互聯(lián)網(wǎng)研究報告-2010年阿里巴巴控制權(quán)問題市場分析_投資策略_分析預測_互聯(lián)網(wǎng)市場調(diào)研

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中研網(wǎng)訊：

2010-2015年中國磁盤配件產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展

【出版日期】 2010年10月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個

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【出版日期】 2010年10月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個

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9月10日，特地從美國飛過來的eBay首席執(zhí)行官約翰·多納霍，在杭州阿里巴巴網(wǎng)商大會的主席臺上，與東方的對手馬云談笑風生，互稱對方為私交甚好的朋友，并表示愿意展開深層次的合作。

由來只有新人笑。在與eBay握手言歡的背后，阿里巴巴與老伙伴雅虎的關(guān)系卻在日益降溫。近日，有關(guān)阿里巴巴試圖回購雅虎所持股權(quán)的傳聞不絕于耳，阿里巴巴CEO衛(wèi)哲更是直接說兩者之間合作關(guān)系的基礎已不復存在。

對于衛(wèi)哲的隔空喊話，9月16日，路透社引述雅虎CEO巴茨的話稱：無意出售阿里巴巴股權(quán)。
5年前，通過雅虎注入的10億美元，資金饑渴的阿里巴巴獲得了狂飆突進的關(guān)鍵燃料。5年后的今天，賬面上趴著幾百億元的阿里巴巴不再是當年那個到處“打饑荒”的窮小子了，它有了更高的追求。

接下來，將又是怎樣一出商業(yè)游戲？

“雅巴合作”獲益者

2005年8月11日，雅虎與阿里巴巴簽署合作協(xié)議，雅虎以10億美元加上雅虎中國的全部資產(chǎn)，獲得阿里巴巴集團40%的股權(quán)，開啟了“雅巴合作”的大門。目前雅虎仍持有39%股權(quán)。

“業(yè)內(nèi)有句話說，阿里巴巴2004年前的業(yè)務還是在打基礎階段，在‘雅巴合作’之前，阿里巴巴的處境的確相當艱難，軟銀注入的錢已經(jīng)燒得差不多了，迫切需要新的資金補充進來，雅虎的注資正好解了馬云的燃眉之急�！睆堉芷椒Q，2005年雅虎中國雖然在走下坡路，但很多業(yè)務還是有競爭力的。除了資金以外，雅虎還發(fā)揮協(xié)同效應，幫助阿里巴巴拓展海外業(yè)務等。這一段歷史是無法否認的。

張周平是總部位于杭州的中國電子商務研究中心研究員，這家機構(gòu)由生意寶等多家電子商務網(wǎng)站合作成立。

據(jù)了解，雅虎擁有全球領(lǐng)先的B2B業(yè)務以及亞洲領(lǐng)先的拍賣和網(wǎng)上安全支付體系。通過收購，阿里巴巴獲得了雅虎領(lǐng)先的搜索技術(shù)和平臺支持，以及強大的產(chǎn)品研發(fā)保障。

搜索技術(shù)在電子商務發(fā)展中起到極其關(guān)鍵的作用，對于淘寶和支付寶的發(fā)展功不可沒。

2003年，阿里巴巴創(chuàng)辦淘寶網(wǎng)，進軍C2C市場，卻遭遇直接競爭對手eBay的迎頭痛擊，后來當當、騰訊等也加入戰(zhàn)團。為了爭奪市場占有率，淘寶堅持了免費的模式，這種成功的背后是巨大的資金壓力。在2003年投資1億元后，阿里巴巴在2004年7月又追加投資3.5億元，而當時渴望套現(xiàn)離場的風投們已經(jīng)表現(xiàn)出不耐煩。

2005年，在硅谷的“PebbleBeach”，馬云遇到了“貴人”雅虎酋長楊致遠，隨后的8月份雙方正式開始了“雅巴合作”。在后來者看來，這是錯誤不斷的楊致遠的最正確的一筆投資。

今年9月16日，雅虎CEO巴茨說，“對我們來說這是一個成功的投資，我們很高興�！�

巴茨高興的反面，是阿里巴巴表現(xiàn)出的憤怒。近兩年來，阿里巴巴一直在試圖回購雅虎所持的股權(quán)，但始終未果。雖然阿里巴巴高層對記者否認了“回購”的說法，但巴茨已經(jīng)透露說，“阿里巴巴集團不斷與雅虎接觸，試圖回購雅虎持有的39%股權(quán)，雅虎無計劃答應其請求�！�
關(guān)乎契約精神的“回購”

為什么在5年后的今天，雅虎和阿里巴巴之間出現(xiàn)了看似難以調(diào)和的分歧？

根據(jù)兩者5年前簽訂的合同，2010年10月后，持有阿里巴巴39%股權(quán)的雅虎在董事會的席位可以由原來的一位增加至兩位，與阿里巴巴管理層的委任董事數(shù)齊平。同時，“馬云不會被辭退”的承諾也將到期。

駐香港的一位跟蹤阿里巴巴的分析師對本報稱，就公開的信息來看，馬云被辭退的可能性很小。因為阿里巴巴是馬云一手帶大的，是最為核心的管理層，雅虎辭退馬云，就相當于留下一個阿里巴巴的空殼，這個企業(yè)就沒有什么價值了。依靠阿里巴巴來支撐股價的雅虎不會如此不智，擁有29.3%的經(jīng)濟權(quán)益及投票權(quán)的軟銀，更不可能坐視“賺錢機器”阿里巴巴被搞成一團糟，使得“雅巴合作”蛻變成“雅巴內(nèi)訌”。因此，在當前的局勢下，擔憂阿里巴巴控制權(quán)旁落顯得有些杞人憂天。

美國分析機構(gòu)StifelNicolaus指出，雅虎的股價有85%要歸功于雅虎日本和阿里巴巴。甚至可以說，雅虎是一家在美國擁有業(yè)務的亞洲互聯(lián)網(wǎng)公司。

既然在巴茨看來，“雅虎利用現(xiàn)在的股份采取任何行動都不會有好處”，那么，希望發(fā)生變動的就是阿里巴巴這一方了。阿里巴巴CEO衛(wèi)哲說，雅虎已不再擁有其自主搜索引擎技術(shù)，我們不需要一個沒有業(yè)務協(xié)同作用或者技術(shù)的財務投資者。在媒體問及雅虎與阿里巴巴網(wǎng)站的關(guān)系時，他描述說就像一對疏遠的爺孫，“無論如何，爺爺都是要去世的”。

不過，觀察者稱，衛(wèi)哲只是阿里巴巴的一名職業(yè)經(jīng)理人，他應該做的，是為股東創(chuàng)造價值，而不是批評股東的行為，這明顯不是職業(yè)經(jīng)理人所應該做的。

但是，衛(wèi)哲確實就是這么做的。他所要表達的核心思想是，阿里巴巴集團的大股東雅虎已經(jīng)沒有價值，所以請你離開。

阿里巴巴副總裁王帥稱，雅虎就是阿里巴巴的股東，阿里巴巴是阿里巴巴的，阿里巴巴有完整的話語權(quán)，對傳言無法控制。

跟蹤電子商務的研究人士稱，阿里巴巴再三表達回購愿望的原因，其一是因為雅虎向微軟出讓核心搜索技術(shù)，導致雅虎對阿里巴巴的幫助已經(jīng)所剩無幾。2008年發(fā)生的微軟雅虎收購案險象環(huán)生，也使得阿里巴巴擔憂控股權(quán)會流落出去，最終發(fā)生董事會失控的事情。
“

其二，雅虎當年10億美元的投資，如今已經(jīng)賺了太多。已經(jīng)淪為‘財務投資者’的雅虎仍在坐享其成，會不會引起很多人的覬覦呢？”他說，目前淘寶還沒有上市，馬云希望在上市之前完成阿里巴巴集團的股權(quán)架構(gòu)，而雅虎卻至少要等到淘寶上市后才考慮退出，這一矛盾顯然難以調(diào)和。

“這是一個關(guān)于契約精神的問題。”杭州當?shù)匾患視嬍聞账暮匣锶朔Q，雅虎在當年扶持了阿里巴巴，雙方亦基于自愿原則簽署了投資入股協(xié)議，在沒有發(fā)生違反協(xié)議的行為之前，在對方不自愿的情況下單方面要求對方退出，都是不符合契約精神的，這也將是阿里巴巴股權(quán)回購的難點所在。
可能的結(jié)局

然而，阿里巴巴似乎有信心把此事做成。

浙商創(chuàng)業(yè)投資公司投資經(jīng)理李軍華13日在其微博上爆料稱，馬云正在收購雅虎手中的全部阿里巴巴股份，價格是80億-110億美元，這其中近100億美元的資金來自于農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行。馬云付出的代價是向兩大國有銀行出讓大部分支付寶公司的股份。支付寶將順利晉升為國有控股企業(yè)，與央行全面鋪設的超級網(wǎng)銀對接。這也與馬云常常掛在嘴邊的 “隨時準備把支付寶獻給國家”暗合。

這一說法被阿里巴巴集團公關(guān)負責人陶然否認，他對本報稱：“支付寶未與任何機構(gòu)洽談過出售股權(quán)的計劃。”

香港上市阿里巴巴B2B業(yè)務市值約750億港元，約為96億美元，雅虎持有此部分業(yè)務價值約為27億美元。公開的很多分析都估計：支付寶價值為100億美元，淘寶網(wǎng)的估值是200億美元。以此計算，雅虎擁有兩者總價值為117億美元（股權(quán)比例39%）。因此，阿里巴巴想回購股權(quán)的話，可能要付出140億美元以上。

以上操作還取決于一個決定性的前提：雅虎同意出售。

然而，正如阿里巴巴所宣稱的，天下沒有難做的生意。前述香港分析師告訴記者，可以想見的結(jié)局是，阿里巴巴最終會將股權(quán)從雅虎手中買回來。雖然現(xiàn)在雅虎態(tài)度堅定地表示要維持股權(quán)不變，但這只是一個價錢問題。對于雅虎而言，高價賣掉股權(quán)比收購一個殼公司來自己經(jīng)營要好得多�！把呕@得控制權(quán)，只能說是增加了談判籌碼，但最終把股權(quán)賣給馬云是必然的，”他說，“商業(yè)終歸是商業(yè)�！�

按照巴茨的說法，只有等到淘寶上市后，雅虎的退出才有意義。不巧的是，現(xiàn)在的僵局是，有雅虎在，淘寶這塊資產(chǎn)就難以上市，因為馬云被認為不會甘心淘寶上市的最大獲益者是雅虎。當然，此中爭取孫正義的立場也是重要一環(huán)。

孫正義是軟銀集團的創(chuàng)始人、總裁兼董事長。軟銀集團控制著阿里巴巴集團約29%的股份。

上述分析師說，雅虎并不是一定不肯退出，而是要看價格。只要馬云出得起足夠的錢，雅虎就可能會提早出局。如果馬云把股權(quán)買回來，肯定會著手準備淘寶上市。“因為買回股權(quán)會有很大的資金壓力，所以出讓支付寶控股權(quán)的傳聞并非不可能�！�

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2010年阿里巴巴控制權(quán)問題市場分析