聲，物資需求開(kāi)始快速增加。5-7月全社會(huì)貨物周轉(zhuǎn)總量同比增速分別為1.5%、4.1%及5.2%，呈逐月上升的態(tài)勢(shì)。重卡全行業(yè)8月份銷售5.8萬(wàn)輛，同比增71%。其中用于物流的半掛牽引車2.4萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)4.1%，同比增長(zhǎng)74%，淡季不淡。

　　同時(shí)，公司的產(chǎn)能利用處于最旺盛時(shí)期，毛利率保持高位。公司極限產(chǎn)能為40萬(wàn)臺(tái)/年，公司當(dāng)前訂單充足，生產(chǎn)實(shí)行3班倒，24小時(shí)開(kāi)工，基本上無(wú)節(jié)假日，其開(kāi)工率處于歷史最佳階段。高產(chǎn)能利用率以及公路用重卡發(fā)動(dòng)機(jī)比例提高將維持公司較高的利潤(rùn)率水平。公司近期無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能計(jì)劃，高毛利將有望繼續(xù)。

　　分析師預(yù)計(jì)下半年銷售要好于上半年，明年的銷售狀況要好于今年。公司7、8月份銷售發(fā)動(dòng)機(jī)5.4、5.7萬(wàn)臺(tái)，在行業(yè)傳統(tǒng)淡季獲得了環(huán)比6月份的正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)第四季仍能保持高增長(zhǎng)，下半年將好于上半年。在固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)和寬松的貨幣政策大宏觀形勢(shì)下，預(yù)計(jì)行業(yè)明年能夠超過(guò)今年，略有增長(zhǎng)。

　　龍?jiān)�建設(shè)(18.00,0.52,2.97%)（600491）

　　地產(chǎn)項(xiàng)目蓄勢(shì)待發(fā)

　　安信證券分析師認(rèn)為，未來(lái)公司有望將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，轉(zhuǎn)型為“建筑+房地產(chǎn)”的綜合性企業(yè)，預(yù)計(jì)公司2009-2012年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到80%，成長(zhǎng)性非常突出，分析師對(duì)公司轉(zhuǎn)型后的發(fā)展前景非�？春�，故提高其評(píng)級(jí)至“買入-B”，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30元，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40元。

　　龍?jiān)�建設(shè)通過(guò)一、二級(jí)聯(lián)動(dòng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，緩解了單純一級(jí)開(kāi)發(fā)帶來(lái)的資金壓力，能夠更快地回籠資金；而由于在二級(jí)開(kāi)發(fā)階段公司能夠從地價(jià)的提升中獲得更多的超額利潤(rùn)，因而強(qiáng)化了公司的拿地優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，龍?jiān)�建設(shè)作為建筑企業(yè)，本身就具有一般二級(jí)開(kāi)發(fā)商所沒(méi)有的強(qiáng)大施工能力和成本控制能力，合作方、地方政府三方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，潛力巨大。根據(jù)分析師測(cè)算，公司2010年和2011年地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的EPS分別將可達(dá)0.28元和1.13元，到2011年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利占比將達(dá)到61%，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　據(jù)悉，龍?jiān)�建設(shè)控股子公司石與木投資咨詢公司與臨安市政府于2009年9月20日簽署了正式協(xié)議，將框架協(xié)議商議的“2.8+1”平方公里列為高新園區(qū)的啟動(dòng)區(qū)，并將協(xié)議范圍擴(kuò)大到整個(gè)高新園區(qū)29平方公里的開(kāi)發(fā)面積，這實(shí)際上為公司地產(chǎn)開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備了豐富的優(yōu)質(zhì)土地。

　　考慮全部29平方公里的一級(jí)開(kāi)發(fā)與“2.8+1”部分的二級(jí)開(kāi)發(fā)，其合理估值應(yīng)為27.92-29.39元，對(duì)應(yīng)2009-2011年EPS分別為0.61元、1.02元及2.02元；二級(jí)開(kāi)發(fā)每增加1500畝的土地開(kāi)發(fā)面積，其合理估值對(duì)應(yīng)增加3.40元/股。分析師保守估計(jì)在剩余18000畝的面積中，公司進(jìn)行二級(jí)開(kāi)發(fā)的面積若有25%-30%，即4500-5400畝，則其合理估值為38.12-41.63元。

　　杭州解百(7.11,-0.03,-0.42%)（600814）

　　外延擴(kuò)張?zhí)嵘�未�?lái)盈利

　　世紀(jì)證券分析師表示，考慮到公司正處于外延擴(kuò)張期，未來(lái)盈利提升將較為明顯，且自有物業(yè)重估價(jià)值高，因此，給予其“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　公司位居杭州前三大百貨零售商之列，且主力門店位置優(yōu)越。根據(jù)公司規(guī)劃，未來(lái)3-5年該幾家門店將相互連接，共同構(gòu)建集購(gòu)物、餐飲、娛樂(lè)等配套為一體的大型購(gòu)物中心，經(jīng)營(yíng)面積可達(dá)10萬(wàn)平方米。商品銷售是公司最重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源，2009年上半年商品銷售收入占總營(yíng)業(yè)收入達(dá)95.98%，商品銷售利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)80.94%。

　　公司各門店均進(jìn)入擴(kuò)張階段。解百AB樓中的A樓擬明年推倒重建，將新增經(jīng)營(yíng)面積1萬(wàn)平方米；新世紀(jì)(35.50,0.74,2.13%)百貨商廈于2009年上半年對(duì)新世紀(jì)酒店1-6層進(jìn)行改建，增加商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)面積1萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)9月底全部完工，10月份開(kāi)業(yè)。解百元華店為2009年上半年新購(gòu)商場(chǎng)，加上租賃面積共計(jì)3萬(wàn)平方米，目前1-2層以特賣場(chǎng)形式經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)2009年12月底前完成裝修改造；解百義烏店經(jīng)營(yíng)規(guī)模在今年4月份擴(kuò)大一倍之多，達(dá)到1.5萬(wàn)平方米，同時(shí)將商品結(jié)構(gòu)調(diào)整為精品百貨，以差異化經(jīng)營(yíng)抵御銀泰百貨和杭州大廈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　公司今年收購(gòu)及裝修元華店、改造新世紀(jì)大酒店、擴(kuò)建新世紀(jì)商廈、擴(kuò)建升級(jí)義烏店以及明年A樓推倒重建等支出均將使公司短期內(nèi)面臨較大的資金壓力。雖然公司預(yù)計(jì)明年元華店能夠彌補(bǔ)解百A樓停業(yè)經(jīng)營(yíng)的損失，但百貨門店從培育到走向成熟仍需較長(zhǎng)時(shí)日。分析師預(yù)計(jì)待全部擴(kuò)建完成后，即2012年公司外生增長(zhǎng)帶來(lái)的盈利能力提升才能明顯體現(xiàn)出來(lái)。

　　煙臺(tái)萬(wàn)華(17.57,-0.30,-1.68%)（600309）

　　步入成長(zhǎng)新格局

　　興業(yè)證券分析師預(yù)計(jì)公司2009-2011年EPS分別為0.83元、1.12元和1.50元，目前公司正站在參與MDI及相關(guān)產(chǎn)品全球化競(jìng)爭(zhēng)的新起點(diǎn)上，已步入了成長(zhǎng)的新格局。分析師給予公司2010年23倍PE的估值，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為25.76元，上調(diào)其評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。

　　公司的主要產(chǎn)品是MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯），MDI是生產(chǎn)聚氨酯的主要原料之一。聚氨酯作為性能優(yōu)異的化工新材料產(chǎn)品，以泡沫塑料、彈性體、涂料、膠粘劑、纖維、合成革、防水材料等多種產(chǎn)品形態(tài)廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)。除了純MDI、聚合MDI以及部分液化MDI、MDA等MDI相關(guān)產(chǎn)品外，煙臺(tái)萬(wàn)華還通過(guò)子公司北京科聚持有廣東萬(wàn)華容威80%的股權(quán)，建立起了硬泡系統(tǒng)料的配方體系。

　　分析師預(yù)計(jì)未來(lái)5年中國(guó)和全球市場(chǎng)的MDI需求復(fù)合增速將分別達(dá)到13.5%和6.5%，均明顯高于GDP增速。全球MDI需求增長(zhǎng)源正在由歐美向中國(guó)轉(zhuǎn)移，印度、俄羅斯等市場(chǎng)則是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　分析師認(rèn)為，未來(lái)3年全球MDI供需將趨于平衡，當(dāng)前全球MDI總產(chǎn)能549萬(wàn)噸/年，未來(lái)3年內(nèi)，全球MDI重要新增產(chǎn)能將只有煙臺(tái)萬(wàn)華寧波二期的30萬(wàn)噸項(xiàng)目，產(chǎn)能富余程度將逐步下降，行業(yè)將重新進(jìn)入良性發(fā)展階段。

　　目前煙臺(tái)萬(wàn)華競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益突出。由于MDI行業(yè)壁壘依舊，行業(yè)的寡頭壟斷格局和高利潤(rùn)率仍將延續(xù)；公司已完全掌握MDI裝置大規(guī)模生產(chǎn)和放大的核心技術(shù)，相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在成本、一體化和機(jī)制等方面的優(yōu)勢(shì)日益顯現(xiàn)。實(shí)際上，公司未來(lái)還有一系列的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)，包括建筑節(jié)能政策力度加大、傳統(tǒng)領(lǐng)域需求增長(zhǎng)好于預(yù)期等需求方面的潛在利好以及開(kāi)發(fā)中的新產(chǎn)品可能陸續(xù)推出等。

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