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2009年新榨季國內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)的缺口有望增大
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2009-11-16
- 【搜索關(guān)鍵詞】：食糖 研究報告 投資策略 分析預(yù)測 市場調(diào)研 發(fā)展前景 決策咨詢 競爭趨勢
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短期內(nèi)廣西集中開榨增加供應(yīng)限制了糖價向上攀升
2009-2013年中國姜黃油行業(yè)當(dāng)前現(xiàn)狀及未來趨勢發(fā) 【出版日期】 2009年11月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2009年中國面條行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告 該報告為獨(dú)家首創(chuàng)面條行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告，此報告為個性定制服務(wù)報告，如果該報告目錄中2009年中國豆產(chǎn)品行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告 該報告為獨(dú)家首創(chuàng)豆產(chǎn)品行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告，此報告為個性定制服務(wù)報告，如果該報告目錄2009年中國蛋制品行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告 該報告為獨(dú)家首創(chuàng)蛋制品行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告，此報告為個性定制服務(wù)報告，如果該報告目錄
11月3日，南寧糖業(yè)旗下明陽糖廠和華勁集團(tuán)北海糖業(yè)開榨，成為2009/2010榨季廣西最先開榨的糖廠。盡管市場對新榨季國內(nèi)超過200萬噸的“產(chǎn)量-消費(fèi)”缺口較為認(rèn)同，但主產(chǎn)區(qū)開榨廠家增多給短期國內(nèi)市場增加的充足供應(yīng)卻限制了糖價繼續(xù)向上攀升。
盡管原計劃11月12日開榨的兩家龍州的糖廠未能按時開始生產(chǎn)，但截至11月13日，廣西開榨糖廠已經(jīng)達(dá)到7家，已開榨糖廠的日榨甘蔗產(chǎn)能達(dá)到5.2萬噸。從地區(qū)分布來看，南寧當(dāng)前已經(jīng)有3家糖廠開榨，來賓有2家，柳州和北海各有1家糖廠開榨。與上榨季同期的情況相比，全區(qū)開榨糖廠的數(shù)量同比增加2家，開榨糖廠的產(chǎn)能同比增加1.1萬噸/日，整體開榨進(jìn)度略有所提前。按照當(dāng)前產(chǎn)能計算，廣西單日的新糖產(chǎn)量已經(jīng)超過5000噸。
11月14—15日，廣西南寧、來賓、崇左三地還有3—4家糖廠開榨，而隨著榨季生產(chǎn)的深入，從11月下旬開始廣西糖廠開榨的進(jìn)度也將會明顯加快，產(chǎn)能同比將大幅超過去年同期，市場上新糖的供應(yīng)將相對集中。
按照筆者從糖廠了解的生產(chǎn)計劃，廣西11月下旬至12月上旬將是糖廠集中開榨的時間，屆時超過半數(shù)的產(chǎn)能將大量開展生產(chǎn)，廣西日產(chǎn)糖有望超過3萬噸。因此，即使國家短期內(nèi)不放儲，但供應(yīng)相對充足也將抑制年底前糖價的攀升。
市場缺乏熱點(diǎn)，鄭糖開始移倉
近期，鄭糖主力1005合約在市場缺乏熱點(diǎn)的情況下成交和持倉量均出現(xiàn)大幅回落，投資者也順勢開始了從5月合約到9月合約的移倉。主力1005合約上周一周時間減倉近13萬手，相反1009合約增倉超過10萬手，資金移倉過程一度使得兩合約價差從100點(diǎn)附近躍升至接近200點(diǎn)的位置。
相對905合約向909合約的移倉，今年5月合約向9月合約的移倉發(fā)生的要早近一個月時間。截至上周五，兩合約價差達(dá)到198個點(diǎn)，但由于資金成本較高，當(dāng)前價差尚未達(dá)到套利操作要求。但盡管如此，隨著后期更大規(guī)模的資金移倉行為發(fā)生，兩者之間可能出現(xiàn)的套利機(jī)會仍然值得我們關(guān)注。
在這里筆者提醒投資者關(guān)注的價差位置是230個點(diǎn)，當(dāng)1009合約和1005合約價差超過230個點(diǎn)的時候，投資者可以考慮買入1005合約并賣出1009合約的套利操作。
移倉初露端倪 價差值得關(guān)注
業(yè)內(nèi)認(rèn)同新榨季存在供應(yīng)缺口，但無法依靠進(jìn)口來彌補(bǔ)
在全國糖業(yè)會議上，中糖協(xié)預(yù)計2009/2010榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將僅能達(dá)到1200萬噸左右，相對預(yù)計超過1400萬噸的食糖消費(fèi)量，新榨季本身產(chǎn)生的供應(yīng)缺口將超過200萬噸。能夠彌補(bǔ)這一缺口的方法無外乎兩種，一是大量進(jìn)口食糖，二是國家儲備的投放。
然而，在國際食糖進(jìn)口成本過高的情況下，依賴進(jìn)口彌補(bǔ)國內(nèi)缺口顯然行不通。2001年中國加入了WTO，并承諾食糖進(jìn)口配額將從2001年的168萬噸逐年增加5％，直到2004年的194.5萬噸；配額內(nèi)關(guān)稅起初為20％，到2004年之后再降至15％。在兌現(xiàn)入世承諾后，低關(guān)稅加上國內(nèi)供應(yīng)多處于偏緊狀態(tài)，我國食糖進(jìn)口量一直保持在100萬噸左右。但這其中每年有40萬噸是政策性古巴原糖進(jìn)口，另有部分來料加工貿(mào)易最終將出口等值白糖到國際市場，真正采取配額內(nèi)15％關(guān)稅的自由貿(mào)易量僅為40萬—50萬噸。
今年年初，先行上漲的國內(nèi)糖價加上偏低的國際糖價和海運(yùn)費(fèi)，導(dǎo)致進(jìn)口成本接近國內(nèi)糖價水平，一度引起大量巴西食糖進(jìn)口國內(nèi)。今年2—5月期間食糖進(jìn)口始終保持在10萬噸以上，市場曾有進(jìn)口糖擠占市場的恐慌，但隨著印度減產(chǎn)因素托高國際糖價，當(dāng)前進(jìn)口成本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)現(xiàn)貨價。
從美原糖近月合約SB1003換算的進(jìn)口成本與國內(nèi)SR1005走勢比較來看，今年3月以來，兩者價差呈現(xiàn)持續(xù)放寬的格局。當(dāng)前國際糖價水平下，按照15％關(guān)稅進(jìn)口食糖的精煉完稅價已經(jīng)高達(dá)5900元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)糖價。國際糖業(yè)組織初步預(yù)計2009/2010榨季全球糖市短缺狀況有所好轉(zhuǎn)但供應(yīng)仍偏緊，國際糖價將維持在20美分/磅以上高位，則國內(nèi)進(jìn)口利潤將持續(xù)為負(fù)值。那么，我們判斷新榨季國內(nèi)食糖的一般貿(mào)易進(jìn)口將大幅萎縮，國內(nèi)市場將失去進(jìn)口糖的供給保障。
從盤面價格推算進(jìn)口食糖利潤已經(jīng)出現(xiàn)較大負(fù)值
在進(jìn)口食糖成本過高而本國產(chǎn)量無法滿足消費(fèi)需求的情況下，我們判斷2009/2010榨季國家將不得不以食糖儲備的投放來平抑產(chǎn)量和消費(fèi)的缺口。
新榨季缺口彌補(bǔ)只能依賴國家放儲
中糖協(xié)估測2008/2009榨季國內(nèi)食糖消費(fèi)總量為1390萬噸，如果新榨季食糖消費(fèi)增速能達(dá)到5％，則2009/2010榨季國內(nèi)食糖消費(fèi)總量有望達(dá)到1460萬噸水平，即便增速放緩至3％也將達(dá)到1432萬噸。即使淀粉糖等替代品搶占部分消費(fèi)，新榨季食糖消費(fèi)量超過1400萬噸似乎不存在懸念。國際糖價保持高位運(yùn)行使得進(jìn)口外援喪失，為彌補(bǔ)這一缺口，國家只有采取儲備投放的方式。
新榨季國內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)的缺口有望增大
據(jù)了解，廣西地方政府早在2008/2009榨季末就已經(jīng)將兩年內(nèi)收儲的白糖拋到了市場中，當(dāng)前真正掌握儲備庫存的就只剩國家儲備了。事實(shí)上，前期市場一直就華商儲備中心投放食糖心存憂慮，放儲傳言不絕于耳。2008年以來，國家為調(diào)節(jié)國內(nèi)糖市供大于求的局面，數(shù)次出手收儲國產(chǎn)白糖，至今尚未拍賣過。盡管今年的兩次收儲因?yàn)閰⑴c投標(biāo)的商家違約嚴(yán)重，至今并未收齊，但當(dāng)前加上政策性的古巴原糖進(jìn)口，掌握在國家手中的食糖儲備量已經(jīng)高達(dá)260萬噸，也正是這部分儲備糖一度成為市場擔(dān)憂隨時可能打壓價格的“達(dá)摩克利斯之劍”。
新榨季，一方面北方甜菜糖大幅減產(chǎn)基本確定、廣西糖料種植面積下降的基礎(chǔ)上縱使單產(chǎn)大幅提高，當(dāng)?shù)厥程钱a(chǎn)量也很難實(shí)現(xiàn)大幅增長；另一方面國際糖價高企使得進(jìn)口成本遠(yuǎn)高于國內(nèi)現(xiàn)貨價，預(yù)計一般貿(mào)易進(jìn)口將大幅萎縮，國內(nèi)糖市失去外援。經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)牽連消費(fèi)穩(wěn)定增長，供需缺口將隨著榨季生產(chǎn)的結(jié)束逐漸凸顯，內(nèi)外交困的新榨季國內(nèi)糖市唯一的“救命稻草”將不得不由國儲糖投放來扮演，而國儲糖投放的時機(jī)和數(shù)量將成為左右國內(nèi)糖價的重要因素。
與2009/2010榨季類似的是，2006年年初也是在國際糖價大幅飆升和國內(nèi)減產(chǎn)的雙重背景下，部分糖商大量囤積居奇導(dǎo)致現(xiàn)貨緊俏糖價飆升，正是后期國家儲備大量投放調(diào)節(jié)了供不應(yīng)求的局面，導(dǎo)致糖價攀至高點(diǎn)后一路下滑。
國家為調(diào)控食糖供需多次收儲（后兩次未收齊）
當(dāng)前國儲糖260萬噸，2010年又將有40萬噸古巴政策性原糖進(jìn)口，總量接近300萬噸的儲備相對可能出現(xiàn)的200萬噸缺口還是有調(diào)控能力的，其震懾作用和前車之鑒也會迫使想要囤貨的糖商三思而后行。這批儲備中，國產(chǎn)白砂糖超過100萬噸，多是2008年收儲的2007/2008榨季糖，在考慮保質(zhì)和儲存的情況下，若要放儲有望成為投放的首選。另外，成品糖省去了原糖精煉的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，其流入市場的速度也就不言而喻。
然而我們也應(yīng)該考慮到，國家儲備糖雖然數(shù)量較大，但彌補(bǔ)缺口后將使國家食糖儲備迅速削減至100萬噸以下，在國際糖價居高不下的情況下，不足一個月消費(fèi)量的儲備糖帶給市場缺糖的危機(jī)感將令糖價具有足夠堅挺向上的動力。因此，用儲備糖調(diào)節(jié)國內(nèi)短缺就需要結(jié)合實(shí)際狀況合理的選擇投放數(shù)量、投放批次和投放方式，這樣才能保障新榨季國內(nèi)糖市、糖價的相對平穩(wěn)運(yùn)行。對于國家放儲政策，我們初步預(yù)計將從2010年開始，將采取少量多次的放儲方式，而放儲也有望一直持續(xù)到明年三季度。
簡而言之，新榨季國儲糖一定會投放，只不過投放的時機(jī)、數(shù)量將通過政策影響到中短期糖價運(yùn)行。然而，糖價長期運(yùn)行區(qū)間還是供需狀況決定，這里我們引入判斷長期供需寬松程度的另一個指標(biāo)——庫存消費(fèi)比。
庫存消費(fèi)比是當(dāng)年期末庫存與當(dāng)前商品消費(fèi)量的比值，反映的是庫存余額能夠支撐消費(fèi)的力度。相應(yīng)的，庫存消費(fèi)比偏高意味著商品供應(yīng)有足夠保障，而庫存消費(fèi)比低表示商品隨時面臨短缺的風(fēng)險，現(xiàn)貨價格有走高的要求。
庫存消費(fèi)比連續(xù)兩年下降有望給糖價堅實(shí)支撐
從1997/1998榨季以來的糖價運(yùn)行與庫存消費(fèi)比關(guān)系不難看到，現(xiàn)貨糖價運(yùn)行區(qū)間的起落與當(dāng)年庫存消費(fèi)比的變化有著極強(qiáng)的相關(guān)性。在對2009/2010榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量和消費(fèi)形勢進(jìn)行分析后，我們認(rèn)定較大幅度的缺口將帶來2010年國內(nèi)糖市連續(xù)第二年的庫存消費(fèi)比下降，而偏低的庫存消費(fèi)比將給予新榨季糖價以堅實(shí)的支持。筆者初步判斷2009/2010榨季國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)南寧現(xiàn)貨糖市年均價將保持在4000—4200元/噸的水平。
總體來看，短期內(nèi)主產(chǎn)區(qū)的集中開榨形成相對充裕的供給，對糖價攀升形成抑制，但中長期來看，供需缺口的彌補(bǔ)將減弱國儲糖的調(diào)控能力，庫存下降將帶給國內(nèi)糖價堅實(shí)的支撐。 - ■ 與【2009年新榨季國內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)的缺口有望增大】相關(guān)新聞
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