對(duì)此困局，我們?cè)诖颂岢鲂星榭捶�，僅供投資者參考。

    一最強(qiáng)勢(shì)的基本面

    當(dāng)前時(shí)段，白糖是大宗商品中基本面最為強(qiáng)勢(shì)的品種。這一點(diǎn)幾乎不需要任何佐證，只需在技術(shù)圖表將當(dāng)前價(jià)位和歷史價(jià)位做出對(duì)比就可以得到。美國(guó)11號(hào)原糖處于對(duì)1981以來(lái)【3、20】區(qū)間的突破狀態(tài)，目前穩(wěn)定運(yùn)行于20美分/磅以上；國(guó)內(nèi)白糖則擺脫從2006開始長(zhǎng)達(dá)3年的下跌，目前明確運(yùn)行于上漲趨勢(shì)。

    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面

    根據(jù)中糖協(xié)的數(shù)據(jù)：截止8月31日，2008/09年制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖1243.12萬(wàn)噸，年比減少240.9萬(wàn)噸；全國(guó)累計(jì)銷售食糖1140.73萬(wàn)噸，年比減少112.56萬(wàn)噸。累計(jì)銷糖率91.76%，高于上榨季同期7.31%。從8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，全國(guó)本制糖期工業(yè)庫(kù)存僅剩102.39萬(wàn)噸，交去年同期減少128.34萬(wàn)噸。

    同時(shí)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：1-7月全國(guó)含糖食品消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)規(guī)模以上企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，2009年1-7月，國(guó)內(nèi)主要含糖食品中，糕點(diǎn)、餅干、碳酸飲料類(汽水)、糖果、速凍主食品、乳制品、罐頭、果汁和蔬菜飲料類等與食糖消費(fèi)有關(guān)的食品，累計(jì)產(chǎn)量與去年同期相比仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，糖果、速凍主食品、罐頭、果汁和蔬菜飲料類1-7月累計(jì)產(chǎn)量的同比漲幅在10%以上，其他在2-9%之間，乳制品的單月產(chǎn)量增幅繼續(xù)為負(fù)增長(zhǎng)。

    從這兩個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)看，要憑借100多萬(wàn)糖支撐到新糖開榨前的國(guó)內(nèi)消費(fèi)，供應(yīng)形勢(shì)異常緊張。

    當(dāng)然對(duì)于當(dāng)前全國(guó)食糖庫(kù)存，有觀點(diǎn)認(rèn)為如果包含中間商庫(kù)存、留存在電子交易市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上的糖，總量應(yīng)該在200萬(wàn)噸左右。在此我們無(wú)法判斷其觀點(diǎn)，但提醒投資者關(guān)注的是：期貨市場(chǎng)SR0909交割量125000噸，其交割后，倉(cāng)單流出速度偏弱，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求緊張狀況確實(shí)未能激發(fā)。另柳州電子市場(chǎng)，即將到期的09094合約，單邊訂貨量仍高達(dá)8萬(wàn)噸，空頭無(wú)意退卻，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張狀態(tài)尚未發(fā)展到我們所期望的狀態(tài)。這一點(diǎn)，投資者需要特別留意。

    國(guó)際市場(chǎng)基本面

    當(dāng)前國(guó)際食糖市場(chǎng)仍保持樂(lè)觀情緒，預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為：國(guó)際食糖的供應(yīng)緊張狀況會(huì)延續(xù)到2010/2011年度。

    倫敦Macquarie銀行8月26日預(yù)計(jì)：全球食糖供需缺口將延續(xù)到2010/11榨季，由于反常的天氣，全球兩個(gè)最大的食糖生產(chǎn)國(guó)巴西和印度甘蔗產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，導(dǎo)致全球糖供應(yīng)前景緊張。根據(jù)Macquarie的預(yù)測(cè)，估計(jì)因國(guó)際糖價(jià)持續(xù)走高鼓勵(lì)了甘蔗面積的播種，預(yù)計(jì)2010/11榨季印度的食糖產(chǎn)量可望回升至2,300萬(wàn)噸的水平。

    Fortis銀行9月初的報(bào)告稱，估計(jì)全球2009/2010年度的食糖需求較上年增長(zhǎng)2%。估計(jì)2009/2010年全球食糖消費(fèi)需求總量為1.66億噸。受制于印度糖產(chǎn)量下滑，2009/2010年全球的糖產(chǎn)量仍無(wú)法滿足需求。

    由于國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)運(yùn)行的相對(duì)獨(dú)立性，兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性不足。投資者更不能單純換算進(jìn)口糖價(jià)格來(lái)期望國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的漲跌。如果要打通兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)系，除非國(guó)內(nèi)糖能夠有規(guī)模進(jìn)入國(guó)際食糖的貿(mào)易過(guò)程中。

    二后期需要關(guān)注的幾個(gè)方面

    我們認(rèn)為，根據(jù)時(shí)間跨度長(zhǎng)短，應(yīng)該有三個(gè)要素值得投資者給予關(guān)注。

    短期：1個(gè)月內(nèi)

    即博弈現(xiàn)貨緊張能否從預(yù)期激發(fā)為現(xiàn)實(shí)。投資者需關(guān)注三點(diǎn)，第一、鄭州商品交易所，白糖倉(cāng)單能否出現(xiàn)快速下降，若能在國(guó)慶前下降下到14萬(wàn)噸以內(nèi)，則可保持樂(lè)觀；第二、柳盤09094以不低于5萬(wàn)噸完成交售，不因以低交售量完成交易，否則認(rèn)為中間商采購(gòu)信心不足。目前柳盤09094單邊訂貨量95500噸，還有兩個(gè)交易日；第三，應(yīng)關(guān)注柳盤09104的訂貨量穩(wěn)定性，目前其單邊訂貨量26.8萬(wàn)噸，此訂貨量在價(jià)格調(diào)整過(guò)程也不應(yīng)快速縮減。

    中期：1~4個(gè)月

    投資者應(yīng)關(guān)注對(duì)廣西主產(chǎn)區(qū)的甘蔗生長(zhǎng)狀況和對(duì)食糖產(chǎn)量的預(yù)估情況。從糖協(xié)青海會(huì)議的各方數(shù)據(jù)看：廣西種植面積同比減少4.6%，約減少74萬(wàn)畝；云南種植面積443.03萬(wàn)畝，減幅3.1%；廣東種植面積同比減少10萬(wàn)畝左右；海南種植面積最少減2萬(wàn)畝。按正常天氣推算，2009/2010榨季的食糖產(chǎn)量可能與2008/2009榨季持平或者略有增減，大幅增加的可能性很小。前期廣西干旱，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為造成甘蔗減產(chǎn)，折合食糖28萬(wàn)噸。

    對(duì)廣西甘蔗產(chǎn)量的判斷和對(duì)甘蔗收購(gòu)價(jià)的調(diào)整在很大程度上影響糖價(jià)走勢(shì)。目前該因素不能判斷。

    遠(yuǎn)期：5~8個(gè)月

    我們認(rèn)為這期間的核心主線將是國(guó)家政策調(diào)控力量和產(chǎn)糖集團(tuán)定價(jià)能力的博弈。最終結(jié)果將如同06年國(guó)家政策贏得上風(fēng)所產(chǎn)生對(duì)市場(chǎng)的影響一樣深遠(yuǎn)。這也涉及到我們對(duì)糖價(jià)波動(dòng)的本質(zhì)的一些認(rèn)識(shí)。

    我們認(rèn)為：現(xiàn)貨價(jià)格4800元/噸，很可能是觸發(fā)將國(guó)家進(jìn)行政策調(diào)控的底線。這個(gè)價(jià)位和SR1005進(jìn)入8月以來(lái)波動(dòng)的中軸幾乎重合。

    三當(dāng)前是糖價(jià)上漲的黃金階段

    我們認(rèn)為從9月中旬到10月中旬應(yīng)該是糖價(jià)上漲的黃金階段，理由如下：

    第一、現(xiàn)貨市場(chǎng)確實(shí)在8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)和美國(guó)原糖的拉動(dòng)下報(bào)有預(yù)期緊張的心態(tài)。這一點(diǎn)如果得到倉(cāng)單流出加速和電子批發(fā)市場(chǎng)高量交售的支持，很容易被激發(fā)；

    第二、從對(duì)CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))的分析看，因統(tǒng)計(jì)局采取年度同比計(jì)算，而08年9、10月，物價(jià)快速下跌，則09年10月很可能出現(xiàn)CPI轉(zhuǎn)正的局面。則意味著通貨膨脹預(yù)期首次在數(shù)據(jù)上得到支持，很容易激發(fā)市場(chǎng)資金對(duì)通脹的逐步熱情；

    第三、因新糖開榨在即，產(chǎn)糖集團(tuán)應(yīng)有意維持高糖價(jià)，這可以有效提升新榨季食糖定價(jià)重心，從而提升盈利預(yù)期。但其又不能將糖價(jià)拉漲過(guò)高，否則很容易造成甘蔗收購(gòu)價(jià)的高企，這又提高了制糖成本。10月糖價(jià)漲或者跌都是產(chǎn)糖集團(tuán)的雙刃劍。關(guān)鍵就在于節(jié)奏。從時(shí)間點(diǎn)分析，若糖價(jià)拉升時(shí)點(diǎn)后移，對(duì)產(chǎn)糖集團(tuán)弊大于利。

    綜上，在該時(shí)段拉高糖價(jià)應(yīng)該是最好的階段。而從另一個(gè)視角看：市場(chǎng)即便不能上行，也不應(yīng)下行，否則產(chǎn)糖集團(tuán)會(huì)在新榨季開始前耗費(fèi)完心計(jì)，自毀長(zhǎng)城。

    唯一的風(fēng)險(xiǎn)因素是產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出錯(cuò)，這一點(diǎn)不在我們分析范圍內(nèi)，無(wú)法評(píng)述。

    四操作和策略

    對(duì)于投資者而言，目前開始的一個(gè)月是可以對(duì)糖價(jià)上行報(bào)有預(yù)期的一個(gè)月。可以介入輕倉(cāng)多單。比例以1/4為合理。技術(shù)層面上亦關(guān)注30日均線的反壓能否被突破，以把握加倉(cāng)機(jī)會(huì)。關(guān)鍵技術(shù)支撐位處于當(dāng)前60日均線位置即4500，此位與9月8日低點(diǎn)重合。但鑒于白糖的強(qiáng)波動(dòng)性和節(jié)日因素考慮，投資者不必對(duì)此位過(guò)于在意。

    對(duì)于尋求賣出保值的企業(yè)，因新榨季基本狀況未能確定，當(dāng)前需慎重選擇保值點(diǎn)位和時(shí)機(jī)。不宜在4800以下做高量賣出。

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