"防御型"農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)相對堅挺

　　糧食價格相對安然地度過了當(dāng)前風(fēng)險資產(chǎn)遭拋售的狀況，盡管美元的走強導(dǎo)致糧食價格上周晚些時候追隨了相關(guān)大宗商品價格的大幅下跌行情。雖然政策的高度不確定性（盡管宏觀數(shù)據(jù)強勁）可能繼續(xù)造成短期價格的震蕩，但我們預(yù)計，與其他大宗商品相比，更具防御性的農(nóng)產(chǎn)品價格將繼續(xù)受到供需基本面的主導(dǎo)。5月份的全球農(nóng)產(chǎn)品供需預(yù)測報告（美國農(nóng)業(yè)部首次在其中加入了2010/11年供求預(yù)測）基本符合我們的預(yù)期。

　　我們對玉米仍持積極看法

　　我們持積極看法的原因是我們預(yù)計，乙醇需求增長強勁（美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)前的預(yù)測與我們2010/11年預(yù)測一致）而且在平均天氣條件下，美國產(chǎn)量將低于近期的趨勢水平（與農(nóng)業(yè)部最初較高的產(chǎn)量預(yù)測截然相反）。

　　對小麥持中性看法，小幅下調(diào)預(yù)測

　　對于小麥，我們預(yù)計由于初期較高的庫存抵消了產(chǎn)量下降的影響，已經(jīng)處于較高水平的庫存2010/11年將進(jìn)一步增長。我們預(yù)計小麥需求增長較疲軟，不過我們對玉米的積極看法表明飼料需求將高于農(nóng)業(yè)部預(yù)測。我們認(rèn)為這將限制小麥價格的下行空間，并將對未來3、6和12個月的預(yù)測小幅下調(diào)至475、500和540美分/蒲式耳。

　　不看好大豆，下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測

　　對于大豆，我們預(yù)計2010/11年農(nóng)作物產(chǎn)量較高的影響將超過預(yù)期中的消費增長，從而推動庫存的增加（尤其是美國）。雖然短期內(nèi)價格可能受到強勁的美國對華出口的支撐，但我們預(yù)計創(chuàng)歷史高位的南美農(nóng)作物產(chǎn)量將導(dǎo)致大豆價格下跌，因此將6個月和12個月價格預(yù)測下調(diào)至900美分/蒲式耳。

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