近日我們調(diào)研了八一鋼鐵，與其董秘陳海濤進(jìn)行了深入交流，并參觀了公司的中厚板生產(chǎn)線。經(jīng)調(diào)研，我們預(yù)計(jì)八一鋼鐵2010年粗鋼620萬(wàn)噸，鋼材588萬(wàn)噸，產(chǎn)量仍將有16%的增長(zhǎng)，占產(chǎn)量60%的長(zhǎng)材盈利能力仍將有所保持，保證其盈利，但板材的盈利狀況不佳。而考慮到其受益于新疆地區(qū)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)八一鋼鐵2010年每股收益為0.65元，我們?nèi)跃S持對(duì)其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。具體調(diào)研信息如下：

    問(wèn)：八一鋼鐵目前優(yōu)勢(shì)在哪？

    答：八一鋼鐵有五大優(yōu)勢(shì)：地域優(yōu)勢(shì)，新疆地域廣闊，市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，疆內(nèi)最大鋼鐵企業(yè)，市場(chǎng)占有率70%；間接享有集團(tuán)公司資源優(yōu)勢(shì)，八一鋼鐵雖然沒(méi)有鐵礦石，但集團(tuán)公司擁有礦山，自給率37%，鐵水關(guān)聯(lián)定價(jià)采取成本加成方式，間接享有成本優(yōu)勢(shì)；營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，八一鋼鐵在西北和西南地區(qū)有完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，而加入寶鋼集團(tuán)之后，可以享用寶鋼的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，對(duì)銷售板材有利；技術(shù)優(yōu)勢(shì)，主要得益于寶鋼的支持，風(fēng)電和石油石化用鋼將成為公司未來(lái)的產(chǎn)品開發(fā)重點(diǎn)；政策優(yōu)勢(shì)，國(guó)家對(duì)新疆的大力支持，八一鋼鐵直接受益。

    問(wèn)：八一鋼鐵資產(chǎn)負(fù)載率比較高，有什么好的辦法解決？

    答：從一季度來(lái)看，八一鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率較高達(dá)77%，財(cái)務(wù)成本較高。由于八一鋼鐵與大股東存在較大的關(guān)聯(lián)交易，并不能從二級(jí)市場(chǎng)融資，短期內(nèi)還不能解決資產(chǎn)負(fù)載率過(guò)高的問(wèn)題。未來(lái)能否通過(guò)解決關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行融資，仍存在不少困難。

    問(wèn)：八一鋼鐵產(chǎn)能是否還繼續(xù)擴(kuò)張，主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否進(jìn)一步調(diào)整？

    答：從目前來(lái)看，八一鋼鐵有760萬(wàn)噸的鋼材產(chǎn)能，但煉鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)的能力不足，新建項(xiàng)目仍受到國(guó)家的政策限制。其主要產(chǎn)能結(jié)構(gòu)為，長(zhǎng)材360萬(wàn)噸，中厚板設(shè)計(jì)產(chǎn)能65萬(wàn)噸，目前正在進(jìn)行改造，預(yù)計(jì)達(dá)到120萬(wàn)噸，板材產(chǎn)能300萬(wàn)噸。

    從八一鋼鐵生產(chǎn)來(lái)看，板材利用率較低，中厚板產(chǎn)能利用率僅80%左右，而成材率也僅為88%，明顯較低。板卷生產(chǎn)180萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能利用率僅為60%左右，產(chǎn)能利用率較低也是板材虧損的主要的原因。

    從2009年產(chǎn)量來(lái)看，八一鋼鐵產(chǎn)材508萬(wàn)噸，其中長(zhǎng)材340萬(wàn)噸，占比60%。預(yù)計(jì)2010年生產(chǎn)588萬(wàn)噸。

    八一鋼鐵目前受益于新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資大幅增加的影響，建筑鋼材的盈利能力較強(qiáng)，凈利200元/噸左右，而中厚板和板卷的產(chǎn)能利用率較低，基本處于盈虧平衡狀態(tài)。

    預(yù)計(jì)未來(lái)新疆地區(qū)長(zhǎng)材消費(fèi)旺盛，八一鋼鐵有擴(kuò)大長(zhǎng)材產(chǎn)能的計(jì)劃，但能否實(shí)施還要看國(guó)家對(duì)鋼鐵行業(yè)調(diào)控的力度。我們認(rèn)為即使八一鋼鐵能擴(kuò)大產(chǎn)能，貢獻(xiàn)利潤(rùn)也要等到2013年之后，受制于選址、運(yùn)輸、水資源的限制，短期內(nèi)還很難實(shí)施新建生產(chǎn)線。

    問(wèn)：目前經(jīng)營(yíng)情況如何，對(duì)未來(lái)鋼材市場(chǎng)的判斷怎樣？

    答：從一季度來(lái)看，八一鋼鐵盈利基本符合市場(chǎng)預(yù)期，主要是由于銷量上升，一季度銷量150萬(wàn)噸，僅3月份銷量達(dá)到66萬(wàn)噸，而4月份鋼材價(jià)格大幅上漲之后，銷量下降到50多萬(wàn)噸，目前鋼價(jià)有所下滑，同時(shí)銷量也有所下降，我們認(rèn)為公司上半年的盈利仍有所保障，但下半年的盈利不確定性增加。

    而從成本上來(lái)看，鐵水成本預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)上漲，再加上鋼材價(jià)格的下跌將雙向壓縮公司的利潤(rùn)，二季度盈利將被顯著壓縮。

    問(wèn)：八一鋼鐵產(chǎn)品主要銷售地區(qū)和市場(chǎng)占有率如何？

    答：八一鋼鐵地處新疆一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，由于運(yùn)輸半徑較大，其產(chǎn)品主要65%在新疆地區(qū)銷售，另外有35%左右在西北地區(qū)和西南地區(qū)銷售，由于運(yùn)輸半徑的問(wèn)題其建筑鋼材基本上全部在新疆地區(qū)銷售，市場(chǎng)占有率為70%左右。新疆地區(qū)板材有所過(guò)剩，板材有部分銷往西北和西南地區(qū)，如重慶、成都、西寧、寧夏、蘭州等地。由于運(yùn)輸費(fèi)用較高，也造成板材的盈利能力較差。

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