據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月來(lái)制藥行業(yè)的排名繼續(xù)呈現(xiàn)出大幅反彈態(tài)勢(shì)，排名從一個(gè)月前的第32位升至目前的第17位。制藥板塊排名大幅回升的主要原因：一是對(duì)于宏觀緊縮環(huán)境的擔(dān)憂，周期性行業(yè)具有較大的不確定性，資金青睞具有明確增長(zhǎng)的醫(yī)藥行業(yè)，其防御性特征充分顯現(xiàn)；二是醫(yī)改的滯后效應(yīng)在2010年正在逐步體現(xiàn)，制藥行業(yè)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，1-2月份數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)增速達(dá)到28%。反映在二級(jí)市場(chǎng)上，制藥板塊已具有一定的進(jìn)攻性；三是部分小市值股票具有很強(qiáng)的股本擴(kuò)張效應(yīng)，一季度后，市場(chǎng)進(jìn)入年報(bào)行情的炒作階段。

    在經(jīng)濟(jì)主要依賴投資和出口的時(shí)代，A股市場(chǎng)已經(jīng)誕生出三一重工、中聯(lián)重科、中集集團(tuán)、振華重工等一大批牛股，而在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，未來(lái)幾年在大消費(fèi)板塊中產(chǎn)生牛股的概率很大。調(diào)結(jié)構(gòu)，要真正轉(zhuǎn)變到依靠消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要建立在很多制度變革的基礎(chǔ)之上，而制度變革的困難很大，不可能一蹴而就，是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，所以未來(lái)幾年中國(guó)都可能會(huì)處于“促消費(fèi)”的過(guò)程。因此，在大消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)牛股的機(jī)會(huì)將比在投資領(lǐng)域、出口領(lǐng)域要大得多。在大消費(fèi)領(lǐng)域，目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)強(qiáng)烈看好，具有投資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)濟(jì)調(diào)整結(jié)構(gòu)的過(guò)程中更容易達(dá)成一致意見，無(wú)論是人民醫(yī)療保障水平的提高，還是國(guó)家投入的增加，以及上市公司產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和新品種的進(jìn)一步推出，都會(huì)帶來(lái)醫(yī)藥類上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

    近半年以來(lái)，大盤小幅震蕩，制藥板塊的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤，近半年來(lái)超越大盤47個(gè)百分點(diǎn)，近三個(gè)月也超越大盤22個(gè)百分點(diǎn)，近一周來(lái)也跑贏大市近4個(gè)百分點(diǎn)。制藥板塊整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，這主要是由于一是醫(yī)藥在醫(yī)改新政推動(dòng)和原料藥行業(yè)復(fù)蘇的大背景下，無(wú)論是統(tǒng)計(jì)局的全行業(yè)數(shù)據(jù)，還是醫(yī)藥企業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)都很不錯(cuò)，打開了市場(chǎng)的想象空間。二是在中央政策從保增長(zhǎng)向調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩整理，醫(yī)藥行業(yè)良好而穩(wěn)定的成長(zhǎng)性已經(jīng)在震蕩的市場(chǎng)格局中成為資金追捧的對(duì)象。在各子行業(yè)中，中藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械類表現(xiàn)突出，在新醫(yī)改政策的推進(jìn)以及配套政策出臺(tái)的驅(qū)動(dòng)下，這些收益比較直接明顯的行業(yè)受到市場(chǎng)的青睞，化學(xué)制劑和化學(xué)原料藥表現(xiàn)不佳，落后于整個(gè)醫(yī)藥板塊。

    從盈利增長(zhǎng)來(lái)看，2010年，隨著國(guó)家投入的不斷到位和推行基本藥物制度等政策的推動(dòng)下醫(yī)藥行業(yè)正步入十年的黃金增長(zhǎng)周期，1-2月份的收入和利潤(rùn)重拾高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，并且增速水平十分亮眼，同比分別增長(zhǎng)27.97%和43.19%。全部子行業(yè)都出現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。特別值得一提的是化學(xué)原料藥行業(yè)已經(jīng)開始走出低谷，增速已從去年年底開始轉(zhuǎn)正，今年1-2月份更是實(shí)現(xiàn)了收入增長(zhǎng)31.69%，利潤(rùn)增長(zhǎng)67.32%成為最大亮點(diǎn)。考慮到醫(yī)改等利好因素的刺激，在接下來(lái)的季度里，醫(yī)藥行業(yè)高增長(zhǎng)勢(shì)頭有望得到保持。

    從市場(chǎng)估值來(lái)看，目前市場(chǎng)逐漸開始按照2010年的業(yè)績(jī)給上市公司估值，從醫(yī)藥板塊2010年動(dòng)態(tài)市盈率水平來(lái)看逐漸進(jìn)入到30倍左右的合理估值水平。從醫(yī)藥行業(yè)歷史估值水平來(lái)看，醫(yī)藥板塊動(dòng)態(tài)估值水平最高達(dá)到50倍以上，最低在19倍左右，一般合理的估值中樞在25倍到30倍之間。不過(guò)，預(yù)測(cè)市盈率及估值溢價(jià)率處于高位壓制了板塊進(jìn)一步上漲的空間，在二季度醫(yī)藥板塊很難有大的機(jī)會(huì)獲得絕對(duì)收益，但是，毫無(wú)疑問，醫(yī)藥板塊仍是整個(gè)A股市場(chǎng)中增長(zhǎng)最為確定的行業(yè)，這使得醫(yī)藥板塊不僅具有防御的屬性更是具有成長(zhǎng)性。確定的成長(zhǎng)性也為醫(yī)藥板塊的估值水平提供了良好的支撐，并且由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗以及恢復(fù)速度的低于預(yù)期，很多行業(yè)還存在著業(yè)績(jī)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，這也使得醫(yī)藥板塊很難出現(xiàn)大幅的下跌。

    基金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)超配比例增大

    根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)的分類，基金持有醫(yī)藥、生物制品行業(yè)的總市值占基金全部持股市值的比例為6.85%(醫(yī)藥、生物制品行業(yè)流通市值占A股上市公司總流通市值比重為3.64%)，超配比例為3.21%，較2009年4季度上升了1.25個(gè)百分點(diǎn)。從持股數(shù)量上來(lái)看，截至2010年1季度末，基金重倉(cāng)持股總數(shù)比2008年4季度末上升了16.07%，漲幅較大；從市值方面來(lái)看，基金公司重倉(cāng)持有的醫(yī)藥股市值合計(jì)為473.86億元，與2009年4季度末相比上升了26.05%。

    認(rèn)為基金大幅超配醫(yī)藥股主要原因有以下兩點(diǎn)，一是醫(yī)藥行業(yè)具有抗周期性。去年4季度以來(lái)，加息和通脹預(yù)期的存在，以及國(guó)務(wù)院對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行超出預(yù)期的調(diào)控，使得市場(chǎng)悲觀情緒濃郁，市場(chǎng)普遍看淡房地產(chǎn)板與房地產(chǎn)板塊關(guān)聯(lián)度較高的銀行、建筑業(yè)、鋼鐵等周期性行業(yè)，而作為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策不太敏感的剛性較強(qiáng)的醫(yī)藥行業(yè)具有明顯的抗周期性，所以關(guān)注度明顯提高；二是醫(yī)藥行業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性。醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)處于快速發(fā)展中的朝陽(yáng)行業(yè)，2009年受甲流、新醫(yī)改的推進(jìn)等因素的影響，醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)速度明顯快于GDP增速。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年1-2月，醫(yī)藥制造業(yè)收入同比增長(zhǎng)28.35%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)45.70%。已披露年報(bào)上市公司2009年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)平均增速為55%以上，上市公司表現(xiàn)好于行業(yè)，所以投資者傾向于將醫(yī)藥行業(yè)作為投資標(biāo)的。

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